«Rattet» for økonomien i møte med sjokk.

I sine avsluttende bemerkninger på det andre plenumsmøtet til den 14. sentralkomiteen plasserte generalsekretær To Lam makroøkonomisk stabilitet, inflasjonskontroll og å sikre viktige balanser blant kjerneprinsippene for styring.

I løpet av den siste perioden har Vietnam Railways Corporation forsøkt å innovere og øke produksjon og inntekter. (Foto i artikkelen | THANH DAT)

Denne innramningen av problemstillingen er bemerkelsesverdig fordi den viser at makroøkonomisk stabilitet har gått utover å være et teknisk mål satt bak kulissene. Konseptet adresserer direkte rammeverket som holder økonomien trygg, fleksibel og ryddig når det ytre presset intensiveres.

Innenlandske forskere og økonomiske kommentatorer har nylig diskutert mye om vekst, politisk handlingsrom, renter, valutakurser og offentlige investeringer. Under disse debattene ligger imidlertid et mer grunnleggende spørsmål: Hvordan bør makroøkonomisk stabilitet forstås i en åpen økonomi som er direkte påvirket av geopolitikk , energipriser, markedssentiment og de iboende begrensningene i utviklingsmodellen? En snever forståelse gjør lett konseptet til et trygt språk for å utsette endring. En altfor bred forståelse utvanner betydningen; hvem som helst kan bruke det, men få vil fullt ut forstå betydningen. For å forstå det riktig må flere perspektiver vurderes samtidig.

For det første kan en økonomi knapt kalles stabil når prisene kommer ut av kontroll, inflasjonen eroderer realinntekten, valutakursene svinger voldsomt, eller de monetære forholdene endrer seg så uberegnelig at bedrifter synes det er vanskelig å beregne kapitalkostnader og importkostnader. I den forstand forblir makroøkonomisk stabilitet tett knyttet til inflasjon, renter, valutakurser, likviditet og andre grunnleggende nominelle variabler.

Under et møte med IMF-delegasjonen 27. mars gjentok sentralbanksjefen i Vietnam, Nguyen Thi Hong, den vedvarende holdningen om at Vietnam ikke vil ofre makroøkonomisk stabilitet for kortsiktig vekst. Denne uttalelsen treffer spikeren på hodet når det gjelder styresett. Når det nominelle grunnnivået er forvrengt, skjer påfølgende svingninger ofte raskere enn forventet.

Det er imidlertid ikke nok å bare se på inflasjon eller valutakurser for å forstå den nåværende situasjonen fullt ut. I den vietnamesiske økonomien stammer ikke lenger mye nominelt press utelukkende innenfra. Det absorberer eksterne sjokk i et stadig raskere tempo. Et geopolitisk sjokk kan påvirke oljeprisene direkte, deretter spre seg til transport, importerte innsatsfaktorer og til slutt til innenlandske råvarepriser. En internasjonal finansiell svingning kan påvirke USD, psykologien bak å holde utenlandsk valuta, kostnadene ved kapitalmobilisering og deretter komme tilbake til realøkonomien. Derfor krever dagens økonomiske styring mer enn bare å manipulere monetære verktøy. Det er nødvendig å forstå overføringsveiene for risiko tidlig og blokkere dem fra starten av, før presset treffer kjernen av økonomien.

Et annet aspekt ligger i de store sammenkoblingene. Uttrykket «store balanser» forekommer ofte i administrative dokumenter, men har lenge blitt forstått i en ganske snever forstand. Mange tenker umiddelbart på budsjettet, betalingsbalansen eller offentlig gjeld når de hører det. Denne forståelsen klarer ikke å forstå det mer avgjørende aspektet: sammenkoblingene som kan destabilisere hele systemet når de samtidig blir trukket ut av balanse. Energi, valutaveksling, systemlikviditet, forsyning av strategiske råvarer og prisoverføringskoblinger faller alle inn under denne kategorien.

Utviklingen i mars 2026 viste dette tydelig. 6. mars utstedte regjeringen resolusjon 36/NQ-CP, som skisserte flere hastetiltak for å reagere på konflikter i Midtøsten, med sikte på å sikre forsyning av petroleumsprodukter til innenlandsk produksjon, næringsliv og forbruk, og forhindre forstyrrelser. Denne detaljen alene viser at når en kobling som energi opplever problemer, blir makroøkonomisk stabilitet umiddelbart utfordret.

Innen 27. mars avklarte resolusjon 69/NQ-CP ytterligere hvordan staten ville håndtere den store utfordringen med å sette balansen. Forskuddsbetalingen på 8000 milliarder VND fra de økte statens inntekter i 2025 til drivstoffprisstabiliseringsfondet var ikke bare en budsjettbeslutning. Bak den lå en klar operasjonell logikk. Da energiprisene truet med å forstyrre hele systemet, måtte finanspolitikken gripe inn for å dele byrden, i stedet for å legge alt presset på pengepolitikken. Kort sagt, å opprettholde viktige balanser betydde å sikre at de avgjørende leddene i økonomien ikke alle gled ut av plass samtidig.

