相殺関税が産業に与える影響の評価

KBSVの評価によると、ベトナムの46%の相互税率は、漁業、繊維、物流、工業団地不動産産業に最も大きな影響を与えています。銀行、証券、小売、食品・飲料、電力、テクノロジー、建設資材の各セクターは、平均的なレベルで間接的な影響を受けています。一方、住宅不動産および建設業界への影響はわずかでした。

ベトナム時間4月9日午前11時1分、一連の国と地域に適用されている米国の相互税率が修正なしで正式に発効した。ベトナムには46%の税率がかかります。

KB証券ベトナム（KBSV）によると、ベトナムの46％の相互税率は、漁業、繊維、物流、工業団地不動産業界に最も大きな影響を与えています。

特に、繊維・衣料品業界にとって、米国は重要な市場であり、米国への繊維・衣料品輸出額は総輸出額の約43.4％を占めています。したがって、トランプ大統領の新たな相互課税政策は、ベトナムの繊維産業に大きな悪影響を及ぼすことになるだろう。米国に輸出するすべての国に対するベトナムの繊維製品に対する関税が引き上げられたため、米国の繊維製品の価格水準が上昇し、ベトナムの繊維製品に対する米国の需要は減少した。さらに、ベトナムは米国への輸出額が最も大きい5カ国の中で2番目に税金が高い国です。

KBSVの計算によると、新税率適用後の米国向け繊維・衣料品の平均販売価格は16.7%上昇し、中国の21.2%上昇にわずかに及ばず、バングラデシュ、インドネシア、インド（それぞれ12.5%、9.7%、6.8%上昇）の上昇率を上回った。小売業者にとって、CMTやFOBなどの付加価値の低い繊維・衣料品サプライヤーを選択する際に販売価格が重要な要素の1つであるため、より価格競争力のある国に注文が移行するにつれて、繊維・衣料品企業が締結する新規契約の価値は低下する可能性があります。

水産業界と同様に、米国は2つの主要な水産輸出品であるエビとパンガシウスにとって2番目に大きな市場であり、それぞれ2つの製品の輸出額の18％と17％を占めています。特に、業界をリードする輸出企業はVHC/FMC/MPCで、2024年にはそれぞれ収益の30%/20%/16%が米国市場からもたらされると予想されます。

主な競合国であるインド、エクアドル、インドネシアのほとんどがそれぞれ26％、10％、32％という低い関税を課せられている一方、中国は54％という高い総関税を課せられていることから、企業利益は影響を受けることになるだろう。企業は、米国市場よりも価格と利益率が低い新しい市場を見つけるために、より多くの時間を必要とするだろう。

工業団地不動産グループの場合、短期的には、FDI企業は、以前に登録された新しい工場建設プロ​​ジェクトへの支出を一時的に停止する傾向があります。ベトナムの製造設備は引き続き維持されるが、米国への輸出注文が関税コストの低い国に移行し、世界的な景気後退リスクが高まっているため、生産量は削減されるだろう。

KBSVは、今後3～5年で工業用不動産の土地賃貸の需要が回復し、他国（米国以外）への輸出市場を持つFDI企業によって相殺されると予想しています。これらの企業は、低い人件費、政治的安定、有利な地理的条件などの競争上の優位性により、ベトナムでの生産を拡大し続けるでしょう。

港湾業界も輸出入量の減少の影響を強く受け、港を通過する貨物量に影響を及ぼし、サービス価格の上方調整能力に影響を及ぼす可能性があります。港湾拡張投資プロジェクトは遅れる可能性がある。

一方、海運業界は直接的な影響を受けていない（ベトナムの船会社は主に国内航路とアジア域内航路を運航している）が、サプライチェーンのベトナム外への移転は、輸入原材料の需要減少により、輸送量やスポット運賃に間接的に影響を及ぼす可能性がある。米国に行く前に中継国を経由して輸送する必要性が減少しました。サプライチェーンの不安定性、航路の再配分、貨物量に対する懸念があるものの、長期チャーター需要は安定しているため、T/C料金に大きな影響はないと予想されます。

航空グループについては、外国からの直接投資（FDI）流入に伴う海外からの訪問者の減少により旅客サービスは中程度の影響を被る一方、貨物輸送と空港運営は貨物輸送需要の減少によりより大きな影響を受けるでしょう。

銀行、証券、小売、食品・飲料、電力、テクノロジー、建設資材は、間接的に中程度の影響を受けると予想されます。

KBSVの専門家によると、製造・加工産業や輸出入事業向けの融資の割合が15～20％を占め、小売消費が輸出入活動によって間接的に影響を受けるため、信用が影響を受ける可能性があるという。しかし、これは他国への輸出市場の多様化によって補われるだろう。不動産やインフラなどの他の主要セクターへの信用を強化する。現在の支援要因は維持されている（金利は、上昇圧力があるにもかかわらず、低いままである）。

