ベトナム時間4月9日午前11時1分、米国が複数の国・地域に課した報復関税が、変更なく正式に発効した。ベトナムには46%の関税が課された。
KB証券ベトナム（KBSV）によると、ベトナムに対する46%の報復関税は、漁業、繊維、物流、産業用不動産部門に最も大きな影響を与えるだろう。
特に、繊維・アパレル産業にとって、米国は重要な市場であり、米国への繊維・アパレル輸出は総輸出額の約43.4%を占めています。そのため、トランプ大統領の新たな報復関税政策は、ベトナムの繊維・アパレル産業に大きな悪影響を及ぼすでしょう。すべての輸出国による関税引き上げにより、米国におけるベトナムの繊維・アパレル製品の価格水準が上昇しているため、米国におけるベトナムの繊維・アパレルに対する需要は減少するでしょう。さらに、ベトナムは対米輸出上位5カ国の中で、2番目に高い関税を課せられています。
KBSVの試算によると、新関税導入後、米国向け繊維・衣料品輸出の平均販売価格は16.7%上昇し、中国の21.2%上昇に次ぐ上昇率となり、バングラデシュ、インドネシア、インド（それぞれ12.5%、9.7%、6.8%上昇）を上回った。小売業者にとって、CMTやFOBといった低付加価値の繊維・衣料品のサプライヤー選定において、販売価格は重要な要素となるため、より競争力のある価格設定の国への発注が増えるにつれ、繊維・衣料品企業が締結する新規契約額は減少する可能性が高い。
同様に、水産業界において、米国は主要な水産物輸出品であるエビとパンガシウスにとって世界第2位の市場であり、それぞれ輸出額の18%と17%を占めています。中でも、VHC、FMC、MPCといった大手輸出企業は、2024年にはそれぞれ売上高の30%、20%、16%を米国市場から得ると予想されています。
インド、エクアドル、インドネシアといった主要競合国のほとんどがそれぞれ26%、10%、32%と低い関税率で取引されている一方、中国は54%という高い関税率を課せられるため、企業の利益は影響を受けるでしょう。企業は、米国市場よりも価格と利益率が低い新たな市場を見つけるために、より多くの時間を必要とするでしょう。
産業用不動産セクターでは、短期的には、外国直接投資（FDI）企業は既に登録済みの新規工場建設プロジェクトへの支出を一時的に停止する傾向があります。ベトナムの製造施設は引き続き稼働していますが、輸出注文が米国から関税コストの低い国へと移行していること、そして世界的な景気後退リスクの高まりにより、生産量は減少するでしょう。
KBSVは、今後3～5年で工業団地の土地リース需要が回復し、米国以外の国への輸出市場を持つ外資系企業によってその需要が相殺されると予想しています。これらの企業は、低い人件費、 政治的安定、有利な地理的条件といった競争上の優位性を活かし、ベトナムでの生産拡大を継続するでしょう。
港湾産業も輸出入量の減少の影響を大きく受け、港湾における貨物取扱量に影響を及ぼし、サービス価格の上方調整能力にも影響を及ぼす可能性があります。港湾拡張投資プロジェクトは延期される可能性があります。
一方、海運業界は直接的な影響を受けていません（ベトナムの船会社は主に国内航路とアジア域内航路を運航しています）。しかしながら、サプライチェーンのベトナムからのシフトは、輸入原材料の需要減少や米国までの中継国経由の輸送需要の減少により、輸送量とスポット運賃に間接的な影響を与える可能性があります。サプライチェーンの不安定化、航路再編、貨物量への懸念はあるものの、長期チャーター需要は安定しているため、T/C運賃は大きな影響を受けないと予想されます。
航空部門については、外国からの直接投資（FDI）流入に伴う海外からの訪問者の減少により旅客サービスは中程度の影響を受ける一方、貨物輸送と空港運営は貨物需要の減少によりより大きな影響を受けるでしょう。
銀行、証券、小売、食品・飲料、電力、テクノロジー、建築資材の各業界は、中程度の間接的な影響を受けると予測されています。
KBSVの専門家によると、製造業・加工業、輸出入企業（15～20%）への融資比率が高く、輸出入活動によって間接的に影響を受ける小売消費も、信用力に影響を及ぼす可能性がある。しかし、これは、他国への輸出市場の多様化、不動産や投資といった他の主要セクターへの融資の増加、そして既存の支援要因（金利は上昇圧力にさらされているものの、低水準にとどまっている）の継続的な維持によって相殺されるだろう。
さらに、預金金利が1～1.5%上昇する可能性への調整により、純金利マージン（NIM）への下押し圧力が高まる一方、貸出金利は低水準にとどまり、預金金利に比べて上昇幅は小さいものの、時間差で推移する。経済見通しの悪化により不良債権（NPL）も増加する見込みで、特に関税の影響を直接受けるセクターの顧客はキャッシュフローの圧迫に直面する。しかしながら、銀行には依然として債務管理の余地があり、決議42の成立はシステム全体のNPL削減に寄与すると期待される。
