為替レートの圧力は徐々に緩和している。

Báo Tuổi Trẻ•18/06/2024

Ổn định giá vàng, USD sẽ giúp ổn định tâm lý người gửi VND vào ngân hàng - Ảnh: PHƯƠNG QUYÊN — 金と米ドルの価格が安定すれば、銀行にベトナムドンを預金する人々の心理も安定するだろう。 - 写真：PHOUNG QUYEN

年初から為替レートへの圧力は非常に強まっている。米ドルの売値は25,471ベトナムドンで推移している（6月17日時点のベトコムバンクの為替レートによる）。米連邦準備制度理事会（FRB）は6月中旬の会合で、米ドルに対する高金利（5.25～5.50%）を維持した。

いくつかの要因が重なり、為替レートは落ち着くだろう。

トゥオイチェー紙の取材に対し、国家金融監督委員会の元委員長代行であるチュオン・ヴァン・フオック氏は、FRBはインフレ抑制のため過去40年間で最も速いペースで金利を引き上げ、過去3年間高水準を維持してきたと述べた。

米国のインフレ率は落ち着きを見せ始めているものの、状況はまだ安定しておらず、FRBによる金利調整の可能性については様々な予測が存在する。

フオック氏によれば、FRBの利下げは遅かれ早かれ、数ヶ月以内に市場に影響を与えるだろう。しかし、より重要なのは、米ドルが下落するという市場の強い予想である。

実際、ドル指数は金利差を背景に長期間上昇を続け、最高値を維持している。「最高値に達したのだから、あとはゆっくりと下落していくのも時間の問題だ」とフオック氏はコメントした。

さらに、フオック氏によれば、銀行におけるベトナムドン預金金利の緩やかな上昇により、今年下半期にベトナムドンが大幅に下落する可能性はもはや高くないという。

「金利の緩やかな上昇は、信用需要の増加に起因する。信用供与の伸びは良好だが、預金の伸びは低く、銀行は預金金利を引き上げざるを得ない状況に追い込まれている」とフオック氏は断言した。

MB証券（MBS）のリサーチディレクター、トラン・ティ・カン・ヒエン氏も、米ドルが弱含みとなる傾向にあるため、為替レートへの圧力は間もなく緩和されると考えている。6月12日のFRB会合後、米ドル金利は現状維持となったものの、より「ハト派的」な姿勢がドル高の抑制につながった。多くの専門家は、FRBが今年中に少なくとも1回は利下げを行う可能性が高いと予測している。

ヒエン氏によると、7月と8月以降、輸入需要が減少し、外貨需要も減少する見込みだという。「加えて、ベトナムは依然として国際収支が黒字を維持しており、外貨準備高は2024年には1100億米ドルに達すると予想され、海外直接投資（FDI）の支出も引き続き堅調である。」

「特に、政府は金価格の安定化と国際価格との乖離縮小に非常に力を入れており、その結果、国内の米ドル需要は抑制されるだろう」とヒエン氏は述べた。

Khách hàng giao dịch tại một ngân hàng ở quận 1, TP.HCM - Ảnh: Q.ĐỊNH — ホーチミン市1区の銀行で取引を行う顧客たち - 写真：Q.ディン

インフレには引き続き警戒してください。

米ドル高に伴い、域内の一部の中央銀行は為替レートの安定化を図るため、様々な介入措置を講じざるを得なくなり、中には利下げを延期せざるを得なくなったところもある。

インドネシア中央銀行が通貨安のため今年金利を引き上げざるを得なかったように、ベトナムも政策金利を引き上げる必要があるのだろうか？

エコノミカ・ベトナムのディレクターである経済学者のレ・ズイ・ビン氏は、ベトナム国家銀行は金利を引き上げることなく為替レートを管理するための手段を依然として持っていると考えている。

「世界中の多くの主要中央銀行は、インフレがピークに達し、利下げの方向に向かっていることを示唆している。FRBはまだ利下げを行っていないが、近いうちに利上げすることもないだろう」とビン氏は述べた。

ビン氏によると、ベトナムの金融政策は昨年、景気回復を支援するために緩和策を開始した。ベトナム国家銀行が再び政策金利を引き上げれば、緩和から引き締めへの転換を示す強いシグナルとなるだろう。

それにもかかわらず、商業銀行は預金需要を刺激するために預金金利を積極的に引き上げており、為替レートの安定に貢献している。

「為替レートには多くの支持要因がありますが、政策金利を引き上げるかどうかは、インフレ率とシステム流動性の両方に左右されます。インフレ率の上昇とシステム流動性の不足の兆候が見られる場合、ベトナム国家銀行は政策金利に関して柔軟かつ積極的な対応策を講じる必要があります」とビン氏は述べた。

預金金利の上昇に伴い、貸出金利も上昇し、経済回復を阻害するのではないかと懸念する声が多く上がっている。しかし、チュオン・ヴァン・フオック氏によれば、預金金利の上昇後、貸出金利がすぐに上昇するわけではないため、この問題について過度に心配する必要はないという。

現在の低迷した信用環境下においても、融資残高を増やしたい銀行は、信用需要を刺激するために貸出金利を引き下げる必要がある。

「最終的に、為替レートと金利はマクロ経済の安定にとって依然として極めて重要です。インフレはその重要な要素です」とフオック氏は述べた。世界的なインフレ率は低下し始めており、世界の平均インフレ率は今年の約6％から今後数年間で3％強に低下すると予測されている。ベトナムのように経済開放が進んでいる国では、世界的な商品価格の上昇は国内の物価水準に圧力をかけ、その逆もまた然りである。

「しかし、ベトナムは警戒を怠ってはならない。世界の物価は大幅に上昇していないとはいえ、為替レートの上昇とベトナムドンの下落は、国内物価への圧力を増大させるだろう。」

「為替レート政策を管理する際には、この点を考慮する必要がある」とフオック氏は述べた。さらに、国内では7月1日からの給与引き上げがインフレ圧力につながるのではないかと懸念する声が多い。しかし、フオック氏によれば、新たな給与調整の規模はそれほど大きくないため、今年のインフレ率は4％程度にとどまる可能性があるという。