Adakah kekuatan dolar AS goyah?

Dolar AS dan bon Perbendaharaan AS jatuh serentak, menandakan titik perubahan bersejarah bagi hegemoni kewangan global, memberikan tekanan besar kepada ekonomi AS.

Indeks dolar jatuh lebih daripada 10% bersama-sama dengan peningkatan hasil bon, mencipta kejutan yang jarang berlaku, membuatkan pelabur meragui keyakinan terhadap dasar kewangan AS (dalam foto: dolar AS). Foto: AFP/TTXVN

Kemeruapan luar biasa dan kelemahan serentak bon Perbendaharaan AS dan dolar (USD) menandakan penilaian semula global kuasa kewangan AS, menimbulkan persoalan utama mengenai hegemoni mata wang yang telah lama wujud. Mengulas laman web Chinausfocus.com baru-baru ini, Han Liqun, seorang penyelidik di Institut Hubungan Antarabangsa Kontemporari China, berkata bahawa hegemoni dolar AS tidak lama lagi akan menghadapi titik perubahan yang penting.

Tekanan hutang awam dan rekod defisit

Kemerosotan sistem kewangan AS berpunca daripada pengembangan defisit bajet yang berterusan. Pada tahun fiskal 2024, defisit belanjawan persekutuan akan mencecah $1.8 trilion, tertinggi dalam dua abad di luar pandemik COVID-19. Pinjaman kerajaan akan terus meningkat, melebihi $1.3 trilion pada separuh pertama tahun fiskal 2025 (berakhir pada Mac).

Rang undang-undang "One Big Beautiful Bill" yang didorong oleh pentadbiran Trump dijangka menambah kira-kira $3.4 trilion kepada hutang kerajaan AS sepanjang dekad akan datang, menurut Pejabat Belanjawan Kongres .

Akibatnya, Perbendaharaan AS telah terpaksa meningkatkan pengeluaran hutang. Sehingga Ogos, hutang persekutuan telah meningkat kepada lebih daripada $37 trilion, dengan nisbah hutang kepada KDNK hampir 140% dan pembayaran faedah tahunan kira-kira $1 trilion.

Kos faedah yang meningkat adalah sebab utama Presiden Trump menekan Rizab Persekutuan (Fed) untuk mengurangkan kadar faedah.

Ketidakseimbangan bekalan-permintaan

Walaupun terdapat lonjakan dalam bekalan Perbendaharaan, permintaan pasaran lebih lemah daripada jangkaan. Bank pusat global dan pelabur tidak membeli bon Perbendaharaan jangka panjang pada kadar yang dijangkakan oleh kerajaan A.S. Ketidakseimbangan dalam penawaran dan permintaan ini telah mendorong hasil Perbendaharaan lebih tinggi, dengan hasil 30 tahun secara ringkas melepasi 5%.

Ray Dalio, pengasas Bridgewater Associates, berkata pada persidangan baru-baru ini bahawa kerajaan AS perlu mengeluarkan bon $12 trilion lagi untuk menampung defisit ($2 trilion), faedah ($1 trilion), dan kos pembiayaan semula hutang matang ($9 trilion). Pakar itu menyatakan bahawa pada masa ini permintaan pasaran tidak mencukupi untuk menyerap jumlah terbitan yang begitu besar, yang membawa kepada ketidakseimbangan.

Kemerosotan dalam bon Perbendaharaan telah bertepatan dengan penurunan dalam dolar AS. Sejak Januari, indeks dolar AS telah jatuh lebih daripada 10%, jatuh di bawah 97 beberapa kali. Selepas Presiden Trump mengumumkan tarif timbal balik yang agresif pada April, indeks itu menjunam di bawah 100 selama beberapa hari, mencecah paras terendah dalam hampir tiga tahun. Itu sangat berbeza dengan tempoh dari Jun 2021 hingga September 2022, apabila indeks meningkat secara berterusan.

Kewujudan bersama bon Perbendaharaan yang lemah dan dolar AS yang lemah adalah senario yang jarang berlaku dan telah menarik perhatian pasaran yang besar. Sejak keruntuhan sistem Bretton Woods pada tahun 1971, bon Perbendaharaan AS telah menjadi tunjang utama dolar, mengubahnya menjadi "dolar kredit" dan "dolar hutang" yang disokong oleh bon.

Lazimnya, korelasi antara hasil bon dan indeks dolar cenderung memihak kepada AS: ekonomi yang berkembang pesat boleh mendorong kedua-dua hasil dan indeks dolar lebih tinggi; atau penerbangan ke keselamatan boleh mendorong permintaan untuk bon dan indeks dolar lebih tinggi, sambil menolak hasil lebih rendah.

Walau bagaimanapun, senario yang dimainkan sekarang adalah yang jarang berlaku, di mana pasaran mula meragui kelayakan kredit kerajaan AS, atau di mana kerajaan mengeluarkan terlalu banyak bon. Ini membawa kepada kelemahan permintaan dan terpaksa menjual bon pada harga diskaun (hasil yang lebih tinggi).

Dalam situasi ini, pesimisme pasaran terhadap ekonomi AS menyebabkan wang mengalir keluar daripada bon Perbendaharaan bukan ke aset dalam denominasi dolar lain, tetapi ke dalam pasaran atau mata wang lain, lantas mendorong indeks dolar lebih rendah.

Untuk mengekalkan kestabilan sistem dan pasaran kewangan global, Liqun berkata AS perlu memulihkan keyakinan terhadap bon Perbendaharaan dan dolar. Ini bergantung kepada dua faktor utama:

Pertama, Washington mesti mengawal defisit belanjawan dengan berkesan dan mencapai imbangan pembayaran yang lebih mampan untuk meningkatkan keyakinan pasaran dalam bon Perbendaharaan.

Kedua, Washington mesti mengekalkan kebebasan dasar monetari, membenarkan nilai dolar ditentukan oleh pasaran dan bukannya campur tangan politik, dengan itu meningkatkan keyakinan terhadap mata wang.

Dasar pentadbiran Trump sudah menunjukkan tanda-tanda menjejaskan kestabilan hutang awam dan dolar. Walaupun berjanji berulang kali, semasa kempen dan selepas memegang jawatan, untuk meningkatkan hasil dan mengurangkan perbelanjaan, defisit belanjawan AS terus meningkat. Peningkatan tarif dan tekanan ke atas Fed menambah kepada ketidaktentuan. Jika tidak ditangani, kejutan sistemik yang jarang berlaku ini boleh meletakkan sistem kewangan global pada risiko yang besar, dan hegemoni dolar tidak lama lagi akan menghadapi titik perubahan yang bersejarah.

Sumber: https://baointuc.vn/phan-ticnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm