마산, 강력한 현금흐름 창출 위해 O2 생태계 구축

마산은 부동산 투자나 단기 투기 활동 등 자산 거래 활동에는 관여하지 않고, 강력한 현금 흐름을 창출하는 사업 활동에 집중합니다.

베트남과 같은 개발도상국 환경에서 지속 가능한 성장을 위해서는 탄탄한 현금 흐름을 창출하는 사업 활동을 구축해야 합니다. 마산그룹은 최근 발표한 2023년 연례 보고서에서 지속 가능한 사업의 "비결"을 밝혔습니다. 온라인에서 오프라인으로(O2) 마산그룹(MSN)의 2023년 연례 보고서에 따르면, 마산그룹은 부동산 투자나 단기 투기 활동과 같은 자산 거래 활동에는 참여하지 않습니다. 대신, 높은 성장 잠재력과 민간 경제 부문에서 검증된 효과적인 사업 모델, 그리고 대규모 기업으로 성장할 잠재력을 갖춘 분야에만 참여합니다. 따라서 마산그룹은 소비재를 핵심 사업 분야로 선정했습니다.

마산 공식: 지출 증가 + 네트워크 증가 = 장기 시장 점유율 증가

사실, 이는 마산과 베트남 경제의 "선두 크레인" 다산업 기업 간의 큰 차이로 볼 수 있습니다. 대부분의 기업이 부동산 부문과 연계되어 있거나 자산 거래 및 투기에 참여하고 있기 때문입니다. 부동산과의 직간접적인 연계는 여전히 가장 큰 가치와 자산이 기본 자원인 경제에서 민간 기업의 발전 과정에서 불가피한 특성으로 간주됩니다. 마산 보고서에 따르면, 소비자 포지셔닝을 중시하고 있으며, 새로운 소비 분야 및 카테고리 참여를 유도하려면 규모 확장에 투자와 시간이 필요하지만, 마산은 O2 소비자 생태계(온라인에서 오프라인으로)를 구축하는 것이 지속 가능한 성장과 함께 현금 흐름 창출을 보장하는 최선의 방법이라고 생각합니다. 크라운엑스는 베트남 소비 성장 전망과 함께 수익을 몇 배나 증가시키는 기업이 되겠다는 야심 찬 목표를 가지고 설립되었습니다. 마산이 소비 분야에서 보여준 현금 흐름은 기록상 매우 긍정적입니다. 무엇보다도, 현금 흐름은 FMCG(일용소비재)로 브랜드화되어 있습니다. 강력한 브랜드, 신제품 개발 역량, 선도적인 운영 역량을 갖춘 The CrownX의 FMCC 사업 부문인 Masan Consumer(MCH)는 경기 순환과 인플레이션 환경에서 높은 이익 마진과 지속 가능한 현금 흐름을 창출합니다.2023 회계연도에 MCH는 대부분 제품 라인에서 두 자릿수 성장을 기록한 데 힘입어 전년 대비 31%의 세후 순이익 성장률인 7조 1,950억 동을 달성했으며, 매출 총이익률은 사상 최고치인 44.9%로 증가했습니다.2023년 EPS는 주당 9,888동에 도달하여 2022년 주당 7,612동에 비해 크게 증가했습니다.그러나 현대 소매는 소비자의 증가하는 요구를 충족하기 위한 불가피한 추세로 베트남에서 강력하게 성장하고 있으며, Masan은 브랜드 제조업체에서 현대 소매업체("MT")가 시장 지위를 공고히 하면서 이익 마진이 점차 이동할 것으로 예측합니다. 마산은 소비자에게 직접 서비스를 제공하고 쇼핑 경험을 향상시키는 것 외에도, 소비자 가치 사슬에서 더 큰 이익을 얻기 위해 소매 부문에 참여합니다. 이는 2020년 말 빈그룹 으로부터 빈마트 시스템을 인수한 이후 윈커머스가 가속화될 수 있었던 기반이 되었을 것으로 보입니다. 이에 따라 마산은 2020년 말부터 수익 개선 및 현대식 소매 확장 전략을 실행해 왔으며, EBITDA 마진을 2019년 마이너스 7%에서 2023년 플러스 2%로 개선하는 데 큰 진전을 이루었습니다. 마산은 "이러한 변화는 소매 네트워크 합리화, 공급업체와의 파트너십 강화, 운영 개선(매장 단위에서 공급망으로의 조정), 새로운 매장 모델 도입(도시 지역 고객을 위한 WIN, 농촌 지역 고객을 위한 WinMart+ Rural), 그리고 새로운 멤버십 프로그램 시행 등 일련의 노력 덕분입니다. 이후 마산은 다양한 모델에서 매장 단위당 경제 효율성을 최고 수준으로 끌어올려 전국적으로 사업을 확장하여 다양한 고객층에 서비스를 제공하고 있습니다. 2023년 4분기에 처음으로 세후 순이익 흑자를 달성함으로써 WCM이 지속 가능하고 수익성 있게 네트워크를 확장할 수 있는 탄탄한 기반을 마련했습니다."라고 말했습니다. 마산에 따르면 수익성 있는 O2 비즈니스 모델을 통해 강력한 오프라인 소매 체인은 온라인이나 기타 디지털 미디어에서 소비자에게 효과적으로 서비스를 제공하는 데 중요한 요소입니다. 오프라인 지점에서 소비자 요구를 효과적으로 충족하고, 기술 기반 소비자 인프라를 구축하여 효율성을 개선하고, WiN 멤버십 프로그램을 통해 소비자를 디지털화함으로써 마산은 온라인 비즈니스 부문을 더욱 지속 가능하게 활용할 수 있습니다. 마산은 "이 모델은 전자상거래의 급속한 성장에도 불구하고 소매 활동의 거의 90%가 여전히 오프라인 매장에서 이루어지는 베트남 시장에 특히 적합합니다."라고 설명했습니다. 마산은 이러한 명성 있는 모델을 구축하기 위해 브랜드 인지도를 높이고 프로모션을 통해 고객을 유치하기 위한 투자가 필요하며, 공급망 인프라 구축을 위한 자본 비용도 필요하다고 강조했습니다. 마산은 POL 전략(오프라인 채널에서 시작)과 WIN 멤버십 프로그램을 통해 고객 유치, 잦은 쇼핑 빈도, 편의성 향상, 개인 맞춤형 서비스 제공을 통해 완전히 통합된 O2 플랫폼을 구축하여 차별화를 꾀하고 있습니다. 이 모든 것은 데이터와 고객 이해를 바탕으로 한 필수적인 지원입니다. 싱가포르에 본사를 둔 Trusting Social and Logistics Company Supra는 마산의 필수적인 "요소"로 인식되고 있습니다. 자본 유치, 지속적인 소비자 투자 확보 마산그룹은 2023년 13조 3,430억 동(VND)의 EBITDA를 기록했으며, 단기 예금 및 기타 단기 이자부 투자 형태의 단기 투자를 포함하여 연결 현금 및 현금성자산은 16조 9,190억 동(VND)에 달했습니다. 필수 소비재에 중점을 둔 핵심 사업을 통해 마산그룹은 안정적인 현금 흐름을 창출하고 있으며, 대형 국제 금융기관을 유치하는 소수의 대기업 중 하나입니다. 마산그룹은 베트남 자본시장, 특히 채권 시장이 여전히 어려울 것으로 예상되는 2024년 만기 VND 채권을 상환할 충분한 자본을 확보했다고 밝혔습니다.