さらに、預金金利が1～1.5％上昇する可能性がある一方で、貸出金利は低いままであり、上昇幅は小さく、預金金利とのタイムラグがあるという予想を調整すると、NIMの削減圧力が高まるでしょう。経済見通しが以前ほど明るくないことから不良債権も増加し、特に関税の影響を直接受ける分野の顧客グループはキャッシュフローの圧迫にさらされることになる。しかし、銀行にはまだ債務を処理する余裕があり、決議42号の合法化によってシステム全体の不良債権の削減にもつながることが期待されます。

証券業界では、上場企業の成長見通しの低下により証券仲介業や証券取引業が影響を受け、株式市場の価格水準や流動性に悪影響を及ぼしています。信用貸付部門は、市場の見通しが悪く、流動性が低下し、融資需要が減少した影響を受けました。同時に、為替レートと金利の変動により証拠金貸出金利が圧迫され、顧客の利息コストが増加します。一方、KRXの稼動開始やFTSE市場のアップグレードに関する情報は、外国資本の流れに好影響を与え、2025年下半期に証券業界が恩恵を受けるのに役立つだろう。

所得の減少は、特に中価格帯の住宅の需要と住宅の購入しやすさに影響を与えます。 1～2％の金利上昇が予測され、住宅購入者の心理や投資家のプロジェクト実施計画に影響を及ぼす可能性があります。外国直接投資（FDI）資本の減少は購入と賃貸の需要に影響を与え、工業団地周辺の住宅プロジェクトの吸収率を低下させるでしょう。しかし、不動産市場は最近、不動産企業の法的および資金源の両面における困難の解消、公共投資の促進、インフラの改善に関する前向きな情報に支えられており、影響はいくらか軽減されるだろう。

建設資材業界では、鉄鋼の輸入税は、新たに発表された相互税による46％ではなく、第232条に基づく25％のままとなる。相互税の影響を受けないものの、新たに発表された反ダンピング税および反補助金税（各タイプの最高税率は59％/46.73％）により、米国への防錆亜鉛メッキ鋼板の輸出の見通しはマイナスの影響を受けるでしょう。

KBSVは、プラスチックパイプ市場に関しては、生産量が国内需要への対応に重点を置いているため、相互税が業界企業の消費見通しに影響を与えることはないと考えています。木材および石材部門では、米国市場が国内企業の輸出収入の平均50％/80％を占めているため、46％の相互税は大きな影響を与えるでしょう。

輸出や外国直接投資企業がコストを削減し、生産を縮小する状況下では、収入が減少するため、消費者需要は弱まる可能性があります。ベトナムドンの切り下げにより輸入品の価格が上昇する傾向があり、需要にも影響を与える可能性があります。所得や消費者の購買力が影響を受けるため、食品や飲料の消費も影響を受けるでしょう。リスクを防ぐために消費を減らして資産蓄積を増やす心理学。

必需品（豚肉、牛乳、砂糖、個人消費財）の需要は安定を維持すると予想される一方、非必需品（ビール）は消費需要の面で大きな影響を受けると予想されます。ベトナムドンの下落により輸入原材料費が上昇し、消費者需要の低迷により平均販売価格が下落するため、企業の利益率は圧迫されるだろう。

電力消費は、輸出入活動の困難に直面している産業サービス顧客の生産および事業の減少により影響を受ける可能性があります。産業グループの電力消費量は総消費量の45～50%を占めます。 EVNによって生産能力が削減された火力発電グループは、BOTプロジェクト、FIT価格が適用される再生可能エネルギープロジェクト、低コストの水力発電プロジェクトからの電力動員に重点を置くことになる。火力発電グループは、ピーク時またはエルニーニョ現象が発生し始める2026年の激しい乾季にのみ稼働します。

住宅不動産と建設はわずかな影響しか受けていない

短期的には、テクノロジー サービス グループは米国の物品保護関税の対象リストに含まれていないため、ソフトウェア アウトソーシング活動はコスト面で競争上の優位性を維持し続けています。しかし、長期的には関税の引き上げは世界経済の見通しに悪影響を及ぼし、企業は技術投資への支出を削減することになるだろう。 FPTのような大企業の場合、契約期間がより長い高価値のITシステム運用サービス契約に段階的に移行する戦略により、収益成長への影響は最小限に抑えられます。

最後に、KBSVは、建設業界の収入の減少と、現在の低水準に留まり続ける可能性が低い金利水準が、不動産市場の回復に影響を及ぼすと考えています。外国直接投資（FDI）の資本流入減少により工業建設はマイナスの影響を受け、多くの企業が生産を縮小し、ベトナムへの投資支出を一時的に停止しており、工業団地の工場に対する需要は減少している。政府が成長を支えるために支出を加速し、輸出とFDI部門の減少を相殺するため、公共投資プロジェクトのインフラ建設グループは恩恵を受ける可能性がある。

出典: https://baodaknong.vn/danh-gia-tac-dong-cua-thue-doi-ung-len-cac-nganh-nghe-248815.html