Perché i capitali stranieri rimangono stagnanti?
Innanzitutto, i tassi di interesse negli Stati Uniti rimangono elevati. Sebbene la Fed abbia ulteriormente ridotto i tassi di interesse di 0,25-0,5 punti percentuali nella riunione del 29 ottobre 2025 – la seconda volta quest'anno – portando il tasso sui fondi federali a circa il 3,7%-4%, questo livello rimane comunque più attraente rispetto a molte economie emergenti, tra cui il Vietnam. La riduzione del differenziale dei tassi di interesse VND-USD mantiene gli investitori stranieri su un piano difensivo, privilegiando la detenzione di capitali negli Stati Uniti per beneficiare dei rendimenti stabili dei titoli del Tesoro. Pertanto, non vi sono segnali di un forte spostamento dei flussi di capitali globali dagli Stati Uniti.
In secondo luogo, si sono verificate forti prese di profitto e ristrutturazioni di portafoglio dopo che l'indice VN-Index è salito rapidamente fino a raggiungere la fascia di 1.600-1.700 punti nel terzo trimestre del 2025. I fondi esteri hanno venduto oltre 12.000 miliardi di VND dall'annuncio dell'aggiornamento, concentrandosi su titoli blue-chip come quelli bancari, immobiliari e finanziari. Si tratta di un passo logico per ristrutturare i portafogli, in preparazione alla fase di transizione dell'indice quando l'aggiornamento entrerà ufficialmente in vigore.
In terzo luogo, la decisione di upgrade è solo un'“approvazione preliminare”. L'effetto effettivo inizierà il 21 settembre 2026 e sarà riesaminato da FTSE a marzo 2026. I grandi fondi di investimento, in particolare i fondi passivi, erogheranno capitali in modo significativo solo dopo la conferma dell'upgrade. Pertanto, il mercato si trova attualmente in una fase di transizione e le vendite nette sono solo temporanee.
Secondo il dottor Ho Quoc Tuan, docente senior presso l'Università di Bristol (Regno Unito), i fondi passivi come il FTSE Emerging Market All Cap, che potrebbero allocare lo 0,3-0,5% del loro portafoglio, pari a 300-500 milioni di dollari, investirebbero quasi certamente in Vietnam dopo l'ufficiale riclassificazione del mercato. I fondi attivi, invece, potrebbero investire su scala maggiore, da 1 a 7 miliardi di dollari, o addirittura fino a 10 miliardi, a seconda della loro valutazione della crescita, della liquidità e della qualità della governance aziendale del Vietnam.
Data la forte concorrenza nei flussi di capitale globali, il signor Le Quang Chung ritiene che nel 2025 si assisterà a una netta differenziazione in tali flussi. Sebbene l'instabilità geopolitica e i tassi di interesse elevati prolungati abbiano leggermente ridotto gli investimenti totali in attività rischiose, i nuovi canali di investimento continuano ad attrarre capitali grazie alla loro elevata liquidità. Le analisi indicano che le attività digitali e tecnologiche rappresenteranno quasi il 14% degli investimenti globali totali nel periodo 2024-2025, a testimonianza di un allontanamento dalle attività tradizionali.
In particolare, gli Stati Uniti rimangono un "punto focale di attrazione", convogliando circa il 60% dei flussi globali di capitale passivo grazie alla forza delle Big Tech e agli elevati rendimenti obbligazionari. Nel frattempo, l'Europa sta emergendo grazie alla politica del Green Deal europeo, che promuove i fondi di investimento verdi. In Asia, India e Indonesia attraggono ingenti capitali internazionali grazie ai loro tassi di crescita del PIL relativamente elevati, mentre il Vietnam rappresenta una piccola percentuale, intorno allo 0,3-0,6%, dei portafogli dei principali fondi.
Il dottor Ho Quoc Tuan ha inoltre analizzato la situazione, affermando che, con il proseguimento dei tagli dei tassi di interesse da parte della Fed, i flussi di capitale globali si sposteranno gradualmente dai canali a reddito fisso statunitensi verso i mercati emergenti, una regione che si prevede registrerà una crescita significativamente maggiore. Tuttavia, ha osservato che il capitale in transito verso l'Asia potrebbe non essere necessariamente investito in azioni, ma potrebbe essere temporaneamente allocato in obbligazioni o oro. Ciononostante, nel medio termine, con un ulteriore calo dei tassi di interesse, questo capitale tornerà presto a investire nel mercato azionario di paesi con solide basi macroeconomiche, come il Vietnam.
