KBSVの評価によると、ベトナムに対する46％の報復関税は、漁業、繊維、物流、工業用不動産セクターに最も大きな影響を与えている。銀行、証券、小売、食品・飲料、電力、テクノロジー、建設資材セクターは間接的に中程度の影響を受けている。一方、住宅用不動産および建設セクターへの影響はごくわずかである。
ベトナム時間4月9日午前11時1分、米国が様々な国・地域に課した報復関税が、何ら変更されることなく正式に発効した。ベトナムには46％の関税が課された。
KB証券ベトナム（KBSV）によると、ベトナムに対する46％の報復関税は、漁業、繊維、物流、および工業用不動産セクターに最も大きな影響を与えるだろう。
特に、繊維・衣料産業にとって米国は重要な市場であり、米国への繊維・衣料品輸出は輸出総額の約43.4%を占めています。したがって、トランプ大統領の新たな報復関税政策は、ベトナムの繊維・衣料産業に大きな悪影響を与えるでしょう。すべての輸出国からの繊維・衣料品に対する関税引き上げにより、米国におけるこれらの製品の価格水準が上昇したため、ベトナムの繊維・衣料品に対する米国の需要は減少するでしょう。さらに、ベトナムは米国への輸出上位5カ国の中で2番目に高い関税を課されている国です。
KBSVの計算によると、新たな関税導入後、米国に輸出される繊維製品および衣料品の平均販売価格は16.7%上昇し、中国の21.2%上昇に次ぐ2位となり、バングラデシュ、インドネシア、インド（それぞれ12.5%、9.7%、6.8%の上昇）を上回った。販売価格は小売業者がCMTやFOBといった付加価値の低い繊維製品および衣料品の仕入先を選ぶ際の重要な要素であるため、より競争力のある価格設定の国に注文がシフトするにつれて、繊維製品および衣料品企業が締結する新規契約の金額は減少する可能性が高い。
同様に、水産物業界においても、米国は主要な輸出品目であるエビとパンガシウスの2品目において世界第2位の市場であり、それぞれ輸出額の18%と17%を占めています。中でも、VHC、FMC、MPCといった大手輸出企業は、2024年にはそれぞれ売上高の30%、20%、16%を米国市場から得ると見込まれています。
主要競合国であるインド、エクアドル、インドネシアの関税率はそれぞれ26%、10%、32%と低い一方、中国は54%という高い関税率を課されているため、企業の利益は影響を受けるだろう。企業は、米国市場よりも価格と利益率が低い新たな市場を見つけるのに、より多くの時間を必要とするだろう。
工業用不動産セクターにおいては、短期的には、外国直接投資（FDI）企業は、既に登録済みの新規工場建設プロジェクトへの資金拠出を一時的に停止する傾向がある。ベトナムの製造施設は操業を継続するものの、輸出注文が米国から関税コストの低い国々へシフトしていること、および世界的な景気後退のリスクが高まっていることから、生産量の削減を余儀なくされるだろう。
KBSVは、今後3～5年の間に工業団地用地のリース需要が回復し、米国以外の国に輸出市場を持つ外国直接投資企業によって相殺されると予測している。これらの企業は、低賃金、 政情安定、好立地といった競争優位性を活かし、ベトナムでの生産拡大を継続するだろう。
港湾業界も輸出入量の減少によって大きな影響を受け、港湾における貨物取扱量に影響が出るとともに、サービス料金の値上げ能力にも影響を及ぼす可能性がある。港湾拡張投資プロジェクトは延期されるかもしれない。
一方、海運業界は直接的な影響を受けていない（ベトナムの海運会社は主に国内航路とアジア域内航路を運航している）。しかし、サプライチェーンがベトナムから移転することで、輸入原材料の需要減少や、米国に到達する前に経由国を経由する輸送需要の減少により、輸送量とスポット運賃に間接的な影響が出る可能性がある。サプライチェーンの不安定性、航路の再配分、貨物量に関する懸念にもかかわらず、長期傭船の需要は安定しているため、傭船料は大きな影響を受けないと予想される。
航空業界においては、海外直接投資（FDI）流入に伴う外国人観光客の減少により、旅客サービスは中程度の影響を受ける一方、貨物輸送と空港運営は貨物需要の減少により、より大きな影響を受けるだろう。
銀行、証券、小売、食品・飲料、電力、テクノロジー、建築資材といった分野は、中程度の間接的な影響を受けると予測される。
KBSVの専門家によると、製造・加工業、輸出入業（15～20％）への融資比率が高いこと、および輸出入活動によって間接的に影響を受ける小売消費が、信用に影響を与える可能性がある。しかし、これは輸出市場の多様化、不動産や投資などの他の主要セクターへの融資増加、および既存の支援要因（金利は上昇圧力にさらされているものの、依然として低水準にある）の継続的な維持によって相殺されるだろう。
