वियतनाम शेयर बाजार: एक स्थायी आधार को मजबूत करने की यात्रा

जैसे-जैसे वियतनामी शेयर बाजार उस समय के करीब पहुंच रहा है जब एफटीएसई रसेल बाजार रेटिंग संगठन 8 अक्टूबर को अपने वर्गीकरण मूल्यांकन के परिणामों की घोषणा करेगा, ध्यान का केंद्र न केवल "उन्नयन" की संभावना पर है, बल्कि अधिक गहराई से, कई वर्षों के लगातार सुधार, बुनियादी ढांचे और संस्थानों के आधुनिकीकरण की यात्रा पर है - एक अर्थव्यवस्था के कद के योग्य होने के लिए आत्म-सुधार की एक प्रक्रिया जो गहराई से एकीकृत है और मजबूती से बढ़ रही है।

निवेशक HOSE फ़्लोर पर शेयर बाज़ार के घटनाक्रम पर नज़र रखते हैं। फ़ोटो: हुआ चुंग/VNA

जब वियतनाम को 2018 में पहली बार FTSE रसेल की अपग्रेड के लिए वॉच लिस्ट में जोड़ा गया था, तब भी "फ्रंटियर मार्केट" और "सेकेंडरी इमर्जिंग" समूहों के बीच का अंतर बहुत ज़्यादा था। भुगतान, विदेशी स्वामित्व अनुपात, या विदेशी निवेशक लेन-देन प्रक्रियाओं में बाधाओं के कारण वियतनाम कई बार "अप्वाइंटमेंट से चूक" गया। हालाँकि, पिछले एक साल में जो कुछ हुआ है, उससे पता चलता है कि सुधार प्रयासों में काफ़ी प्रगति हुई है।

वित्त मंत्री द्वारा 18 सितंबर, 2024 को जारी किया गया परिपत्र संख्या 68/2024/TT-BTC, प्रतिभूति व्यापार प्रणाली पर प्रतिभूति लेनदेन को विनियमित करने वाले परिपत्रों के कई अनुच्छेदों में संशोधन और अनुपूरण करता है; प्रतिभूति लेनदेन का समाशोधन और निपटान; प्रतिभूति कंपनियों की गतिविधियाँ और प्रतिभूति बाजार पर सूचना प्रकटीकरण, जो 2 नवंबर, 2024 से प्रभावी होगा, बाजार के बुनियादी ढांचे को पूर्ण करने की प्रक्रिया में एक ऐतिहासिक मोड़ माना जाता है। यह परिपत्र आधिकारिक तौर पर गैर-प्रीफंडिंग तंत्र का मार्ग प्रशस्त करता है, जिससे विदेशी संस्थागत निवेशकों को व्यापार से पहले पर्याप्त धनराशि के बिना प्रतिभूतियाँ खरीदने के लिए ऑर्डर देने की अनुमति मिलती है - जो FTSE रसेल "भुगतान - लेनदेन चक्र" मानदंड की एक प्रमुख आवश्यकता है।

इसके बाद, वियतनाम स्टेट बैंक के गवर्नर द्वारा 29 अप्रैल, 2025 को जारी परिपत्र संख्या 03/2025/TT-NHNN, जो वियतनाम में अप्रत्यक्ष विदेशी निवेश गतिविधियों के संचालन हेतु वियतनामी डोंग खाते खोलने और उनके उपयोग को विनियमित करता है, ने अनिवासी विदेशी निवेशकों के लिए पूंजी प्रवाह और भुगतान पर कानूनी गलियारा पूरा कर दिया है। परिपत्र 68/2024/TT-BTC के साथ, यह दस्तावेज़ प्रतिभूति व्यापार प्रणाली और बैंकिंग भुगतान प्रणाली के बीच एक सहज संबंध ढाँचा तैयार करता है, जिससे वियतनामी प्रतिभूति बाजार उभरते बाजारों के मानकों तक पहुँच जाता है।

