ベトナム国家銀行は、金利の「抑制」に全力を注いでいる。

金融政策の運営には、数多くの圧力が存在する。

2026年初頭、世界の経済・金融情勢は依然として複雑な状況にあった。地政学的緊張、特に中東における軍事衝突の激化は、国際的な商品市場と金融市場に大きな圧力をかけた。ブレント原油価格は上昇傾向を維持し、多くの主要経済国でインフレ再燃のリスクを高めた。これに対し、FRB、ECB、BOEといった世界各国の主要中央銀行は、年初の会合で慎重な政策を維持し、金利を据え置いた。一方、オーストラリア、アイルランド、フィリピンなどの一部の中央銀行は、2026年の最初の4ヶ月間で金利を引き上げた。

一方、市場はインフレ抑制のため、日本銀行が6月に利上げを行う可能性も予想している。安全資産への需要の高まりを受けて米ドルは再び大幅に上昇し、為替レート、金利、国内金融市場に圧力をかけている。評価によると、ベトナム経済の開放度が高いことを考慮すると、外部要因によるコストプッシュインフレのリスクは、ベトナム国家銀行の金融政策運営にとって大きな課題となっている。

国内では、企業を支援し経済成長を促進するため、政府とベトナム国家銀行は貸出金利の引き下げという目標を着実に追求し続けている。しかし、信用供与の伸びが預金の伸びを上回っているため、低金利の維持は大きな圧力に直面している。統計によると、貸出残高は現在19兆ベトナムドンを超えているのに対し、預金は約18兆ベトナムドンにとどまっている。このため、多くの商業銀行は地域的な流動性圧力にさらされ、資金を呼び込むために預金金利を引き上げざるを得なくなっている。場合によっては、大口預金や長期預金の実質金利は年率8～9％にまで上昇している。

金融政策の運営には多くのプレッシャーが存在する。

アナリストらは、預金金利が自由に上昇すれば、資本コストが増加し、貸出金利も上昇して企業や経済に困難が生じると指摘している。さらに、ベトナムドン（VND）の金利が急激に低下すれば、VNDと米ドル（USD）の金利差が縮小し、個人や企業が米ドルの保有を増やす可能性があり、為替レートと資本フローに圧力がかかる恐れがある。

こうした背景を踏まえ、ベトナム国家銀行金融政策局のファム・チ・クアン局長は、流動性を支援し、貸出金利の引き下げに向けた条件を整えるため、多くの協調的な対策が実施されてきたと述べた。金融政策局長によれば、金利は企業の運営コストを構成する重要な要素の一つであり、貸出金利の引き下げは企業および経済全体の競争力向上に貢献する。

そのため、ベトナム国家銀行（SBV）は2023年から現在まで、経済を支えるために金融機関がSBVから低コストで資金を調達しやすいよう、政策金利を据え置いてきました。2026年初頭から現在まで、市場金利が過熱の兆候を見せ始めた際には、SBVは公開市場操作などの政策手段を通じて流動性を支えるための多くの措置を実施してきました。

具体的には、ベトナム国家銀行（SBV）は公開市場操作を通じて多額の資金を供給し、システム流動性を支援した。融資期間を従来の1～2週間から2ヶ月に延長したのもその一例である。さらに、SBVは為替スワップを実施し、金融機関へのベトナムドン建て流動性支援を強化した。これらの措置により、システム流動性は完全に安定し、銀行間金利は低下し、この好影響は個人向け市場にも波及した。

同時に、ベトナム国家銀行（SBV）は、資本動員活動を是正するための文書を継続的に発行し、金融機関に対し金利の安定化を求めた。具体的には、通達第2342/NHNN-CSTT号において、SBVは金融機関および外国銀行の支店に対し、市場金利を安定化させ、金融安定の維持に貢献するための対策を実施するよう要請した。

その後、2026年4月9日、ベトナム国家銀行（SBV）は商業銀行との会合を開催し、企業や個人を支援するための金利引き下げ政策の実施について合意した。会合において、SBVは銀行に対し、満期が6ヶ月以上の新規取引における預金金利の引き下げ、および同時に上場預金金利と貸出金利を引き下げて経済への資金アクセスを拡大するよう要請した。

会合後、多くの商業銀行が積極的に金利引き下げを実施した。2026年4月、市場金利は継続的に低下傾向を示した。2026年4月20日時点で、新規取引の平均預金金利は年率6.01%となり、前期間と比較して年率0.21%低下した。新規取引の平均貸出金利は年率8.38%となり、年率0.44%低下した。

しかしながら、ここ数日、一部の金融機関がベトナム国家銀行の指示を厳密に遵守せず、再び金利を引き上げる事例が散見されている。その理由は、信用供与の伸びが預金の伸びを上回っており、一部の銀行が流動性確保のために預金獲得を強化せざるを得なくなっていることにあると考えられている。

