ពី "ចំណុចរបត់" នៃការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងដល់សេចក្តីប្រាថ្នាសម្រាប់កំណើនពីរខ្ទង់៖ ត្រូវការយុទ្ធសាស្រ្តលំហូរដើមទុនសម្រាប់យុគសម័យថ្មី។ -លោក Tran Huong

ទីផ្សារមូលធនវៀតណាមកំពុងប្រឈមមុខនឹង "ពេលវេលាមាស" ជាប្រវត្តិសាស្ត្រ។ ការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនៃទីផ្សាររបស់ FTSE Russell ទៅកាន់ស្ថានភាពទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើនមិនមែនគ្រាន់តែជាការកំណត់នោះទេ ប៉ុន្តែជាសញ្ញាដែលនឹងបង្កឱ្យមានការផ្លាស់ប្តូរគុណភាពដ៏ទូលំទូលាយមួយ។ នៅក្នុងបរិបទនេះ គោលដៅនៃកំណើន GDP ពីរខ្ទង់នៅឆ្នាំ 2026 មិនមែនជាការរំពឹងទុកឆ្ងាយទៀតទេ ប៉ុន្តែកំពុងក្លាយជាការពិតបន្តិចម្តងៗ ដោយសារតែការរួមបញ្ចូលគ្នានៃភាពខ្លាំងម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ច និងការត្រៀមខ្លួនរបស់ស្ថាប័នហិរញ្ញវត្ថុ។

លោក Nguyen Duc Quan Tung សមាជិកក្រុមប្រឹក្សាភិបាល និងជាអគ្គនាយកក្រុមហ៊ុនភាគហ៊ុនមូលបត្រ OCBS ជឿជាក់ថា ការកែលម្អគ្រប់ជ្រុងជ្រោយនៃស្ថាប័ន និងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធនឹងប្រែក្លាយទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមទៅជា "មេដែក" ទាក់ទាញដើមទុនសកម្ម បង្កើតសន្ទុះសម្រាប់ការទម្លាយ សេដ្ឋកិច្ច ដ៏រឹងមាំ។

2025: មូលដ្ឋានគ្រឹះដ៏រឹងមាំសម្រាប់វដ្ត "ការវាយតម្លៃឡើងវិញ" ។

ក្រឡេកទៅមើលរូបភាពសេដ្ឋកិច្ចនៅឆ្នាំ ២០២៥ វាច្បាស់ណាស់ថា វៀតណាមបានបង្ហាញពីភាពធន់គួរឱ្យកត់សម្គាល់។ វាមិនត្រឹមតែទទួលរងនូវភាពតក់ស្លុតពីបរិយាកាសសេដ្ឋកិច្ច សកល ដែលប្រែប្រួលប៉ុណ្ណោះទេ សេដ្ឋកិច្ចរបស់ខ្លួនក៏បានគ្រប់គ្រងសម្ពាធផ្ទៃក្នុងប្រកបដោយប្រសិទ្ធភាព ដើម្បីសម្រេចបាននូវកំណើន GDP ប៉ាន់ស្មាន ៨% ដែលជាតួលេខដែលដាក់ប្រទេសវៀតណាមក្នុងចំណោមប្រទេសនាំមុខគេក្នុងតំបន់អាស៊ាន។

ការវិភាគអំពីកត្តាជំរុញកំណើនឱ្យកាន់តែលម្អិត នាយកប្រតិបត្តិនៃក្រុមហ៊ុន OCBS បានចង្អុលបង្ហាញ "សសរស្តម្ភទាំងបី" ដ៏រឹងមាំដែលគាំទ្រដល់សេដ្ឋកិច្ចកាលពីឆ្នាំមុន។ ទីមួយ ការវិនិយោគសាធារណៈត្រូវបានជំរុញយ៉ាងខ្លាំងក្លាជាមួយនឹងអត្រាបញ្ចេញប្រាក់ដ៏គួរឱ្យចាប់អារម្មណ៍។ ទីពីរ ការវិនិយោគផ្ទាល់ពីបរទេស (FDI) បានឈានដល់កម្រិតខ្ពស់បំផុតក្នុងរយៈពេល 5 ឆ្នាំចុងក្រោយនេះ។ ហើយចុងក្រោយ ដែលជាផ្នែកសំខាន់ដូចគ្នា គឺសមត្ថភាពក្នុងការរក្សាអតិផរណាឱ្យស្ថិតក្រោម 4%។ មូលដ្ឋានគ្រឹះម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ចដែលមានស្ថេរភាពនេះបានបង្កើតភាពស៊ីសង្វាក់គ្នាដ៏មានតម្លៃនៅក្នុងការរំពឹងទុករបស់សហគមន៍ធុរកិច្ច និងវិនិយោគិន។

