Vietnamese bankaandelen worden beschouwd als "topaandelen", maar hun waarderingen blijven relatief laag in vergelijking met het regionale gemiddelde vanwege beperkingen die niet gemakkelijk te overwinnen zijn.
Het belang van de marktkapitalisatie van bedrijven
Stel je voor dat je als bedrijfsleider een goede marktkans ziet om een ander bedrijf over te nemen en zo je ecosysteem compleet te maken, maar dat dit een aanzienlijk kapitaal vereist. Wat zou je doen? De gebruikelijke oplossing is om extra aandelen uit te geven en nieuwe investeerders aan te trekken om de transactie te financieren.
Maar om kapitaal aan te trekken, moet je investeerders aantonen dat de investering winstgevend zal zijn, of simpel gezegd, dat de aankoop van nieuw uitgegeven aandelen op de lange termijn winstgevend zal zijn. Vanuit een investeringsperspectief is de langetermijngroei van de marktwaarde van het bedrijf in het verleden een belangrijke maatstaf voor het aantrekken van extra kapitaal. Het bewijst dat bestaande investeerders aanzienlijk profiteren, waardoor het gemakkelijker wordt om nieuw kapitaal aan te trekken.
De marktkapitalisatie van een bedrijf is de vermenigvuldiging van het aantal uitstaande aandelen en de aandelenkoers. Om een grote marktkapitalisatie te hebben, heeft een bedrijf een groot maatschappelijk kapitaal en een hoge aandelenkoers nodig. In de praktijk biedt een hoge aandelenkoers aandeelhouders meer voordelen dan een bedrijf met een groot maatschappelijk kapitaal. Een hoge aandelenkoers maakt het voor een bedrijf ook gemakkelijker om kapitaal aan te trekken tegen een gunstige prijs (door nieuwe aandelen uit te geven tegen een hoge marktprijs) en maakt een snelle verhoging van het maatschappelijk kapitaal mogelijk door middel van aandelensplitsingen.
Het zou daarom een ernstige fout zijn als bedrijfsleiders zouden zeggen: "Aandelenkoersen worden bepaald door de markt; wij concentreren ons alleen op het zakendoen." Elke bedrijfsleider heeft een strategie nodig om de aantrekkelijkheid van de aandelen van zijn of haar bedrijf te vergroten. Aandelenkoersen kunnen op de korte termijn fluctueren, maar op de lange termijn moet er groei zijn om ervoor te zorgen dat de marktwaarde van het bedrijf toeneemt.
Deze analyse biedt lezers belangrijke informatie en persoonlijke inzichten in maatregelen om de marktwaarde van bedrijven te verhogen door de kenmerken van hoog gewaardeerde banken in de regio te analyseren, met als doel praktische lessen te trekken voor Vietnamese banken.
 |
Een vergelijking van de aandelenwaarderingen van banken in de regio.
Bij een vergelijking van de waarderingen van banken in de regio is het duidelijk dat de aandelenkoersen van regionale banken aanzienlijk hoger liggen dan die van banken in Vietnam. Van 2017 tot heden zijn de gemiddelde koers-winstverhouding (P/E) en koers-boekwaardeverhouding (P/B) van Vietnamese banken consequent lager geweest dan die van de banken in de vergelijkingsgroep, met name de P/E-ratio. Dit betekent dat beleggers bij regionale banken altijd een hogere prijs betalen voor elke dollar winst.
Gemiddeld waren beleggers op de Indonesische markt de afgelopen zes jaar bereid het hoogste bedrag te betalen, namelijk 19 dong voor elke dong aan inkomsten, terwijl beleggers op de Vietnamese markt slechts bereid waren 11 dong te betalen voor elke dong aan inkomsten.
Het hoge handelsvolume duidt op een grotere belangstelling van beleggers voor bankaandelen in de regio. Met name in Thailand is het dagelijkse handelsvolume van grote bankaandelen bijna 8 tot 10 keer hoger dan het gemiddelde in Vietnam. De opwaartse en neerwaartse prijstrends zijn duidelijker, met minder abrupte schommelingen, en de aandelenkoersen weerspiegelen de signalen in de bedrijfsvoering vrij nauwkeurig.
Wat zijn dan de redenen? Hoewel er verschillen zijn in bedrijfsvoering, geschiedenis, cultuur, management, enzovoort, delen deze banken volgens het onderzoek van de auteur drie kenmerken die bijdragen aan hoge aandelenkoersen: een gunstig macro-economisch klimaat voor beleggingen in effecten, efficiënte bankactiviteiten en een effectieve communicatiestrategie.
 |
De aantrekkelijkheid van de aandelenmarkt
Allereerst moet worden erkend dat de Vietnamese aandelenmarkt de afgelopen jaren aanzienlijke verbeteringen heeft doorgemaakt en een effectief investeringskanaal voor beleggers is geworden. Het verschil tussen het rendement op aandelenbeleggingen en de gemiddelde spaarrente over 12 maanden is in Vietnam echter lager dan in de Filipijnen en vergelijkbaar met Thailand. Dit wijst erop dat de aantrekkelijkheid van de Vietnamese aandelenmarkt slechts gemiddeld is in vergelijking met andere landen in de regio.
De gegevens in tabel 1 en 2 laten zien dat het verschil tussen beleggingsrendementen en spaarrentes op de Indonesische markt lager is dan in Vietnam, Thailand en de Filipijnen. Beleggers zijn echter bereid de hoogste prijzen (d.w.z. de hoogste koers-winstverhouding en koers-boekwaardeverhouding) te betalen voor bankobligaties. Dit suggereert dat de Indonesische aandelenmarkt aantrekkelijker is voor beleggers dan die van vergelijkbare landen.
