Decodifica della politica dei tassi d'interesse della Fed

Per oltre un anno, i membri del comitato di politica monetaria della Fed hanno concordato in modo unanime sul fatto che sia meglio aumentare bruscamente i tassi di interesse piuttosto che incrementarli gradualmente. Ciò dimostra che la banca centrale statunitense è particolarmente preoccupata dal rischio di un'inflazione persistentemente elevata. Tuttavia, questa prospettiva sta cambiando.

Nel corso dell'ultimo anno, la Federal Reserve ha costantemente citato l'indebolimento dell'economia come giustificazione per la sospensione degli aumenti dei tassi di interesse. (Fonte: Reuters)

Il rischio di un'inflazione elevata è sempre presente.

Alcuni funzionari della Fed sono ancora favorevoli a un aumento dei tassi di interesse, sostenendo che in seguito saranno possibili dei tagli. Altri, tuttavia, ritengono che i rischi siano più equilibrati. Temono che aumentare i tassi di interesse e indebolire ulteriormente l'economia sia inutile, o che possa innescare una nuova ondata di instabilità finanziaria.

Il passaggio a una visione più equilibrata sui tassi d'interesse è rafforzato dai dati: l'inflazione e il mercato del lavoro sono in rallentamento. Inoltre, gli aumenti dei tassi d'interesse insolitamente rapidi attuati nell'ultimo anno e mezzo continueranno a indebolire la domanda dei consumatori nei prossimi mesi.

I funzionari della Federal Reserve hanno deciso di aumentare i tassi di interesse in 11 delle ultime 12 riunioni, l'ultima delle quali con un incremento di 0,25 punti percentuali nel luglio 2023, portando il tasso di riferimento al 5,25-5,5%, il livello più alto degli ultimi 22 anni. Sembra che abbiano raggiunto un ampio consenso nel mantenere i tassi di interesse invariati nella riunione del 19-20 settembre, per avere più tempo per valutare la reazione dell'economia all'aumento dei tassi.

La questione più urgente è quali fattori spingeranno la Fed ad aumentare i tassi di interesse a novembre o dicembre.

Nel giugno 2023, la maggior parte dei funzionari dell'agenzia sosteneva la necessità di altri due piccoli rialzi dei tassi di interesse, ovvero un aumento di 0,25 punti percentuali da qui alla fine del 2023 (dopo l'aumento di 0,25 punti percentuali di luglio). Tuttavia, la questione se aumentare effettivamente i tassi di interesse rimane ancora aperta.

Nel corso dell'ultimo anno, la Fed ha costantemente utilizzato l'indebolimento dell'economia come giustificazione per sospendere gli aumenti dei tassi di interesse. Con il calo dell'inflazione, l'onere si è spostato sulla solida crescita economica, che è stata quindi utilizzata come pretesto per mantenere i tassi di interesse più elevati.

È proprio ciò che ha recentemente affermato il presidente della Fed, Jerome Powell: il rischio che un'attività economica migliore del previsto possa frenare i recenti progressi nella lotta contro l'inflazione.

"Le prove di una crescita superiore alle aspettative potrebbero compromettere i progressi nella lotta all'inflazione, rendendo potenzialmente necessario un ulteriore inasprimento della politica monetaria", ha dichiarato Powell alla conferenza di Jackson Hole lo scorso agosto.

Dare priorità alla politica di difesa

All'interno della Federal Reserve, esiste una fazione che continua a essere preoccupata per l'inflazione e che auspica una politica di copertura contro l'inflazione attraverso un aumento dei tassi di interesse in autunno. Questi membri del comitato temono che porre fine alla campagna di inasprimento monetario porterà la Fed a rendersi conto, mesi dopo, che l'attuazione della politica è stata insufficiente.

Questa lacuna causerebbe perturbazioni particolarmente significative se i mercati finanziari venissero travolti dalla prospettiva di un'inflazione in calo e di tassi di interesse più bassi, per poi rendersi conto della realtà opposta.

In un'intervista rilasciata lo scorso anno, la presidente della Federal Reserve di Cleveland, Loretta Mester, ha dichiarato: "Un inasprimento eccessivo della politica monetaria è un rischio. Ma abbiamo sottovalutato l'inflazione. Lasciare che l'inflazione persista più a lungo è altrettanto dannoso per l'economia. Sarei pronta a tagliare i tassi di interesse abbastanza rapidamente il prossimo anno".

Alcuni funzionari della Fed temono che aumentare i tassi di interesse e indebolire ulteriormente l'economia sia inutile o che possa innescare una nuova ondata di instabilità finanziaria. (Fonte: AP)

La scorsa settimana, anche il governatore della Fed Christopher Waller ha suggerito che la banca centrale statunitense dovrebbe aumentare i tassi di interesse se lo ritenesse necessario. Ha sostenuto che un ulteriore lieve aumento dei tassi non spingerebbe necessariamente la prima economia mondiale in recessione.

Condivide questa opinione la presidente della Federal Reserve di Dallas, Lorie Loga, la quale ritiene che il mancato aumento dei tassi di interesse a settembre non significhi che la Fed abbia completamente interrotto la sua politica di rialzo dei tassi.

Mantenere i tassi di interesse elevati per un periodo di tempo prolungato.

Un'altra corrente di pensiero propende per la sospensione degli aumenti dei tassi di interesse. L'obiettivo è spostare l'attenzione dal massimo aumento possibile dei tassi al mantenimento dei tassi attuali per un determinato periodo. L'economia statunitense ha mantenuto un tasso di crescita del 2,1% nel secondo trimestre del 2023 e potrebbe superare il 3% nel terzo trimestre.

Ma questo gruppo di funzionari della Fed è scettico riguardo alle prospettive di una crescita stabile, soprattutto perché le economie di Cina ed Europa stanno rallentando, e anche gli Stati Uniti risentiranno dell'impatto negativo degli aumenti dei tassi di interesse a causa dell'effetto ritardato.

Secondo Susan Collins, presidente della Federal Reserve di Boston, il rischio di un'inflazione crescente e prolungata deve ora essere bilanciato con il rischio che un'eccessiva stretta monetaria possa portare a una recessione economica più grave. La Fed deve avere pazienza durante l'attuale ciclo di politica monetaria.

Il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni è aumentato dal 3,9% al 4,25% dall'ultima riunione di politica monetaria della Fed a luglio. Ciò ha comportato un aumento dei costi di finanziamento, in particolare dei tassi sui mutui, che hanno recentemente raggiunto il livello più alto degli ultimi 22 anni.

Molti temono inoltre che, qualora un successivo aumento dei tassi di interesse si rivelasse superfluo, il processo di riduzione dei tassi risulterebbe più complicato e avrebbe conseguenze peggiori di quanto previsto dai funzionari più intransigenti.

Fonte: https://baoquocte.vn/giai-ma-chinh-sach-lai-suat-cua-fed-241895.html