לקרן הון סיכון לאומית תהיה השפעה חזקה על מערכת האקולוגית של סטארט-אפים יצירתיים בווייטנאם.

מומחים, משקיעי הון סיכון, ארגוני תמיכה בסטארט-אפים וסטארט-אפים מאמינים שכאשר צו מס' 264/2025/ND-CP ייושם, הוא ייצור "דחיפה" חזקה למערכת האקולוגית של סטארט-אפים וחדשנות מקומית.

המדינה חולקת סיכונים ישירות עם עסקים

"המדינה משקיעה ומקבלת סיכונים באופן יזום כדי ללוות חברות, לתמוך בפעילויות מחקר, פיתוח טכנולוגי ומסחור מוצרים", הדגיש סגן שר המדע והטכנולוגיה הואנג מין בסדנה "מודל ומנגנון של הפעלת קרנות הון סיכון באמצעות תקציב המדינה: ניסיון בינלאומי וישימות בווייטנאם" שאורגנה על ידי מחלקת הסטארט-אפים ומיזמים טכנולוגיים ( משרד המדע והטכנולוגיה ) אחר הצהריים של ה-22 באוקטובר 2025 בהאנוי.

סגן השר אישר: צו 264/2025/ND-CP הניח את היסודות המוסדיים לשוק הון הסיכון בווייטנאם, תוך חיבור בין מדיניות לאומית, פוטנציאל מקומי ורוח יזמית של עסקים ואנשים. זהו מודל שמדינות מפותחות רבות יישמו בהצלחה: המדינה יוזמת, המגזר הפרטי מלווה והשוק מוביל. עם השלמת המדיניות הרלוונטית בנושאי מיסוי, קניין רוחני ומסחור תוצאות מחקר, קרנות הון סיכון לאומיות ומקומיות יהפכו לכוח מניע חשוב עבור וייטנאם ליצירת כלכלה חדשנית.

סגן שר המדע והטכנולוגיה, הואנג מין, נשא נאום בסדנה.

בהקשר של טרנספורמציה דיגיטלית עולמית ופיתוח בר-קיימא, הון סיכון הפך לכלי חשוב לטיפוח סטארט-אפים חדשניים ולהתמודדות עם אתגרים חברתיים-כלכליים. וייטנאם, במטרה להפוך למדינה בעלת הכנסה גבוהה באמצעות צמיחה מבוססת ידע, מתמודדת זה מכבר עם פערים מוסדיים בשוק הון הסיכון, במיוחד עבור עסקים בשלבים מוקדמים.

פרסום צו 264/2025/ND-CP ב-14 באוקטובר 2025 מהווה פריצת דרך מוסדית, המממשת את סעיף 40 לחוק המדע , הטכנולוגיה והחדשנות. צו זה מקים קרנות הון סיכון לאומיות ומקומיות כישויות היברידיות, המשלבות הון מדינה עם השקעות פרטיות, ובכך מגייסות משאבים חברתיים לפרויקטים בעלי פוטנציאל צמיחה פורץ דרך בתחומי הטכנולוגיה, הכלכלה הירוקה והכלכלה המעגלית.

סקירה כללית של הסדנה.

מבנה ארגוני ויסודות משפטיים

סדנה זו קיבצה מומחים יוקרתיים ומנהיגים מקרנות מקומיות וזרות בתחום הון סיכון כדי לדון במבנה ארגוני, אסטרטגיית השקעה, ניהול פיננסי, ניהול סיכונים ויוזמות לבניית מערכת אקולוגית, והשפעות רחבות יותר של יישום צו 264/2025/ND-CP.

מר פאם הונג קוואט, מנהל מחלקת סטארט-אפים ומיזמים טכנולוגיים, אמר: קרן ההון סיכון הלאומית נוסדה בצורה של חברה בע"מ עם שני חברים או יותר או חברת מניות משותפת, בעלת מעמד משפטי עצמאי, חותמת משלה וזכות לפתוח חשבונות באוצר המדינה וכן בבנקים מקומיים וזרים. משרד המדע והטכנולוגיה נוטל על עצמו את תפקיד נציג בעל ההון הממלכתי, האחראי על מינוי נציגים ופיקוח על פעילות הקרן בהתאם לתקנות בנושא ניהול הון ממלכתי במיזמים.

