וייטנאם משיקה רשמית תוכנית פיילוט לשוק מטבעות הקריפטו.

וייטנאם השיקה רשמית תוכנית פיילוט לשוק המטבעות הקריפטוגרפיים, המאפשרת הקמת בורסות למשקיעים מקומיים וזרים כאחד להשתתף, וכן מאפשרת לעסקים להנפיק מטבעות קריפטוגרפיים.

Báo Thanh niên•15/09/2025

הוספת ערוצים לגיוס הון מסייעת לרסן זרימות נסתרות בכלכלה.

החלטת ממשלה מס' 05/2025 על יישום פיילוט של שוק המטבעות הקריפטוגרפיים הווייטנאמי נכנסה לתוקף ב-9 בספטמבר. היא קובעת בבירור כי עסקים יורשו לספק שירותים לארגון שווקי מסחר, הצעה והנפקה של נכסי מטבעות קריפטוגרפיים וכו'. זהו אבן דרך היסטורית שכן לווייטנאם יש רשמית מסגרת חוקית לתחום זה. מעתה ואילך, לעסקים ולמשקיעים פרטיים יהיה ערוץ השקעה נוסף ללא הדאגות וההיסוסים שחוו בעבר.

מר פאן דוק טרונג, יו"ר איגוד הבלוקצ'יין והנכסים הדיגיטליים של וייטנאם (VBA), מאמין כי מדיניות הפיילוט לשוק המטבעות הקריפטוגרפיים מסמנת את אבן הדרך הראשונה ביישום החוק לאחר שחוק תעשיית הטכנולוגיה הדיגיטלית נחקק ביוני.

צילום: דאו נגוק טאצ'

"פרסום החלטה 05/2025 מביא יתרון משמעותי משום שזהו שלב בו שוק המטבעות הקריפטוגרפיים העולמי התבגר בצורה משמעותית. ההחלטה מסייעת לווייטנאם להצטרף לשוק המסחר העולמי באופן לגיטימי, תוך הגבלת הונאות פיננסיות ויצירת שוק שקוף. למדינה יש כלים לניהול וגביית מיסים, ולעסקים יש ערוץ נוסף לגיוס הון. זוהי גם הזדמנות למשוך מטבע חוץ באמצעות זרימות הון בינלאומיות, תוך הגבלת הזרימה התת-קרקעית בכלכלה והפחתת הסיכון להונאה עבור העם", שיתף מר פאן דוק טרונג.

תוכנית הפיילוט לשוק המטבעות הקריפטוגרפיים יוצרת מסגרת משפטית, צעד ראשון עבורם. עם זאת, נכון לעכשיו, היא מכסה רק תקנות על הקמה וניהול של בורסות. תקנות אלו נחוצות אך אינן מספיקות לשוק מטבעות קריפטוגרפיים אמיתי; עליה ליצור מערכת אקולוגית רחבה יותר, שאינה מוגבלת רק לפעילויות קנייה ומכירה.

Assoc. פרופ' ד"ר Nguyen Huu Huan (האוניברסיטה לכלכלה הו צ'י מין סיטי)

מומחה שוק הפיננסים פאן דונג חאן, שחולק את אותה דעה, ציין כי בעוד שמדינות רבות עדיין אוסרות או שאין להן רגולציות על שוק הקריפטו, פרסום המסגרת המשפטית בווייטנאם בולט עוד יותר. ברגע שמסחר בקריפטו באופן כללי יוכר ויפוקח, וייטנאם תהפוך לנקודת אור שתמשוך את תשומת ליבם של משקיעים מקומיים ובינלאומיים. יתר על כן, לעסקים המעוניינים לפתח שירותים בבלוקצ'יין, web3 ופלטפורמות אחרות יהיו יותר אפשרויות בווייטנאם. זה ימשוך משקיעים להשקיע בחברות המפתחות טכנולוגיות חדשות אלה.

מר חאן הדגיש: "מבלי להתעמק בפרטים הטכניים ובתקנות לפיתוח השוק, מדיניות פתיחת שוק המטבעות הקריפטוגרפיים לבדה מדגימה את פתיחותה של וייטנאם ואת יכולתה לקדם חדשנות. דבר זה ימשוך תשומת לב משמעותית מצד משקיעים לא רק באופן מקומי אלא גם באופן גלובלי. ניתן ליישם ולתקן מדיניות ספציפית בו זמנית, שכן מדינות רבות מפתחות כיום מסגרות משפטיות קשורות, כך שעדיין אין סט חוקים שלם שנוכל לחקות."

