VNDirectは大きな問題の解決策を模索している

市場シェアの回復と接続性の問題

先日開催された2025年度定時株主総会において、VNDirect証券株式会社の最高経営責任者は「問題」という言葉を20回以上口にしました。一部は発言の癖によるものかもしれませんが、2024年は同社が多くの困難な問題に直面している時期であることは否定できません。VNDirectが解決策を見出せていない問題の一つが、市場シェアの問題です。

VNDirectは、50兆ドンを超える資産と大手グループの定款資本規模を保有しているにもかかわらず、ホーチミン証券取引所の株式およびファンド証明書仲介市場シェアランキングでは、長年トップ3にしっかりと位置していた後、6位にとどまっています。市場シェアは7％以上から2024年通年で5.87％に減少しました。

2025年第1四半期、VNDirectは順位を1つ上げたものの、市場シェアは引き続き5.26%に低下しました。同四半期の投資家の株式取引額は35%近く減少しました。また、2025年第1四半期の証券取引収益は同時期と比較して41%減少しました。これに伴い、この事業セグメントの総収益に占める割合は16.5%から10.7%に減少しました。

同社の技術システムへのハッキング攻撃は、VNDirectが17年間の開発期間の中で経験した最大の課題の一つでした。同社の取締役会によると、この事件は一時的な業務中断をもたらしただけでなく、顧客とパートナーの信頼を揺るがすものでした。

VNDirectの創業（2007年）以来、同社に在籍する元監査役会会長のホアン・トゥイ・ガ氏は、同社の歩みを振り返り、市場をリードする独自の技術的優位性によってトップに上り詰めたと述べた。VNDirectは、2009～2010年にウェブ取引、2013年に電子取引プラットフォーム、そして新型コロナウイルス感染症のパンデミック中に口座開設のためのeKYCを早期に適用するなど、先駆的な製品開発を行ってきた。ガ氏によると、他の証券会社が再編を行い、競合するキャンペーンを多数展開する中で、VNDirectが新製品を投入しなかったため、市場シェアは急落したという。

しかし、取締役会長のファム・ミン・フオン氏によると、VNDirectは、業務のサポート、スタッフのトレーニング時間の短縮、そして特にAIの誕生により顧客の行動が大きく変化する顧客行動のポジショニングにおけるAIの活用のために、人工知能（AI）の応用を推進しているという。

グエン・ヴ・ロン総裁は、当社は技術への再投資、プラットフォームへのAIの適用、そしてプラットフォームの処理速度向上にリソースを投入していくと述べた。長期的には、これは機関投資家にとって不可欠となる。特にベトナム株式市場の刷新に伴い、海外機関投資家からの資金流入が増加すると予想されるこれらの顧客層の参加拡大が見込まれるためだ。

市場シェアをめぐる競争について言えば、ファム・ミン・フオン取締役会長は、競争はビジネス、特に金融証券業界において避けられないものであると述べている。フオン氏によると、経営に復帰して以来、市場シェアは同社にとって最優先事項ではないという。

フオン氏は、大規模な銀行エコシステム内の証券会社が資本、顧客ネットワーク、金融商品を統合する能力の面で優れた優位性を持っていることを認識し、独立性が中核的な競争優位性であることも強調した。

同社が解決に注力している課題は、他の銀行エコシステムや小規模コンサルティングセンターとの連携といった市場との連携です。テクノロジーへの投資と画期的な製品の開発こそが、同社の目標です。「市場シェアはトップではないかもしれませんが、VNDirectはどんな状況でも揺るぎない存在であり続けます」とフオン氏は述べました。

資本支出には注意が必要

VNDirectは2024年、マージンレンディングの規模をほとんど拡大しません。グエン・ヴー・ロン社長は、一連の事件を受けて、当社は現在、流動性を最優先事項として、より慎重なアプローチをとっていると述べました。特に、大口顧客を制限し、大口顧客向けのマージンレンディング事業の拡大に注力しています。

資産配分活動にも慎重さが見られる。同社の幹部によると、市場シェア問題に加え、2025年も引き続き課題となるのは、資本分配先の確保だ。資本分配の難しさは、資金調達の難しさよりもさらに大きい。VNDirectの幹部によると、証券会社だけでなく銀行業界も優れた投資機会を探しているという。世界は変化し、ビジネスも変化しなければならないのだ。

ポートフォリオ配分については、2024年上半期に預金金利が底値圏に低下したことを受け、VNDirectは積極的に預金契約および預金証書の規模を縮小し、債券投資に切り替えて収益向上を図りました。しかし、新規投資した社債は主に国有銀行が発行する債券であり、安全性と流動性が高いため、金融資産ポートフォリオ全体のリスク水準を高めるものではありませんでした。金融資産からの純資本市場収益は同期間に31.8%減少しましたが、資本市場活動にかかる財務コスト（54.2%）の大幅な減少により、このセグメントの利益は依然として好調に推移しました。

引受業務など、これまでの民間債券発行への深い関与は、2024年の事業運営に影響を及ぼしました。また、引当金費用の増加は、VNDirectが2024年に約2,000億ドンの引当金費用を計上しなければならなかったため、同社が通期の利益目標を達成できなかった理由の1つでもあります。しかし、これは同社がトップレベルで投資銀行業務に参加するだけでなく、今後に役立つ教訓でもあります。

出典: https://baodautu.vn/vndirect-tim-loi-giai-nhung-bai-toan-lon-d293503.html