証券セクターでは、上場企業の成長見通しの低下により、証券取引と自己勘定取引が影響を受け、株価と流動性にマイナスの影響を与えています。信用貸付も、市場見通しの悪化に伴う流動性の低下により、借入需要の減少の影響を受けています。同時に、為替レートと金利の変動は信用貸付金利に圧力をかけ、顧客の借入コストを上昇させています。一方、KRXの立ち上げとFTSE市場の格上げは、外国資本の流れにプラスの影響を与え、2025年後半の証券セクターにプラスの影響を与えるでしょう。
所得の減少は、特に中価格帯の住宅需要と住宅取得能力に影響を与えています。1～2%の金利上昇が予測されており、購入者の心理や開発業者のプロジェクト実施計画に影響を及ぼす可能性があります。外国直接投資（FDI）流入の減少は、住宅購入と賃貸の両方の需要に影響を与え、工業団地周辺の住宅プロジェクトの吸収率を低下させるでしょう。しかしながら、不動産事業に対する法的および資金調達上の障壁の撤廃、公共投資の増加、インフラ整備など、不動産市場における最近の好調な動きにより、これらの影響はいくらか緩和されるでしょう。
建設資材セクターについては、鉄鋼輸入関税は、新たに発表された46%の相互関税ではなく、第232条に基づき25%に据え置かれる。相互関税の影響は受けないものの、新たに発表されたアンチダンピング関税と相殺関税（それぞれ最高税率は59%と46.73%）により、米国向け亜鉛メッキ鋼の輸出見通しはマイナスの影響を受けるだろう。
KBSVは、プラスチックパイプ市場に関して、生産が国内需要に集中しているため、相互税が業界企業の消費見通しに影響を与えることはないと考えています。木材・石材セクターについては、米国市場が国内企業の輸出収入の平均50%～80%を占めているため、46%の相互税は大きな影響を与えるでしょう。
輸出企業や外国直接投資企業がコスト削減や生産規模の縮小を進めることで、所得の減少により消費者需要が弱まる可能性があります。また、ベトナムドン（VND）の下落により輸入品の価格が上昇する傾向があり、これも需要に影響を与えるでしょう。所得と購買力の低下に伴い、食品や飲料の消費も影響を受けるでしょう。消費が減少する一方で、リスク回避策として資産の保有が増加する傾向が見られるでしょう。
必需品（豚肉、牛乳、砂糖、個人消費財）の需要は安定を維持すると予想される一方、非必需品（ビール）の需要は大きな影響を受けるでしょう。ベトナムドン（VND）の下落により輸入コストが上昇し、消費者需要の低迷により平均販売価格が下落するため、企業の利益率は圧迫されるでしょう。
電力消費は、輸出入業務の困難に直面している産業・サービス業の顧客における生産活動および事業活動の減少の影響を受ける可能性があります。産業部門の電力消費は総消費量の45～50%を占めています。EVNはBOT（固定価格買取制度）プロジェクト、固定価格買取制度（FIT）の恩恵を受ける再生可能エネルギープロジェクト、そしてより低コストの水力発電プロジェクトからの電力供給に注力するため、火力発電所の発電能力は減少する見込みです。火力発電所は、ピーク時またはエルニーニョ現象が発現し始める2026年の乾季のみ稼働する予定です。
住宅不動産と建設はわずかな影響を受けただけだった。
短期的には、テクノロジーサービス部門は米国の保護関税の対象とならないため、ソフトウェアアウトソーシングは引き続きコスト競争力を維持しています。しかし、長期的には、関税の引き上げは世界経済の見通しに悪影響を及ぼし、企業はテクノロジー投資を削減するでしょう。FPTのような大企業は、より高価値で長期的なITシステム運用サービス契約へと段階的に移行していく戦略により、収益成長への影響を最小限に抑えることができます。
結論として、KBSVは、建設セクターの所得減少と現在の低金利維持の困難さが、不動産市場の回復に影響を及ぼすと考えています。工業建設は、多くの企業が生産規模を縮小し、ベトナムへの投資支出を一時停止しているため、FDI流入の減少によるマイナスの影響を受けており、工業団地工場への需要減少につながっています。インフラ建設セクター、特に公共投資プロジェクトは、政府が成長支援のための支出を加速させ、輸出とFDIの減少を相殺することで恩恵を受ける可能性があります。
出典: https://baodaknong.vn/danh-gia-tac-dong-cua-thue-doi-ung-len-cac-nganh-nghe-248815.html
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