សម្រាប់ទីផ្សារមូលធន ឆ្នាំ 2025 ត្រូវបានចាត់ទុកថាជាព្រឹត្តិការណ៍ប្រវត្តិសាស្ត្រ ខណៈដែលប្រទេសវៀតណាមត្រូវបានធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងជាផ្លូវការដោយ FTSE Russell ។ ទីតាំងថ្មីនេះនៅលើផែនទីហិរញ្ញវត្ថុអន្តរជាតិបានជះឥទ្ធិពលជាវិជ្ជមានភ្លាមៗទៅលើអារម្មណ៍ទីផ្សារ។ ទោះបីជាសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលមិនទាន់ផ្ទុះដូចការរំពឹងទុកដ៏សុទិដ្ឋិនិយមបំផុតក៏ដោយ សន្ទស្សន៍ VN-Index បានធ្វើឱ្យមានការងើបឡើងវិញដ៏អស្ចារ្យពីជួរ 1,580-1,590 ដើម្បីឈានដល់ 1,700 ពិន្ទុនៅដើមខែធ្នូ។ ជាមួយនឹងអត្រាកំណើនជិត 35% ចាប់តាំងពីដើមឆ្នាំមក ភាគហ៊ុនវៀតណាមបានចូលរួមជាមួយក្រុមនៃទីផ្សារដែលដំណើរការល្អបំផុតនៅទូទាំងពិភពលោក។

ទោះជាយ៉ាងនេះក្តី លោក Nguyen Duc Quan Tung ក៏បានកត់សម្គាល់ផងដែរអំពីភាពខុសគ្នាយ៉ាងជ្រាលជ្រៅដែលកើតឡើង។ ខណៈពេលដែលវិស័យធំកំពុងនាំមុខសន្ទស្សន៍ភាគហ៊ុនជាច្រើនបានកត់ត្រាការធ្លាក់ចុះពី 20-30% ពីចំណុចកំពូលរបស់ពួកគេ។ តាមទស្សនៈវិភាគ បាតុភូតនេះមានផលប៉ះពាល់សំខាន់ពីរ៖ នៅលើដៃម្ខាង ទីផ្សារកំពុងដំណើរការយន្តការពិនិត្យ និងវាយតម្លៃដោយខ្លួនឯងយ៉ាងម៉ត់ចត់ដោយផ្អែកលើគុណភាពខាងក្នុងនៃអាជីវកម្ម។ ម៉្យាងវិញទៀត ការធ្លាក់ចុះនេះបើកឱកាសដ៏ល្អមួយដើម្បីប្រមូលភាគហ៊ុនដែលមានគុណភាពនៅឯការវាយតម្លៃដ៏គួរឱ្យទាក់ទាញ។

សរុបមក ឆ្នាំ 2025 មិនមែនគ្រាន់តែជារឿងរ៉ាវនៃការងើបឡើងវិញនោះទេ ប៉ុន្តែដើរតួជាឆ្នាំដ៏សំខាន់មួយ ដោយដាក់មូលដ្ឋានគ្រឹះសម្រាប់កំណើននៅឆ្នាំ 2026 និងបង្កឱ្យមានដំណើរការវាយតម្លៃឡើងវិញនូវទីផ្សាររយៈពេលវែង។