למי מותר לפתוח בורסת מטבעות קריפטוגרפיים?

על פי התקנות, רק מפעלים וייטנאמיים בעלי הון מינימלי של 10,000 מיליארד וייטנאם דונג מורשים לספק שירותים לארגון שווקי מסחר במטבעות קריפטוגרפיים. מבין אלה, לפחות 65% מהון המפתח חייב להינתן על ידי בעלי מניות או חברים מוסדיים, כאשר מעל 35% תורמים על ידי לפחות שני מוסדות כגון בנקים מסחריים, חברות ניירות ערך, חברות ניהול קרנות, חברות ביטוח או חברות טכנולוגיה. המוסד התורם חייב להיות רווחי במשך שנתיים רצופות לפני שנת הגשת הבקשה לרישיון; הדוחות הכספיים לשנתיים אלו חייבים להיות מבוקרים, וחוות דעת הביקורת חייבת להיות ללא סייג. יתר על כן, תרומת ההון של משקיעים זרים למפעל זה לא תעלה על 49% מהון המפתח.

יש צורך להבהיר את התקנות בנוגע לעונשים.

החלטה 05/2025 קובעת כי לאחר שישה חודשים ממועד קבלת הרישיון של ספק שירותי הקריפטו הראשון, משקיעים מקומיים הסוחרים בקריפטו מבלי לעבור דרך ספק שירות מורשה שאושר על ידי משרד האוצר יהיו כפופים לעונשים מנהליים או העמדה לדין פליליים בהתאם לאופי ההפרה ולחומרתה. תקנה זו זקוקה להנחיות או הבהרות מפורטות יותר. לדוגמה, העונש על העברת נכסי קריפטו לבורסה מקומית לאחר שישה חודשים, בהתחשב בכך שמטבעות קריפטו אינם מופקדים באופן מרכזי, אינו הולם. יתר על כן, למשקיעים כיום יש מנגנונים למסחר עצמי, העברת בעלות על מטבעות קריפטו מארנק אישי אחד לאחר, והעברת כספים בינם לבין עצמם. לכן, אני סבור שיש צורך לשקול תקנה שתטיל עונשים רק כאשר משקיעים מעבירים נכסי קריפטו מבלי לעבור דרך בורסה מקומית מורשית. תקנה זו עדיין תאפשר לסוכנויות ניהול ממלכתיות לגבות מיסים על עסקאות תוך שמירה על עקביות עם אופי שוק הקריפטו.

מומחה לשוק פיננסי Phan Dung Khanh

לפני פרסום החלטת הממשלה 05/2025, מספר חברות ובנקים כבר החלו להיכנס לתחום זה. לדוגמה, באמצע אוגוסט, הבנק המסחרי הצבאי (MBBank) יזם את המגמה על ידי חתימה על מזכר הבנות (MoU) עם קבוצת דונאמו (דרום קוריאה) לשיתוף פעולה בפריסת בורסת הנכסים הדיגיטליים המקומית הראשונה בווייטנאם. על פי ההסכם, דונאמו תהיה שותפה אסטרטגית, שתתמוך ב-MBBank בבניית תשתית מסחר בנכסים דיגיטליים העומדת בתקנים בינלאומיים, השלמת המסגרת המשפטית ומנגנוני הניהול, ופיתוח פתרונות להגנה על משקיעים.

באופן דומה, גם VPBank הראתה שהיא לא נשארת מחוץ לתמונה. באסיפה הכללית השנתית של 2025 באפריל, בתגובה לשאלת בעל מניות האם הבנק ישתתף בתוכנית הפיילוט לפיתוח שוק מטבעות קריפטוגרפיים, מר נגוין דוק וין - מנכ"ל VPBank - אישר כי VPBank מוכנה להשתתף ונמצאת בתהליך של הערכה, ניתוח ויצירת קשר עם שותפים בזמן שהיא ממתינה לאישור הרשויות המוסמכות לפרויקט הפיילוט. בשוק, מספר חברות ניירות ערך גדולות כמו SSI , Techcombank, VIX... הקימו גם הן בריתות ושותפויות כדי ליצור יחידות הקשורות לפעילות זו.

