A július 1-jétől szigorodó tőkeáttételi mutató: Nem akadályozza a vállalati kötvénykibocsátási tevékenységeket

A módosított vállalkozásokról szóló törvény hivatalosan 2025. július 1-jén lép hatályba. Ennek megfelelően egy kibocsátó vállalkozás teljes kötelezettségei (beleértve a várhatóan kibocsátandó kötvények értékét is), amely nem nyilvános részvénytársaság, nem haladhatják meg a saját tőke ötszörösét.

Egy nemrégiben közzétett jelentésben a VIS Rating elemzői szerint a tőkeáttételi mutatók szigorításáról szóló fenti szabályozás segít abban, hogy a nem nyilvános társaságokra vonatkozó jogi keretrendszer összhangban legyen a 2024-es értékpapírtörvény szerinti nyilvános társaságokkal anélkül, hogy akadályozná a vállalati kötvénykibocsátási tevékenységeket.

„Úgy véljük, hogy az új szabályozás elhanyagolható hatással lesz a magánkölcsön-kibocsátási tevékenységekre. Az elmúlt három évben Vietnam összes nem nyilvános vállalatára vonatkozó adataink azt mutatják, hogy a vállalatoknak csak mintegy 25%-ánál haladja meg az ötszörösét az arány, vagy negatív a saját tőkéje” – áll a jelentésben.

Bár a tőkeáttételi arány szigorítása nincs nagy hatással a piacra, a VIS Rating is úgy véli, hogy a magas tőkeáttétel nem okozza a lassú kötvénytörlesztést, és azt javasolja, hogy a befektetők ne ezt tekintsék a legfontosabb tényezőnek a kötvénybefektetés mérlegelésekor.

A VIS Rating adatai azt mutatják, hogy 182 vállalkozás késlekedése a kötvények kifizetésében nem a magas tőkeáttételnek, hanem főként a gyenge cash flow-nak és a rossz likviditáskezelésnek köszönhető.

Pontosabban, a fent említett 182 vállalkozás kevesebb mint 1/4-ének tőkeáttételi mutatója meghaladja az ötszörösét, vagy negatív a saját tőkéje. A fennmaradó 3/4 vállalkozás tőkeáttételi mutatója, amelynél késedelmes kötvényfizetés történt, mindössze 2,8-szoros, ami megközelítőleg megegyezik a többi, késedelmes kötvényfizetéssel nem rendelkező kibocsátó átlagos szintjével.

A vállalat statisztikái szerint a mérsékelt tőkeáttétel ellenére a késedelmes kötvénykibocsátók 90%-a nem termel elegendő cash flow-t a működésből az időszakos kamatfizetéshez, vagy nincs elég likviditásuk a tőke esedékességkori visszafizetéséhez. A késedelmes kötvények közel 40%-ának nagyon rövid, 1-3 éves lejárata van, és gyakran olyan hosszú távú projektekhez használják, amelyek nem generálnak időben cash flow-t. Stabil cash flow nélkül a kibocsátóknak nagymértékben a refinanszírozásra kell támaszkodniuk, más szóval új adósságot kell felhasználniuk a régi adósságok visszafizetésére. Ennek eredményeként a késedelmes fizetések 85%-a a kibocsátást követő első három éven belül következik be.

Ezenkívül a késedelmes kötvények mintegy 40%-át nehezen értékelhető vagy likvidálható eszközök fedezik, például ingatlanprojektekhez kapcsolódó követelések, üzleti együttműködési szerződések és jövőbeli projektekből származó jövedelemjogok. A hatékony adósságátstrukturálási mechanizmusok hiánya és a jogi megközelítések korlátozott alkalmazása tovább növeli a késedelmes fizetések arányát.

Ezért, bár a tőkeáttételt a figyelembe veendő kockázatok egyikének tekintik, a VIS Rating szakértői azt javasolják, hogy a befektetők számos tényezőt vegyenek figyelembe – különösen a cash flow generálásának képességét –, ahelyett, hogy csak a pénzügyi tőkeáttételt vizsgálnák vállalati kötvények vásárlásakor.

Forrás: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html