វិស័យសំខាន់ៗចំនួនបីនៃកំណែទម្រង់ និងការផ្លាស់ប្តូរស្ថាប័នហិរញ្ញវត្ថុ។

ការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងនូវស្ថានភាពទីផ្សារគ្រាន់តែជាលក្ខខណ្ឌចាំបាច់ប៉ុណ្ណោះ។ សម្រាប់លំហូរមូលធនធំទៅកាន់ប្រទេសវៀតណាមយ៉ាងពិតប្រាកដ និងប្រកបដោយនិរន្តរភាព លោក Tung បានសង្កត់ធ្ងន់លើអាទិភាពកំណែទម្រង់សំខាន់ៗចំនួនបី ដែលទីផ្សារត្រូវការពន្លឿន។

ទីមួយគឺបញ្ហាស្ថាប័ន។ "ឧបសគ្គ" ដូចជាតម្រូវការមុនការផ្តល់មូលនិធិកំពុងបង្កើតឧបសគ្គផ្លូវចិត្តសម្រាប់អ្នកវិនិយោគបរទេសដោយសារតែខ្វះភាពបត់បែនបើប្រៀបធៀបទៅនឹងការអនុវត្តអន្តរជាតិ។ ការកែលម្អយន្តការមិនផ្តល់មូលនិធិជាមុន ការបង្កើនតម្លាភាពទាក់ទងនឹងដែនកំណត់កម្មសិទ្ធិបរទេស (FOL) និងការអនុញ្ញាតឱ្យដាក់ការបញ្ជាទិញតាមអ៊ីនធឺណិតតាមរយៈក្រុមហ៊ុនមូលបត្រសកលគឺជាជំហានបន្ទាន់។ កំណែទម្រង់ទាំងនេះមិនត្រឹមតែមានគោលបំណងបំពេញតាមលក្ខណៈវិនិច្ឆ័យរបស់ FTSE Russell សម្រាប់ការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងជាផ្លូវការទៅកាន់ស្ថានភាពទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើនបន្ទាប់បន្សំក្នុងខែកញ្ញា ឆ្នាំ 2026 ប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែថែមទាំងឆ្ពោះទៅរកការសម្រេចបាននូវស្តង់ដារ MSCI ក្នុងរយៈពេល 2028-2030 ផងដែរ។

តំបន់សំខាន់ទីពីរគឺនៅក្នុងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធទីផ្សារ។ ប្រតិបត្តិការជាផ្លូវការនៃប្រព័ន្ធ KRX ចាប់ពីខែឧសភា ឆ្នាំ 2025 គឺជាជំហានដ៏សំខាន់មួយឆ្ពោះទៅមុខ ប៉ុន្តែមិនគ្រប់គ្រាន់ទេ។ ទីផ្សារត្រូវបន្តអនុវត្តគំរូនៃការបោសសំអាតសមភាគីកណ្តាល (CCP) ចាប់ពីឆ្នាំ 2027 បង្កើនសមត្ថភាពនៃប្រព័ន្ធដំណើរការត្រង់ (STP) និងជាពិសេសពង្រីកផលិតផលការពារអត្រាប្តូរប្រាក់ ដែលជាឧបករណ៍សំខាន់ក្នុងបរិបទនៃហិរញ្ញវត្ថុសកលដែលប្រែប្រួល។

ទីបី មានតម្រូវការសម្រាប់តម្លាភាពព័ត៌មាន និងគុណភាពផលិតផល។ វិនិយោគិនអន្តរជាតិតែងតែផ្តល់អាទិភាពដល់ទីផ្សារជាមួយនឹងអភិបាលកិច្ចសាជីវកម្មគំរូ និងការអនុលោមតាមស្តង់ដារ ESG (បរិស្ថាន សង្គម និងអភិបាលកិច្ច)។ ទោះបីជាក្រឹត្យលេខ 245 បានកាត់បន្ថយរយៈពេល IPO ពី 90 ថ្ងៃទៅ 30 ថ្ងៃក៏ដោយ ទីផ្សារនៅតែត្រូវការកម្លាំងរុញច្រានកាន់តែខ្លាំងដើម្បីលើកកម្ពស់ IPO ដែលមានគុណភាពខ្ពស់ និងបន្ធូរបន្ថយដែនកំណត់កម្មសិទ្ធិបរទេសនៅក្នុងវិស័យដែលមិនមានភាពរសើប។

