फेड की ब्याज दर नीति को समझना

एक साल से भी ज़्यादा समय से, फेड के नीति-निर्माता लगातार यह मानते रहे हैं कि ब्याज दरों में धीरे-धीरे वृद्धि करने के बजाय उन्हें तेज़ी से बढ़ाना बेहतर होगा, जो लगातार ऊँची मुद्रास्फीति के जोखिम को लेकर केंद्रीय बैंक की गहरी चिंता को दर्शाता है। हालाँकि, यह नज़रिया बदल रहा है।

पिछले एक साल से, फेड ने ब्याज दरें बढ़ाने से रोकने के अपने फ़ैसले को समझाने के लिए कमज़ोर होती अर्थव्यवस्था को तर्क के तौर पर इस्तेमाल किया है। (स्रोत: रॉयटर्स)

उच्च मुद्रास्फीति का जोखिम निरंतर बना रहता है।

कुछ फेड अधिकारी अभी भी उच्च दरों के पक्ष में हैं, और बाद में दरों में कटौती की संभावना का हवाला दे रहे हैं। लेकिन कुछ अन्य लोग जोखिमों को ज़्यादा संतुलित मानते हैं, क्योंकि उन्हें चिंता है कि दरें बढ़ाना और अर्थव्यवस्था को कमज़ोर करना अनावश्यक है या इससे वित्तीय उथल-पुथल का एक नया दौर शुरू हो सकता है।

ब्याज दरों पर अधिक संतुलित दृष्टिकोण अपनाने की प्रवृत्ति को आँकड़े भी समर्थन देते हैं: मुद्रास्फीति और श्रम बाजार में नरमी आई है। इसके अलावा, पिछले डेढ़ साल में असामान्य रूप से तेज़ ब्याज दरों में वृद्धि की नीति आने वाले महीनों में उपभोक्ता माँग को कमज़ोर करती रहेगी।

फेड अधिकारियों ने अपनी पिछली 12 बैठकों में से 11 में ब्याज दरें बढ़ाई हैं, और हाल ही में जुलाई 2023 में 0.25 प्रतिशत की वृद्धि की गई, जिससे बेंचमार्क दर 22 साल के उच्चतम स्तर 5.25-5.5% पर पहुँच गई। ऐसा प्रतीत होता है कि 19-20 सितंबर की बैठक में ब्याज दरों को अपरिवर्तित रखने पर व्यापक सहमति बन गई है, जिससे उन्हें यह आकलन करने के लिए अधिक समय मिल गया है कि अर्थव्यवस्था बढ़ती ब्याज दरों पर कैसी प्रतिक्रिया देगी।

अधिक महत्वपूर्ण प्रश्न यह है कि कौन से कारक फेड को नवम्बर या दिसम्बर में ब्याज दरें बढ़ाने के लिए प्रेरित करेंगे।

जून 2023 में, ज़्यादातर फेड अधिकारियों का मानना था कि दो और मामूली ब्याज दरों में बढ़ोतरी की ज़रूरत है, यानी अभी से लेकर 2023 के अंत तक (जुलाई में तिमाही-अंक की बढ़ोतरी के बाद) एक चौथाई अंकों की बढ़ोतरी। हालाँकि, दरें बढ़ाई जाएँ या नहीं, यह एक खुला प्रश्न बना हुआ है।

पिछले एक साल में, फेड ने ब्याज दरें बढ़ाने से बचने के लिए कमज़ोर होती अर्थव्यवस्था को बहाना बनाया है। जैसे-जैसे मुद्रास्फीति कम होती है, यह बोझ मज़बूत अर्थव्यवस्था पर पड़ता है — जिसे वह ब्याज दरें बढ़ाने का एक कारण मानता है।

फेड चेयरमैन जेरोम पॉवेल ने हाल ही में यही कहा था: अपेक्षा से बेहतर आर्थिक गतिविधि का जोखिम मुद्रास्फीति के खिलाफ लड़ाई में हाल की प्रगति को प्रभावित करेगा।

श्री पॉवेल ने पिछले अगस्त में जैक्सन होल सम्मेलन में कहा था कि अपेक्षा से अधिक मजबूत वृद्धि के साक्ष्य "मुद्रास्फीति से लड़ने की प्रगति को जोखिम में डाल सकते हैं, जिससे संभावित रूप से मौद्रिक नीति को और अधिक सख्त करने के लिए मजबूर होना पड़ सकता है।"

