마산, 강력한 현금흐름 창출 위해 O2 생태계 구축

마산은 부동산 투자나 단기 투기 활동 등 자산 거래 활동에는 관여하지 않고, 강력한 현금 흐름을 창출하는 사업 활동에 집중합니다.

베트남과 같은 개발도상국에서 지속 가능한 성장을 이루려면 강력한 현금 흐름을 창출하는 기업을 구축하는 것이 필요합니다. 마산은 최근 발간한 2023년 연례 보고서에서 지속 가능한 사업 방향의 "비밀"을 공개했습니다. 온라인에서 오프라인으로(O2) 마산그룹(MSN)의 2023년 사업보고서에 따르면, 부동산 투자나 단기 투기활동 등 자산거래활동에는 참여하지 않습니다. 강력한 성장 잠재력과 민간 부문 에서 검증된 효과적인 사업모델을 갖추고 대규모 기업으로 성장할 수 있는 잠재력이 있는 분야에만 참여하세요. 따라서 마산은 소비재를 핵심 산업으로 규정하고 있습니다.

마산의 공식: 지출 증가 + 네트워크 증가 = 장기 시장 점유율 증가

사실, 이는 마산과 경제에서 '선두 크레인'이라 불리는 다산업 기업 간의 엄청난 차이로 볼 수도 있습니다. 대부분의 기업이 부동산 부문과 연관되어 있거나 자산 매매 및 투자에 참여하고 있기 때문에 부동산과의 직간접적인 연관은 여전히 ​​가장 큰 가치와 가장 큰 자산이 기본 자원인 경제에서 사기업의 발전 과정에서 불가피한 특징으로 간주됩니다. 마산 보고서에 따르면, 소비자 포지셔닝을 중점으로 삼고, 새로운 소비자 부문과 범주에 대한 참여를 파악하려면 확장에 투자와 시간이 필요하지만, 마산은 O2(온라인에서 오프라인으로) 소비자 생태계를 구축하는 것이 지속 가능한 성장과 함께 현금 흐름 창출을 보장하는 가장 좋은 방법이라고 생각합니다. 그리고 CrownX는 베트남의 소비 성장 전망과 함께 수익을 몇 배나 증가시키는 요소가 되고자 하는 야망을 가지고 만들어졌습니다. 마산이 소비재 부문에서 보이는 현금 흐름은 기록상 매우 긍정적이다. 가장 중요한 것은 브랜드 FMCG 현금 흐름입니다. 강력한 브랜드, 신제품 개발 역량, 선도적인 운영 역량을 갖춘 Masan Consumer(MCH)(The CrownX의 FMCC 사업부)는 경기 순환과 인플레이션 환경에서도 높은 마진과 지속 가능한 현금 흐름을 창출합니다. MCH는 2023 회계연도에 대부분 제품 라인에서 두 자릿수 성장을 기록한 데 힘입어 전년 대비 세후 순이익이 31% 증가한 7조 1,950억 VND를 달성했고, 매출 총이익률도 사상 최고인 44.9%로 증가했습니다. 2023년 주당순이익(EPS)은 9,888동에 달할 것으로 예상되며, 이는 2022년 주당순이익(EPS) 7,612동에 비해 급격히 증가한 수치입니다. 그러나 현대 소매업은 소비자의 증가하는 요구를 충족시키기 위한 불가피한 추세로 베트남에서 크게 성장하고 있으며, 마산은 브랜드 제조업체에서 현대 소매업체("MT")로 이익 마진이 점차 이동하면서 시장 지위를 공고히 할 것으로 예측합니다. 마산은 소비자에게 직접 서비스를 제공하고 쇼핑 경험을 향상시키는 것 외에도, 소비자 가치 사슬에서 더 큰 이익을 얻기 위해 소매 부문에 참여합니다. 이는 2020년 말빈그룹 으로부터 빈마트 시스템을 인수한 이후 윈커머스가 가속화될 수 있었던 기반이 되었을 것으로 보입니다. 이에 따라 마산은 2020년 말부터 수익 개선 및 현대식 소매 확장 전략을 실행해 왔으며, 2019년 마이너스 7%였던 EBITDA 마진을 2023년 플러스 2%로 개선하는 큰 진전을 이루었습니다. 마산은 "이러한 변화는 소매 네트워크 합리화, 공급업체와의 파트너십 강화, 운영 개선(매장 단위에서 공급망으로의 조정), 새로운 매장 모델 도입(도시 지역 고객을 위한 WIN, 농촌 지역 고객을 위한 WinMart+ Rural), 그리고 새로운 멤버십 프로그램 시행 등 일련의 노력 덕분입니다. 이를 통해 마산은 다양한 모델에서 매장 단위당 경제 효율성을 최고 수준으로 끌어올렸으며, 이를 전국적으로 확대하여 다양한 고객층에 서비스를 제공할 수 있게 되었습니다. 2023년 4분기에 처음으로 세후 순이익 흑자를 달성함으로써 WCM이 지속 가능하고 수익성 있게 네트워크를 확장할 수 있는 탄탄한 기반을 마련했습니다."라고 말했습니다. 마산에 따르면 수익성 있는 O2 사업 모델을 갖춘다면, 강력한 오프라인 소매 체인은 온라인이나 다른 디지털 미디어를 통해 소비자에게 효과적으로 서비스를 제공하는 데 중요한 요소입니다. WiN 멤버십을 통해 오프라인 지점에서 소비자의 요구를 효과적으로 충족하고, 효율성을 개선하는 기술 기반 소비자 인프라를 구축하고, 소비자를 디지털화함으로써 Masan은 온라인 사업을 더욱 지속 가능하게 활용할 수 있습니다. 마산에 따르면, "이 모델은 전자상거래의 급속한 성장에도 불구하고 여전히 소매 활동의 약 90%가 오프라인 매장에서 이루어지고 있는 베트남 시장에 특히 적합합니다." 마산은 평판 있는 모델을 구축하기 위해서는 브랜드 인지도를 높이고 프로모션을 통해 고객을 유치하기 위한 투자가 필요하며, 공급망 인프라를 구축하기 위한 자본 비용도 필요하다고 밝혔습니다. 마산은 POL 전략(오프라인 채널에서 시작)과 WIN 멤버십 프로그램을 통해 완전 통합된 O2 플랫폼을 개발하여 잦은 쇼핑 빈도, 편의성 증대, 개인화된 서비스를 통해 고객을 유치함으로써 차별화를 꾀하고 있습니다. 데이터와 고객 통찰력을 통한 모든 필수 지원. 싱가포르에 본사를 둔 Trusting Social과 Supra Logistics Company는 없어서는 안 될 "부품"으로 알려져 있습니다. 자본 유치, 지속적인 소비자 투자 확보 마산은 2023년에 단기 예금 형태의 단기 투자와 기타 단기 이자 발생 투자를 포함하여 16조 9,190억 VND의 통합 현금 및 현금성 자산으로 13조 3,430억 VND의 EBITDA를 기록했습니다. 마산은 필수 소비재에 주력하는 핵심 사업을 통해 안정적인 현금 흐름을 창출하고 있으며, 대형 국제 금융 기관을 유치한 소수의 대규모 기업 중 하나입니다. 그룹은 2024년에 만기가 되는 VND 채권을 상환할 충분한 자본을 준비했다고 밝혔습니다. 2024년에도 베트남 자본 시장, 특히 채권 시장은 여전히 ​​어려울 것으로 예상됩니다.

