金市場のリセット

先日、金取引に関する規制違反で4社の金取引会社と2つの銀行が罰金を科されたというニュースが大きな注目を集めました。しかし、ベトナム国家銀行（SBV）が検査結果を発表するまで、人々は長年疑問視されてきた金市場に「衝撃」を受けることはありませんでした。「この『狂乱的な』金価格変動は、何か見えざる手が市場を操作しているのではないか？」

改ざんを防ぐ透明性

ベトナム国家銀行の検査報告書によると、サイゴン・ジュエリー（SJC）、フー・ニュアン・ジュエリー（PNJ）、 DOJIジュエリー、バオ・ティン・ミン・チャウといった大手企業、そしてTPバンクとエクシムバンクという2つの商業銀行による金取引活動において、多数の重大な違反行為が明らかになった。その代表的な例として、高額金取引の報告を怠ったことによるマネーロンダリング防止規制違反が挙げられる。

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ホーチミン市の金商店での金取引の様子。写真：HOANG TRIEU

AJCゴールド・シルバー・ジェムストーン株式会社（ハノイ）のトラン・フー・ダン社長は、規則により、4億ドンを超える現金による金塊の購入取引はベトナム国家銀行に報告する必要があると述べた。しかし、一部の事業者は顧客が完全な個人情報を提供しないにもかかわらず取引を行っており、法律違反につながっている。

ホーチミン市の金取引業者によると、ベトナム国家銀行は現在、金取引業者に対し、取引がない場合でも金の売買数量を毎日報告し、必要に応じて顧客の個人情報をすべて収集して保管・検証することを義務付けている。しかし、営利目的や競争圧力から、一部の業者は情報検証プロセスを無視したり、意図的に不透明な取引慣行を助長したりする可能性がある。

具体的には、2023年10月2日から2024年4月15日までの期間における価格上昇が不当であったかどうかを判断する根拠はないものの、SJCでは、市場設定の役割を担う企業であるにもかかわらず、金の売買価格が具体的な基準や根拠なく、社長という個人によって決定されていた。ベトナム国家銀行の検査結論には、「SJCの比較的大きな市場シェアを考えると、これは価格決定におけるリスクにつながり、SJC社の事業だけでなく金市場にも影響を及ぼす」と記されている。

もう一つの問題点として、一部の銀行は顧客に金の取引を許可しているものの、実際には金と現金の交換を行わず、差額で利益を得ている点が挙げられます。これは投機行為の一種であり、現行の規制に重大な違反を及ぼし、重大な税務リスクをもたらし、市場秩序を混乱させます。

明確かつ公平である必要があります。

このような状況を踏まえ、多くの経済専門家は、金市場における「ゲームのルール」を再確立すべき時が来たと考えています。ディン・テー・ヒエン博士によると、ト・ラム書記長の金管理政策改革に関する断固たる指示が徹底的に実行されれば、市場は徐々に安定し、健全な方向へと発展していくだろうとのことです。

彼によると、まずはSJC金塊ブランドに対する国家独占を、管理された方法で排除することが重要である。同時に、金塊生産に必要な技術的および財務的要件を満たす企業にライセンスを付与する必要がある。国家管理下で原金の輸入権を拡大することは、供給量の増加、国内外の金の価格差の縮小、ひいては国境を越えた金の密輸の抑制にも貢献するだろう。

「金市場の統制は、検査と罰則だけで終わるべきではありません。当局は、2014年から2024年にかけて国民が保有する金の量を正確に計算し、推定することができます。長年にわたり金の輸入許可が発行されていないにもかかわらず、売上高が高止まりしているのであれば、そのうちどれだけが密輸された金なのかを問う必要があります」とヒエン博士はこの問題を提起しました。

彼は、金の延べ棒や指輪の製造のための金の輸入が公式かつ合法的に許可されれば、政府は税金を徴収できるだけでなく、外貨の損失も回避できると主張した。同時に、人々は現在のように1オンスあたり世界価格より数千万ドンも高い金を購入するのではなく、適正な価格で金を入手できるようになるだろう。

ゴ・トリ・ロン准教授も、金市場の包括的な改革の必要性に同意した。彼は、金は非常にデリケートなセクターであり、特にマクロ経済情勢が不安定な兆候を示している場合には、投機や操作の影響を受けやすいと主張した。政府は価格に直接介入したり、生産と流通を独占したりするのではなく、市場シグナルに基づいた効果的な監督と管理を備えた透明性の高い法的枠組みを構築すべきだと述べた。

現実には、政令24/2012/ND-CPの施行から10年以上が経過し、ベトナム国家銀行によるSJCブランドの金塊生産の独占は多くの欠陥を露呈しています。国内の金価格は世界価格よりも常に高く、市場を歪め、国民に損失をもたらし、密輸活動の巧妙化を招いています。

ロン氏によると、この独占メカニズムは早急に廃止されるべきであり、技術、財務、ガバナンス、法的安全性に関する厳格な要件を満たす企業に市場参加を拡大すべきである。同時に、政府は早急に全国的な金取引所を設立すべきである。これは、透明性のあるメカニズム、標準化された価格設定、そして資金の流れと金投資活動を文明的に管理できる能力を備えた電子取引プラットフォームである。

「マクロ経済の安定、柔軟な為替レートと金利の管理、そして流動性は、金の安全資産としての役割を縮小するための前提条件です。さらに、国民が保有する金は、電子金証書、金口座、そして銀行システムとの連携を通じて動員することができます。これは、人々の資産確保と経済への追加的な資源創出の両方に役立ちます」とロン氏は提案した。

銀行や金鉱会社は何を言っているのでしょうか?

検査結果を受け、一部の企業や銀行は違反是正に向けた措置を講じ始めました。しかし、専門家は、これは短期的な措置に過ぎないと考えています。長期的には、金市場がもはや一部の人々の「遊び場」ではなく、世界経済と一体となった透明性、健全性、競争力のある市場となるよう、新たな法的枠組みが必要です。

大きな価格差は密輸につながります。

6月2日終値時点で、国内市場におけるSJC金地金の価格は、各業者が一般的に1オンスあたり1億1,580万ドン（買値）、1オンスあたり1億1,780万ドン（売値）と提示しており、前営業日比で約70万ドン／オンス下落しました。一方、Kitcoによると、世界の金のスポット価格は1オンスあたり約3,347米ドル（現在の為替レートで1オンスあたり1億570万ドン）と記録され、SJC金の価格より約1,200万ドン／オンス低い水準となりました。

ある時点で、この価格差は1オンスあたり1,700万～1,800万VNDにまで拡大し、深刻な不合理性を引き起こし、市場に歪みを生じさせた。

一部の企業は、この価格差の原因を、国内の金供給が不足している一方で、一般消費者の需要は依然として高いと説明しています。しかし、多くの専門家によると、真の理由は閉鎖的で競争のない流通モデルにあります。現行の規制下では、SJC金塊の流通ライセンスを取得している事業者がごくわずかであるため、需要と供給を正確に反映せず、価格操作の影響を受けやすい独占的な金市場が形成されています。

この状況は、金の密輸に関しても深刻な結果をもたらしています。関税総局のデータによると、2025年の最初の4か月だけで、当局は350kgの密輸金を発見・押収しました。これは前年同期の約3倍に相当します。この数字は、国内外の金の価格差と、現在の管理・流通メカニズムの欠陥が及ぼす影響を如実に示しています。

出典: https://nld.com.vn/thiet-lap-lai-thi-truong-vang-196250602214157985.htm