គួរកត់សម្គាល់ថាសក្ដានុពលទីផ្សារបង្ខំសមាជិកដែលចូលរួមឱ្យធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងខ្លួនដើម្បីសម្របខ្លួន។ នៅ OCBS យុទ្ធសាស្រ្តអភិវឌ្ឍន៍ត្រូវបានរៀបចំឡើងដើម្បីតាមដានយ៉ាងជិតស្និទ្ធនូវទិសដៅបីនៃកំណែទម្រង់ទីផ្សារ។ ក្រុមហ៊ុនកំពុងអនុវត្តផែនការបង្កើនដើមទុនដ៏រឹងមាំពី 1.200 ពាន់លានដុងក្នុងឆ្នាំ 2025 ដល់ 3.200 ពាន់លានដុងក្នុងឆ្នាំ 2026 មានបំណងចូលរួមជាមួយក្លឹបនៃក្រុមហ៊ុនមូលបត្រដែលមានមូលធនប័ត្រទីផ្សារចំនួន 10.000 ពាន់លានដុង។ ធនធានហិរញ្ញវត្ថុនេះមានគោលបំណងពង្រីកសមត្ថភាពផ្តល់ប្រាក់កម្ចីរឹម បង្កើនទំហំពាណិជ្ជកម្មដែលមានកម្មសិទ្ធិ និងចូលរួមយ៉ាងសកម្មក្នុងការចុះកិច្ចសន្យា និងការចែកចាយផលិតផលសម្រាប់អតិថិជនតាមស្ថាប័ន។

ក្នុងពេលដំណាលគ្នានោះ OCBS កំពុងវិនិយោគយ៉ាងខ្លាំងលើបច្ចេកវិទ្យា និងស្វ័យប្រវត្តិកម្ម ដើម្បីធានាបាននូវការរួមបញ្ចូលយ៉ាងរលូនជាមួយ KRX, STP និងយន្តការ CCP នាពេលអនាគត។ ជាពិសេស OCBS បានកំណត់ Wealth & Asset Management ជាទិសដៅយុទ្ធសាស្ត្ររបស់ខ្លួន។ ក្នុងអំឡុងដំណាក់កាល "អន្តរកាល" នៃទីផ្សារមូលធននេះ ក្រុមហ៊ុនមូលបត្រមិនអាចគ្រាន់តែជាអ្នកបញ្ជាទិញបានទេ។ ពួកគេត្រូវតែក្លាយជាដៃគូហិរញ្ញវត្ថុរយៈពេលវែង ដោយផ្តល់នូវដំណោះស្រាយគ្រប់គ្រងផលប័ត្រ និងសេវាកម្មប្រឹក្សាវិនិយោគស៊ីជម្រៅដល់អតិថិជនបុគ្គលខ្នាតធំ និងអ្នកវិនិយោគតាមស្ថាប័ន។

សេណារីយ៉ូឆ្នាំ 2026៖ រលកនៃ IPOs និងគោលដៅ GDP ពីរខ្ទង់។

ក្រឡេក​ទៅ​អនាគត បញ្ហា​គុណភាព​នៅ​ក្នុង​ផ្សារ​ហ៊ុន​កំពុង​ក្លាយ​ជា​រឿង​បន្ទាន់​ជាង​ពេល​ណាៗ​ទាំងអស់។ ជាមួយនឹងមូលធននីយកម្មទីផ្សារប្រហែល 260 ពាន់លានដុល្លារ ប៉ុន្តែជាមួយនឹងការប្រែប្រួលភាគច្រើនអាស្រ័យលើភាគហ៊ុនធំតិចជាង 30 ទីផ្សារវៀតណាមត្រូវការយ៉ាងខ្លាំងនូវអាជីវកម្មដែលមានតម្លាភាព និងទ្រង់ទ្រាយធំដែលតំណាងឱ្យវិស័យសេដ្ឋកិច្ចសំខាន់ៗថ្មី។