2023년 재무 실적 (출처: 마산연차보고서 2023)

앞서 2023년 4분기에는 자산 규모 약 1,800억 달러의 대표적인 사모펀드인 베인캐피털이 마산그룹과 2억 5,000만 달러 규모의 투자 계약을 체결한 바 있다. 이 거래는 2024년 상반기에 마무리될 것으로 예상되며, 이를 통해 마산은 대차대조표의 유연성을 높이고 소비자 중심 사업에 투자할 수 있을 것으로 기대됩니다. 마산은 회사의 전략적 활동을 통해 대차대조표를 최적화하고, 이자 비용을 줄이고, 부채를 줄이는 것을 목표로 하고 있습니다. 채권과 관련하여, 2023년 말 현재, 올해 만기가 되는 채권 부채가 23조 5,000억 동(약 10억 달러)이 넘고, 이는 마산이 2023년에 모든 채권 지급 의무를 거의 완료했으며, 2024년에 만기가 되는 채권 총액은 약 6조 동에 불과합니다. 대니 리(Danny Le) 그룹 CEO는 연말 투자자들과의 회의에서 마산의 채권 부채는 더 이상 문제가 되지 않는다고 말했습니다. 한편, 베인 캐피털의 투자는 이번 거래가 곧 완료될 것으로 예상되며, 이는 마산이 재무 레버리지를 줄이고 대차대조표를 최적화하는 데 도움이 될 것입니다. 동시에 그룹은 잠재적으로 총 투자 자본을 5억 달러로 늘리기 위해 다른 당사자들과 협상 중입니다. 마산이 4월 25일 주주총회에서 제출할 예정인 2024년 정기주주총회 자료에 따르면, 그룹은 전년 대비 7.3%~15% 증가한 84조~90조 VND 규모의 매출을 계획하고 있는 것으로 알려졌습니다. 세후 이익은 2조 2,500억 동에서 4조 2000억 동 사이로 예상되며, 2023년 실적 대비 31%-115% 증가할 것으로 예상됩니다. 마산은 2024년에 배당금을 지급하지 않을 것으로 예상됩니다. BVSC Research는 2024년 마산의 전망을 평가하면서 마산 컨슈머와 윈커머스를 포함한 핵심 소비자 부문이 점차 효율성 지점에 도달하여 2023-2025년 기간의 세전 이익과 이자(EBIT)의 연평균 성장률(CARG)이 2021-2023년 기간의 9%에 비해 20.8%에 도달할 것으로 예측합니다. 동시에 소비자 수요의 회복과 이자 비용의 감소에 대한 기대가 커지고 있습니다. BVSC 리서치에 따르면, 마산이 재정적으로 가장 어려웠던 시기는 지났으며, 소비자 사업 부문의 안정성과 감소된 이자 비용 덕분에 회사 수익이 크게 회복될 것으로 예상되며, 이는 2024년 주가에 긍정적인 모멘텀을 만들어낼 것입니다. 또한 BVSC는 MSN 주식을 비롯한 여러 우량주가 베트남 주식 시장의 다가오는 업그레이드 스토리에서 현금 흐름을 유치할 수 있다고 강조했습니다. 시장에서는 4월 17일 거래 세션에서 MSN 주가가 1.06% 상승하며 녹색을 기록했고, 주당 66,800동 정도로 거래되었습니다. 이는 큰 폭의 할인이 이루어지고 있는 것으로 여겨지며 매력적인 가격대에 접근하고 있는 대형주 중 하나입니다. 2024년 첫 3개월 동안 MSN 주가는 시장 가격이 약 20%나 급등했고, 분기별 거래 최고가는 주당 80,000동에 육박하면서 MSN의 시가총액은 조정 전 44억 달러를 넘어섰습니다.