Membuka akses pendanaan jangka panjang untuk infrastruktur.

Negara kita mengidentifikasi investasi infrastruktur sebagai salah satu terobosan strategis untuk mendorong pertumbuhan jangka panjang.

Menurut Kementerian Keuangan , kebutuhan modal untuk pembangunan infrastruktur pada periode 2025-2040 dapat mencapai 30-40 miliar USD per tahun. Proyek-proyek berskala besar seperti kereta api cepat, jalan tol, pelabuhan, dan infrastruktur digital jelas tidak dapat hanya bergantung pada anggaran negara atau kredit bank. Dalam konteks ini, konsultasi Kementerian Keuangan mengenai rancangan peraturan yang mengatur penawaran obligasi publik oleh perusahaan yang terlibat dalam proyek investasi kemitraan publik-swasta (PPP) menunjukkan pergeseran signifikan dalam pemikiran di balik mobilisasi sumber daya untuk pembangunan: membuka pintu bagi modal sosial untuk berpartisipasi lebih dalam dalam proyek-proyek infrastruktur strategis.

Aspek penting dari rancangan undang-undang ini terletak pada pembentukan kerangka hukum terpisah yang disesuaikan untuk bisnis yang berinvestasi dalam proyek infrastruktur jangka panjang – jenis bisnis yang karakteristiknya sangat berbeda dari perusahaan manufaktur dan perdagangan pada umumnya. Mayoritas bisnis PPP didirikan semata-mata untuk melaksanakan proyek tertentu. Pada tahap awal, bisnis-bisnis ini hampir tidak menghasilkan pendapatan dan tidak memiliki riwayat keuntungan, sementara peraturan penerbitan obligasi berdasarkan Undang-Undang Sekuritas umum mensyaratkan kriteria mengenai kapasitas keuangan dan kinerja bisnis. Hal ini mempersulit bisnis PPP untuk mengakses pasar modal, memaksa mereka untuk sangat bergantung pada kredit bank.

Sementara itu, infrastruktur adalah sektor yang membutuhkan modal besar dan periode pengembalian modal selama beberapa dekade, sedangkan modal yang dimobilisasi bank sebagian besar bersifat jangka pendek. Ketidakseimbangan antara simpanan dan pinjaman selalu menimbulkan risiko bagi sistem keuangan. Jika beban modal terus dibebankan sepenuhnya pada bank atau hanya mengandalkan investasi publik, tujuan modernisasi infrastruktur dan mempertahankan tingkat pertumbuhan jangka panjang yang tinggi akan sangat sulit dicapai. Oleh karena itu, pengembangan pasar modal untuk infrastruktur bukan lagi pilihan tambahan, tetapi secara bertahap menjadi kebutuhan penting.

Namun, pelajaran dari pasar obligasi korporasi dalam beberapa waktu terakhir juga menunjukkan sebuah realitas: perluasan saluran penggalangan modal harus disertai dengan mekanisme pengendalian risiko yang cukup ketat. Aspek positif dari rancangan tersebut adalah telah menetapkan beberapa "pengamanan" untuk obligasi korporasi PPP yang diterbitkan kepada publik. Dengan demikian, obligasi harus memiliki mekanisme yang menjamin pembayaran penuh pokok dan bunga. Untuk bisnis yang belum menjalankan proyek, obligasi harus dijamin tanpa syarat dan tidak dapat dibatalkan oleh lembaga kredit atau lembaga keuangan yang memenuhi syarat.

Perkembangan positif lainnya adalah persyaratan peringkat kredit. Dalam konteks pasar obligasi Vietnam yang masih kekurangan standar penilaian risiko yang independen dan transparan, peraturan peringkat kredit wajib akan menciptakan "filter" tambahan yang penting bagi perusahaan penerbit. Bahkan jika suatu perusahaan dibebaskan dari peringkat kredit karena memiliki jaminan pembayaran penuh, organisasi penjamin itu sendiri tetap harus diberi peringkat kredit. Hal ini memberikan investor dasar yang lebih kuat untuk menilai kemampuan perusahaan dalam membayar kembali utang dan keamanan obligasi.

Selain itu, rancangan tersebut juga memperketat pengelolaan arus kas dan penggunaan modal. Regulasi tentang pembukaan rekening escrow, pengungkapan informasi berkala, pemantauan terpisah atas arus kas untuk pembayaran utang obligasi, dan persyaratan bahwa bisnis tidak boleh mendistribusikan keuntungan sampai mereka memenuhi kewajiban pembayaran utang mereka menunjukkan fokus pada memprioritaskan kepentingan investor. Ini merupakan faktor yang sangat penting dalam memulihkan kepercayaan pasar setelah periode volatilitas yang signifikan pada obligasi korporasi.

Meskipun demikian, obligasi korporasi PPP pada dasarnya adalah produk yang terkait dengan proyek infrastruktur jangka panjang dan kompleks, yang sangat dipengaruhi oleh kemajuan konstruksi, volume lalu lintas, fluktuasi biaya, dan faktor kebijakan. Oleh karena itu, agar dekrit tersebut benar-benar diterapkan, kuncinya terletak tidak hanya pada kondisi penerbitan tetapi juga pada kapasitas pemantauan pasca-penerbitan dan transparansi di seluruh siklus hidup proyek. Secara bersamaan, prinsip-prinsip pasar harus dipastikan: investor harus diberikan informasi yang cukup untuk menilai risiko sendiri, daripada mengasumsikan "keamanan secara otomatis" karena keterlibatan negara dalam proyek tersebut.

Jika dirancang dan dioperasikan dengan benar, obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan proyek PPP dapat menjadi "jalur modal" baru untuk pembangunan infrastruktur, berkontribusi pada peningkatan struktur pasar keuangan, mengurangi ketergantungan pada kredit, dan menciptakan fondasi berkelanjutan untuk pertumbuhan ekonomi jangka panjang.

HA MY

Sumber: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html