फेड की ब्याज दर नीति को समझना

एक साल से भी ज़्यादा समय से, फेड के नीति-निर्माता लगातार यह मानते रहे हैं कि ब्याज दरों में धीरे-धीरे वृद्धि करने की बजाय तेज़ी से वृद्धि करना बेहतर है। इससे यह संकेत मिलता है कि अमेरिकी केंद्रीय बैंक लगातार उच्च मुद्रास्फीति के जोखिम को लेकर विशेष रूप से चिंतित है। हालाँकि, यह दृष्टिकोण बदल रहा है।

पिछले एक साल से, फेड ने ब्याज दरें बढ़ाने से रोकने के अपने फ़ैसले को समझाने के लिए कमज़ोर होती अर्थव्यवस्था को तर्क के तौर पर इस्तेमाल किया है। (स्रोत: रॉयटर्स)

उच्च मुद्रास्फीति का जोखिम निरंतर बना रहता है।

कुछ फेड अधिकारी अभी भी ब्याज दरों में बढ़ोतरी के पक्ष में हैं, और बाद में कटौती की संभावना का हवाला दे रहे हैं। लेकिन कुछ अन्य लोग जोखिमों को ज़्यादा संतुलित मानते हैं, क्योंकि उन्हें चिंता है कि दरें बढ़ाना और अर्थव्यवस्था को कमज़ोर करना अनावश्यक है या इससे एक नया वित्तीय संकट पैदा हो सकता है।

ब्याज दरों पर ज़्यादा संतुलित नज़रिए की ओर बदलाव आँकड़ों से समर्थित है: मुद्रास्फीति और श्रम बाजार में नरमी आई है। इसके अलावा, पिछले डेढ़ साल में असामान्य रूप से तेज़ ब्याज दरों में बढ़ोतरी आने वाले महीनों में उपभोक्ता माँग को कमज़ोर करती रहेगी।

फेड अधिकारियों ने पिछली 12 बैठकों में से 11 में ब्याज दरें बढ़ाने का फैसला किया है, सबसे हालिया जुलाई 2023 में 0.25 प्रतिशत की वृद्धि, जिससे आधार दर 5.25-5.5% हो गई, जो 22 वर्षों में सबसे अधिक है। ऐसा प्रतीत होता है कि 19-20 सितंबर की बैठक में ब्याज दरों को अपरिवर्तित रखने पर व्यापक सहमति बन गई है, ताकि ब्याज दरों में वृद्धि पर अर्थव्यवस्था की प्रतिक्रिया का आकलन और मूल्यांकन करने के लिए अधिक समय मिल सके।

अधिक महत्वपूर्ण प्रश्न यह है कि कौन से कारक फेड को नवम्बर या दिसम्बर में ब्याज दरें बढ़ाने के लिए प्रेरित करेंगे।

जून 2023 में, इस एजेंसी के ज़्यादातर अधिकारियों का मानना था कि ब्याज दरों में दो और मामूली बढ़ोतरी होनी चाहिए, यानी अभी से लेकर 2023 के अंत तक (जुलाई में हुई तिमाही-अंक की बढ़ोतरी के बाद) एक चौथाई अंकों की बढ़ोतरी। हालाँकि, ब्याज दरें बढ़ाई जाएँ या नहीं, यह अभी भी एक खुला प्रश्न है।

पिछले एक साल में, फेड ने ब्याज दरें बढ़ाने से बचने के लिए कमज़ोर होती अर्थव्यवस्था को बहाना बनाया है। जैसे-जैसे मुद्रास्फीति कम होती है, यह "बोझ" बढ़ती अर्थव्यवस्था पर डाल दिया जाता है - और इसे ब्याज दरें बढ़ाने का बहाना बनाया जाता है।

फेड चेयरमैन जेरोम पॉवेल ने हाल ही में यही कहा था: यह जोखिम है कि अपेक्षा से बेहतर आर्थिक गतिविधि मुद्रास्फीति के खिलाफ लड़ाई में हाल की प्रगति को प्रभावित करेगी।

श्री पॉवेल ने पिछले अगस्त में जैक्सन होल सम्मेलन में कहा था कि अपेक्षा से अधिक मजबूत वृद्धि के साक्ष्य "मुद्रास्फीति के विरुद्ध प्रगति को जोखिम में डाल सकते हैं, जिससे संभवतः मौद्रिक नीति को और अधिक सख्त करने पर मजबूर होना पड़ सकता है।"