រយៈពេលពីឆ្នាំ 2025 ដល់ឆ្នាំ 2027 ត្រូវបានព្យាករណ៍ថានឹងបានឃើញរលកដ៏ធំបំផុតនៃ IPOs ក្នុងប្រវត្តិសាស្ត្រ ដោយផ្តល់ឱកាសសម្រាប់ការរៀបចំរចនាសម្ព័ន្ធផ្គត់ផ្គង់ឡើងវិញ។ ទីផ្សារនឹងស្វាគមន៍អាជីវកម្មដែលហ៊ានស្វែងរកទីផ្សារថ្មី និងមានទីតាំងប្រកួតប្រជែងពិតប្រាកដ ជាជាងការពឹងផ្អែកតែលើ "រឿងដ៏ស្រស់ស្អាត"។ វិនិយោគិនសម័យទំនើបទាមទារឱ្យអាជីវកម្មបង្ហាញពីសមត្ថភាពរបស់ពួកគេក្នុងការបង្កើតតម្លៃរយៈពេលវែង តាមរយៈយុទ្ធសាស្រ្តពង្រីកទីផ្សារ ការច្នៃប្រឌិតបច្ចេកវិទ្យា និងសមត្ថភាពក្នុងការបំពេញការប្តេជ្ញាចិត្ត។

ក្នុងកម្រិតម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ច លោក Nguyen Duc Quan Tung ជឿជាក់ថា គោលដៅនៃកំណើន GDP 10% ក្នុងឆ្នាំ 2026 គឺអាចធ្វើទៅបានទាំងស្រុងដោយផ្អែកលើទិន្នន័យបច្ចុប្បន្ន។

ទីមួយ ទស្សនវិស័យសេដ្ឋកិច្ចឆ្នាំ 2025 (កំណើន GDP 8% អតិរេកពាណិជ្ជកម្មខ្លាំង ការវិនិយោគផ្ទាល់ពីបរទេសខ្ពស់ និងអតិផរណាទាប) អនុញ្ញាតឱ្យវៀតណាមរក្សាអត្រាការប្រាក់ទាប ដើម្បីគាំទ្រកំណើនដោយមិនដាក់សម្ពាធខ្លាំងពេកលើអត្រាប្តូរប្រាក់។ ទីពីរ កត្តាខាងក្រៅកំពុងផ្លាស់ប្តូរដោយអំណោយផល ខណៈដែលធនាគារកណ្តាលអាមេរិក (Fed) ត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងចូលទៅក្នុងវដ្តនៃការកាត់បន្ថយអត្រាការប្រាក់ ជួយរក្សាស្ថិរភាពអត្រាប្តូរប្រាក់ VND/USD និងបង្កើតបន្ទប់សម្រាប់ឧបករណ៍គោលនយោបាយក្នុងស្រុក។ ទីបី និងសំខាន់បំផុត មានការប្តេជ្ញាចិត្តក្នុងការធ្វើកំណែទម្រង់ស្ថាប័ន ដើម្បីលុបបំបាត់ការរាំងស្ទះសម្រាប់គម្រោងដែលជាប់គាំងប្រមាណ 2,200 (ស្មើនឹងជិត 50% នៃផលិតផលក្នុងស្រុកសរុប)។ ការដោះសោធនធានដ៏ធំសម្បើមនេះនឹងបង្កើតកម្លាំងរុញច្រាននៃការរីកចម្រើនសម្រាប់វិស័យអាជីវកម្ម។

