2026年の株式市場は、新規株式公開（IPO）の波による新たな推進力を期待している。

過去2週間、株式市場は低迷し、VN指数は9営業日のうち8営業日で下落し、6月3日には1,819ポイントまで落ち込んだ。この調整局面は流動性の急激な低下と重なり、多くの営業日で取引額が20兆ベトナムドンを下回り、6月1日には15兆ベトナムドンをわずかに上回る程度にとどまり、投資家の極めて慎重な姿勢を反映している。

VN指数は調整局面に入っているが、現時点では懸念材料とはならない。

しかし、6月3日にグオイ・ラオ・ドン新聞が主催した「IPOブームの再来：株式市場への新たな後押しか？」をテーマとしたトークショーでは、専門家らは、多くの企業が新規株式公開（IPO）を実施し、証券取引所に上場する準備を進めていることが、今後、質の高い商品の供給を補い、投資機会を多様化し、ベトナム株式市場の魅力を高めることに貢献すると予測した。

KISベトナム証券のシニアディレクターであるチュオン・ヒエン・フオン氏は、現在市場が少数の大型株に支配されている状況は珍しいことではないと考えている。世界中の多くの市場でも同様の現象が見られ、一部の企業が指数構成銘柄の中で非常に大きな比重を占めている。

フオン氏によると、投資家はVN指数の変動に過度に注目するのではなく、企業の質に注目すべきだという。「多くの場合、指数は上昇する一方で、多くの銘柄は下落します。これは、投資家にとって魅力的な価格で優良株を購入する機会となります。市場が安定したり、好材料を受けて回復したりすれば、割安な価格で購入した株はより高い利益率をもたらすでしょう」とフオン氏は述べた。

メイバンク証券の機関投資家向け分析責任者であるトラン・ティ・タイン・ニャン氏も同様の見解を示し、最近、ビングループ傘下の銘柄がVN指数に大きな影響を与えていると指摘した。しかし、概して市場は比較的安定しており、資金は他のセクターへの投資機会を待っている状況だ。

ニャン氏によると、調整局面を経て、銀行、不動産、公共投資、小売セクターは評価面でより魅力的なものになっているという。投資家心理が改善するにつれ、資金の流れは少数の主要銘柄に集中するのではなく、多くのセクターに分散される可能性がある。

専門家らは、インフレが抑制されている状況下で、金融政策の余地が株式市場にとって重要な支えとなっていると考えている。「現在の市場の主な原動力は、インフレが抑制されているため、金融政策に残された余地です。地政学的緊張が緩和され、原油価格が安定すれば、資本が市場に流入するのに好ましい条件が整います。間近に迫った格上げは、投資家心理の安定化と、今後ベトナム市場への外国資本の誘致に貢献するでしょう」と、タイン・ニャン氏は分析した。

マクロ経済要因に加え、上場企業の利益成長は引き続き重要な基盤と考えられています。業績は2026年第1四半期ほど急激に伸びないかもしれませんが、その後の四半期で約15%の利益成長率を維持できれば、現在の市場評価水準を支えるには十分でしょう。

逆に、為替レートと金利は投資家を慎重にさせる要因であり続けている。実際、近年の市場の急激な調整のほとんどは、これら2つの要因に関連している。

DNSE証券のシニアクライアント部門責任者であるヴォー・ディエップ・タイン・トアイ氏は、金利上昇圧力は引き続き注視すべきリスクであると強調した。トアイ氏によると、銀行の貸出金利は現在年間約10％で変動している一方、米国債利回りは約4.5％にとどまっている。こうした高利回り水準により、国際的な資金フローの一部が株式市場に避難するのではなく、安全資産へと回帰しているという。

しかし、投資家は過度に悲観的になるべきではないと彼は考えている。「状況が徐々に安定すれば、金利を引き下げ、経済への資本流入を増やして成長を支えるという方向性は変わらないだろう。株式は常に経済と連動して動くため、今日の投資判断においては、明るい経済見通しが重要となる」とトアイ氏は述べた。

Chứng khoán chờ động lực mới - Ảnh 1. — トークショー「IPOブームの再来：株式市場への新たな追い風？」に出席した専門家たちは皆、ベトナム株式市場の将来について楽観的な見通しを示した。写真：ホアン・トリウ

