Ketidaktentuan yang luar biasa dan kelemahan serentak bon Perbendaharaan AS dan dolar menandakan penilaian semula kekuatan kewangan AS secara global, menimbulkan persoalan serius tentang kedudukan hegemoni mata wang yang telah lama wujud. Dalam ulasan baru-baru ini di Chinausfocus.com, Han Liqun, seorang penyelidik di Institut Hubungan Antarabangsa Kontemporari China, menyatakan bahawa dominasi dolar AS mungkin akan menghadapi titik perubahan yang ketara tidak lama lagi.
Tekanan hutang awam dan defisit rekod
Kelemahan sistem kewangan A.S. berpunca daripada pengembangan defisit bajet yang berterusan. Pada tahun fiskal 2024, defisit bajet persekutuan mencecah $1.8 trilion, paras tertinggi dalam dua abad di luar tempoh pandemik COVID-19. Pinjaman kerajaan terus meningkat, melebihi $1.3 trilion pada separuh pertama tahun fiskal 2025 (berakhir pada Mac).
Menurut Pejabat Belanjawan Kongres A.S., "Satu Rang Undang-Undang Besar dan Indah" yang dipromosikan oleh pentadbiran Trump dijangka menambah kira-kira $3.4 trilion kepada hutang kerajaan A.S. sepanjang dekad akan datang.
Akibatnya, Jabatan Perbendaharaan AS terpaksa meningkatkan pengeluaran hutang. Sehingga Ogos lalu, hutang persekutuan telah meningkat kepada lebih $37 trilion, dengan nisbah hutang kepada KDNK hampir 140% dan pembayaran faedah tahunan kira-kira $1 trilion.
Kos faedah yang meningkat adalah sebab utama Presiden Trump memberi tekanan kepada Rizab Persekutuan (Fed) untuk mengurangkan kadar faedah.
Penawaran dan permintaan tidak seimbang.
Walaupun terdapat peningkatan mendadak dalam penawaran bon Perbendaharaan, permintaan pasaran adalah lebih lemah daripada yang dijangkakan. Bank pusat dan pelabur global tidak membeli bon Perbendaharaan jangka panjang pada kadar yang dijangkakan oleh kerajaan A.S. Ketidakseimbangan penawaran-permintaan ini mendorong hasil Perbendaharaan lebih tinggi, dengan hasil Perbendaharaan 30 tahun melebihi 5% buat sementara waktu.
Ray Dalio, pengasas Bridgewater Associates, menyatakan pada persidangan baru-baru ini bahawa kerajaan A.S. perlu mengeluarkan bon tambahan sebanyak $12 trilion untuk menampung defisit ($2 trilion), faedah ($1 trilion), dan kos pembiayaan semula hutang matang ($9 trilion). Beliau menyatakan bahawa pada masa ini terdapat permintaan pasaran yang tidak mencukupi untuk menyerap jumlah terbitan yang begitu besar, yang membawa kepada ketidakseimbangan.
Kelemahan bon Perbendaharaan berlaku serentak dengan penurunan dolar AS. Sejak Januari tahun ini, indeks dolar AS telah jatuh lebih daripada 10%, berulang kali jatuh di bawah 97. Selepas Presiden Trump mengumumkan tarif balas yang kuat pada April lalu, indeks tersebut jatuh menjunam di bawah 100 selama beberapa hari, mencapai tahap terendah dalam hampir tiga tahun. Ini berbeza dengan tempoh dari Jun 2021 hingga September 2022, apabila indeks menunjukkan pertumbuhan yang stabil.
Kewujudan bersama bon Perbendaharaan yang lemah dan dolar AS yang lemah merupakan senario yang jarang berlaku dan telah menarik perhatian pasaran yang besar. Sejak kejatuhan sistem Bretton Woods pada tahun 1971, bon Perbendaharaan AS telah menjadi tonggak utama dolar, mengubahnya menjadi "dolar kredit" dan "dolar hutang" yang disokong oleh bon.
Biasanya, korelasi antara hasil bon dan indeks dolar cenderung memihak kepada A.S.: ekonomi yang berkembang pesat boleh mendorong kedua-dua hasil dan indeks dolar lebih tinggi; atau pencarian tempat perlindungan yang selamat boleh meningkatkan permintaan untuk bon dan indeks dolar, sambil mendorong hasil lebih rendah.
Walau bagaimanapun, senario semasa adalah sesuatu yang jarang berlaku, di mana pasaran mula meragui kelayakan kredit kerajaan AS, atau apabila kerajaan mengeluarkan terlalu banyak bon. Ini membawa kepada kelemahan permintaan dan memaksa kerajaan menjual bon pada harga diskaun (hasil yang lebih tinggi).
Dalam senario ini, sentimen pesimis pasaran terhadap ekonomi AS menyebabkan wang mengalir keluar daripada bon Perbendaharaan dan masuk ke aset denominasi dolar lain, bukannya ke pasaran atau mata wang lain, sekali gus menolak indeks dolar lebih rendah.
Untuk mengekalkan kestabilan pasaran global dan sistem kewangan, pakar Liqun berhujah bahawa AS perlu memulihkan keyakinan terhadap bon Perbendaharaan dan dolar. Ini bergantung kepada dua faktor utama:
Pertama, Washington mesti mengawal defisit bajet secara berkesan dan mencapai imbangan pembayaran yang lebih mampan untuk meningkatkan keyakinan pasaran terhadap bon Perbendaharaan.
Kedua, Washington mesti mengekalkan kebebasan dasar monetarinya, membenarkan nilai dolar ditentukan oleh pasaran dan bukannya campur tangan politik, sekali gus meningkatkan keyakinan terhadap mata wang tersebut.
Pada masa ini, dasar pentadbiran Trump menunjukkan tanda-tanda menjejaskan kestabilan hutang awam dan dolar. Walaupun Trump berulang kali berjanji, baik semasa kempennya mahupun selepas memegang jawatan, untuk meningkatkan hasil dan mengurangkan perbelanjaan, defisit belanjawan AS terus meningkat. Peningkatan tarif dan tekanan ke atas Rizab Persekutuan memburukkan lagi ketidakstabilan ini. Jika dibiarkan tidak dapat diselesaikan, kejutan sistemik yang jarang berlaku ini boleh meletakkan sistem kewangan global pada risiko yang ketara, dan kedudukan hegemoni dolar mungkin tidak lama lagi akan menghadapi titik perubahan bersejarah.
Sumber: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm
Komen (0)