מר פאם הונג קוואט, מנהל הסוכנות לסטארט-אפים ומיזמים טכנולוגיים.

קרנות הון סיכון מקומיות, המנוהלות על ידי ועדות עממיות מחוזיות, פועלות כמפעלים במסגרת חוק המפעלים, מה שמבטיח את היכולת להגיב בגמישות לצרכים הכלכליים המקומיים. שתי הקרנות דבקות בעקרונות השוק, מקבלות על עצמן סיכונים מבוקרים ונותנות עדיפות לשקיפות, יעילות ואבטחת מידע. הקרנות עומדות בחוק הוייטנאמי ובאמנות בינלאומיות בהן וייטנאם חברה, כאשר התקנות בנוגע להשקעות בחו"ל כפופות לחוקי המדינה או הטריטוריה המארחת.

מר פאם הונג קואט הדגיש את הגמישות בניהול קרנות כפי שמוסדה בצו 264/2025/ND-CP: קרנות יכולות לשכור ארגונים מקצועיים מקומיים וזרים לניהול, להקים ועדות מייעצות ועדות להערכת השקעות כדי להבטיח אובייקטיביות ויעילות בקבלת החלטות. מבנה זה מאפשר שילוב של מומחיות, טכנולוגיה ורשתות ממקורות בינלאומיים, מפחית את התלות בתקציב המדינה ומקדם שוק הון סיכון מקצועי.

אסטרטגיית השקעה וניהול סיכונים

לדברי מומחים, כדי ליישם ביעילות את צו 264/2025/ND-CP, על הקרנות לפתח אסטרטגיות השקעה לכל מחזור, עם תקופת ניצול הון צ'רטר שלא תעלה על 10 שנים, שניתן להאריך אותה ל-15 שנים במקרים מיוחדים. אסטרטגיה זו קובעת יעדי השקעה ותחומים המבוססים על צרכים מעשיים וכיווני פיתוח חברתי-כלכליים, יחד עם שיטות השקעה, יעדים, ספי סיכון ועקרונות ניהול סיכונים. תחומי העדיפות כוללים טכנולוגיה עילית, טכנולוגיה דיגיטלית, טכנולוגיה אסטרטגית, כלכלה ירוקה ופיתוח בר-קיימא.

מדי שנה, הקרן מודיעה על תוכנית ההשקעה שלה, קובעת את התקציב, את התקדמות יישום התחייבויות ההשקעה, תוכניות מכירת השקעות וניהול סיכונים. עקרונות ניהול הסיכונים מוסדרים בקפדנות, כאשר סך ההפסדים אינו עולה על 50% מהון הקרן. קרנות מנהלות מעת לעת או שוכרות גופים מיוחדים כדי להעריך סיכונים ולדווח על המצב לרשויות המוסמכות. במקרה שההפסד עולה על סף הסיכון, הקרן חייבת לארגן מחדש את הון המדינה כדי להבטיח יציבות פיננסית. כדי לשפר את היעילות וניהול הסיכונים, מומחים הציעו צעדים: פיזור תיק ההשקעות, ניטור רציף של פרויקטים שהושקעו, יישום כלי הערכה כמותיים כגון ניתוח יחס סיכון-תשואה ומודלים לחיזוי הפסדים.

מומחים ומשקיעי הון סיכון מייעצים על פתרונות לקידום יעילות כאשר קרן ההון סיכון הלאומית תיכנס לפעולה.

בנוסף, הקרן יכולה להפריש קרן עתודה לסיכונים מהכנסותיה כדי ליצור חיץ פיננסי כנגד תנודות בשוק, במיוחד בהקשר של השקעה בסטארט-אפים בשלבים מוקדמים עם אי ודאות גבוהה. מנגנון זה לא רק מגן על הון המדינה אלא גם מעודד את השתתפותם של משקיעים פרטיים על ידי חלוקת סיכונים כראוי.

