Dagangan sekuriti: Apabila pelabur dan syarikat adalah rakan kongsi dan pesaing

Aktiviti perdagangan proprietari membawa keuntungan yang besar kepada syarikat sekuriti, tetapi juga menerima banyak "khabar angin" kerana potensi konflik kepentingan dengan pelanggan - pelabur dalam pasaran.

Adakah masih objektif apabila syarikat sekuriti "memegang" beribu-ribu bilion aset dagangan sendiri? - Foto: AI

Syarikat sekuriti berdagang dan kemudian memberikan syor yang saksama?

Saigon - Hanoi Securities (SHS) dikenali sebagai salah satu perusahaan yang mempunyai kekuatan dalam perdagangan sendiri dengan portfolio lebih daripada VND 9,000 bilion menjelang akhir suku kedua 2025.

Pelabur sering memberi perhatian kepada portfolio syarikat ini, tetapi kadang-kadang dengan keraguan.

Contohnya ialah laporan terkini mengenaiFPT yang diterbitkan baru-baru ini oleh SHS pada 24 Julai. Dalam laporan itu, SHS memberikan pendapat dan cadangan untuk memegang saham FPT tetapi tidak menyebut bahawa syarikat itu memegang berjuta-juta saham FPT sebagai pelaburan dalam portfolio dagangan proprietarinya.

Menjelang akhir suku kedua 2025, FPT telah dilaburkan oleh SHS Securities dengan kos modal hampir VND 250 bilion.

VIX Securities juga memegang portfolio dagangan proprietari hampir VND 13,000 bilion dengan banyak saham di bursa saham seperti EIB (VND 1,935.6 bilion), VSC (VND 1,093.4 bilion), HAH (VND 617.6 bilion), GEX (VND 444.32 bilion)...

Sementara itu, HSC Securities telah meningkatkan nilai portfolio dagangan proprietarinya kepada lebih VND 3,500 bilion menjelang akhir suku kedua 2025 dengan pelaburan besar dalam TCB (VND 1,211 bilion), FPT (VND 873 bilion), MWG (VND 381 bilion), STB (VND 375 bilion)...

Ramai pelabur bertanya soalan: adakah cadangan syarikat dan broker benar-benar objektif, atau adakah mereka dipengaruhi oleh kepentingan portfolio dagangan sendiri?

Bercakap kepada Tuoi Tre , pengarah sebuah syarikat sekuriti yang berfikiran positif berkata bahawa ini adalah bentuk konflik tradisional. Konteks pasaran kini lebih maju dan sebenarnya, sebahagian daripada pelabur tidak lagi terlalu "ketat" dalam isu ini.

Sebaliknya, ramai pelabur mahukan mekanisme yang lebih bijak dan lebih telus untuk dapat merujuk kepada portfolio proprietari yang paling tepat.

Pada mesyuarat agung tahunan pemegang saham 2024 sebuah syarikat sekuriti dengan portfolio "besar", beberapa pemegang saham menyatakan hasrat mereka untuk dikemas kini dengan maklumat dan portfolio dengan lebih kerap.

Menjadi penerbit, pembuat pasaran dan peniaga yang bekerja sendiri

Encik Nguyen The Minh, seorang pakar sekuriti, menegaskan bahawa perbezaan antara syarikat sekuriti domestik dan asing adalah tahap penyertaan dalam dagangan sendiri.

Di pasaran maju, syarikat sekuriti sering tidak atau sangat terhad berdagang sendiri, disebabkan oleh peraturan yang ketat untuk mengelakkan konflik kepentingan dengan pelanggan. Mereka memberi tumpuan kepada peranan perantara, menyediakan perkhidmatan pembrokeran, perundingan dan pengurusan aset.

