기업들은 기록적인 이익을 보고했지만 성장은 여전히 고르지 않습니다.

그러나 성장 구조를 좀 더 자세히 살펴보면, 이 그림은 여전히 금융 및 은행 그룹에 치우쳐 있는 반면, 실물 경제 부문은 기반이 튼튼한 일부 지역에서만 번성했다는 것을 쉽게 알 수 있습니다.

역사적이지만 불완전한 이익

3분기 경제는 GDP가 8.23% 증가하고, 신용이 연초 대비 13.37% 증가하는 등 긍정적인 신호가 많았습니다. 또한, 미국 연방준비제도(Fed)의 연말 금리 인하 기대에 힘입어 자본 시장이 활황을 보였습니다. 이와 동시에 외국인 투자 흐름과 국내 투자 심리도 크게 개선되었습니다.

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2025년 3분기에 많은 기업들이 사상 최대 이익을 기록했습니다. 예시 사진

그러나 이러한 인상적인 수치의 이면에는 금융과 실물 경제 간의 불균형이 자리 잡고 있습니다. 성장의 대부분은 자본 시장의 직접적인 수혜를 받는 산업에서 비롯된 반면, 생산과 소비는 이제 막 기반을 회복하기 시작했습니다.

증권업이 주목을 받았으며, 총 이익은 전년 대비 171% 증가한 19조 동을 기록했습니다. 증거금 부채는 사상 최대인 38조 동을 기록하며 극심한 상승세를 보였습니다. 특히 은행권은 VPBank, OCB , MSB, Sacombank를 필두로 거의 80%에 가까운 이익 증가를 기록했습니다.

그러나 증권사 분석에 따르면, 금융 레버리지 의존도가 높아 이들 산업의 성장성이 여전히 순환적이라고 합니다. 일반적으로 달러/동 환율은 26,424동/달러에 달하며, 중앙은행은 환율 안정을 위해 약 30억 달러를 매각해야 했습니다. 일부 은행은 예금 금리를 연 6.5% 이상으로 인상하여 다음 분기에 자본 비용이 역전될 위험을 안고 있습니다.

금융 부문이 풍작을 누리는 가운데, 실물 경제는 다시 활력을 되찾기 시작했습니다. 다만, 부문 간 격차는 여전히 존재합니다. 특히 산업 부문에서 호아팟 (HPG)은 같은 기간 33% 증가한 4조 120억 동(VND)의 세후이익을 달성했으며, 원자재 가격 급락에 힘입어 매출총이익률은 13.9%에서 16.7%로 개선되었습니다. 중꿧 2 복합단지 완공으로 호아팟은 2026년부터 연간 1,600만 톤의 생산 능력을 확보할 수 있게 되었으며, 이는 베트남을 대표하는 제조 기업의 장기적인 투자 역량을 보여주는 중요한 이정표입니다.

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댐 베이 단지의 관점.

건설업 또한 뚜렷한 회복세를 보였으며, 코테콘스(CTD)가 대표적인 사례입니다. 2026 회계연도 1분기(2025년 3분기에 해당) 코테콘스의 매출은 7조 4,520억 동(VND)으로 전년 동기 대비 56.6% 증가했고, 세후이익은 2,940억 동(VND)으로 216.7% 증가하여 5년 만에 최고치를 기록했습니다.

높은 자재비와 인건비에도 불구하고 코테콘스의 매출 총이익률은 4.3%로 안정적으로 유지되었습니다. 또한, 선 그룹, 마스테라이즈, 빈홈즈, 에코파크와의 주요 프로젝트 수주를 통해 51조 6천억 동(VND)의 역대 최고 수주잔고와 95.3%의 재판매율을 기록했습니다.

코테콘스는 규모를 추구하는 대신, 시공 효율성과 지속 가능한 고객 관계에 집중합니다. 이는 경쟁이 치열한 건설 업계에서는 보기 드문 접근 방식입니다. 웨스트레이크 오페라 하우스나 푸꾸옥 T2 여객 터미널과 같은 프로젝트는 상징적인 의미를 지닐 뿐만 아니라 베트남 종합 건설사들이 지역 차원에서 경쟁력을 유지할 수 있는 역량을 입증합니다.

부동산 시장도 '워밍업'을 시작했습니다. 캉디엔(KDH)은 매출 총이익률 70%의 프로젝트 인수 덕분에 같은 기간 대비 8배 증가한 5,260억 동(VND)의 매출을 기록했습니다. 킨박(KBC)은 산업단지 조성 덕분에 1조 5,000억 동(VND) 이상의 매출을 기록하며 거의 4배 증가했습니다. PNJ, FRT, 마산 등 소매-소비자 그룹은 각각 129%, 55%, 43% 성장하며 중고가 부문의 구매력이 점진적으로 회복되고 있음을 보여주었습니다.

