フィングループによれば、不動産および金融グループを除けば株価収益率(PER)は過去最高に達しており、市場はもはや割安ではないという。
金融データ分析サービス、業界分析サービス、信用格付けサービスを専門とするFiingroupは、2024年マクロ経済・株式市場展望カンファレンスにおいて、11月8日時点の市場全体の評価額PER(株価収益率)が13.1倍であると報告しました。この数値は2015年の平均(約14.2倍)を下回っており、現在、株式市場は割安で魅力的であるという見方が一般的です。
しかし、Fiingroupの株式データ分析チーム責任者であるド・ホン・ヴァン氏は、市場における投資家の大多数はインデックス投資家ではなく株式投資家であると指摘し、「したがって、投資家は業種や銘柄クラスをより深く分析する必要がある」と述べた。
Fiingroupの計算によると、金融グループと不動産グループを除いた場合、現在のPERは約23.5倍となり、これは市場の歴史的なピーク時です。この数値は、2021年の好調な市場期における非金融セクターのPERよりもさらに高い数値です。
高バリュエーション銘柄は、鉄鋼、公共投資、化学・肥料、消費財など、今後のキャッシュフローの波に乗るであろう業界に属しています。これらのほとんどは中小型株で、年初来でそれぞれ27.1%と24.7%の上昇率を記録し、市場を牽引してきた2つの銘柄グループです。
「われわれは、株価が最高値で保有されていることを互いに正直に認め合う必要がある」とヴァン氏は語った。
金融セクターと不動産セクターを除く評価水準は、過去最高水準にある。出典: Fiingroup
上記の評価は、これまでの証券会社や市場アナリストによる多くの市場分析レポートとは異なる視点を提供しています。いずれの調査も、10月末から11月初めのPERを約11~13倍と算出しています。したがって、現在のバリュエーションは世界の他の市場と比較して魅力的であるという結論に至ります。
VnExpressの取材に対し、ある投資コンサルティング会社の分析ディレクターは、市場の様々な分野を分析するために、金融グループ、不動産、その他の業界にバリュエーションを分けることは合理的だと述べた。米国では、S&P500指数においても、各期間における業界グループのバリュエーションに大きなばらつきが見られる。例えば、現在、テクノロジーグループは割高である一方、他のグループは過去の相関関係においてかなり割安となっている。
しかし、この区分は市場全体を評価するのではなく、ポートフォリオとの関係において各時期に適した投資戦略を策定するのに役立ちます。このように区分すると、ベトナムでは鉄鋼など景気循環の激しい産業が大部分を占めることになります。そのため、利益面で最も厳しい時期にはPERが最も高くなるでしょうが、これは過去の実績を反映しているに過ぎません。実際、これらのグループのPERは、経済や産業サイクルが回復すると急速に低下することがよくあります。
専門家によると、景気が厳しく利益が大きく変動する局面では、PERは変動の少ないP/B(株価純資産倍率) ほど信頼性が高くありません。したがって、市場の割安性を判断するには、PERに加えてP/Bも考慮すべきです。
「全体的に、VN-Indexの評価は依然として比較的安価だと考えられている」と、この分析ディレクターは述べた。
2020年1月、ホーチミン市1区の企業で投資家が株式を取引している。写真:クイン・トラン
ハノイに拠点を置く証券会社のアナリストは、技術的な要因とは関係なく、予想よりも遅いGDP成長、公共投資資金の支出の遅れ、企業からの需要が低いのに経済への信用貸付が乏しいこと、第3四半期の税引き後利益がまだ減少していることなど、多くの要因を通じて、投資家も市場がもはや割安ではないと感じていると述べた。
これまで、多くの投資家が上記の要因に大きな期待を寄せ、株式市場は継続的に上昇し、多くの銘柄が2~3倍に上昇しました。このアナリストによると、予想外の実績数値が市場評価のピークに達したという結論に至ったとのことです。
Fiingroupの専門家は、「安物」はもはや存在しないという見方から、バリュー投資はもはや重要な手法ではないと考えています。株価がより魅力的な水準に戻るには、VN指数が急落するか、企業利益が力強く成長する必要があります。
そのため、ホン・ヴァン氏は、過度な利益期待による損失リスクを回避するため、成長見通しと業績が良好な銘柄に投資するよう投資家に助言しています。当ユニットは、情報技術、石油・ガス、水産、衣料、鉄鋼、化学、工業団地不動産、鉱石採掘の各グループを高く評価しています。
シッダールタ
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