Nisbah leverage yang diperketatkan mulai 1 Julai: Tidak menghalang aktiviti penerbitan bon korporat

Undang-undang Perusahaan (pindaan) secara rasmi berkuat kuasa mulai 1 Julai 2025. Sehubungan itu, jumlah liabiliti perusahaan penerbit (termasuk nilai bon yang dijangka akan diterbitkan) yang merupakan syarikat bukan awam mestilah tidak melebihi 5 kali ganda ekuiti.

Dalam laporan yang dikeluarkan baru-baru ini, penganalisis Penilaian VIS berkata bahawa peraturan di atas mengenai mengetatkan nisbah leverage membantu rangka kerja undang-undang untuk syarikat bukan awam menjadi konsisten dengan syarikat awam di bawah Undang-undang Sekuriti 2024 tanpa menghalang aktiviti penerbitan bon korporat.

"Kami percaya bahawa peraturan baharu itu akan memberi kesan yang boleh diabaikan ke atas aktiviti penerbitan bon swasta. Data kami mengenai semua syarikat bukan awam di Vietnam dalam tempoh tiga tahun yang lalu menunjukkan bahawa hanya kira-kira 25% syarikat mempunyai nisbah melebihi 5 kali ganda atau mempunyai ekuiti negatif," kata laporan itu.

Walaupun mengetatkan nisbah leverage tidak memberi impak besar kepada pasaran, VIS Rating juga percaya bahawa leverage yang tinggi bukanlah punca pembayaran balik bon yang perlahan dan mengesyorkan agar pelabur tidak menganggap ini sebagai faktor paling penting apabila mempertimbangkan pelaburan bon.

Data Penilaian VIS menunjukkan bahawa sebab mengapa 182 perniagaan lambat membayar bon baru-baru ini bukan disebabkan oleh leverage yang tinggi tetapi terutamanya disebabkan oleh aliran tunai yang lemah dan pengurusan kecairan yang lemah.

Secara khusus, kurang daripada 1/4 daripada 182 perusahaan yang disebutkan di atas mempunyai nisbah leverage melebihi 5 kali atau ekuiti negatif. Nisbah leverage bagi baki 3/4 perusahaan dengan pembayaran bon tertunda hanya 2.8 kali, lebih kurang sama dengan tahap purata penerbit lain yang tidak mempunyai pembayaran bon tertunda.

Menurut statistik syarikat, walaupun leverage sederhana, 90% daripada penerbit bon yang tertunggak tidak menjana aliran tunai yang mencukupi daripada operasi untuk membayar faedah berkala atau kekurangan kecairan untuk membayar balik prinsipal apabila perlu dibayar. Hampir 40% daripada bon tertunggak mempunyai tempoh matang yang sangat singkat iaitu 1 hingga 3 tahun, selalunya digunakan untuk projek jangka panjang yang tidak menjana aliran tunai tepat pada masanya. Tanpa aliran tunai yang stabil, penerbit perlu banyak bergantung pada pembiayaan semula, dengan kata lain, menggunakan hutang baru untuk membayar hutang lama. Akibatnya, 85% daripada kenakalan berlaku dalam tempoh tiga tahun pertama pengeluaran.

Di samping itu, kira-kira 40% daripada bon tertunggak dijamin oleh aset yang sukar dinilai atau dibubarkan, seperti penghutang yang berkaitan dengan projek hartanah, kontrak kerjasama perniagaan dan hak pendapatan daripada projek masa depan. Kekurangan mekanisme penstrukturan semula hutang yang berkesan dan penggunaan pendekatan undang-undang yang terhad meningkatkan lagi kadar kenakalan.

Oleh itu, walaupun leveraj dianggap sebagai salah satu risiko yang perlu diambil kira, pakar Penilaian VIS mengesyorkan agar pelabur mempertimbangkan banyak faktor - terutamanya keupayaan untuk menjana aliran tunai - dan bukannya hanya melihat leverage kewangan semasa membeli bon korporat.

Sumber: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html