2023년 재무 실적 (출처: 마산연차보고서 2023)

이전에 2023년 4분기에 약 1,800억 달러의 자산을 보유한 선도적인 사모펀드인 베인 캐피털이 마산 그룹과 2억 5천만 달러의 투자를 체결했습니다. 이 거래는 2024년 상반기에 마무리될 것으로 예상되며, 수익금은 마산이 대차대조표 관리 유연성을 개선하고 소비자 중심 사업에 투자하는 데 도움이 될 것입니다. 마산은 회사의 전략적 활동을 통해 대차대조표를 지속적으로 최적화하고 이자 비용을 줄이며 부채를 줄이는 것을 목표로 합니다. 채권과 관련하여, 2023년 말 현재 23조 5천억 동(약 10억 달러)이 넘는 연간 만기 채권 부채에서 마산은 2023년 모든 채권 지급 의무를 거의 완료했으며 2024년 만기 채권 총액은 약 6조 동으로 줄어들 것입니다. 연말에 가까운 투자자들과의 회의에서 그룹의 CEO인 대니 레(Danny Le) 씨도 마산의 채권 부채가 더 이상 거의 문제가 되지 않는다고 공유했습니다. 베인 캐피털의 이번 투자는 곧 완료될 예정이며, 마산그룹은 재무 레버리지를 줄이고 대차대조표를 최적화하는 데 도움이 될 것입니다. 동시에 마산그룹은 총 투자 자본금을 5억 달러로 증액하기 위해 다른 당사자들과 협상 중입니다. 마산그룹이 4월 25일 주주총회에서 주주들에게 발표할 예정인 2024년 정기 주주총회 자료에 따르면, 마산그룹은 84조 동에서 90조 동 사이의 매출을 계획하고 있으며, 이는 각각 7.3%에서 15% 증가한 수치입니다. 세후이익은 2조 2,500억 동에서 4조 200억 동 사이로 예상되며, 이는 2023년 실적 대비 31%~115% 증가한 수치입니다. 마산은 2024년에 배당금을 지급하지 않을 것으로 예상됩니다. BVSC Research는 2024년 마산의 전망을 평가하면서, 마산 컨슈머와 윈커머스를 포함한 핵심 소비자 부문이 점차 효율성 지점에 도달하여 2023~2025년 세전이익 및 이자비용(EBIT)의 연평균 성장률(CARG)이 2021~2023년 기간의 9%에서 20.8%로 증가할 것으로 전망했습니다. 동시에 소비자 수요는 회복되고 이자 비용은 감소할 것으로 예상됩니다. BVSC Research에 따르면, Masan의 재정적 압박 측면에서 가장 어려운 시기는 지났고, 소비자 사업 부문의 안정성과 감소된 이자 비용 덕분에 회사의 이익이 크게 회복될 것이며, 이는 2024년 주가에 긍정적인 모멘텀을 만들어낼 것입니다.BVSC는 또한 MSN 주식이 다른 여러 우량주와 함께 베트남 주식 시장의 다가오는 업그레이드 스토리에서 현금 흐름을 유치할 수 있다고 강조했습니다.시장에서 MSN 주식은 4월 17일 거래 세션에서 1.06% 상승하여 녹색을 기록했으며, 주당 약 66,800동에 거래되었습니다.이는 큰 할인이 있다고 평가되는 우량주 중 하나이며 매력적인 가격 범위에 접근하고 있습니다.2024년 첫 3개월 동안 MSN 주식은 시장 가격이 약 20% 급등했으며, 분기 거래 최고치는 주당 약 80,000동에 도달하여 MSN의 시가총액이 조정 전 44억 달러를 넘어섰습니다.