為替レートは安定しており、VNDは上昇しています。

安定した為替レートは、事業拡大と株式市場への投資の機会を創出する - 写真：Q.D

トゥイ・トリア紙は、国家金融監督委員会の元委員長代理、チュオン・ヴァン・フオック氏にインタビューした。

チュオン・ヴァン・フオック氏

* 2024年の初めに、ベトナムドン（VND）は米ドルに対して「突然」5%以上下落しましたが、現在は再び上昇しています。この動きは例年とは異なりますが、なぜでしょうか？

- 近年、市場のセンチメントとトレンドは、USD/VND為替レートが、USDインデックス（ユーロ、日本円、英国ポンドなどの6つの主要通貨を含む米ドルのバスケットを含む）を通じて国際市場における米ドルの変動に常に連動していることを示しています。

一方、米ドルにも独自のストーリーがあります。COVID-19の影響で、各国は経済を支えるために金融政策を緩和しました。特に米国では顕著です。その結果、パンデミック後、インフレ率は高騰し、米国は金利を引き上げ、金融政策を引き締めざるを得なくなり、金利は過去40年間で最高となる5.5%に達しました。

高金利のお金は常に価値があります。しかし、高金利を利用してインフレを抑制することは、経済成長や雇用などに支障をきたします。

しかし、米国では高金利にもかかわらずインフレが継続し、経済成長に影響を与えており、雇用など多くの指標が予想を下回っています。2024年初頭には米国が利下げに踏み切ると見られていましたが、実際には長引く中で何の反応もありませんでした。市場に衝撃を与え、第1四半期にはUSDインデックスが106まで上昇し、2024年4月にピークを迎えました。

前述の通り、VND/USDの為替レートは常に米ドルに連動しています。そのため、今年最初の数か月間は、VNDは米ドルに対して5%以上下落し、一時は1米ドルあたり25,500VNDに達しました。しかし、米ドル指数が100に下落したことで、VNDは持ち直し、1米ドルあたり24,500VNDに達することもあります。

* VNDが上昇中。24,000 VND/USDに戻るか？

― 確かに、年初からのドン値上げは企業や国民に混乱を招きました。なぜなら、彼らはこれまで「安定した為替レート」に慣れており、ドンの下落幅は最大でも3%を超えなかったからです。そのため、2024年第1四半期にドンが5%以上下落したことは、2024年にドンがさらに下落する可能性があるという市場の懸念につながっています。

これは、米国がさらに金利を引き下げたとしても、2024年時点で米ドル金利は依然として高水準にあるという見方と、米ドルが決済市場における大きなシェアを持つ強い通貨であるという見方に起因しています。基本的に、為替レートは常に米国とベトナムのインフレ率と金利差という2つの要因の影響を受けます。

現在、米国のインフレ率は低下傾向にあり、ベトナムも4～4.5％のインフレ率維持に努めていますが、自然災害や賃金調整など不利な要因が多く、米ドルがベトナムドンに対してさらに下落する可能性は高くありません。

24,500 VND/USDの為替レートレンジは、比較的バランスの取れた水準となる見込みです。年間を通してのUSD/VND為替レートの予想変動率は2.5～3%で、年初に急騰したUSD/VND為替レートは「落ち着いた」状態に戻ると予想されます。

グラフィック: T. ĐẠT

* 米国が米ドルの利下げ政策を開始し、11月には大統領選挙を控えていることから、これら2つの要因は為替レート運営における重要な転換点となる。ベトナムはどのように対応するのだろうか。

はい、これらは世界とベトナム経済に多面的な影響を及ぼす重要な転換点です。FRBは2024年の残り3ヶ月でさらに利下げを行う可能性が高いでしょう。米国大統領選挙に関しては、多くの政策変更が確実に起こるでしょう。

方向性に関わらず、変動は避けられません。経済の統合が進む中で、こうした変化に対応するためには最大限の「ショック吸収バッファー」が必要だと考えています。FRBの利下げ路線はおそらく2025年末まで続くため、米ドルは近い将来下落するというのが一般的な傾向です。

しかし、多くの国際予測が、今後数年間で世界的なインフレ率がさらに低下すると示唆していることも注目すべき点です。したがって、米国だけでなく他の経済圏でも金融緩和が必要です。各国は金利を引き下げています。金利が下がると米ドルは下落しますが、金利を引き下げた国の通貨も下落します。この影響により、米ドルは比較的安定した為替レートの範囲内に留まるでしょう。これは重要な要因であり、USD/VND為替レートに影響を与える可能性のあるシグナルです。

ベトナム経済は高成長目標を着実に追求し、市場価格設定ロードマップを実施していますが、インフレ率を4～4.5%の目標水準に維持することは依然として課題です。為替レートの安定のためには、米ドルインデックスに加え、資本フロー、経済成長、国際収支、外国投資といったベトナム経済の内部要因に基づいて、中心為替レートが安定していなければなりません。これが「ショック吸収バッファー」です。

外貨両替所で両替する観光客（ホーチミン市1区） - 写真：TU TRUNG

* 多くの人が、番組のテーマ曲を推測するかのように中央為替レートを解釈していますが、ベトナム国家銀行が発表する中央為替レートは、「ショックアブソーバー」であること以外に、どのようなシグナルを発しているのでしょうか。

- 現在の為替レート管理メカニズムは、ベトナム国家銀行が発表する中央為替レートです。市場は中央為替レートから両方向に（±5%）変動することが認められており、市場為替レートの変動幅は10%となります。

最近、中央為替レートが3%以上上昇した際には、市場では1米ドルあたり25,500ドン前後の価格が見られることもありました。これにより市場は為替レートの動向を把握し、取引目的の期待や予測が生まれ、米ドルを保有しようとする者もいれば、米ドルを買おうとする者もいるなど、市場の緊張がさらに高まりました。

