不動産社債の発行額が激減：企業は債務を返済する資金をどこから調達するのでしょうか？
社債発行は3年2024月に大幅に減少。今年は債券が満期を迎え、不動産事業者は資金繰りに苦慮すると予想されている。
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社債発行額は同期間で61%減少
ハノイ証券取引所のデータによると、3年2024月時点（25月3日現在）で社債発行に成功した企業は、ベトナム事業投資商業開発会社（発行額2兆1.250億ドン）とハイダン不動産投資の2社のみだった。 Development Company Limited (2.500 件の発行総額 XNUMX 兆 XNUMX 億 VND)。
したがって、25年3月の最初の2024日間（情報発表日を基に計算）の社債発行額はわずか3.750兆85,5億VNDにとどまり、3年2023月の同時期と比較して3％減少した。今年上半期の累計（25月3日現在）の社債発行額は10.715兆61,5億ドンに達し、前年同期比XNUMX％減少した。
新規社債発行は大幅に減少しているが、不動産事業にとってこれから年末までの社債満期プレッシャーは大きい。今年初めから現在まで、企業は満期前に債券を買い戻すために14.000兆VND近くを費やさなければならなかった（そのうち41％以上が不動産債）。
FiinGroup の推計によれば、2024 年に満期となる社債の額は 300.000 兆 VND を超え、そのうち不動産債だけでも 130.000 兆 VND を超えます。
FiinRatings のゼネラルディレクターであるグエン・クアン・トゥアン氏は、債券の返済能力は不動産ビジネスにとって依然として大きな課題であると述べた。信用資本は不動産事業のキャッシュフローを部分的に支えていますが、発行企業は債券の返済義務を完遂するためにこの資本源に完全に依存することはできません。一方、不動産市場はなかなか改善しない。
2023 年には、繰延社債の額は 190.000 兆 VND 近くに達すると予想されます (23,5 年末時点で不良債権は発行残高の約 2023% を占めます)。しかし、アナリストらによると、良いことは、2024年には支払いが遅れている債券の数が急激に減少することだという。
「2024 年には、延滞債券は 40.000 社の発行企業に属する 35 兆ベトナムドンにまで大幅に減少すると予想されます。このうち半分はシェルビジネス、つまり本業を持たず社債発行のみを目的として設立されたビジネスで、残りはその他のビジネスです。高リスク債券の発行額は2024年の第XNUMX四半期に集中している」と格付け調査部門（VISレーティングス）分析部長のグエン・ディン・ズイ氏は述べた。
不動産ビジネスは成熟した資金をどこに利用するのでしょうか?
不動産市場は2023年末から回復の兆しを見せ始めたが、アパート部門を中心に温暖化が進み、回復スピードは依然として鈍かった。プロジェクトのライセンス活動は依然として遅れており、今後供給が急速に改善することは困難です。今年の初めから現在まで、多くの投資家がオープンセールに動いた。これは 2024 年全体に向けて明るい兆しです。しかし、需給バランスは改善できず、投資家の財務健全性は引き続き困難に陥っています。
「これらの事業が利用する財務レバレッジ、特に社債の額から見ると、投資家への債務返済能力は2023年末時点でここ数年で最低レベルにあり、この能力は2024年になっても明らかに改善されていない」成熟する。しかし、他の資本アクセスチャネル、特に銀行信用と株式発行が非常に有利であるため、不動産ビジネスは2024年に流動性ショックを経験することはないと考えています。年初から現在まで、一般信用の伸びはマイナスであるものの、不動産事業信用はプラスに伸びている。さらに、多くの不動産企業は資本を増やすために株式を発行することにも利点があります」と格付け調査部門 (VIS Ratings) のシニア アナリスト ディレクター Duong Duc Hieu 氏は述べています。
経済専門家らは、銀行融資や株式発行によるキャッシュフローに加え、2024年の社債発行は下半期に徐々に改善し、不動産事業が社債返済の義務を果たすのに役立つと予想している。
今年から法令 65/2022/ND-CP が完全に施行され、投資家保護が強化され、機関投資家よりも個人投資家に信頼をもたらし、より多くの参加を呼び込むことが期待されます。
アナリストは、銀行と不動産という2024つの業界グループのリーダーシップにより、2年の社債市場は回復すると予想している。不動産債については、その回復速度は法整備の速度と地方の事業許認可の進捗状況に大きく左右される。
債券市場の回復を支えるもう一つの要因は金利だ。博士。経済専門家のレ・スアン・ギア氏は、２０２４年の金利は引き続き低水準にとどまり、社債市場の回復に向けた魅力と良い支援が生まれるだろうと述べた。
しかし、社債市場への参加者の数は絞られているため（政令 65/2022/ND-CP により、社債の売買に参加する個人の条件が厳しくなりました）、この市場は沸騰するまで放置されるべきです。最も重要な要素は、依然として一般向けの債券発行手順を改善し、機関投資家基盤を拡大することである。そのためには、株式投資ファンド、債券ファンド、年金基金、保険会社などに関連する規制を拡大し、社債の需要を高める必要がある。個人投資家は、専門的に運用されるファンドや一般向けに発行される社債を通じて社債投資に参加できます。
過去 2 年間で社債は敏感になっており、多くの企業は満期前にすべての社債を買い戻し、未払いの社債債務をすべて清算する財務能力さえ持っています。投資家心理が回復すれば、こうしたビジネスが市場に戻ってくることを期待したい。投資家の視点としては、現在の貯蓄金利が低い状況では、社債金利と貯蓄金利の差が大きいため、債券の魅力が高まると考えられます。
グエン・ディン・ズイ氏、分析・格付・調査部門ディレクター（VIS Ratings）