राज्य प्रतिभूति आयोग के अनुसार, अब तक 10 प्रतिभूति कंपनियों और 10 डिपॉजिटरी बैंकों ने गैर-प्रीफंडिंग तंत्र को सफलतापूर्वक लागू किया है। यह तंत्र विदेशी संस्थागत निवेशकों को लेनदेन से पहले पूरी राशि जमा किए बिना ही प्रतिभूतियाँ खरीदने के लिए ऑर्डर देने की सुविधा देता है, जबकि पहले की तरह ऑर्डर देने से पहले पूरी राशि तैयार करनी पड़ती थी। इस तंत्र की बदौलत, लेनदेन तेज़ी से और अधिक लचीले ढंग से किए जाते हैं और बाजार में विदेशी पूंजी के प्रभावी प्रवाह को सुगम बनाते हैं। अब तक, इस तंत्र ने 90,000 से अधिक लेनदेन दर्ज किए हैं, जिनका कुल मूल्य 20,000 अरब वियतनामी डोंग से अधिक है, जो विदेशी लेनदेन मूल्य का 50% है - इस तंत्र के लागू होने से पहले की अवधि की तुलना में दोगुना।

दुर्लभ तकनीकी त्रुटि वाले सभी लेनदेन सुरक्षित रूप से निपटाये गये, जिससे पता चलता है कि प्रणाली का तकनीकी आधार और जोखिम प्रबंधन अंतर्राष्ट्रीय मानकों के करीब पहुंच रहा है।

राज्य प्रतिभूति आयोग के बाजार विकास विभाग की प्रमुख सुश्री फाम थी थुई लिन्ह ने कहा, "महत्वपूर्ण बात न केवल उन्नयन मानदंडों को पूरा करना है, बल्कि यह भी है कि हम दीर्घावधि में एक पारदर्शी, कुशल और स्केलेबल ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म बना रहे हैं।"

यदि अतीत में, प्रत्येक उन्नयन समीक्षा अवधि बाजार मनोविज्ञान की "अल्पकालिक दौड़" होती थी, तो इस बार ध्यान संस्थागत गुणवत्ता और आंतरिक क्षमता पर स्थानांतरित हो गया है।

वीएन30 समूह की सूचीबद्ध कंपनियों के लिए वियतनामी और अंग्रेज़ी, दोनों में जानकारी प्रकट करना अनिवार्य करना दीर्घकालिक दृष्टिकोण का प्रमाण है। उम्मीद है कि 2026 के अंत तक 2,000 से ज़्यादा कंपनियाँ द्विभाषी मानक लागू करेंगी - पारदर्शिता बढ़ाने और वैश्विक पूँजी प्रवाह से जुड़ने की दिशा में यह एक बुनियादी कदम है।

इसके समानांतर, प्रबंधन एजेंसी ने 33 सदस्यों के साथ पूंजी बाजार विकास सलाहकार संवाद समूह (IAG) की स्थापना की है, जो परिचालन गुणवत्ता में निरंतर सुधार के लिए राज्य प्रतिभूति आयोग, अंतर्राष्ट्रीय संगठनों और विदेशी निवेशकों के बीच प्रत्यक्ष विनिमय चैनल बनाए रखता है।

राज्य प्रतिभूति आयोग के उपाध्यक्ष श्री बुई होआंग हाई के अनुसार: "बाज़ार का उन्नयन अंतिम लक्ष्य नहीं है। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि वियतनाम बाज़ार रेटिंग संगठन एमएससीआई की कार्यप्रणाली के करीब पहुँचने के लिए अपने परिचालन मानकों को बढ़ा रहा है, जहाँ पारदर्शिता, निवेशक सुरक्षा और शासन क्षमता संबंधी आवश्यकताएँ एफटीएसई रसेल की तुलना में उच्च स्तर पर निर्धारित की गई हैं।"

11 सितंबर, 2025 को, सरकार ने प्रतिभूति कानून को दिशा देने वाले डिक्री 155/2020/ND-CP के कई अनुच्छेदों में संशोधन और अनुपूरण करते हुए डिक्री 245/2025/ND-CP जारी की; जिसमें विदेशी स्वामित्व अनुपात से संबंधित कई उल्लेखनीय बिंदु शामिल थे। तदनुसार, अनुच्छेद 139 के खंड 1, बिंदु e - शेयरधारकों की आम बैठक या कंपनी के चार्टर को "कानून द्वारा अनुमत स्तर से कम" अधिकतम विदेशी स्वामित्व अनुपात पर निर्णय लेने की अनुमति देने वाला विनियमन - समाप्त कर दिया गया। इस विनियमन के समाप्त होने से उद्यमों के लिए विदेशी स्वामित्व अनुपात को सामान्य सीमा तक बढ़ाने का मार्ग प्रशस्त होता है, बजाय इसके कि पिछली आत्म-सीमा के कारण उन्हें निचले स्तर पर नियंत्रित किया जाए।

