מדוע תחזיות הכלכלה בארה"ב שגויות באופן עקבי?

VnExpress•28/07/2023

[מודעה_1]

לדברי מומחים, הכלכלה האמריקאית מציגה מאפיינים רבים "חסרי תקדים" במחזורי צמיחה ומיתון קודמים.

משרד המסחר האמריקאי הודיע היום כי התמ"ג צמח ב-2.4% ברבעון השני (מותאם לתקופה המקבילה אשתקד). קצב זה גבוה יותר מהרבעון הראשון ועולה על תחזית הצמיחה של 1.8% שתחזית האנליסטים בסקר של חברת הנתונים Refinitiv.

הוצאות הצרכנים גדלו רק ב-1.6% ברבעון השני (מותאם על בסיס שנתי), נמוך מ-4.2% ברבעון הראשון, אך עדיין מספיק כדי להגביר את הצמיחה שכן הן מהוות את רוב הפעילות הכלכלית ותורמות כמעט מחצית מצמיחת התמ"ג הכוללת.

אמריקאים נהנים משוק עבודה חזק, כאשר עליות השכר האחרונות עולות על האינפלציה. משרד העבודה דיווח כי מספר תביעות דמי האבטלה ירד ב-7,000 בשבוע שעבר ל-221,000. זוהי רמה נמוכה מבחינה היסטורית, התואמת את הממוצע השנתי של 2019.

בנוסף, ההשקעות העסקיות צמחו ב-7.7% ברבעון השני, עלייה חדה לעומת 0.6% ברבעון הראשון. שני גורמים אלה יחד התנגדו לתחזיות המוקדמות של הכלכלנים למיתון שיתחיל באמצע השנה עקב עליית ריביות.

תוצאות הצמיחה של הרבעון השני הגבירו את הסיכוי ל"נחיתה רכה", כלומר האטה איטית ובהתמדה של הכלכלה במקום חדה וגרימת מיתון. "עברנו את אזור הסכנה. במקום לנטות יותר לכיוון מיתון, המצב כעת מאוזן בין האפשרות של מיתון לבין האפשרות של מיתון לא", אמרה איימי קרוז קאטס, הכלכלנית הראשית בחברת הייעוץ AC Cutts & Associates.

ב-26 ביולי, הפדרל ריזרב האמריקאי (הפד) העלה את הריבית ב-25 נקודות בסיס (0.25%), מה שהביא את הריבית לסביבות 5.25-5.5% - הגבוהה ביותר מאז 2001. יו"ר הפד, ג'רום פאוול, אמר כי האמון באפשרות של נחיתה רכה גבר.

פקידי הפד כבר לא צופים מיתון כפי שצפו בתחילת השנה.

הכלכלה האמריקאית התרחבה ביותר מ-2% בשנה האחרונה, לאחר האטה קלה בתחילת 2022. הצמיחה כמעט והשתווה לקצב שנרשם בעשור שלפני המגפה. כלכלנים רבים עדיין צופים האטה בצמיחה בארה"ב בהמשך השנה וב-2024, אך החששות ממיתון פחתו. ה-Conference Board דיווח כי אמון הצרכנים בארה"ב המשיך להשתפר ביולי. הצרכנים היו פחות מודאגים ממיתון ורבים הביעו אופטימיות לגבי העתיד.

גם עסקים קטנים מרגישים טוב יותר לגבי הכלכלה. ביולי, 37% מהעסקים הקטנים האמינו שהכלכלה תחמיר ב-12 החודשים הקרובים, השיעור הטוב ביותר מאז פברואר 2022, על פי חברת הייעוץ Vistage Worldwide.

קרן המטבע הבינלאומית אומרת כי הצמיחה הכלכלית בארה"ב ובעולם השנה צפויה להיות חזקה יותר מהצפוי בעבר.

מדוע תחזיות המיתון בארה"ב שגויות באופן עקבי, מה שמקשה יותר ויותר על מומחים ועסקים לחזות את העתיד?

בעיקרו של דבר, למאפיינים ולהקשר הכלכליים הנוכחיים יש היבטים רבים חסרי תקדים בהשוואה למחזורי צמיחה ומיתון קודמים של מעצמה זו.

על פי הלשכה הלאומית למחקר כלכלי של ארה"ב, הארגון האקדמי המגדיר את מחזורי העסקים של המדינה, ארה"ב חוותה 12 התרחבויות ו-13 מיתונים מאז 1945. עד 1981, ההתרחבויות נמשכו בממוצע 3.7 שנים ובדרך כלל הסתיימו בהעלאת הריבית על ידי הפד כדי להילחם באינפלציה.

