소매주, 주식시장 상승으로 수혜
정부는 2023년에 국립은행과 협력하여 채권 시장으로의 자본 흐름을 개방하고, 공공 투자를 자극하고, 부동산 프로젝트의 법적 문제를 해결하고, 운영 금리를 낮춰 자본 동원과 대출 금리를 줄이기 위한 노력을 추진했습니다.
여러 가지 동시적 해결책이 시행되었지만, 정책 지연으로 인해 경제는 아직 예상대로 회복되지 않았습니다. 회복 조짐은 경기 부양 정책이 국내 경제에 영향을 미치기 시작하는 2023년 하반기와 2024년 초에야 나타날 것입니다. 또한, 세계 주요 중앙은행들도 금리 인하 초기 단계에 접어들고 있습니다. 이는 자본 흐름과 세계 경제 전반, 특히 베트남 경제의 회복에 긍정적인 신호입니다.
실제로 베트남은 2024년 6~6.5%의 경제 성장을 목표로 하고 있으며, 지속적인 FDI 유치, 수출 회복 및 성장, 소비자 심리 회복 등 여러 원동력이 작용하고 있습니다. 특히 2023년부터 시행된 정부와 중앙은행의 지원 정책이 경제에 긍정적인 영향을 미치기 시작했습니다. 특히 국제통화기금(IMF), 세계 은행(WB), 아시아개발은행(ADB)은 각각 2024년 베트남 경제 성장률을 6.9%, 5.5%, 6%로 전망했습니다. 이는 태국(2.7%에서 3.7%로 성장), 인도네시아(4.9%에서 5%로 성장), 싱가포르(2.1%에서 4.8%로 성장), 말레이시아(4%에서 4.9%로 성장) 등 동남아시아 국가들에 비해 상당히 높은 수준입니다.
증권사들은 모두 2024년 경제 회복을 전망하며, 경기 회복에 따른 수혜로 소비재와 유통업종이 밝은 흐름을 보이나, 2023년 역시 전망이 어둡다.
드래곤 캐피털 증권(VDSC)은 다음과 같이 전망했습니다. "2024년에는 제조업 회복을 포함한 소매업 회복의 기반이 마련될 것으로 예상됩니다. 저금리는 소비자 심리 회복을 뒷받침하는 주요 요인이며, 국내 물가 상승률은 통제 수준을 유지하고 있습니다. 또한, 부가가치세 감면을 포함한 정부의 수요 측면 지원 정책이 유지되고 있으며, 2024년 더욱 포괄적인 임금 개혁은 공공 부문 임금 인상에 기여하여 소비를 더욱 활성화할 것입니다."
실제로 소비재 사업군에서 두각을 나타내는 기업은 마산그룹이다. 이 기업은 국내 소비자에게 수천 가지의 필수품을 공급하는 기업으로, 다른 사업부를 인수합병(M&A)해 생태계를 확장한 뒤 빠르게 브랜드를 구축하고 개발하는 전략을 성공적으로 구사하는 몇 안 되는 기업 중 하나다.
SSI리서치, BSC리서치, BVSC리서치 등 3대 증권사의 분석센터는 모두 마산의 2024년 매출과 세후이익이 급격히 증가할 것으로 전망했습니다.
SSI Research는 이익이 177.4% 증가한 1조 1,610억 동에 이를 것으로 예측하고, BSC Research는 이익이 204.1% 증가한 2,041억 동에 이를 것으로 예측하며, BVSC Research는 이익이 294.4% 증가한 1조 6,510억 동에 이를 것으로 예측합니다.
마산 주가 상승 모멘텀을 만들어주는 요인들
증권사들은 2024년에 주식 시장이 회복될 것으로 전망하고 있으며, 경기 회복의 수혜로 인해 소비재와 소매업 부문에서 긍정적인 신호가 나타나고, 2023년에는 저점이 낮아질 것으로 예상합니다.
특히, MSN 주가는 15개월간 거래 후 최대 폭으로 상승세를 이어가며 주당 75,700동(VND)에 도달했습니다. 이는 2023년 10월 초 이후 5개월 만에 마산 주가 최고가입니다.
점수가 급등했을 뿐만 아니라, 현금 흐름도 MSN 주식으로 흘러들어갔습니다. 거래 세션에서 매칭 주문의 유동성은 수천만 주에 달했는데, 이는 평균보다 3배 높았고 MSN 상장 역사상 최고 수준이었습니다.
MSN 주가 급등으로 억만장자 응우옌 당 꽝(Nguyen Dang Quang)이 이끄는 소매 소비재 기업의 시가총액은 108조 동(미화 43억 달러)을 넘어섰습니다. 이는 마산 그룹이 여러 번 놓친 시가총액 수준이기도 합니다. 마산 그룹이 100조 동에 근접할 때마다 주가 조정 압력에 직면하기 때문입니다.
