Secondo CSI, i risultati aziendali di Techcombank (TCB) per il primo trimestre del 2026 hanno mostrato una crescita dei ricavi non derivanti da interessi, raggiungendo il 25% del piano annuale.
Nonostante la crescita del credito relativamente lenta nel primo trimestre del 2026 a causa di fattori stagionali, che ha raggiunto solo 785,6 trilioni di VND (3,76% su base annua), Techcombank (TCB) ha comunque conseguito un notevole utile ante imposte di 8,87 trilioni di VND (22,6% su base annua), completando circa il 25% del suo obiettivo per l'intero anno.
Le azioni TCB hanno un valore di 44.240 VND (immagine a scopo illustrativo).
Nel periodo in esame, il margine di interesse netto ha raggiunto 9,52 trilioni di VND (14,6% su base annua; -11,73% su base trimestrale) a causa della pressione derivante dai costi di capitale, causando una leggera diminuzione del margine di interesse netto al 3,75%. Tuttavia, le attività di servizi hanno costituito una solida "base" per i ricavi, con un utile netto pari a 3,15 trilioni di VND (72,2% su base annua), trainato principalmente dai segmenti dei pagamenti e del finanziamento del commercio. L'efficienza operativa è stata ottimizzata poiché le spese operative (17,8% su base annua) sono cresciute a un tasso equivalente al reddito operativo totale (TOI), contribuendo a mantenere un rapporto CIR ottimale del 28,3% su base annua.
Il vantaggio derivante dal costo del capitale offerto dal buffer CASA è superiore nel contesto di una liquidità di sistema limitata. La prima metà del 2026 ha visto le attività di raccolta fondi a livello di settore affrontare numerose difficoltà, con il valore della raccolta fondi dei clienti di TCB in leggero calo a 599,8 trilioni di VND (-3,1% su base annua).
Ciononostante, TCB è riuscita a minimizzare la pressione sul costo del capitale mantenendo la sua posizione di leader nel settore per il rapporto CASA, raggiungendo il 32,6% nel primo trimestre del 2026.
Sebbene il rapporto CASA tenda a diminuire leggermente in linea con il trend generale, l'abbondante quantità di depositi a vista rimane un'arma strategica che aiuta TCB a ottimizzare il costo del capitale (CoF) in un contesto in cui i tassi di interesse sui depositi tendono ad aumentare, ma i tassi di interesse sui prestiti sono difficili da adeguare di conseguenza.
Secondo CSI, TCB sta diversificando il proprio portafoglio crediti, riducendo in modo proattivo i rischi concentrati nel settore immobiliare. Nello specifico, la banca sta implementando una strategia per modificare la struttura del proprio attivo entro i prossimi 3-5 anni, con l'obiettivo di ridurre la quota di prestiti immobiliari al 20-25% del portafoglio totale per espandersi nel credito non garantito e nel finanziamento di infrastrutture.
Alla fine del primo trimestre del 2026, il cambiamento di tendenza è diventato chiaramente evidente. I prestiti immobiliari e le obbligazioni societarie in essere si sono ridotti a circa il 29% del totale dei prestiti in essere, raggiungendo i 247,3 trilioni di VND (-2,5% su base annua). I prestiti in essere per l'acquisto di case (a clienti privati) hanno mantenuto una forte crescita, raggiungendo i 276,5 trilioni di VND (30,2% su base annua), pari al 32,42% del totale dei prestiti in essere.
Questa inversione nella ponderazione del portafoglio indica che TCB ha ridotto la sua attenzione sui progetti immobiliari, diversificando al contempo il proprio portafoglio di rischio nel segmento retail, che offre margini di profitto migliori e maggiore sicurezza.
Tuttavia, TCB deve affrontare anche alcuni rischi. Uno di questi è la potenziale pressione dei crediti deteriorati (NPL) sul suo bilancio. Nonostante un rigoroso controllo del portafoglio, la pressione del rallentamento economico in alcuni settori potrebbe causare un leggero aumento del rapporto NPL nei prossimi trimestri.
In base alle argomentazioni sopra esposte, CSI prevede che nel 2026 gli attivi di TCB che generano reddito registreranno un tasso di crescita favorevole pari a circa il 17% su base annua.
A causa del difficile contesto macroeconomico del settore, si prevede che il margine di interesse netto (NIM) di TCB per l'intero anno continuerà a diminuire leggermente, attestandosi al 3,4%. Tuttavia, grazie a una solida riserva difensiva con un elevato rapporto di copertura delle perdite su crediti (LLRC) del 129%, TCB ridurrà la pressione dei costi di accantonamento nei prossimi trimestri, creando spazio per incrementare l'utile ante imposte per l'intero anno 2026, che dovrebbe raggiungere i 36,9 trilioni di VND (con una crescita del 13,4% su base annua).
Sebbene la crescita degli utili abbia rallentato e non sia più così esplosiva come nel periodo precedente, TCB è attualmente scambiata a una valutazione molto interessante dopo le correzioni di mercato.
Attualmente, le azioni TCB presentano un rapporto prezzo/valore contabile (P/B) previsto per il 2026 di soli 1,1 volte. Applicando il metodo di valutazione P/B, con un obiettivo medio prudenziale di 1,5 volte, CSI determina che il valore equo delle azioni TCB è di 44.240 VND per azione.
Fonte: https://suckhoedoisong.vn/co-phieu-tcb-duoc-dinh-gia-44240-dong-169260630203452978.htm