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Gli afflussi di capitali esteri nel mercato azionario vietnamita si trovano attualmente in una fase di "transizione". |
Prospettive e tabella di marcia per gli afflussi di capitali esteri in Vietnam.
Il signor Le Quang Chung ha previsto che l'economia vietnamita si trova in una posizione interessante, con una crescita del PIL prevista dell'8% nel 2025 (circa 510 miliardi di dollari) e potenzialmente in grado di raggiungere il 10% nel 2026. Nel breve termine, è probabile che i flussi di capitali esteri smettano di essere netti in fase di vendita e tornino ad essere netti in fase di acquisto, man mano che la Fed allenta la politica monetaria e si rafforzano le notizie di un possibile miglioramento del rating. Tuttavia, tra la fine del 2025 e l'inizio del 2026, il mercato sarà ancora trainato principalmente dai flussi di capitali interni, con una liquidità di 1-2 miliardi di dollari per sessione.
Dal 2026 in poi, il Vietnam potrebbe accogliere una forte "ondata di capitali stranieri", con un afflusso di 3-5 miliardi di dollari provenienti da fondi FTSE e MSCI dopo l'aggiornamento ufficiale del rating, insieme a 1,5-2 miliardi di dollari a sessione da fondi a gestione attiva. Secondo le previsioni della Banca Mondiale, l'afflusso totale di capitali potrebbe raggiungere i 5-7 miliardi di dollari, contribuendo a far sì che l'indice VN-Index punti tra i 1.800 e i 2.200 punti.
Il dottor Ho Quoc Tuan ritiene che il fattore più importante per attrarre capitali stranieri sia il mantenimento della stabilità macroeconomica e del tasso di cambio, rafforzando al contempo la fiducia nel mercato. Ha sottolineato: "I capitali stranieri arriveranno; è solo questione di tempo. Quando il Vietnam dimostrerà stabilità e trasparenza, i soldi arriveranno".
Inoltre, i flussi di capitali interni rivestono un ruolo cruciale nel periodo attuale. Quando i flussi di capitali interni sono abbondanti e sostenibili, ciò rafforza la fiducia degli investitori stranieri. Secondo il Dott. Ho Quoc Tuan, per raggiungere questo obiettivo, il governo deve continuare a incoraggiare lo sviluppo del mercato azionario come canale di investimento attraente ed efficace, migliorando al contempo il quadro giuridico, ampliando i limiti di proprietà straniera, modernizzando il sistema di negoziazione e implementando nuovi prodotti come la negoziazione T+0, i contratti di opzione, gli ETF nazionali e i warrant garantiti…
Gli esperti ritengono inoltre che gli afflussi di capitali esteri nel mercato azionario vietnamita si trovino in una fase "transitoria", poiché fattori internazionali, politica monetaria e piano di ammodernamento agiscono in parallelo. Sebbene gli investitori stranieri siano ancora venditori netti nel breve termine, la tendenza a medio e lungo termine è quella di attrarre maggiori capitali grazie alle prospettive di crescita, alle valutazioni interessanti e alla stabilità delle politiche.
L'attuale capitalizzazione di mercato del Vietnam si attesta su un rapporto prezzo/utili (P/E) di 14,9 volte, ancora inferiore alla media di 16 volte per i mercati emergenti, il che indica un significativo potenziale di crescita. Con un'economia che mantiene un tasso di crescita dell'8-10%, utili aziendali in miglioramento, un tasso di cambio stabile e politiche più trasparenti, il Vietnam ha tutte le condizioni per diventare una "stella emergente" dell'Asia nel periodo 2026-2027.
Fonte: https://thoibaonganhang.vn/khi-nao-dong-von-ngoai-se-doi-dao-tro-lai-173584.html
![[Foto] Tran Cam Tu, membro del Comitato permanente del Comitato centrale del Partito, al lavoro con il Comitato centrale di ispezione.](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/1200x675/vietnam/resource/IMAGE/2026/05/28/1779969579668_ndo_br_bnd-2495-jpg.webp)
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