마산, 재무건전성 호조로 주가 상승
마산은 2024년 매출 목표를 약 84조~90조 동으로 설정했으며, 이는 2023년 대비 7.3~15% 증가한 수치입니다. 세후 이익은 2조 2,500억~4조 200억 동으로 2023년 대비 31~115% 증가할 것으로 예상됩니다. 2024년 1분기 말 기준 MSN의 연결 매출은 18조 8,550억 동으로 소폭 증가했으며, 소수 주주 배당 후 순이익은 2023년 4분기 대비 두 배 증가했습니다.
특히 마산그룹(MSN)의 2024년 1분기 미감사 재무제표에 따르면 MSN의 연결 매출은 18조 8,550억 동으로 소폭 증가했습니다. 동시에 MSN은 베인 캐피털로부터 2억 5천만 달러의 자기자본 조달을 완료했습니다.
계약에 따라 베인 캐피털의 마산에 대한 투자는 주당 85,000동의 가격으로 발행되고 1:1의 비율로 보통주로 전환 가능한 전환 배당 우선주("전환 배당 우선주" 또는 "CDPS") 형태의 자기자본 투자입니다.
각 CDPS의 고정 배당률은 발행일로부터 5년 동안 0%입니다. 6년차부터는 각 CDPS의 고정 배당률은 연 최대 10%입니다. 이사회는 구체적인 고정 배당률 및 지급 시기를 결정할 권한을 갖습니다.
발행일로부터 10년 이내에 미상환 CDPS는 마산그룹의 보통주로 전환되어야 합니다.
이번 투자로 마산의 재정 자원이 강화되고, 현금이 6조 2,280억 VND 추가 확보돼 회사의 유동성이 개선될 것으로 예상되며, 순부채/EBITDA 비율(Pro-forma)은 3.7배로 낮아질 것으로 추산됩니다.
본 거래는 MSN 주식의 헤지나 차입 없이 이루어지는 지분 투자 거래로, 발행일에 MSN 주식을 시장에 매각하는 방식으로 진행됩니다. 투자 구조는 MSN 기존 주주들의 이익을 보호하도록 설계되었습니다. 베인 캐피털은 MSN 기존 주주들과 완전히 협력하며 동일한 비전을 공유합니다.
마산은 재무 레버리지와 이자 비용을 줄임으로써 대차대조표를 지속적으로 강화해 왔습니다. 또한, 세계 주요 중앙은행의 금리 인하 로드맵에 따라 국내 금리가 하락하고 국제 자본 비용이 감소함에 따라, 이는 마산이 더 저렴한 자본 재원을 확보할 수 있는 기반이 되고 있으며, 향후 이자 비용 부담을 더욱 줄여 대차대조표 건전성이 지속적으로 개선됨에 따라 투자자들에게 주식의 매력도를 높이는 데 기여할 것입니다.
국제 자본 조달 능력
지난 2년간 마산은 글로벌 자본 시장에서 15억 달러를 성공적으로 조달했습니다. 2023년 4분기에는 장기 달러 부채 노출을 유리한 조건으로 100% 헤지했습니다. 9억 5천만 달러의 원금을 미화 23,937동/달러의 환율과 연 8.93%의 고정 금리로 베트남 동(VND)으로 전환했습니다.
따라서, 금리 스왑과 선도환율(FX)을 결합한 금리 스왑은 2024년에 4,500만 달러의 원금을 상환하고, 1년 만기 환율은 23,790 VND/USD이며, 5년간 연 6.48%의 고정금리로 3억 달러를 상환하여 환율 및 금리 관련 위험을 최소화합니다. 따라서 최근 달러화 강세는 회사 수익에 큰 영향을 미치지 않습니다.
또한, 마산그룹 계열사인 테크콤뱅크(TCB)는 15%의 현금 배당금 지급 계획을 승인했습니다. TCB 지분 19.9%를 보유한 마산그룹은 향후 6개월 동안 1조 동 이상의 현금을 확보할 것으로 예상되며, 이는 회사의 재무 레버리지를 줄이는 데 도움이 될 것입니다.
HSBC에 따르면, 마산그룹이 자사 주식을 마산 컨슈머(Masan Consumer)의 상장으로 이전할 가능성이 높아짐에 따라 향후 12개월 동안 마산의 주가는 46% 상승할 수 있습니다. HSBC는 마산그룹의 사업 부문들이 현재 긍정적인 발전 전망을 가지고 있다고 보고 있습니다. 특히 마산 컨슈머는 2018년 이후 높은 이익률을 유지해 왔으며, 안정적인 매출 성장과 동남아시아 일용소비재(FMCG) 및 포장식품 부문에서 경쟁사들을 크게 앞지르고 있습니다.
HSBC와 많은 금융기관들은 마산그룹이 마산소비자금융(MCH) 주식을 상장하려는 마산컨슈머의 계획을 성공적으로 이행한다면, 특히 국제자본 유입에 대한 접근 측면에서 사업 확장 계획이 훨씬 더 유리해질 것으로 평가하고 있습니다.
출처: https://www.masangroup.com/vi/news/invest-in-vietnam/Masan-stock-price-is-poised-for-impressive-growth-in-2024.html
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