De omvang en operationele efficiëntie van het bedrijf.
Een tweede belangrijke groep redenen die het verschil tussen de koers-winstverhouding (P/E) en de koers-boekwaardeverhouding (P/B) kunnen verklaren, houdt verband met de omvang, operationele efficiëntie en inkomstenstructuur van de banken. Als Vietnamese banken worden vergeleken met de grootste banken in Singapore of Maleisië, is het duidelijk dat Vietnamese commerciële banken nog steeds relatief klein zijn, zowel qua omvang als qua marktkapitalisatie.
Concreet waren de totale activa van DBS, de grootste bank van Singapore, gebaseerd op de aandelenkoersen en wisselkoersen van juni 2024, 5,6 keer groter dan die van BIDV, de grootste commerciële bank van Vietnam. Maybank uit Maleisië was ook 2,4 keer groter dan BIDV. De marktkapitalisatie van DBS was bijna 4 keer groter dan die van Vietcombank, en die van Maybank was 1,4 keer groter dan die van Vietcombank.
Vergeleken met de grote banken van Thailand, Indonesië en de Filipijnen in de onderzoeksgroep, blijven de grootste commerciële banken in Vietnam echter qua omvang niet ver achter. Hoewel de totale activa van Vietnamese commerciële banken slechts ongeveer 60% bedragen van de totale activa van Thaise commerciële banken, zijn ze vergelijkbaar met die van Indonesische commerciële banken en groter dan die van Filipijnse commerciële banken (Tabel 3).
Qua totale activa-structuur zijn er weinig verschillen tussen banken: klantleningen (exclusief bedrijfsobligaties) vertegenwoordigen ongeveer 65-70% van de totale activa en obligatiebeleggingen 12-18%.
Wat betreft operationele efficiëntie-indicatoren zoals ROA en ROE, doen Vietnamese banken niet onder voor banken in andere landen in de regio. De gemiddelde ROE van de drie grootste commerciële banken in Vietnam is vergelijkbaar met die van banken in de regio en zelfs hoger dan het gemiddelde van de drie grootste banken in Thailand.
Hoewel de gemiddelde nettorentemarge (NIM) van banken in de regio veel hoger ligt dan die van Vietnamese banken, hebben de drie grootste banken in Indonesië de hoogste gemiddelde NIM met 6,5%, gevolgd door de Filipijnen met 4,0% en Thailand met 3,0%. De drie grootste commerciële banken in Vietnam hebben een gemiddelde NIM van 2,9%.
Op basis van deze cijfers alleen zou men ten onrechte kunnen aannemen dat banken in de regio een hoger aandeel rente-inkomsten in hun omzetstructuur hebben. Een meer gedetailleerde analyse laat echter zien dat banken in de regio niet overdreven afhankelijk zijn van rente-inkomsten. In Thailand bedraagt het gemiddelde aandeel rente-inkomsten slechts 70,4%, in Indonesië 73,6%, terwijl dit percentage in de Filipijnen en Vietnam rond de 75% ligt. Bovendien is het aandeel niet-rente-inkomsten in de omzetstructuur van Vietnamese banken groter dan dat van banken in de regio.
Uit bovenstaande analyse blijkt dat het grootste verschil tussen Vietnamese banken en regionale banken de structuur van hun inkomstenbronnen is. Hoewel grote banken in andere landen in de regio qua omvang vergelijkbaar zijn, hebben ze een hoger aandeel niet-rente-inkomsten (voornamelijk uit vergoedingen) in vergelijking met Vietnamese banken. Dit kan beleggers een gevoel van zekerheid geven met betrekking tot de duurzaamheid van de bank.
Investeerdersrelatiesactiviteiten
Afgezien van lagere niet-rente-inkomsten, doen Vietnamese banken qua rendement op eigen vermogen (ROE) en nettorentemarge (NIM) niet onder voor banken in andere landen in de regio. Als een product goed is, maar de prijs niet in verhouding staat, kan de oorzaak liggen in de markt, de verkoop en de marketing. Als we het product hier vergelijken met een aandeel, dan is investor relations (IR) het verkoopproces.
En inderdaad, banken in de regio hebben al vanaf een zeer vroeg stadium effectieve IR-strategieën gehanteerd, wat ertoe heeft bijgedragen dat hun aandelenkoersen beter presteerden dan die van Vietnamese banken. Volgens enquêtes van de Asian Securities Brokers Group en onderzoek van Standard and Poor's hebben alle onderzochte banken in Thailand, Indonesië en de Filipijnen proactieve IR-strategieën toegepast.
In Vietnam hebben verschillende organisaties die actief zijn in de financiële media ook rapporten gepubliceerd waarin de mediabetrouwbaarheid van banken wordt gekwantificeerd (Tenor Media, Vietnam Report, enz.). Veel banken hebben voornamelijk alleen de verplichte IR-activiteiten uitgevoerd, zoals het openbaar maken van informatie en het organiseren van wettelijk verplichte evenementen; proactieve IR-activiteiten bevinden zich nog in een beginstadium.
Vietnamese banken werken dus continu aan het verbeteren van de kwaliteit en efficiëntie van hun activiteiten en hun relaties met investeerders. De hoop is dat de regelgevende instanties de nodige stappen zullen ondernemen om de Vietnamese aandelenmarkt snel te moderniseren, waardoor deze aantrekkelijker wordt voor zowel binnenlandse als buitenlandse investeerders. Dit zal de voorwaarden scheppen voor een herwaardering van banken in het bijzonder, en Vietnamese bedrijven in het algemeen, ten opzichte van banken en bedrijven in de regio, wat zal bijdragen aan een hogere marktwaarde en meer voordelen voor aandeelhouders en investeerders.
Bron: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html
Reactie (0)