市場の動向に対応し、市場規律を強化し、経済成長を支えるための金利引き下げ政策を断固として実施するため、ベトナム国家銀行（SBV）は、2026年5月14日付の公式書簡第3972/NHNN-CSTT号を発行し、各地域のSBV支店（SBV地方支店）に対し、管轄区域内の商業銀行支店におけるSBV総裁の金利引き下げ指示の実施状況を調査するよう指示した。さらに最近では、2026年5月21日、SBVは公式書簡第4190/NHNN-CSTT号を発行し、SBV地方支店に対し、管轄区域内の商業銀行支店と会合を開き、商業銀行支店が2026年4月10日付通知第117/TB-NHNN号のSBV総裁の金利引き下げ指示を厳格に実施するよう要求し、確保するよう指示した。同時に、ベトナム国家銀行（SBV）は、地方SBV支店に対し、商業銀行の金利引き下げに関する検査を強化し、違反行為には厳正に対処するよう指示した。現在、地方SBV支店は、預金金利および貸出金利が一般平均よりも高い銀行を対象に、専門的な検査を実施している。同時に、各地域のSBV検査局は、2026年検査計画の一環として金利検査を実施し、システム全体における金利引き下げ政策の監督を強化することも求められている。

今回の規制当局の措置は、一部の商業銀行で最近行われている「静かな」金利引き上げを取り締まるという決意を改めて示すものであり、企業や個人を支援するために市場金利を安定させることを目的としている。

しかし、専門家によると、客観的に見て、複雑で予測不可能な世界経済および地政学的動向、そしてベトナムのような高度に開放された経済状況において、ベトナム国家銀行は金融政策の運営において極めて困難な課題に直面している。

銀行の資本余地を拡大し、流動性圧力を軽減する。

ベトナム国家銀行（SBV）は、行政措置や市場検査の強化に加え、流動性を支援し、銀行システムの資本余地を拡大するための様々な技術的解決策を同時に実施している。特に、2026年5月15日から施行される通達08/2026では、自己資本比率と貸出預金比率（LDR）の計算に関する一部の規制が調整されている。

ベトナム国家銀行（SBV）は、行政措置や市場検査の強化に加え、流動性を支援し、銀行システムの資本余地を拡大するために、数多くの技術的解決策も実施してきた。特に、2026年5月15日から施行される通達08/2026では、金融機関が貸出預金比率（LDR）を計算する際に、国庫の定期預金残高の20%を総預金構成要素に含めることが認められており、以前の計画のように完全に除外する必要はなくなった。

アナリストによると、通達08は銀行システム、特に国有銀行にとって重要な流動性支援策とみなされている。LDR比率の計算において、国庫の定期預金の20%を預金構成要素に含めることを認めることで、銀行は以前のように高金利で積極的に資本を増強する必要なく、信用拡大の余地が広がり、預金金利競争への圧力を軽減し、市場金利の安定を支えることに貢献する。

MBSは、この政策の影響を評価する中で、新たな規制によって国有銀行の融資能力が大幅に向上し、短期的な流動性圧力が軽減されると考えている。SSIリサーチもまた、国有商業銀行は国庫預金の大部分を保有するという独自の特性から、より大きな恩恵を受けると見ている。SSIリサーチによれば、システム全体レベルでの影響はそれほど大きくなく、未払い融資の約0.6%に相当するが、国有銀行にとっては、未払い融資の約1.4～2%に相当する支援となる可能性がある。

アナリストの計算によると、貸出預金比率の上限を85％とした場合、国庫の定期預金の一部をLDRの分母に加えることで、最大で数十兆ドンもの追加貸出能力が生み出され、流動性の改善と経済への資本流入の促進につながる可能性がある。

これらの措置は、ベトナム国家銀行（SBV）が、行政措置だけでなく、運用手段を柔軟に組み合わせ、銀行システムに流動性支援を提供することによっても、金利安定化の目標を追求していることを示しています。今後、SBVは、市場および各信用機関における預金金利と貸出金利の動向、および信用機関のウェブサイトにおける貸出金利の公表を綿密に監視し続け、信用機関が金利引き下げの指示を厳格に遵守するよう、適時に政策と措置を実施していくと表明しました。同時に、SBVは適切な金融政策ソリューションを実施し、信用機関システムへの流動性支援の準備を整え、政府、首相、SBVの政策と指示に従って信用機関による金利引き下げの実施状況の検査、審査、監督を強化し、信用機関による違反を速やかに発見し、厳格に対処していきます。

ビジネスの観点から、国会議員でありベトナム中小企業協会（VINASME）会長でもあるグエン・ヴァン・タン氏は、金利問題は行政措置による金利引き下げのみに焦点を当てるのではなく、市場メカニズムと銀行システムの特殊性という観点から検討すべきだと考えている。タン氏によれば、政府は中小企業開発基金、技術革新基金、信用保証基金など、多くの支援メカニズムを既に備えている。しかし、これらの支援資源へのアクセスは実際には依然として困難である。そのため、同氏は、金利引き下げのみに焦点を当てるのではなく、中小企業の融資へのアクセスを阻害する障害を取り除くための、政府と規制当局によるより包括的な解決策を提案している。

さらに、多くの専門家は、銀行システムへの圧力を軽減し、持続可能な金利安定の基盤を築くためには、ベトナムの資本市場を発展させるためのより包括的な解決策が必要だと考えている。これは、銀行融資のみに焦点を当てるのではなく、中長期資本の流れを円滑化することに重点を置き、持続可能な経済成長を促進するものであるべきだ。戦略的優先事項としては、制度の改善、情報透明性の向上、機関投資家の誘致、株式市場の高度化などが挙げられる。

出典: https://thoibaonganhang.vn/nhnn-quyet-tam-ha-nhiet-lai-suat-182451.html