הכלכלה הסינית עומדת בפני האתגר הגדול ביותר מזה עשרות שנים

[מודעה_1]

מאמציו של נשיא סין שי ג'ינפינג לשנות את מודל הצמיחה של המדינה ניצבים בפני מכשולים חסרי תקדים.

במשך עשרות שנים, סין האיצה את כלכלתה על ידי השקעה במפעלים, גורדי שחקים וכבישים. מודל זה הביא לצמיחה מסחררת, והפך את סין לכלכלה השנייה בגודלה בעולם ולמעצמת הייצור העולמית.

אבל עכשיו הם ניצבים בפני מכשולים חסרי תקדים. הכלכלה, ששוויה 18 טריליון דולר, מאטה. הצרכנים מהססים להוציא כסף. היצוא יורד. המחירים יורדים, ויותר מ-20% מהצעירים מובטלים. קאנטרי גארדן, חברת יזמות הנדל"ן הפרטית הגדולה ביותר במדינה עם 3,000 פרויקטים, נמצאת בסכנת חדלות פירעון. קבוצת ג'ונגז'י אנטרפרייז, אחת הבנקים המחתרתיים הגדולים ביותר בסין, מתמודדת עם תגובות נגד מצד הלקוחות על עיכובים בתשלומים.

חלק ניכר מזה נובע ממאמצי מנהיגי סין לשנות את מודל הצמיחה שלה מהסתמכות רבה על חוב כמו ממשלות קודמות, מה שאומר שגם כאשר משבר הנדל"ן החמיר, סין נמנעה מנקיטת צעדים דרסטיים.

מצב זה הוביל בנקים זרים רבים כמו ג'יי.פי מורגן צ'ייס, ברקליס ומורגן סטנלי להוריד את תחזיות הצמיחה שלהם לסין השנה, מתחת ליעד הממשלה של 5%. גם משקיעים זרים מושכים כסף, מה שמאלץ את הבנק העממי של סין (PBOC) לחפש דרכים לעצור את הירידה בערך היואן.

פרויקט כביש מהיר שנתקע בגוויג'ואו (סין). צילום: בלומברג — פרויקט כביש מהיר שנתקע בגוויג'ואו (סין). צילום: *בלומברג*

בעוד שארה"ב הוציאה טריליוני דולרים על תמיכה במשקי בית ובניית תשתיות כדי לעורר את הכלכלה, נשיא סין שי ג'ינפינג רוצה להימנע מהסתמכות על בנייה ספקולטיבית וחוב נוסף לצמיחה. מומחים אומרים שהמדיניות המנוגדת בין שתי הכלכלות הגדולות בעולם משנה את זרימת ההשקעות העולמית. זה עלול גם להאט את עקיפתה של סין על ארה"ב, או אפילו למנוע זאת בכלל.

הסיכון הגדול ביותר עבור פקידים סינים הוא שסירובם לספק תמריץ חזק עלול לערער את האמון בשוק המונה 1.4 מיליארד איש. "סין חווה מיתון בציפיות. כאשר אנשים מצפים שהצמיחה תאט, היא תאט", אמר ברט הופמן, לשעבר מנהל המדינה של הבנק העולמי לסין, לבלומברג.

בתרחיש הגרוע ביותר, סין עלולה ליפול לאותה קיפאון שסבלה יפן בעשורים האחרונים, הזהירו כלכלנים לאחר שנתוני מדד המחירים לצרכן של יולי הראו שסין גולשת לדפלציה. ירידת מחירים היא סימן לביקוש חלש ולהאטה בצמיחה העתידית, שכן משקי בית דוחים רכישות, רווחי החברות יורדים ועלויות ההלוואה הריאליות עולות.

SCMP מסרה כי חוסר האמון בצמיחתה הכלכלית של סין מתפשט ככל שההתאוששות שלאחר נגיף הקורונה מאבדת בהדרגה את המומנטום. ברבעון השני, התמ"ג של הכלכלה השנייה בגודלה בעולם גדל ב-6.3% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. שיעור זה גבוה יותר מהרבעון הראשון (4.5%), אך נמוך יותר מהתחזית של ארגונים רבים.