នៅក្រោមឥទ្ធិពលរួមនេះ ទីផ្សារភាគហ៊ុននៅឆ្នាំ 2026 ត្រូវបានព្យាករណ៍ថានឹងឈានចូលវដ្តនៃកំណើនថ្មីមួយ ដែលជំរុញដោយកត្តាពីរគឺ ប្រាក់ចំណេញសាជីវកម្ម និងការវាយតម្លៃដ៏ទាក់ទាញ។ កំណើនប្រាក់ចំណូលក្នុងមួយហ៊ុន (EPS) ត្រូវបានគេរំពឹងថានឹងឈានដល់ 18% ទៅ 20% ដោយសារការពង្រីកលក្ខខណ្ឌម៉ាក្រូសេដ្ឋកិច្ច និងកំណើនឥណទានវិជ្ជមាន។ ទាក់ទងនឹងការវាយតម្លៃ សមាមាត្រ P/E ដែលបានព្យាករណ៍សម្រាប់ឆ្នាំ 2026 គឺ 11-12 ដង - ទាបជាងជាមធ្យម 15 ដងក្នុងរយៈពេល 5 ឆ្នាំចុងក្រោយនេះ និងទាបជាងអត្រាកំណើនប្រាក់ចំណេញ។ សមាមាត្រ PEG ខាងក្រោម 1 បង្ហាញពីបន្ទប់ដ៏សំខាន់សម្រាប់ការវាយតម្លៃឡើងវិញ ជាពិសេសបើប្រៀបធៀបទៅនឹងទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើនផ្សេងទៀតនៅក្នុងតំបន់។

វិស័យដែលរំពឹងថានឹងដឹកនាំការប្រមូលផ្តុំនេះរួមមាន ធនាគារ (ការវាយតម្លៃដ៏គួរឱ្យទាក់ទាញ ប្រាក់ចំណេញដែលមានស្ថិរភាព) មូលបត្រ (ទទួលបានអត្ថប្រយោជន៍ពី IPO និងការធ្វើឱ្យប្រសើរឡើងទីផ្សារ) ទំនិញប្រើប្រាស់ - លក់រាយ (ការងើបឡើងវិញនូវតម្រូវការក្នុងស្រុក) រួមជាមួយនឹងអចលនទ្រព្យឧស្សាហកម្ម និងថាមពល។

ដើម្បីទាញយកប្រយោជន៍ពីវដ្តនេះ ស្ថាប័នហិរញ្ញវត្ថុដូចជា OCBS កំពុងរៀបចំធនធានយ៉ាងសកម្មតាមបន្ទាត់សំខាន់ៗចំនួនបួន៖ ការបង្កើនជម្រៅនៃការស្រាវជ្រាវ និងការវិភាគ។ បង្កើតក្រុមធនាគារវិនិយោគ (IB) ដើម្បីគាំទ្រអាជីវកម្មក្នុងការរៀបចំរចនាសម្ព័ន្ធដើមទុនឡើងវិញ។ ការផ្តល់ដំណោះស្រាយគ្រប់គ្រងទ្រព្យសកម្មកម្រិតខ្ពស់សម្រាប់អ្នកវិនិយោគ VIP និងស្ថាប័ន។ ហើយចុងក្រោយ ការប្រើប្រាស់ AI និងទិន្នន័យធំ ដើម្បីបង្កើនប្រសិទ្ធភាពបទពិសោធន៍វិនិយោគ។

នៅពេលដែល រដ្ឋាភិបាល ទីភ្នាក់ងារនិយតកម្ម និងអ្នកចូលរួមទីផ្សារសម្របសម្រួលសកម្មភាពសម្រេចចិត្ត ទីផ្សារភាគហ៊ុនវៀតណាមនឹងមិនរង់ចាំដោយអសកម្មសម្រាប់ដើមទុននោះទេ ប៉ុន្តែនឹងក្លាយជា "មេដែក" ដ៏សកម្មទាក់ទាញដើមទុនប្រកបដោយគុណភាព ដោយសម្រេចបាននូវសេចក្តីប្រាថ្នាសម្រាប់កំណើនសេដ្ឋកិច្ចយ៉ាងឆាប់រហ័សក្នុងយុគសម័យថ្មី។

ប្រភព៖ https://daibieunhandan.vn/tu-buoc-ngoat-nang-hang-den-khat-vong-tang-truong-kep-can-chien-luoc-dong-von-cho-ky-nguyen-moi-tran-huong-10399975.html