Det tredje elementet er vanskeligere å se, men stadig viktigere: forventninger. I generalsekretærens uttalelse går makroøkonomisk stabilitet hånd i hånd med å styrke markedets tillit og stabilisere forventningene. Denne sammenhengen viser at dagens styring har gått utover å bare styre variabler. Historien ligger også i å styre tillit.

En økonomi kan opprettholde mange positive indikatorer på papiret samtidig som den forblir skjør. Denne situasjonen oppstår når bedrifter mister troen på konsistens i politikken, når finansmarkedene tviler på styring, eller når folk begynner å innta en defensiv holdning ved å hamstre, utsette investeringer eller flytte eiendeler til tryggere kanaler. Ustabilitet i slike tilfeller starter ikke med data. Frøene til ustabilitet dukker først opp i forventningene.

I en svært åpen økonomi som Vietnams, er politiske signaler ofte like viktige som selve verktøyene. Tydelige signaler lar markedet omorganisere seg. Overlappende signaler vil imidlertid utløse en raskere defensiv respons enn det første sjokket. Derfor kan man ikke ignorere oppgaven med å holde forventningene forankret når man forstår makroøkonomisk stabilitet i moderne forstand. For å oppnå dette må hele systemet overføre en tilstrekkelig konsistent informasjonsflyt fra ledernivået ned til implementerings- og utførelsesnivåene. Når prinsipper etableres på høyeste nivå, og deretter spesifikke verktøy aktiveres innen energi, priser og valuta, bidrar nettopp denne kjeden til stabilitet.

Til slutt har vi den økonomiske robustheten. Dette er det viktigste skiftet i forståelsen av makroøkonomisk stabilitet. I den gamle tankegangen antydet stabilitet ofte en tilstand av ro. Indikatorene svingte lite, og økonomien ble ansett som trygg. Verden i dag tillater ikke lenger at dette bildet vedvarer. Sjokk kan komme fra kriger, energi, handel, finans, teknologi eller forstyrrelser i globale forsyningskjeder.

Utsikt over Hanoi by.

Derfor betyr ikke en stabil økonomi at tallene forblir stillestående. Enda viktigere ligger det i evnen til å absorbere sjokk uten å utløse en kjedereaksjon. Prisene stiger, defensive sentiment sprer seg, valutakurser kommer under press, likviditeten strammer seg inn, og handlingsrommet krymper raskt. Da generalsekretæren la vekt på å knytte makroøkonomisk stabilitet til behovet for å styrke motstandskraften mot eksterne sjokk, gjenspeiler det begrepet nøyaktig realitetene i denne tiden.

Fra dette perspektivet er makroøkonomisk stabilitet ikke lenger bare en tilstand av ro. Nærmere essensen av dette konseptet er evnen til å holde det økonomiske maskineriet i orden under press. Nominelt sett glir ikke ting unna. Store ledd kommer ikke ut av synkronisering. Forventninger har fortsatt fotfeste. Motstandskraften er tilstrekkelig til å absorbere eksterne sjokk. Når disse aspektene plasseres side om side, blir det tydelig hvorfor det samme begrepet har så mye forskjellig vekt i dag enn det hadde før. Makroøkonomisk stabilitet har blitt en integrert del av det økonomiske maskineriets drift.

Derfra begynner spørsmålet om «stabilitet eller vekst» å bli snevert. Det viktigste spørsmålet er hvilken struktur som kan skape stabilitet, hvilken type politisk koordinering som kan opprettholde stabilitet, og hva slags utvikling som krever slik stabilitet for å fortsette. Hvis makroøkonomisk stabilitet blir sett på som et defensivt begrep, brukes det lett til å avvise press for endring. Men hvis det forstås som et grunnlag for modellovergang, fremstår makroøkonomisk stabilitet som en betingelse for utvikling.

Derfor er stabilitet ikke atskilt fra reform. Når fundamentet er solid, har reform rom for å fortsette uten å bli oppslukt av usikkerhet. Mer generelt bremser ikke makroøkonomisk stabilitet utviklingen. Stabilitetens rolle ligger i å sikre at vekstmotoren, uansett hvor raskt den går, ikke bryter sin egen aksel.

«Å følge prinsippene om makroøkonomisk stabilitet, kontrollere inflasjonen og sikre overordnede balanser er en forutsetning og en avgjørende pilar som bestemmer en fleksibel, sikker og effektiv drift av hele økonomien. Forvaltningen av finanspolitikk, pengepolitikk og annen makroøkonomisk politikk må være proaktiv, fleksibel og tett koordinert, støtte rimelig vekst samtidig som den styrker markedstilliten, stabiliserer forventningene og forbedrer økonomiens motstandskraft mot eksterne sjokk.»

(Tale av generalsekretær To Lam ved avslutningen av det andre sentralkomitémøtet, 14. periode)

Professor, doktor Tran Ngoc Tho

Kilde: https://nhandan.vn/banh-lai-cho-nen-kinh-te-truc-nhung-cu-soc-post956384.html