रक्षा नीति को बढ़ावा देना

फेड के भीतर, एक विचारधारा मुद्रास्फीति को लेकर चिंतित है और इस गिरावट में ब्याज दरें बढ़ाकर इससे बचाव करना चाहती है। इन नीति निर्माताओं को चिंता है कि सख्ती अभियान को समाप्त करने से फेड को कुछ महीनों बाद यह एहसास होगा कि उसने पर्याप्त कदम नहीं उठाए हैं।

यह चूक विशेष रूप से विघटनकारी होगी यदि वित्तीय बाजार मुद्रास्फीति और ब्याज दरों में गिरावट के मद्देनजर बह गए थे और अब उन्हें विपरीत वास्तविकता का एहसास हो रहा है।

क्लीवलैंड फेड की अध्यक्ष लोरेटा मेस्टर ने पिछले साल एक साक्षात्कार में कहा था, "ज़रूरत से ज़्यादा सख्ती का ख़तरा है। लेकिन हमने मुद्रास्फीति को कम करके आंका है। मुद्रास्फीति को लंबे समय तक जारी रहने देना अर्थव्यवस्था के लिए नुक़सानदेह होगा। मैं अगले साल दरों में काफ़ी तेज़ी से कटौती करने के लिए तैयार हूँ।"

कुछ फेड अधिकारियों को चिंता है कि ब्याज दरें बढ़ाना और अर्थव्यवस्था को कमज़ोर करना अनावश्यक है, वरना एक नया वित्तीय संकट पैदा हो जाएगा। (स्रोत: एपी)

पिछले सप्ताह फेड गवर्नर क्रिस्टोफर वालर ने भी कहा था कि यदि अमेरिकी केंद्रीय बैंक को आवश्यक लगे तो उसे ब्याज दरें बढ़ा देनी चाहिए, क्योंकि ब्याज दरों में एक छोटी सी वृद्धि से विश्व की नंबर एक अर्थव्यवस्था को मंदी में धकेलना आवश्यक नहीं होगा।

डलास फेड के अध्यक्ष लोरी लोगा भी इसी विचार से सहमत हैं, जिन्होंने कहा कि इस सितम्बर में ब्याज दरें न बढ़ाने का मतलब यह नहीं है कि फेड ने दरें बढ़ाने का रास्ता बंद कर दिया है।

ब्याज दरें लंबे समय तक ऊंची रखें

एक अन्य विचारधारा ब्याज दरों में बढ़ोतरी पर रोक लगाने के पक्ष में है। वे चाहते हैं कि ब्याज दरें कहाँ बढ़ाई जानी चाहिए, इस पर ध्यान केंद्रित किया जाए कि उन्हें वर्तमान स्तर पर कब तक रखा जाना चाहिए। अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने 2023 की दूसरी तिमाही में 2.1% की वृद्धि दर बनाए रखी और तीसरी तिमाही में यह 3% से अधिक तक पहुँच सकती है।

लेकिन फेड अधिकारियों के इस समूह को स्थिर विकास की संभावना पर संदेह है, खासकर जब चीनी और यूरोपीय अर्थव्यवस्थाओं में गिरावट आ रही है, और अमेरिका को भी विलंब प्रभाव के कारण ब्याज दरों में वृद्धि से नकारात्मक प्रभाव झेलना पड़ेगा।

बोस्टन फेड की अध्यक्ष सुसान कॉलिन्स ने कहा कि अब उच्च और दीर्घकालिक मुद्रास्फीति के जोखिम को इस जोखिम के साथ संतुलित करना होगा कि अत्यधिक सख्त मौद्रिक नीति से तीव्र आर्थिक मंदी आएगी। नीति चक्र के इस चरण में फेड को धैर्य रखने की आवश्यकता है।

जुलाई में फेड की नीति बैठक के बाद से, 10-वर्षीय अमेरिकी सरकारी बॉन्ड पर प्रतिफल 3.9% से बढ़कर 4.25% हो गया है। इससे उधार लेने की लागत, खासकर बंधक दरों में, बढ़ गई है, जो हाल ही में 22 साल के उच्चतम स्तर पर पहुँच गई है।

कई लोगों को यह भी चिंता है कि यदि बाद में ब्याज दरों में नई वृद्धि अनावश्यक साबित हुई तो ब्याज दरों में कटौती की प्रक्रिया अधिक जटिल हो जाएगी तथा इसके परिणाम, ब्याज दरों में कटौती करने वाले विश्लेषकों द्वारा की गई भविष्यवाणी से भी अधिक खराब होंगे।

[विज्ञापन_2]
स्रोत