さらに、預金金利が1～1.5％上昇するという予想が調整される一方で、貸出金利は低水準にとどまるため、預金金利に比べて上昇幅が小さく、時間差も大きいことから、純金利マージン（NIM）への下方圧力は高まるだろう。また、経済見通しの悪化に伴い、特に関税の影響を直接受けるセクターの顧客はキャッシュフローの圧迫に直面するため、不良債権（NPL）も増加するだろう。しかしながら、銀行にはまだ債務管理の余地があり、決議42の施行はシステム全体の不良債権削減に役立つと期待されている。
証券業界では、上場企業の成長見通しの低下により、証券仲介業や自己勘定取引が影響を受け、株価と流動性に悪影響が出ている。また、市場見通しの悪化による流動性の低下に伴う借入需要の減少により、信用取引も影響を受けている。同時に、為替レートと金利の変動が信用取引金利に圧力をかけ、顧客の借入コストを上昇させている。一方、KRXの導入とFTSE市場の格上げは、海外からの資本流入にプラスの影響を与え、2025年後半の証券業界に恩恵をもたらすと予想される。
所得の減少は、特に中価格帯の住宅において、住宅需要と住宅価格の手頃さに影響を与えている。金利が1～2％上昇すると予測されており、これは購入者の心理や開発業者のプロジェクト実施計画に影響を与える可能性がある。海外直接投資（FDI）の流入減少は、購入需要と賃貸需要の両方に影響を与え、工業団地周辺の住宅プロジェクトの吸収率を低下させるだろう。しかし、不動産事業に対する法的・資金調達上の障害の撤廃、公共投資の増加、インフラ整備など、不動産市場における最近の好ましい動向により、これらの影響はある程度緩和されるだろう。
建設資材部門においては、鉄鋼の輸入関税は、新たに発表された46%の相互関税ではなく、セクション232に基づき25%のまま維持される。相互関税の影響を受けないものの、新たに発表されたアンチダンピング関税および相殺関税（それぞれの最高税率は59%/46.73%）により、米国への亜鉛めっき鋼板の輸出見通しは悪影響を受けるだろう。
プラスチックパイプ市場に関して、KBSVは、生産が国内需要を満たすことに集中しているため、相互課税が業界企業の消費見通しに影響を与えないと考えている。一方、木材・石材分野では、米国市場が国内企業の輸出収入の平均50％～80％を占めているため、46％の相互課税は大きな影響を与えるだろう。
輸出企業や海外直接投資企業がコスト削減と生産縮小を行うため、所得減少に伴い消費者需要が弱まる可能性がある。ベトナムドン安により輸入品価格が上昇する傾向も見られ、これも需要に影響を与えるだろう。所得と購買力の低下に伴い、食料品や飲料の消費も影響を受ける。リスク回避戦略として、消費の抑制と資産の蓄積が進む傾向が見られるだろう。
生活必需品（豚肉、牛乳、砂糖、日用品など）の需要は安定的に推移すると予想される一方、生活必需品以外の品目（ビールなど）の需要は大きな影響を受けるだろう。ベトナムドン安による輸入コストの上昇と、消費者需要の低迷による平均販売価格の低下により、企業の利益率は圧迫される見込みだ。
輸出入業務の困難に直面している産業顧客やサービス顧客の生産活動や事業活動の低下により、電力消費量が影響を受ける可能性があります。産業用電力消費量は総消費量の45～50%を占めています。EVNはBOTプロジェクト、FITレートの恩恵を受ける再生可能エネルギープロジェクト、低コストの水力発電プロジェクトからの電力供給に注力するため、火力発電所の発電能力は低下するでしょう。火力発電所は、エルニーニョ現象が発生し始める2026年には、ピーク時または乾季のみ稼働することになります。
住宅不動産と建設業界への影響はごくわずかだった。
短期的には、テクノロジーサービス部門は米国の保護関税の対象外であるため、ソフトウェアのアウトソーシングは引き続きコスト競争力を維持しています。しかし、長期的には、関税の引き上げは世界経済の見通しに悪影響を及ぼし、企業はテクノロジー投資への支出を削減せざるを得なくなるでしょう。FPTのような大企業にとっては、より高付加価値で長期的なITシステム運用サービス契約へと徐々に移行していく戦略により、収益成長への影響は最小限に抑えられると考えられます。
結論として、KBSVは、建設部門の収入減少と、現在の低金利水準を維持することの難しさが、不動産市場の回復に影響を与えると考えています。工業建設は、海外直接投資（FDI）流入の減少により悪影響を受けており、多くの企業がベトナムでの生産を縮小し、投資支出を一時的に停止しているため、工業団地内の工場に対する需要が減少しています。インフラ建設部門、特に公共投資プロジェクトは、政府が成長を支援するために支出を加速させ、輸出とFDIの減少を相殺することで恩恵を受ける可能性があります。
出典： https://baodaknong.vn/danh-gia-tac-dong-cua-thue-doi-ung-len-cac-nganh-nghe-248815.html
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