פרופסור חבר נגוין הואו הואן (אוניברסיטת הכלכלה הו צ'י מין סיטי) העריך כי שוק המטבעות הקריפטוגרפיים משך לאחרונה את תשומת ליבם של עשרות מיליוני וייטנאמים, עם מספר גדול מאוד של אחזקות. על פי נתונים סטטיסטיים של כמה ארגונים זרים, כ-20 מיליון וייטנאמים מחזיקים בנכסי קריפטוגרפיים בבורסות בינלאומיות. עם זאת, בעבר, לווייטנאם חסרה מסגרת משפטית, מה שהוביל להונאות ולהפסדי נכסים בשוק. מסגרת משפטית רשמית תעזור לשוק להתפתח ולהגביל את ההשלכות השליליות.

מצד שני, לדברי מר נגוין הואו הואן, התקנה המחייבת את הון המקור של עסקים המורשים להקים בורסות קריפטוגרפיות להיות 10,000 מיליארד וייטנאם וייטנאם או יותר אינה מעודדת יזמות, במיוחד עבור סטארט-אפים טכנולוגיים שעשויים להתקשות לעמוד בתנאי זה. כדי לממש את מלוא היתרונות של שוק הקריפטו, חיוני לבנות מגרש משחקים פתוח יותר שבו חברות פינטק יוכלו להשתתף במערכת האקולוגית בצורה שקופה ותחת שליטה, אך מבלי להיות מוגבלות. רק אז יהפוך שוק הקריפטו בווייטנאם באמת לקרקע פורייה לחדשנות ולנקודת זינוק עבור סטארט-אפים להתרחבות גלובלית.

"תוכנית הפיילוט לשוק המטבעות הקריפטוגרפיים יוצרת מסגרת משפטית, צעד ראשון עבורם. עם זאת, נכון לעכשיו, היא מכסה רק תקנות על הקמה וניהול של בורסות. תקנות אלו נחוצות אך אינן מספיקות לשוק קריפטוגרפי אמיתי; עליהן ליצור מערכת אקולוגית רחבה, שאינה מוגבלת רק לקנייה ומכירה. מערכת אקולוגית זו צריכה לכלול מודלים של מימון מבוזר (DeFi), שירותי הלוואות עמית לעמית המבוססים על מטבעות קריפטוגרפיים, טוקניזציה של נדל"ן או זיכויי פחמן, ובמיוחד שירותי משמורת מאובטחת להגנה על משקיעים", שיתף פרופסור חבר ד"ר נגוין הואו הואן.

יש לפתור את בעיית משאבי האנוש.

במהלך שלב הפיילוט, האתגר הגדול ביותר היה נושא משאבי האנוש. אנו זקוקים לכוח אדם איכותי, מאומן היטב ובעל ניסיון מעשי, החל מסוכנויות ניהול ופיקוח ועד לעסקים המעורבים ישירות בתפעול ופיתוח השוק. במקביל, וייטנאם צריכה להשקיע גם בחינוך, הכשרה ותקשורת כדי להעלות את המודעות הציבורית ולשפר את האטרקטיביות של השוק בהקשר של אינטגרציה עולמית.

מר פאן דוק טרונג (יו"ר איגוד הבלוקצ'יין והנכסים הדיגיטליים של וייטנאם)

מר פאן דוק טרונג מסכים כי דרישת ההון המינימלי של 10,000 מיליארד וייטנאם (VND) עבור עסק כדי שיותר לפתוח בורסת מטבעות קריפטוגרפיים היא גורם מבדיל בהשוואה למדינות וטריטוריות רבות אחרות. מקומות רבים מתמקדים יותר בתקנים הקשורים להשקעות בטכנולוגיה, ביטוח ומניעת הלבנת הון. בווייטנאם, הדגש על גודל ההון בשלב הפיילוט הראשוני הוא להבטיח בטיחות. עם זאת, נושאים רבים עדיין דורשים הבהרה, כגון תקנות בנושא משמורת, הפרדת מסחר קנייני ומסחר בלקוחות, המכונים גם ארנקים חמים וארנקים קרים.