ניהול פיננסי ומנגנון תפעול

מקורות ההכנסה של הקרן כוללים רווחים מפעילויות השקעה, ריבית על פיקדונות, חסויות, סיוע, תרומות התנדבותיות, תמורה ממכירת השקעות, פירוק נכסים והכנסות חוקיות אחרות. הוצאות התפעול מובטחות על ידי ניכויים מסך הון ההשקעה המחויב וממקורות ההכנסה של הקרן. ההוצאות כוללות ניהול, תפעול, תמיכה בפיתוח מערכת האקולוגית של סטארט-אפים חדשנית וקרן עתודה לסיכונים. בפרט, הקרן רשאית לנכות עד 5% מהרווח השנתי שלה לאחר מס כדי לתמוך בפיתוח מערכת האקולוגית הלאומית והמקומית של סטארט-אפים, תוך הדגמת האוריינטציה של "שימוש בהשקעות לטיפוח חדשנות".

הוצאות ההשקעה מתמקדות בתרומת הון להקמת סטארט-אפים חדשניים, רכישת מניות או תרומות הון, והשקעה בקרנות הון סיכון או בקרנות סטארט-אפ חדשניות אחרות בארץ ובחו"ל. מכירת השקעות, חלוקת רווחים, טיפול בהפסדים והקצאת קרן עתודה לסיכונים נקבעים בבירור באמנת הקרן, מה שמבטיח שקיפות ויעילות.

קידום אקוסיסטם של סטארט-אפים ואינטגרציה בינלאומית

מומחים מעריכים כי הנקודה הפתוחה והחדשה החשובה היא שצו 264/2025/ND-CP מדגיש את בנייתה של פלטפורמה דיגיטלית לחיבור בין סטארט-אפים, משקיעים, מומחים וארגוני תמיכה בסטארט-אפים.

הפלטפורמה משפרת את השקיפות, מקצרת את תהליך התאמת ההשקעות ומרחיבה את הגישה להון, במיוחד עבור סטארט-אפים מקומיים שלעתים קרובות מתמודדים עם קשיים בתשתיות ובמידע. זהו צעד חשוב בדיגיטציה של פעילויות הון סיכון, התורם להיווצרות מערכת אקולוגית מקיפה של חדשנות, החל ממחקר ופיתוח ועד למסחור מוצרים.

קרן ההון סיכון הלאומית תקבל הון ראשוני של לפחות 500 מיליארד וייטנאם דונג, במטרה להגיע להיקף של 2,000 מיליארד וייטנאם דונג תוך חמש שנים, תוך גיוס משאבים נוספים מהמגזר החברתי והפרטי. הצו מעודד גם תאגידים וארגונים גדולים להשקיע בסטארט-אפים חדשניים, לקדם שינוי מודל צמיחה ולהרחיב את המרחב היצירתי. קרנות מורשות להשקיע בחו"ל ולקבל הון מארגונים ויחידים זרים בהתאם לחוק, ובכך ליצור תנאים להשתלבות עמוקה של וייטנאם ברשת הון סיכון עולמית.

מר פאם טואן הייפ (BK Holdings) אמר כי שוק הון הסיכון הווייטנאמי, לאחר תקופה של קיפאון, זקוק ל"דחיפה" מדינית כדי להתחיל ולהתפתח באופן בר-קיימא. תפקידה המוביל של המדינה הוא גורם מפתח, במיוחד באמצעות קרן הון הסיכון הלאומית, הפועלת כגשר לקידום זרימת הון ועידוד המגזר הפרטי להשתתף.

השוואה עם המודל של סינגפור

מר בוי טהאן דו, מייסד ויו"ר ThinkZone Ventures, אמר כי בניית מודל של קרן הון סיכון בווייטנאם צריכה ללמוד מניסיונן של כמה מדינות באזור ששילבו בהצלחה הון ממשלתי ופרטי כגון: קוריאה, סינגפור, סין...

