米連邦準備制度理事会（FRB）は最近、金利が下がっても市場が驚かないように、声明や報告書の多くの文言を編集した。
今週、FRBは2日間の政策会合を開催します。FRB当局者は、近いうちに利下げを行う意向はないことを示唆しています。多くのエコノミストは、堅調な家計支出と不透明な経済見通しを踏まえ、FRBは6月まで利下げを待つと予想しています。
しかし、FRBは金融政策の転換について多くのシグナルを発しています。過去6ヶ月間、FRBは基準金利を5.25～5.5%に据え置いています。
物価上昇圧力は鈍化している。商務省によると、FRBが重視するインフレ指標である個人消費支出（PCE）価格指数は、2023年12月に前年比2.6%上昇した。コアインフレ率も現在、目標の2%を下回っている。
これらのデータを受けて、投資家は4月下旬の政策会合で年内の一連の利下げが開始されると予想している。FRB当局者はこれまでのところ、インフレ抑制策の進展は不十分だと主張している。しかし、彼らは急激な利下げは望んでいない。
「FRBは進路を変えつつある大きな船のようなものだと思う。彼らの演説は、極めて厳格なものから、政策変更の可能性について語るもの、そして徐々に利下げの準備を進めるものへと変化してきた。時間はかかるが、彼らは正しい方向に進んでいる」と、ウィルミントン・トラスト・インベストメント・アドバイザーズのチーフエコノミスト、ルーク・ティリー氏は述べた。
ロイター通信によると、FRBは金融政策の方向転換に備えて、これまで以下の5つの変更を行ったという。
「痛み」から「絶好の機会」へ
12月13日の記者会見に臨むFRBジェローム・パウエル議長。写真：ロイター
当初、FRB当局者はインフレ対策によって失業が増加し、家計に「痛み」をもたらすとほぼ確信していたと、FRBのジェローム・パウエル議長は2022年8月に警告した。
しかし、2023年半ばになっても失業率は依然として4%を下回っており、インフレ率は急激に鈍化していました。その時点で、シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は、経済的な痛みを食い止める「絶好の機会」が見つかる可能性について語り始めました。
今月初め、アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁もこの発言に同調し、現状では予想よりも早く利下げを検討する必要があると述べた。
ジェローム・パウエルFRB議長は9月、「ソフトランディング」（景気後退や大幅な失業を誘発することなくインフレが減速すること）への道筋が広がっていることを認めた。FRB理事のクリストファー・ウォーラー氏は最近、低インフレと低失業率の組み合わせは「これ以上望めない」と述べた。
連銀は間違いを犯したくないのだ。
パウエル氏は2023年11月に「インフレを抑制できないことが我々の最大の過ちとなるだろう」と述べた。
しかし、過去6ヶ月間利上げを行わなかったにもかかわらず、インフレ率が予想以上に低下したことから、パウエル議長は発言内容を調整した。「我々は、長期間にわたる金融引き締めのリスクを認識している。そのような過ちは繰り返したくない」と、先月の講演で述べた。
シティやバンク・オブ・アメリカなどのエコノミストは、FRBが今週の会合で、2023年3月以降の会合で毎回言及されてきた「さらなる引き締め」という表現を取りやめ、より柔軟な姿勢を示すだろうと見ている。
緊縮財政に苦しむ当局者も金利引き下げを検討
2023年、FRB当局者は利上げに言及するか、利上げの可能性を残しているにとどまっている。しかし、今年初め、FRB理事の中でも最もタカ派的なミシェル・ボウマン氏は、自身の見解が変わったと述べた。ボウマン氏は、インフレ率の低下が続けば、金利はこれ以上引き上げる必要はないかもしれない、むしろ引き下げられる可能性さえあると述べた。
もう一人の著名なタカ派、クリーブランド連銀のロレッタ・メスター総裁は、3月の会合では利下げは時期尚早だと述べた。しかし同時に、年内に複数回の利下げが予想されると強調した。
ダラス連銀のローリー・ローガン総裁は今月、金融環境の緩和は金利引き上げの継続を意味するものではないと述べた。しかし、より持続可能で均衡のとれた経済に向けて「大きな進展」が見られると見ている。
リスクのバランスをとる
2022年3月の利上げ開始以来、政策当局は主に「物価安定」という目標に焦点を当ててきました。しかし、年末までに、2つ目の目標である雇用の最大化も注目を集め始めました。
「我々は、過剰と不足のバランスを取るという目標に戻った」とパウエル議長は先月述べた。サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は先週、金融政策と政策のどちらが経済に与えるリスクも「同等」になったと述べた。
慎重に進めてください
前回の会合で、FRB当局者は2024年に利下げを行う可能性に言及したが、時期やペースについては言及しなかった。アナリストは、今週の会合でも議論が続くと予想している。
ここ数ヶ月、FRB当局者は利下げの可能性について表現を変えてきた。ウォーラー総裁は「慎重に、急がず」に行うと述べた。
アナリストらは、唯一明らかなのは、FRBが金融引き締め時ほど劇的な利下げは行わないだろうということだと述べている。EYのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は、「利下げの議論の段階に入りつつある。今週のFRBの主要議題となるだろう。しかし、当局者は依然として持続不可能なインフレの問題を懸念しているだろう」と述べた。
ハ・トゥ（ロイター通信による）
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