אינדיקטור נוסף לביטחון כלכלי הוא היואן, שאיבד 6% מערכו מול הדולר מתחילת השנה. היואן ירד עקב ניגוד עניינים בין המדיניות המוניטרית של סין לארה"ב, חששות משקיעים לגבי צמיחה סינית חלשה והסיכון לחדלות פירעון במגזר הנדל"ן.

בשבועות האחרונים, אומרים משקיפים כי הרשויות הסיניות ניסו למנוע ירידה חדה מדי ביואן. הבנק המרכזי של סין קבע שער יומי כדי לסייע ליואן להתחזק. בנקים בבעלות המדינה מכרו גם דולרים.

כלכלנים מאמינים שסין נכנסת לתקופה של צמיחה איטית בהרבה, עקב הדמוגרפיה הלא טובה שלה ורצונה להיות עצמאית מארצות הברית ובעלות בריתה, דבר המאיים על סחר חוץ והשקעות. מעבר להאטה זמנית בלבד, הכלכלה הסינית עלולה להיכנס לתקופה של קיפאון ממושך.

"אנו עדים לשינוי שעשוי להוביל לנקודת המפנה החזקה ביותר בהיסטוריה הכלכלית", הגיב אדם טוז, פרופסור המתמחה במחקר משברים כלכליים באוניברסיטת קולומביה, לוול סטריט ג'ורנל.

בתקופות של תנודתיות בשוק, ירידה סינית עלולה לעורר מכירה עולמית של נכסים מסוכנים. זה קרה ב-2015, כאשר פיחות היואן על ידי סין וקריסה בשוק המניות אילצו את הפדרל ריזרב להפסיק את העלאות הריבית. זה לא המצב כעת. אבל אם המצב יחמיר, ייתכן שהפד יצטרך להוריד את הריבית מוקדם מהצפוי.

גם מנהיגי סין לא יושבים בשקט. לאחר פגישה בחודש שעבר, הם הציעו מספר הצעות, כולל הגדלת הוצאות התשתיות, תמיכה בנזילות לחברות נדל"ן והפחתת הרגולציות על רכישת בתים. בשבוע שעבר, סין הורידה באופן בלתי צפוי את הריבית.

קצב הצמיחה השנתי של התמ"ג של סין מאז 1976. תרשים: *בלומברג*

מאמר ב"גלובל טיימס" בשבוע שעבר קבע גם כי מה שכלכלת סין זקוקה לו ביותר כעת הוא ביטחון. ההכרזה על קיצוץ הריבית מראה על נחישות הממשלה לתמוך בכלכלה.

ה"גלובל טיימס" הודה כי סין ניצבת בפני אתגרים רבים, כגון התאוששות כלכלית עולמית מוחלשת וצמיחה מקומית לא מאוזנת. בעיות חדשות שצצו במחצית הראשונה של השנה סיבכו את ניהול המאקרו של רשויות המדינה. עם זאת, נאמר כי "כלכלת סין מתאוששת בהדרגה" וכי למדינה "יש מספיק כלים לשמור על צמיחה יציבה", למשל, הורדת ריביות.

למעשה, חלק מהמגזרים בכלכלת סין עדיין פורחים, כמו כלי רכב חשמליים, אנרגיה סולארית, אנרגיה סולארית וסוללות. ההשקעות והיצוא במגזרים אלה צומחים בקצב דו-ספרתי - סוג הצמיחה הירוקה וההייטקית שמנהיגי סין כמהים אליה. המדינה גם מנפיקה אג"ח למימון פרויקטים של רכבות מהירות ואנרגיה מתחדשת בקנה מידה עולמי. היא גם קיצצה את שיעורי ההלוואות לעסקים וסיפקה סובסידיות נדיבות לרוכשי כלי רכב חשמליים.

גם תיירות ומסעדות פורחות בהשוואה לסגר בשנה שעברה. סטארבקס דיווחה על עלייה של 46% בהכנסות בסין ברבעון האחרון. טיסות פנים עמוסות ב-15% מאשר לפני המגפה. נוסעים מתלוננים כי מלונות זולים מעלים את המחירים עקב העלייה בביקוש. כל זה יוצר מקומות עבודה, ומסייע להפיג את חששות הפקידים לגבי אבטלה.