したがって、中心為替レートを発表する際には、USDインデックスの変動に加えて、ベトナム経済内の他の多くの要因を考慮に入れ、USDインデックスが上昇するとUSD/VNDも上昇し、その逆もまた同様という、予測され反応した市場状況を回避する必要があります。

簡単に言えば、中央為替レートは安定のシグナルを発し、海辺に家を建てるのと同じように、ショックアブソーバーとして機能しなければなりません。家を建てるには、海面上昇のピークと、上昇する水への対応力と耐性を把握する必要があります。そうしないと、水位上昇を過度に心配して海岸から遠く離れた場所に家を建ててしまい、水位がそれほど上昇しなくなったら元に戻さなければならない、といった事態を避ける必要があります。こうした行き来は非常にコストがかかります。
ここでは、企業は為替レートが上昇するのを見て急いで購入しますが、買いすぎて為替レートが下落すると損失が出ます。

トゥルオン・ヴァン・フオック氏

データ: WiGroup - グラフィック: T. ĐẠT

* USD/VND為替レートの緩和により、VND金利の動向はどうなるでしょうか？また、資産保有動向（VND、USDなど）を変えるほどでしょうか？

- 金利はインフレ率と密接に関連しています。インフレ率が4～4.5%の場合、預金金利はインフレ率に1～2%を加算した水準で変動する可能性があります。これはベトナムの預金者が期待するプラスの実質金利です。

2024年の最初の9ヶ月間、預金金利は2つの明確な傾向を示しました。最初の3ヶ月間は急激に低下しましたが、2024年4月から現在にかけて再び1%上昇しています。金利は今後も上昇を続けるものの、急激ではなく、その後は鈍化し、さらに0.3～0.5%上昇すると予測されます。

その理由は、年末の3ヶ月間は銀行が最初の8ヶ月間とほぼ同額の融資を増やす必要があり、預金需要も増加するためです。確かに、USD/VND為替レートが通常のペースに戻り、年間3%以下の上昇となり、VND預金金利よりも低くなると、人々は資産保有を検討せざるを得なくなるでしょう。

* 米ドル金利の低下に伴い、外国資本が戻ってくるでしょう。特にベトナム株式市場への資本誘致の鍵となる要因は何でしょうか？

- 近年、世界各国から高金利を狙って米国に資金が流入してきました。米国が金利引き下げに着手したことで、この傾向は反転しつつあります。この傾向は徐々に進むでしょう。これらの資金は、ベトナムなどの新興市場に「回帰」する可能性が高いでしょう。株式市場はその一つです。

しかし、どれだけの外資が吸収・誘致されるかは、それぞれの経済の魅力と安定性に左右されます。最終的には、低インフレと安定した為替レートが資本の本国還流を促すでしょう。したがって、ベトナムにとって、マクロ経済の安定を維持し、目標通りにインフレを抑制し、USD/VND為替レートの過度な変動を防ぐことが極めて重要です。

ホーチミン市1区のテクコムバンクで取引を行う顧客 - 写真：QUANG DINH

企業は米ドル債務によるストレスを軽減されます。

今年上半期、ベトナムドン/米ドルの為替レートは最大5%上昇し、米ドル建て融資を抱える多くの企業が危機的な状況に陥りました。しかし、最近の為替レートの急落とFRBによる利下げにより、これらの企業は安堵の息をつくことができるでしょう。

DSC証券分析センター所長のチュオン・タイ・ダット氏は、為替レートは年初からわずか2%強の上昇にとどまり、落ち着きを取り戻したと述べた。主な要因は米ドル安による買いだめ、為替差益を狙った裁定取引、そして投資市場における外国人投資家の純引出圧力の減少にある。

DSCの専門家によると、ベトナム国家銀行が国家外貨準備高約65億ドルを売却した規制措置は見過ごすことはできない。FRBが今年第3四半期末または第4四半期初めに金利引き下げを開始した後、ベトナム国家銀行は市場を支えていた外貨準備高を補充するため、システムから外貨を買い戻す可能性がある。

ダット氏はまた、ベトナム通貨の価値は世界の通貨に比べてある程度下落しており、それが輸出の競争上の優位性を高め、外国投資を誘致するのに役立っていると主張した。

カン・ヴァン・リュック博士とBIDV研修研究機関の執筆チームは、為替レートの安定が輸入コストの削減に寄与すると考えています。さらに、研究チームは、FRBによる利下げが金利の安定に寄与し、企業の負債資本コストと外貨投資コストの削減につながると示唆しています。

調査グループによると、ベトナムでは、特に米ドルに対する外貨金利の低下が、既存および新規融資の両方において外貨建て借入コストの低下に貢献している。

さらに、財務報告に基づくトゥオイチェー紙の統計によると、ノバランド、ベトナム航空、ホアファット、電力分野の多くの企業など、米ドル建ての多額の負債を抱える多くの企業が2024年上半期に「莫大な」為替損失を記録したことが示されています。為替レートが下落すると、これらの企業にとって為替損失の圧力が軽減されるという最も明らかなメリットがあります。

では、今年末の為替レートの見通しはどうでしょうか？KB証券ベトナム（KBSV）のマクロ経済・市場戦略担当ディレクター、トラン・ドゥック・アン氏は、今から年末にかけての為替レートへの圧力はもはやそれほど大きくないと考えています。

USD/VNDの為替レートは、FDI支出、年後半の送金増加、FRBの金利引き下げ後の米ドル安などの要因により、年初比3.5%増の約25,000 VND/USDまで下落すると予測されています。

出典: https://tuoitre.vn/ti-gia-em-dem-vnd-manh-len-20240922085727229.htm