אבל ב-1981, יו"ר הפד דאז, פול וולקר, יזם מיתון עמוק שאפשר לאינפלציה לרדת לתקופה ממושכת, ובסופו של דבר התייצבה סביב 2%. ב-1984 ושוב ב-1994, הפד העלה את הריבית לפני שהאינפלציה באמת התפוצצה, ובשתי הפעמים הכלכלה המשיכה לצמוח במשך שש שנים רצופות הודות לגלובליזציה, צמיחת כוח העבודה והתקדמות טכנולוגית.

ארבע תקופות הצמיחה הכלכלית מאז 1981 נמשכו בין שש ל כמעט אחת עשרה שנים. במקום אינפלציה, ארבע תקופות אלו הסתיימו בדרך כלל בסוג כלשהו של קרע, למשל, המיתון הטכנולוגי בשנת 2001, התפוצצות בועת הדיור בשנת 2007. תקופת הצמיחה, ששברה שיאים בת כמעט אחת עשרה שנים, שהסתיימה בפברואר 2020, הייתה יוצאת דופן, לא בגלל אינפלציה או משבר פיננסי, אלא בגלל המגפה והסגרים. ללא קוביד-19, היא הייתה יכולה להימשך אפילו יותר זמן.

אז האם המחזור הנוכחי דומה יותר למחזורים שלפני או אחרי 1981? על פני השטח, הכלכלה דומה מאוד למחזורים של שנות ה-60 וה-70 בכך שהיא מתחממת יתר על המידה ומוכת אינפלציה. אבל הפד מעולם לא חווה "נחיתה רכה" כאשר האינפלציה הייתה הרבה מעל היעד שלו ושוק העבודה היה הדוק כמו שהוא עכשיו.

אבל לכלכלה יש גם קווי דמיון עם המחזורים שלאחר 1981 בכך שנוצרו סדקים בכמה תחומים עקב עליית ריביות. השנה, שלושה בנקים אמריקאים קרסו, אך המצב לא התפשט עוד יותר וההשפעה הייתה צנועה.

בדו"ח שפורסם השבוע, אמרו כלכלני בנק אוף אמריקה כי חלק ניכר מהסיכון של העלאות ריבית נספג על ידי הפד או הבנקים המרכזיים באמצעות רכישות אג"ח ממשלתיות. החדשות הטובות הן ש"לפד יש את המנדט, הכלים, הרגישות, הנתונים והניסיון להתמודד עם מתחים מתעוררים במערכת הבנקאית", העריך הבנק.

לכן, למרות שיש קווי דמיון למיתון שלאחר 1981, נראה כי חוסר האיזון שהוביל למשברים פיננסיים קודמים אינו נוכח עוד.

גם הגורמים הבסיסיים לאינפלציה, הסיבות שבגללן הפד נאלץ להתערב כדי להפיל את הכלכלה, שונים. בעבר, אינפלציה נגרמה בדרך כלל עקב ביקוש שעלה על ההיצע. הפעם, אשמה גדולה יותר היא שיבוש ההיצע - סחורות, תחבורה, סחורות, עבודה - בעקבות המגפה והסכסוך באוקראינה.

ההיצע מתאושש וביקוש חזק לעבודה מסופק, כאשר שיעור האוכלוסייה בגילאי 25 עד 54 המועסקים או המחפשים עבודה גבוה כעת מאשר לפני המיתון. ולמרות ששוק העבודה הדוק, ספירלת המחירים-שכר נותרה לא ברורה. כמו כן, בניגוד לפני 1981, ציפיות האינפלציה לטווח ארוך של הציבור נותרות יציבות, סביב 2% עד 3%.

קשה יותר לשלוט באינפלציה משום שהגורמים המבניים שסייעו להפחית עלויות בעשורים קודמים הפכו כעת. מתחים גיאופוליטיים , פרוטקציוניזם, דה-גלובליזציה ואוכלוסייה מזדקנת - כולם הופכים את שרשראות האספקה ליקרים יותר. בינה מלאכותית אולי מגדילה את הפריון, אך נכון לעכשיו, זה היפותטי לחלוטין.

כל זה אומר שהתשובה לשאלה מתי ארה"ב תחווה מיתון משתנה בין מומחים ומנהיגים עסקיים. עם זאת, על פי ניתוח של ה-WSJ , אם הפד יצליח להשיג נחיתה רכה, הניסיון ההיסטורי מצביע על כך שארה"ב עשויה להמשיך לצמוח עוד ארבע או חמש שנים.

פין אן ( לפי WSJ )

[מודעה_2]
קישור למקור