שׁוּק הַמְנָיוֹת:

על פי תחזיות, עם שדרוג ממצב של שוק ספר לשוק מתפתח, שוק המניות הווייטנאמי יוכל למשוך מיליארדי דולרים בהון מקרנות השקעה זרות.

עם זאת, כדי למשוך באמת את זרימת ההון בקנה מידה גדול זו באופן בר-קיימא, האתגר טמון לא רק בשיפור התשתית הטכנית, מנגנוני המסחר או הרחבת הגישה לשוק, אלא חשוב מכך, בשיפור איכות ניירות הערך בשוק המניות.

שוק המניות הוייטנאמי עשוי למשוך קרנות השקעה זרות לאחר שישודרג ממעמד של שוק גבול לשוק מתפתח. צילום: טרונג הייאו

"צווארי הבקבוק" שצריך לפתור.

בהערכת מצב השוק הנוכחי, נגוין דה מין, מנהל חטיבת המחקר והפיתוח של לקוחות פרטיים (Yuanta Securities Vietnam), ציין כי שוק המניות המקומי עדיין מתמודד עם מספר מגבלות, ובראשן מחסור בניירות ערך איכותיים. שווי השוק ביחס לתוצר המקומי הגולמי (תמ"ג) עומד על כ-70%. זהו יחס נמוך למדי בהשוואה לשווקים מתעוררים אחרים שבהם יחס זה הוא בדרך כלל 100% מהתמ"ג, או אף גבוה יותר. יתר על כן, נזילות השוק אינה אחידה, כאשר זרימת ההון מרוכזת בעיקר במניות בינוניות וגדולות.

בעיה נוספת היא מגבלת הבעלות על משקיעים זרים. מניות איכותיות רבות בעלות יסודות עסקיים חזקים הגיעו במהירות למגבלות צמיחת האשראי הזר שלהן, בעוד שהעלאת מגבלות אלו נותרה קשה עקב תקנות על מגזרי עסקים מותנים. זה מקשה על קרנות השקעה זרות רבות, למרות התעניינותן בשוק הווייטנאמי, להגדיל את אחזקות ההשקעות שלהן.

מומחים אחרים סבורים כי מבנה התעשייה של השוק עדיין אינו מאוזן באמת. שיעור שווי השוק וההשפעה על המדד נותרו מרוכזים מדי במגזרי הבנקאות והנדל"ן. במיוחד בחודשים האחרונים של השנה ובסבבי המסחר האחרונים, ההשפעה של כמה מניות גדולות מאוד, ובמיוחד קבוצת Vingroup , על מדד VN הפכה בולטת יותר ויותר. מציאות זו מובילה לפרדוקס שבעוד שמדד השוק עלה בחדות, משקיעים רבים עדיין סובלים מהפסדים מכיוון שתיקי ההשקעות שלהם לא עמדו בקצב המניות המובילות. בינתיים, מגזרי ההיי-טק, הקמעונאות המודרנית והאנרגיה המתחדשת נותרו דלים יחסית וחסרים נציגים גדולים מספיק. חוסר גיוון זה בתעשיות הרשומות פירושו שהשוק אינו משקף באופן מלא את מבנה וחיוניות הכלכלה...

פתיחת גישה למוצרים איכותיים

לדברי מומחים רבים, על מנת להפוך את ההזדמנות לשדרוג לכוח מניע אמיתי לכלכלה , שוק המניות זקוק לאסטרטגיה מקיפה לשיפור איכות ההיצע שלו.

הפתרון הראשון והבסיסי ביותר הוא שיפור תקני הממשל ושקיפות המידע. יש לגבש מפת דרכים שתחייב חברות גדולות רשומות לאמץ תקני דיווח כספי בינלאומיים (IFRS). זה לא רק יסיר את "מחסום השפה" בחשבונאות, אלא גם יאפשר למשקיעים זרים להעריך בצורה מדויקת יותר את שווי העסקים.

יחד עם דיווח כספי, יש להעלות את הדרישה לחשוף מידע בנושא פיתוח בר-קיימא, סביבה, חברה וממשל תאגידי (ESG) לחובה מחייבת, במקום להישאר התנדבותית.

פתרון חיוני נוסף הוא להאיץ את תהליך ההשקעות והרישום של מפעלים ממשלתיים גדולים. רישום תאגידים וחברות ממשלתיות גדולות כמו Agribank , Mobifone וחברות מובילות אחרות ייצור מקור לנכסים איכותיים ויגיוון את מבנה התעשייה בשוק המניות. עם זאת, תהליך ההשקעות עדיין מתמודד עם מכשולים רבים, ובראשם סוגיית הקרקעות והנכסים הקבועים. לדברי מומחים מחברת Nhat Viet Securities, זה נחשב ל"צוואר הבקבוק" הגדול ביותר, כאשר כ-70% מהמפעלים נתקלים בקשיים בתהליך ההשקעות. הקביעה הלא ברורה של ערך הקרקע, השימוש המיועד ושיטות המימוש מאריכה את תהליך ההערכה, מגבירה את הסיכונים המשפטיים ויוצרת חשש. כדי לפתוח את ההיצע לשוק, יש לפתור את סוגיית הקרקע באופן סופי, תוך הבטחת שקיפות במבנה הנכסים - גורם מפתח בבניית אמון המשקיעים.

הרחבת מגבלות צמיחת האשראי הזר באמצעות מכשירים חדשים נחשבת גם היא לפתרון בר-קיימא. בפרט, תעודות פיקדון ללא הצבעה (NVDR) - סוג של תעודה המייצגת מניות אך אינה מקנה זכויות הצבעה למחזיק בה - יכולות לסייע בפתרון בעיית מגבלות הבעלות ויש ליישמן מהר יותר.

מלבד מניות, יש לקדם גם פיתוח שוק אג"ח קונצרניות הנסחר בבורסה כדי לגוון את המוצרים בשוק ההון. במקביל, המשך שיפור תשתית המסחר, יישום מנגנונים כגון מסחר תוך יומי, מכירת ניירות ערך עד להסדר ופיתוח מודלים של השקעה וולונטריים וקרנות פנסיה יסייעו לשוק לשפר את יכולתו לספוג זרימות הון גדולות כאשר ישודרג.

לאחר שייפתרנו באופן מקיף "צווארי הבקבוק" הקשורים לסחורות, שוק המניות הוייטנאמי יוכל להפוך מ"יעד פוטנציאלי" ל"יעד בר-קיימא" לזרימות הון עולמיות, ובכך לתרום תרומה מעשית יותר ליעדי הפיתוח החברתי-כלכלי בעידן החדש.

"

בסקירה שנערכה בספטמבר 2025, אישר מדד FTSE Russell כי וייטנאם עומדת במלואם בקריטריונים לסיווג כשוק מתעורר משני. זהו צעד משמעותי קדימה, המכיר במאמצי הרפורמה המתמשכים של וייטנאם בשיפור מוסדותיה, הגברת השקיפות ומודרניזציה של תשתית שוק המניות שלה. שדרוג השוק הרשמי ייכנס לתוקף בספטמבר 2026, בכפוף לתוצאות סקירת אמצע הטווח במרץ 2026.

מקור: https://hanoimoi.vn/thi-truong-chung-khoan-bai-toan-nang-chat-luong-sau-nang-hang-729602.html