"כדי להבטיח יישום יעיל במהלך שלב הפיילוט, לא יותר משלוש בורסות יהיו בעלות קיבולת מספקת. אפילו עבור אלו שמקבלות רישיונות, פעולה יעילה (לשרת משקיעים, לייצר הכנסות ולתרום למטרות משותפות) אינה קלה. בנוגע לתקנות אבטחת מידע, הדרישה ממערכות IT לעמוד בתקני אבטחה ברמה 4 מדגימה את הרצינות שחברות צריכות לנקוט בעת הקמת בורסה. זו אינה דאגה עבור חברות עם הון רשום של 10,000 מיליארד וונד", העיר מר טרונג.

עסקים וייטנאמים מורשים להנפיק נכסי קריפטו.

אחת התקנות המתוארות בהחלטה היא כי מפעלים מקומיים רשאים להנפיק ולהציע נכסי קריפטו. באופן ספציפי, ניתן להנפיק נכסי קריפטו רק על סמך נכסים אמיתיים (לא כולל ניירות ערך ומטבע פיאט), ועסקאות ותשלומים חייבים להתבצע בדונג וייטנאמי. ההחלטה קובעת גם כי ניתן להציע ולהנפיק נכסי קריפטו רק למשקיעים זרים. ניתן לסחור בנכסי קריפטו בין משקיעים זרים רק באמצעות ספקי שירותי נכסי קריפטו המורשים על ידי משרד האוצר.

בנוגע לתקנות אלו, פרופסור חבר ד"ר נגוין הואו הואן הביע דאגה לגבי יותר מ-20 מיליון חשבונות וייטנאמים הפתוחים כיום בבורסות זרות. הוא תהה האם העברת כספים חזרה לווייטנאם תאפשר רק מכירה ולא קנייה. יתר על כן, מטבע העסקה הוא וייטנאם דונג, שאינו מחובר לשוק העולמי, דבר שמעלה חששות לגבי הנזילות של נכסי הקריפטו הללו. ד"ר הואן הציע לשקול להעצים את מרכז הפיננסים הבינלאומי שיוקם בקרוב בהו צ'י מין סיטי לפתח ולנהל מנגנון בדיקות של ארגז חול למטבעות קריפטוגרפיים. כמרכז בדיקות למוצרים ושירותים פיננסיים חדשים, המרכז יכול להפוך לקרקע פורייה למודלים חדשניים, החל משירותי משמורת וביטחונות של מטבעות קריפטוגרפיים ועד פלטפורמות טוקניזציה ופתרונות DeFi. כאשר ארגז החול ממוקם במסגרת מרכז פיננסי בינלאומי, תהליך הבדיקה הופך ממוקד ומפוקח בקפדנות, תוך הבטחת שליטה בסיכונים תוך השארת מרחב נרחב לחדשנות.

בנוגע לסוגיה זו, מר פאן דוק טרונג סבור גם כי לתקנה הקובעת כי נכסי מטבעות קריפטוגרפיים שהונפקו על ידי חברות מקומיות יוצעו והונפקו רק למשקיעים זרים, יש יתרון של הגנה על שוק המט"ח כאשר אין קשר לשוק המקומי. עם זאת, היא עלולה להפחית את האטרקטיביות של השוק בשלב הראשוני. זהו גם אתגר עבור עושי שוק ועסקים לתכנן כיצד לשפר את האטרקטיביות של שוק המטבעות הקריפטוגרפיים הווייטנאמי בהשוואה לשווקי השקעה מקומיים ובינלאומיים אחרים. במהלך שלב הבדיקה, המדיניות צריכה לאזן בין האינטרסים של הגוף המפקח לבין המשקיעים/משתתפי השוק.

"הרצון הנוכחי של הממשלה לקדם הנפקת מטבעות קריפטוגרפיים הוא למשוך הון זר באמצעות תקנות המאפשרות רק לזרים לרכוש אותם. עם זאת, השאלה היא האם נכסים אלה יהיו אטרקטיביים למשקיעים בינלאומיים, והאם בגרות השוק תיצור מגרש משחקים גדול מספיק. שוק המטבעות הקריפטוגרפיים העולמי עדיין צעיר בהשוואה לשוק המניות, שיש לו היסטוריה של פיתוח המשתרעת על פני מאות שנים. זוהי גם הזדמנות וגם אתגר. אנו זקוקים לפחות ל-3-5 שנים כדי שהשוק יתבגר ונלמד מניסיון של יותר מעשור של שוק הנכסים הדיגיטליים העולמי", הוסיף מר פאן דוק טרונג.