米連邦準備制度理事会（FRB）は、金利引き下げ時に市場を驚かせないようにするため、声明や報告書の文言の多くを最近改訂した。
今週、連邦準備制度理事会（FRB）は2日間の政策会合を開催する。FRB当局者は、当面は利下げを行わないことを示唆している。米国の家計支出が依然として堅調であり、経済見通しが不透明であることから、ほとんどのエコノミストはFRBが6月まで利下げを見送ると見ている。
しかし、彼らは以前から金融政策の転換を示唆する兆候をいくつか示していた。過去6か月間、FRBは政策金利を5.25～5.5％に据え置いてきた。
物価上昇圧力は鈍化している。米商務省によると、連邦準備制度理事会（FRB）が重視するインフレ指標である個人消費支出（PCE）価格指数は、2023年12月に2022年同期比で2.6％上昇した。コアインフレ率も現在、目標の2％を下回っている。
これらの数字を受けて、投資家は4月末の政策会合を皮切りに、今年中に一連の利下げが実施されると予想している。FRB当局者はこれまで、インフレ抑制の進展は十分ではないと主張してきた。しかし同時に、彼らは予期せぬ利下げも避けたいと考えている。
「FRBはまるで大きな船が進路を変えているようなものだ。彼らの発言は極めてタカ派的なものから、変化の可能性に言及し、徐々に利下げの準備を進めている。このプロセスには時間がかかるが、彼らは正しい方向に向かっている」と、ウィルミントン・トラスト・インベストメント・アドバイザーズのチーフエコノミスト、ルーク・ティリー氏は述べた。
ロイター通信は、連邦準備制度理事会（FRB）が金融政策の転換に備えてこれまでに実施した5つの変更点として、以下を挙げている。
「苦痛」から「絶好の機会」へ
12月13日の記者会見に臨む連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長。写真：ロイター
当初、連邦準備制度理事会（FRB）の当局者たちは、インフレ抑制策が失業率を上昇させ、家計に「苦痛」をもたらすことをほぼ確信していた。これは、2022年8月にFRB議長のジェローム・パウエルが警告した通りである。
しかし、2023年半ばまでに失業率は4％を下回り、インフレ率も大幅に低下した。その時点で、シカゴ連銀総裁のオースタン・グールズビーは、経済の苦境を食い止める「絶好の機会」を見出す可能性について語り始めた。
今月初め、アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁も同様の表現を用いた。彼は、現状を受けて、予想よりも早く利下げを検討せざるを得なくなったと述べた。
連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は9月、景気後退や大幅な失業を引き起こすことなくインフレ率が鈍化すること、いわゆる「ソフトランディング」への道が広がっていると認めた。FRBのクリストファー・ウォラー理事も最近、低インフレと低失業率の組み合わせは「これ以上ないほど良い」と断言した。
連邦準備制度理事会（FRB）は間違いを犯したくない。
「インフレ抑制に失敗することは、我々にとって最大の過ちとなるだろう」と、パウエル議長は2023年11月に述べた。
しかし、過去6カ月間、利上げが行われなかったにもかかわらずインフレ率が予想以上に急激に低下したことを受け、パウエル議長は発言のトーンを調整した。「我々は、金融引き締めを長期間維持することのリスクを認識している。そのような過ちを犯したくない」と、先月の声明で述べた。
シティグループ、バンク・オブ・アメリカ、その他多くの企業のエコノミストは、今週の会合でFRBが「さらなる引き締め」という表現を省略することで、より柔軟な姿勢を示すと予想している。この表現は2023年3月以降のすべての会合で言及されてきたものだ。
緊縮財政を重視する当局者らは、金利引き下げも検討している。
2023年当時、FRB当局者は利上げについて言及するにとどまり、利上げの可能性を否定しなかった。しかし、今年初め、FRB理事の中でも特にタカ派的なミシェル・ボウマン氏は、自身の見解が変わったことを示唆した。ボウマン氏は、インフレ率の低下が続けば、利上げはこれ以上必要なく、むしろ引き下げる可能性さえあると示唆した。
タカ派の著名人であるクリーブランド連銀のロレッタ・メスター総裁は、3月の会合は利下げには時期尚早だと述べた。しかし、彼女は同時に、年内には複数回の利下げが行われるだろうと強調した。
ダラス連銀のロリー・ローガン総裁は今月、金融緩和は利上げをしないことを意味するものではないと述べた。しかしながら、持続可能で均衡のとれた経済に向けて「大きな進展」が見られるとの見方を示した。
万物のリスク
2022年3月に利上げが始まって以来、ほとんどの政策立案者は「物価安定」という目標にのみ焦点を当ててきた。しかし年末には、第二の目標である雇用最大化も注目を集め始めた。
「我々は、やり過ぎとやり過ぎのバランスを取るという目標に立ち返った」とパウエル議長は先月述べた。サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は先週、経済にとっての両者のリスクは現在「同等」だと述べた。
慎重に行動してください。
前回の会合で、FRB当局者は2024年の利下げの可能性に言及したが、時期やペースといった詳細については議論しなかった。アナリストらは、今週の会合でもこの議論が続くと予想している。
ここ数カ月、FRB当局者は利下げの可能性について言及する際の表現を大きく変えてきた。ウォラー氏は、当局は「慎重であり、急ぐことはないだろう」と述べた。
アナリストたちは、唯一確かなことは、FRBが金融引き締め時ほど積極的に利下げを行わないだろうということだと考えている。「利下げに関する議論の段階に入りつつある。これは今週のFRBの主要議題となるだろう。しかし、当局者たちは依然としてインフレの持続不可能な減速を懸念している」と、EYのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は述べた。
ハ・トゥ（ロイター通信によると）
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