돈은 새로운 방향을 선택하고 있습니다

3분기의 "풍작" 이후 시장은 현금 흐름 재분배 기간에 접어들었습니다. 자본 흐름은 상반기처럼 금융 및 증권업에 집중되지 않고, 소비 수요와 공공 투자에 연계된 실질적인 생산 기반을 갖춘 분야로 이동하기 시작했습니다.

투자자들, 특히 기관 투자자들은 경기 순환적 위험이 높은 금융주에 대한 투자를 적극적으로 줄이고 있습니다. 380조 동(VND)이 넘는 증거금 부채는 단기 고점으로 간주되며, 이는 한동안의 호황 이후 신중한 투자 심리로의 회귀를 반영합니다. 이러한 포트폴리오 재편은 시장이 새로운 가격 수준을 형성하기 전에 안정화를 위한 "기술적 조정" 단계에 접어들고 있음을 보여줍니다.

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APEC 컨퍼런스 센터 전경. 일러스트 사진

이러한 맥락에서 현금 흐름은 점차 실질 현금 흐름이 좋고 금리 저항성이 높은 부문, 특히 자재, 인프라, 소비재, 토목 건설 부문으로 유입되었습니다. 호아팟(HPG), 코테콘(CTD), PNJ는 안정적인 이익률과 지속 가능한 운영 기반 덕분에 중기 자본 흐름의 "목적지"가 되었습니다.

투자 자본이 그 어느 때보다 선별적으로 투자되는 시기입니다. 실질적인 수익성, 건전한 재무 구조, 그리고 장기적인 성장 지향성을 갖춘 기업만을 찾고 있습니다. 2025년 3분기 수익은 많은 기업이 2023년에서 2024년 이후 "자본 회수"에 도움이 된다는 것이 현실입니다. 하지만 더 중요한 것은 성장 마인드셋의 변화입니다. 대기업들은 차입을 통해 수익을 확보하기 위해 경쟁하는 대신, 핵심 이익률과 운영 생산성에 집중하며 가치 사슬을 재구조화하고 있습니다.

호아팟은 원자재 자급자족을 높이기 위해 중꾜 2 프로젝트 완공에 투자했고, 코테콘스는 장기 협력 "재판매" 전략으로 전환했으며, 캉디엔과 킨박은 "법적 허가" 기간을 활용해 프로젝트를 인계했고, PNJ와 마산은 폐쇄형 소매 체인과 디지털 전환을 추진했습니다.

정책적 관점에서 정부와 중앙은행은 거시경제 안정을 유지하는 동시에 성장을 유지하기 위해 유연하게 운영하고 있습니다. 2026년에도 공공 투자는 교통, 에너지, 사회주택에 중점을 두고 "주요 동력"으로 남아 있습니다.

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2025년 4분기 공공 투자 가속화로 자재, 건설, 철강 수요가 증가할 것으로 예상됩니다. 사진: CTC

2025년 4분기 공공 투자 지출이 가속화됨에 따라 장기 자본 유입이 예상되는 자재, 건설, 물류, 철강 부문에 대한 수요가 증가할 것입니다. 또한 베트남은 FTSE 러셀 지수에 의해 2차 신흥 시장으로 승격될 것으로 예상되며, 이로 인해 수십억 달러 규모의 외국 자본이 추가로 유입될 것으로 예상됩니다.

현재 정부는 제조업, 중소기업, 첨단 농업 분야에 대한 신용 공급을 장려하고 있으며, 부동산 및 금융 의존도를 낮추고 있습니다. 이것이 광범위하고 지속 가능한 성장을 보장하는 길입니다.

증권사들에 따르면, 2025년 3분기 기업들의 이익 경쟁은 베트남이 경기 침체에서 벗어났지만 여전히 중요한 전환점에 직면해 있음을 보여줍니다. 따라서 2025년이 "기록적인 수치"의 해라면, 2026년은 현금 흐름, 정책, 그리고 사업 전략이 융합되어 베트남의 새로운 성장 사이클을 형성하는 "진정한 질적 성장"의 해가 될 것입니다.

출처: https://baotintuc.vn/kinh-te/doanh-nghiep-bao-lai-ky-luc-nhung-tang-truong-van-chua-deu-20251103105953480.htm