הבעיה היא שמנועי הצמיחה החדשים הללו אינם מספיקים כדי לקזז את הצניחה העצומה בשוק הנדל"ן. בייג'ינג מעריכה כי "הכלכלה החדשה" (הכוללת את מגזרי הייצור הירוק וההייטק) צמחה ב-6.5% במחצית הראשונה של השנה ומהווה כ-17% מהתמ"ג. לעומת זאת, הוצאות הבנייה ירדו ב-8% במחצית הראשונה. המגזר מהווה 20% מהתמ"ג, הן באופן ישיר והן באופן עקיף.

שוק הנדל"ן של סין נמצא בסערה מאז סוף 2020, כאשר הממשלה הציגה את מדיניות "שלושת הקווים האדומים" כדי לרסן את בועת החוב ולהאט את עליית מחירי הבתים. עם זאת, היא גם גרמה לחברות נדל"ן לאבד הון מרכזי. ענקית הנדל"ן צ'יינה אוורגרנדה גרופ לא עמדה בתנאי חובה בסוף 2021 והגישה בקשה להגנה מפני פשיטת רגל בארה"ב בשבוע שעבר. לאחרונה, חברת נדל"ן סינית גדולה נוספת, קאנטרי גארדן, הזהירה גם היא מפני "אי ודאות" בבחינת יכולתה להחזיר אג"ח.

מכירות הנכסים בסין נמצאות כעת בפחות מ-50% משיאן בשנת 2020. לא רק שנדל"ן ותעשיות קשורות (בנייה, פלדה, מלט, זכוכית) מושפעות, אלא שגם אמון משקי הבית צנח. הסיבה לכך היא שנדל"ן מהווה כ-70% מנכסי משקי הבית הסיניים, על פי סיטיגרופ. נדל"ן מהווה גם 40% מהנכסים המוחזקים כבטוחות על ידי בנקים.

ירידת מחירי הבתים גורמת למשפחות להרגיש עניות יותר, מאלצת אותן לקצץ בהוצאות, מה שמגביר את הצמיחה. ככל שעסקים מפחיתים את ציפיות הרווח שלהם, מקצצים בהשקעות ובגיוס, ההשפעות האדוות גדולות יותר.

כמה מומחים קראו לבייג'ינג לשבור את המעגל האכזרי הזה באמצעות צעדים בוני אמון. יועץ הבנק המרכזי של סין, קאי פאנג, קרא לאחרונה לממשלה לספק תמיכה ישירה לצרכנים. כלכלנים אחרים הציעו גם שהממשלה תוכל ללוות כמה טריליוני יואן (מאות מיליארדי דולרים) כדי לעודד את הצריכה.

אבל בייג'ינג דחתה את ההצעות הללו. "הדרך הטובה ביותר לתמוך בצריכה היא לתמוך בתעסוקה, מה שאומר לתמוך במגזר התאגידי באמצעות קיצוצי מס", אמר וואנג טאו, כלכלן ב-UBS. שי הזהיר שוב ושוב פקידים סינים כי אין להקריב צמיחה למען הסביבה, הביטחון הלאומי ומניעת סיכונים.

עם זאת, משקיפים אומרים כי לא ניתן לשלול את האפשרות שסין תנקוט בצעדים דרסטיים. לדוגמה, בשנה שעברה, המדינה נטשה לפתע את מדיניות אפס הקורונה שלה לאחר 3 שנות יישום.

ג'ו נינג, פרופסור במכון המתקדם למימון של שנגחאי המייעץ לממשלת סין, שם לב לשינוי שנגרם לאחרונה בתפיסת הרשויות לגבי מגזר הנדל"ן. ג'ו צופה שסין תנקוט צעדי תמיכה אגרסיביים יותר.

"השאלה היא האם הם מוכנים להקריב גירעונות פיסקאליים. כרגע, הם מהססים. אבל המציאות הכלכלית עשויה לשנות את דעתם", סיכם.

הא טו (לפי בלומברג, WSJ, גלובל טיימס)

[מודעה_2]
קישור למקור