इसके अलावा, अनुच्छेद 142 में संशोधन किया गया है ताकि सार्वजनिक कंपनियां अपने अधिकतम विदेशी कमरे में बदलावों की पूर्वसूचना दे सकें, बशर्ते कि नया अनुपात पहले अधिसूचित अनुपात से ज़्यादा हो और वर्तमान कानूनी सीमा से ज़्यादा न हो। दस्तावेज़ों और प्रक्रियाओं को भी सरल बनाया गया है, जिससे प्रसंस्करण समय कम हो गया है।

उल्लेखनीय रूप से, नया विनियमन विदेशी निवेशकों को लेनदेन कोड प्रदान करने की प्रक्रिया को भी सरल बनाता है - वियतनाम सिक्योरिटीज डिपॉजिटरी एंड क्लियरिंग कॉरपोरेशन (वीएसडीसी) कागजी जारी करने के पिछले रूप के बजाय एक कार्य दिवस के भीतर इलेक्ट्रॉनिक पुष्टिकरण भेजेगा।

डिक्री 245 को कानूनी बाधाओं को दूर करने, पारदर्शिता बढ़ाने और वियतनामी शेयर बाजार में भाग लेने के लिए अंतर्राष्ट्रीय पूंजी प्रवाह के लिए अधिक अनुकूल परिस्थितियां बनाने की प्रक्रिया में एक महत्वपूर्ण कदम माना जाता है।

इसके अलावा, हो ची मिन्ह सिटी स्टॉक एक्सचेंज (HOSE) द्वारा संचालित KRX ट्रेडिंग सिस्टम आधिकारिक तौर पर चालू हो गया है, जिससे अधिक आधुनिक उत्पादों और ट्रेडिंग तंत्रों की तैनाती संभव हो गई है, जिससे निपटान चक्र को छोटा करने का आधार तैयार हुआ है। इसके समानांतर, राज्य प्रतिभूति आयोग और VSDC द्वारा केंद्रीय समाशोधन तंत्र (CCP) का निर्माण किया जा रहा है, जिसके लिए संबंधित कानूनी ढाँचे को डिक्री 245/2025/ND-CP में शामिल किया गया है।

हालाँकि T+0 या CCP लेनदेन जैसी तकनीकी शर्तें लागू नहीं की गई हैं, फिर भी बाज़ार में तरलता अभी भी उच्च स्तर पर बनी हुई है, कुछ सत्रों में तो यह 2.5-3 बिलियन अमेरिकी डॉलर तक पहुँच गई है। यह बाज़ार के मज़बूत विकास को दर्शाता है, और साथ ही, व्यापार और निगरानी प्रणाली के आधुनिकीकरण में निरंतर निवेश की आवश्यकता है, ताकि व्यापार का पैमाना लगातार बढ़ता जा रहा है और सभी बाज़ार गतिविधियों की सुरक्षा सुनिश्चित की जा सके।

वियतनाम सिक्योरिटीज डिपॉजिटरी एंड क्लियरिंग कॉरपोरेशन (वीएसडीसी) के बोर्ड ऑफ मेंबर्स के अध्यक्ष, श्री गुयेन सोन ने कहा: "हमारा मानना ​​है कि ट्रेडिंग इंफ्रास्ट्रक्चर के साथ-साथ, एक आधुनिक और सुरक्षित पंजीकरण, डिपॉजिटरी, भुगतान और क्लियरिंग इंफ्रास्ट्रक्चर शेयर बाजार के अधिक प्रभावी, पारदर्शी और टिकाऊ विकास के लिए एक महत्वपूर्ण शर्त है।"

वर्तमान में व्यक्तिगत निवेशकों का अनुपात 99% से अधिक है, जिससे बाज़ार उतार-चढ़ाव के प्रति संवेदनशील हो जाता है। इसलिए, पेशेवर संस्थानों के माध्यम से निवेश को प्रोत्साहित करने के लिए प्रशिक्षण को बढ़ावा देना, निवेश कोष विकसित करना और कर प्रोत्साहन देना आवश्यक है, श्री सोन ने अपनी राय व्यक्त की।