新規株式公開（IPO）ブームが再び到来した。

こうした状況において、IPOの波は市場の新たな起爆剤となることが期待される。質の高い企業がより多く出現することで、投資家の選択肢が拡大するだけでなく、市場地位の向上を目指すベトナム株式市場の規模、流動性、魅力の向上にも貢献するだろう。

多くの国際機関は、2026年から2028年までのベトナムにおける新規株式公開（IPO）の総額が約500億米ドルに達する可能性があると予測している。最近、ディエンマイザン社が株式公開計画を発表した。さらに、ハイランドコーヒー、THACO、ロンチャウ薬局、VNG、MISAといった他の多くの大手ブランドも、近い将来IPOに参加したり、株式を上場したりすると予想されている。

チュオン・ヒエン・フオン氏は、これは企業が大規模な資金源から資金を調達する「絶好の機会」だと考えている。「過去5年間、市場には大規模な資金流入を促すほどの強力な起爆剤がほとんどなかった。しかし、今は状況が異なっている」とフオン氏は述べた。

彼によると、市場ステータスのアップグレードの機会は、国際資本の強力な流入を誘致する見通しを切り開いている。多くの予測では、ベトナムはアップグレード後の初期段階で10億ドルから15億ドルの資金を受け取る可能性があるとされている。その後の段階では、外国資本の規模は大幅に大きくなる可能性がある。「ベトナムがより大きな指数でアップグレードを続ければ、誘致される資本の規模は予想をはるかに超えるだろう。多くの企業がこの機会を利用して多額の資金を調達したいと考えている。企業は、市場における商品品質の向上、外国資本の誘致、企業価値の向上、ベトナム市場の地位の強化に貢献するために、IPO計画を積極的に加速させている」とフオン氏はコメントした。

2016年から2019年のIPOブーム期と比較すると、現在のIPOの波には多くの違いがあると専門家は考えている。具体的には、以前はIPO活動は主に国有企業の民営化や売却に関連していたが、現在は民間部門が主な原動力となっている。メイバンク証券の機関投資家分析部門責任者であるトラン・ティ・タイン・ニャン氏は、ベトナムの株式市場は外国投資を強く引き付け、アップグレードの準備を進めているため、新たな局面に入っていると述べた。

「今回の新規株式公開（IPO）の波は、強固な事業基盤と競争力を持つ大手民間企業によって牽引されています。これらの企業の質の高さと、メディアや小売業から製造業やテクノロジー業まで多岐にわたる産業分野は、以前のように少数の分野に集中しているのではなく、非常に大きな特徴となっています。市場規模と流動性も10年前と比べて格段に大きくなっています」とニャン氏はコメントしました。

明るい見通しにもかかわらず、一部の投資家は、特に最近の流動性の低下や外国人投資家による継続的な売り越しといった兆候を踏まえ、今後数年間で市場が膨大な量の新規供給を吸収できるかどうかについて懸念を抱いている。

専門家によると、新規株式公開（IPO）の魅力は、必ずしも現在の流動性だけに左右されるわけではない。なぜなら、相当額の資金が市場外に残っているからだ。ヴォー・ディエップ・タイン・トアイ氏は、IPOの成功は、企業の競争優位性、発行株式数、そして企業を支えるエコシステムの質という3つの主要な要素にかかっていると考えている。

「一般に公開される株式の割合が大きすぎると、上場後の利益確定圧力が高まります。逆に、当初の流通株式数が少ないほど、株価の維持や上昇の可能性は高くなります。投資家は、企業が属するエコシステム、そのエコシステムの質、関連事業の運営状況なども考慮する必要があります。これらは、単に現在の市場流動性を見るよりもはるかに重要な要素です」とトアイ氏は分析した。

外国人投資家はいつ純売却を停止するのか？

外国人投資家による売り越し傾向について、専門家は、その主な原因は米国債の金利と利回りが依然として高い水準にあるため、世界の資本フローが安全資産を優先していることにあると考えている。米国の金融政策が徐々に緩和に向かうにつれ、金利は低下し、米ドルと米国債の魅力は弱まるだろう。その時点で、国際資本はベトナムを含む新興国やフロンティア市場に回帰する可能性が高く、売り越し傾向は早期に終息する条件が整うと考えられる。

特に、株式市場の近代化後、ベトナムは急成長市場を求めるパッシブ投資ファンドとアクティブ投資ファンドの両方を惹きつける機会を得ました。特に、IPO後に多くの優良企業が出現することで、市場は大規模かつ長期的な資金流入のニーズにより良く応えることができるでしょう。

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