מר בוי טהאן דו, מייסד ויו"ר ThinkZone Ventures, שיתף בסדנה

כדי להעריך את התחרותיות של המסגרת המשפטית של וייטנאם, ניתן להשוות אותה לסינגפור - מובילה אזורית בתחום הון סיכון עם קרנות ממשלתיות כמו GIC (תאגיד השקעות ממשלתי) ו-Temasek Holdings, תחת פיקוח הרשות המוניטרית של סינגפור (MAS). סינגפור מיישמת את משטר ניהול קרנות הון סיכון (VCFM) - מסגרת משפטית מקלה יותר, המכירה בסיכונים נמוכים יותר הודות למודל העסקי שלה המתמקד במשקיעים מתוחכמים ובחברות לא רשומות (לפחות 80% מההון המושקע).

בניגוד לווייטנאם, סינגפור אינה מטילה מגבלה נוקשה על הפסדים (כגון 50% מהון הקרן), אלא מדגישה ניהול סיכונים מותאם אישית, המתאים לגודל ולאסטרטגיה של כל קרן, כולל הנחיות רישוי, התנהלות עסקית והנחיות למניעת הלבנת הון (AML/CFT). GIC מיישמת גישה משולשת לניהול סיכונים: מדיניות השקעה ברורה, תיק פוליסות מגוון וניטור מתמשך, תוך שילוב גורמים כגון סיכונים סביבתיים בהתאם להנחיות MAS.

בעוד שווייטנאם מתמקדת בהגנה על הון המדינה באמצעות ארגון מחדש כאשר הוא חורג מספי הסיכון ובחינה שוטפת, סינגפור מעודדת גמישות רבה יותר, עם קרנות הנבנות עם מבני סיכון נפרדים שיתאימו לפעילותן, מה שעוזר למשוך השקעות בינלאומיות במהירות. עם זאת, למודל הווייטנאמי יש יתרון של מתן עדיפות למגזרים אסטרטגיים לאומיים ולתמיכה מקומית, בעוד שסינגפור מדגישה אינטגרציה גלובלית ודה-רגולציה כדי לקדם צמיחה מהירה.

הבדל זה משקף את ההקשר ההתפתחותי: וייטנאם בונה את היסודות, בעוד שלסינגפור יש מערכת בוגרת, אך שתיהן נעות לקראת צמצום התלות בהון המדינה והגדלת תפקידו של המגזר הפרטי.

לקוחות פוטנציאליים

פרסום צו 264/2025/ND-CP מהווה נקודת מפנה בהתפתחות שוק הון הסיכון המקצועי בווייטנאם. על ידי מילוי הפער המשפטי, הצו יוצר סביבת השקעה שקופה ודינמית, מעודד השתתפות של המגזר הפרטי ומפחית את התלות בתקציב המדינה. קרנות הון סיכון לאומיות ומקומיות מספקות לא רק הון פיננסי אלא גם מביאות ידע, ניסיון ורשתות בינלאומיות, ועוזרות לסטארטאפים וייטנאמיים להגיע לפעילות גלובלית.

בהקשר של שאיפת וייטנאם להפוך למדינה בעלת הכנסה גבוהה המבוססת על ידע וחדשנות, צו זה מאשר את תפקידה של המדינה ב"הפעלת" משאבים חברתיים, תוך התייחסות לסטארט-אפים חדשניים כמרכז הפיתוח. כאשר קרנות אלו ייכנסו לפעילות, למערכת האקולוגית של סטארט-אפים וייטנאמית תהיה "נקודת הזנק מוסדית" חשובה, שבה זרימות הון ציבוריות ופרטיות מחוברות, סיכונים משותפים ורעיונות חדשניים ממומשים למוצרים ועסקים בעלי מעמד בינלאומי.

על פי כתב העת למדע וטכנולוגיה של וייטנאם

מקור: https://mst.gov.vn/quy-dau-tu-mao-hiem-quoc-gia-se-tac-dong-manh-den-he-sinh-thai-khoi-nghiep-sang-tao-tai-viet-nam-197251122181107768.htm