रक्षा नीति को बढ़ावा देना

फेड के भीतर एक विचारधारा मुद्रास्फीति को लेकर चिंतित है और इस गिरावट में ब्याज दरें बढ़ाकर इससे बचाव करना चाहती है। इन नीति निर्माताओं को डर है कि सख्ती का अभियान बंद करने से फेड को कुछ महीनों बाद ही एहसास होगा कि उसने पर्याप्त कदम नहीं उठाए हैं।

यह कमी विशेष रूप से विघटनकारी होगी यदि वित्तीय बाजार, जो मुद्रास्फीति और ब्याज दरों में गिरावट के मद्देनजर बह गए थे, अब विपरीत वास्तविकता को महसूस करते हैं।

क्लीवलैंड फेड की अध्यक्ष लोरेटा मेस्टर ने पिछले साल एक साक्षात्कार में कहा था, "ज़रूरत से ज़्यादा सख्ती का ख़तरा है। लेकिन हमने मुद्रास्फीति को कम करके आंका है। मुद्रास्फीति को लंबे समय तक जारी रहने देना अर्थव्यवस्था के लिए नुकसानदेह होगा। मैं अगले साल दरों में काफ़ी तेज़ी से कटौती करने के लिए तैयार हूँ।"

कुछ फेड अधिकारियों को चिंता है कि ब्याज दरें बढ़ाना और अर्थव्यवस्था को कमज़ोर करना अनावश्यक है, या इससे एक नई वित्तीय उथल-पुथल शुरू हो जाएगी। (स्रोत: एपी)

पिछले सप्ताह फेड गवर्नर क्रिस्टोफर वालर ने भी कहा था कि यदि अमेरिकी केंद्रीय बैंक को आवश्यक लगे तो उसे ब्याज दरें बढ़ा देनी चाहिए, क्योंकि ब्याज दरों में मामूली वृद्धि से विश्व की नंबर एक अर्थव्यवस्था को मंदी में धकेलना आवश्यक नहीं है।

डलास फेड के अध्यक्ष लोरी लोगा भी इसी विचार से सहमत हैं, जिन्होंने कहा कि इस सितम्बर में ब्याज दरें न बढ़ाने का मतलब यह नहीं है कि फेड ने दरें बढ़ाने का रास्ता बंद कर दिया है।

ब्याज दरें लंबे समय तक ऊंची रखें

एक अन्य विचारधारा ब्याज दरों में बढ़ोतरी पर रोक लगाने के पक्ष में है। वे चाहते हैं कि ब्याज दरों को कितना ऊँचा किया जाए, इस पर ध्यान केंद्रित न किया जाए और इस बात पर ध्यान केंद्रित किया जाए कि उन्हें कितने समय तक स्थिर रखा जाए। अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने 2023 की दूसरी तिमाही में 2.1% की वृद्धि दर बनाए रखी और तीसरी तिमाही में यह 3% से अधिक तक पहुँच सकती है।

लेकिन फेड अधिकारियों के इस समूह को स्थिर विकास की संभावना पर संदेह है, खासकर जब चीनी और यूरोपीय अर्थव्यवस्थाएं गिर रही हैं, और अमेरिका भी विलंब प्रभाव के कारण ब्याज दरों में वृद्धि के नकारात्मक प्रभाव से पीड़ित होगा।

बोस्टन फेड की अध्यक्ष सुसान कॉलिन्स ने कहा कि अब उच्च और दीर्घकालिक मुद्रास्फीति के जोखिम को इस जोखिम के साथ संतुलित करने की आवश्यकता है कि अत्यधिक मौद्रिक सख्ती से तीव्र आर्थिक मंदी आएगी। नीति चक्र के इस चरण में फेड को धैर्य रखने की आवश्यकता है।

जुलाई में फेड की नीति बैठक के बाद से, 10-वर्षीय अमेरिकी सरकारी बॉन्ड पर प्रतिफल 3.9% से बढ़कर 4.25% हो गया है। इससे उधार लेने की लागत, खासकर बंधक दरों में, बढ़ गई है, जो हाल ही में 22 साल के उच्चतम स्तर पर पहुँच गई है।

कई लोगों को यह भी चिंता है कि यदि बाद में ब्याज दरों में नई वृद्धि अनावश्यक साबित हुई तो ब्याज दरों में कटौती की प्रक्रिया अधिक जटिल हो जाएगी तथा इसके परिणाम, ब्याज दरों में कटौती करने वाले विश्लेषकों द्वारा की गई भविष्यवाणी से भी अधिक खराब होंगे।

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