Manakala di Vietnam pula, model perniagaannya berbeza. Dengan tekanan persaingan "sifar yuran" dan trend menurunkan kadar faedah margin, syarikat domestik terpaksa mencari sumber keuntungan tambahan daripada dagangan sendiri untuk mengekalkan kecekapan ROE (pulangan atas ekuiti). "Konflik kepentingan, walaupun tidak jelas, tidak dapat dielakkan," kata Encik Minh.

Jika perdagangan saham dianggap sebagai "konflik tradisional", waran dilindungi (CW) menambah lapisan kerumitan baharu. CW ialah produk yang dikeluarkan oleh syarikat sekuriti itu sendiri, bermakna mereka adalah kedua-dua pengeluar, pembuat pasaran dan peniaga.

Spread, tarikh tamat tempoh dan cara broker mengendalikan pasaran waran mewujudkan "kawasan kelabu" potensi konflik kepentingan. Walau bagaimanapun, perkara utama ialah produk waran masih di peringkat awal dan tidak cair.

Di pasaran maju seperti Taiwan, CW lebih aktif dan pelabur sebenarnya masih boleh membuat keuntungan jika saham asas bergerak seperti yang dijangkakan.

Belajar daripada crypto - tetapi berhati-hati

Untuk menangani konflik tradisional perdagangan sendiri, industri crypto telah "menyalakan" produk peti besi atau copytrade, membenarkan pelabur untuk mengambil bahagian secara langsung atau menyalin portfolio dan urus niaga dana atau pedagang.

Ini, secara teori, membantu mewujudkan ketelusan dan mengurangkan konflik, kerana pelabur dibenarkan "bersama-sama" dengan aliran tunai yang besar.

Bagaimanapun, menurut Encik Minh, perdagangan salinan pun belum diselesaikan sepenuhnya. Khususnya, di Vietnam, jika terdapat sebarang salinan data perdagangan, ia hanya disediakan sehala, bukan masa nyata, dan dikawal oleh syarikat sekuriti itu sendiri. Selain itu, risiko daripada perdagangan salinan juga boleh mewujudkan kesan "herd" yang mengganggu pasaran.

Dalam dunia kripto, data urus niaga boleh disimpan secara kekal pada blockchain, membolehkan pemantauan awam dan segera. Sementara itu, pasaran saham tradisional di Vietnam tidak mempunyai infrastruktur sedemikian.

"Untuk melaksanakan dagangan masa nyata dan menyediakan data masa nyata memerlukan strategi dan pelaburan besar dalam sistem, daripada jentera, rangkaian kepada mekanisme pemantauan segerak. Bukan sahaja syarikat sekuriti, tetapi juga agensi pengurusan mesti mengambil bahagian," tegas Encik Minh.

Pakar percaya bahawa menggunakan rantaian blok untuk dagangan sendiri yang telus atau portfolio perdagangan salinan mengikut piawaian "masa nyata" adalah masalah yang perlu diselesaikan segera. Tetapi dalam masa terdekat, perkara yang paling penting ialah mengukuhkan peraturan mengenai pendedahan maklumat.

Laporan analisis perlu lebih telus tentang hubungan antara syarikat sekuriti dan perusahaan yang dianalisis, data terapung produk CW...

Arah aliran perdagangan salinan dan peti besi perlu "digalakkan" mengikut arah aliran dunia, tetapi juga perlu ada peraturan dan mekanisme pelaporan, pemantauan dan pengauditan bebas untuk mengelakkan bahaya moral.

Konflik kepentingan dalam perdagangan proprietari adalah realiti yang sukar untuk dihapuskan sepenuhnya. Tetapi daripada menyembunyikannya, pasaran perlu bergerak ke arah ketelusan, supaya pelabur mempunyai maklumat penuh sebelum membuat keputusan.

Kembali ke topik

Belajar Rendah Hati

Sumber: https://tuoitre.vn/tu-doanh-chung-khoan-khi-nha-dau-tu-va-cong-ty-vua-la-doi-tac-vua-la-doi-thu-20250907091253643.htm