अंतरराष्ट्रीय स्तर पर भी लगातार सकारात्मक संकेत मिल रहे हैं। सितंबर 2025 में यूरोप की अपनी कार्य यात्रा के दौरान, वित्त मंत्री गुयेन वान थांग ने लंदन स्टॉक एक्सचेंज (LSE) और FTSE रसेल के साथ सीधे काम किया और FTSE रसेल और वियतनाम स्टॉक एक्सचेंज (VNX) के बीच एक समझौता ज्ञापन (MOU) पर हस्ताक्षर के साक्षी बने। यह पहली बार है जब वियतनाम ने इस स्तर पर एक आधिकारिक समझौता ज्ञापन पर हस्ताक्षर किए हैं - यह कदम वैश्विक पूंजी बाजार में एकीकरण की प्रक्रिया के प्रति देश की प्रतिबद्धता को दर्शाता है।

बीआईडीवी सिक्योरिटीज कंपनी (बीएससी) के अनुसार, अक्टूबर 2025 में वियतनाम को अपग्रेड करने पर एफटीएसई रसेल का विचार संभव है। हालाँकि, अगर परिणाम प्राप्त नहीं होते हैं, तब भी यह प्रक्रिया सकारात्मक है, क्योंकि "नींव पूरी हो चुकी है"।

बीएससी का अनुमान है कि अपग्रेड होने के बाद संक्रमण प्रक्रिया 6-12 महीने तक चलेगी और वियतनाम को 2026-2027 की अवधि में उभरते बाजार में अपग्रेड करने के लिए एमएससीआई रेटिंग सूची में शामिल किया जा सकता है।

वीपीएस सिक्योरिटीज कंपनी के विश्लेषण निदेशक, श्री ले डुक खान ने कहा कि निवेशकों को अपग्रेड की कहानी को लेकर ज़्यादा चिंतित नहीं होना चाहिए। भले ही बाज़ार में फिर से तेज़ी आए या फंड और संगठन शेयरों का व्यापार करें, ज़रूरी नहीं कि निवेश मानकों को पूरा करने वाले कोड उसी के अनुसार उतार-चढ़ाव करें। अपग्रेड पर बहुत ज़्यादा ध्यान देने से भी कभी-कभी अत्यधिक चिंता हो जाती है और गलत फ़ैसले लिए जा सकते हैं। श्री खान ने ज़ोर देकर कहा कि अपग्रेड का रुझान विदेशी व्यापारिक गतिविधियों से स्वतंत्र रूप से होगा, और निवेशकों को बाज़ार की अन्य महत्वपूर्ण घटनाओं और संकेतों पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए, साथ ही फंड और संगठनों की समय-सारिणी और व्यापारिक रणनीतियों पर भी ध्यान देना चाहिए।

कुल मिलाकर, वियतनाम ने FTSE रसेल के 7/9 और MSCI के 6/9 मानदंडों को पूरा किया है। हालाँकि इस अक्टूबर में घोषित परिणाम अच्छी खबर ला सकते हैं या इसके लिए और इंतज़ार करना पड़ सकता है, लेकिन मुख्य बात यह है कि वियतनाम ने लगभग पूरी बाज़ार व्यवस्था बना ली है: एक पारदर्शी कानूनी ढाँचा, एक सुरक्षित भुगतान प्रणाली, मानक सूचना प्रकटीकरण और एकीकरण के लिए तैयार बुनियादी ढाँचा।

वास्तव में, उन्नयन संस्थागत वृद्धि की एक प्रक्रिया है, न कि केवल एक उपाधि प्राप्त करना। जब नींव पर्याप्त रूप से मजबूत हो, तो परिणाम बस समय की बात है। वियतनामी शेयर बाजार आज केवल बाहरी मान्यता का इंतजार नहीं कर रहा है, बल्कि ठोस कार्यों और उपलब्धियों के माध्यम से अपनी पहचान बना चुका है। FTSE रैंकिंग चाहे किसी भी तरह अपडेट की जाए, उन्नयन का असली रास्ता - नींव से, गुणवत्ता से और विश्वास से उन्नयन - हर दिन आकार ले रहा है और ले रहा है।

स्रोत: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-cung-co-nen-tang-ben-vung-20251006155100968.htm