Jerome Powells store sjansespill: Fastlåst mellom inflasjon og resesjon

(Dan Tri) – På Jackson Hole avslørte Jerome Powell muligheten for at Fed kutter renten. Men dette er et risikabelt trekk, som setter den amerikanske økonomien overfor et vanskelig spørsmål: akseptere inflasjon eller møte resesjon?

Årets årlige økonomiske symposium i Jackson Hole i Grand Teton-fjellene i Wyoming var kanskje ikke like høylytt som tidligere år. Men budskapet fra sentralbanksjef Jerome Powell var kraftigere enn noensinne. Som en av verdens mest innflytelsesrike økonomiske politikere blir hvert ord han sier gransket av finansverdenen.

Den 22. august (lokal tid) avslørte Powells tale på konferansen muligheten for at Fed kutter renten i september, etter måneder med en «haukaktig» holdning. Dette trekket utløste umiddelbart en sterk bølge av oppganger på Wall Street, ettersom investorene mente det var på tide at Fed ga «grønt lys» for en ny lettelsessyklus.

Men hvis man analyserer det dypere, er ikke Powells budskap bare «due». Han malte dyktig et komplekst økonomisk bilde, der sentralbanken står overfor en stor sjanse, som er å prioritere de to alvorlige truslene om økende inflasjon og et skjørt arbeidsmarked.

Disse to risikoene, som allerede er alvorlige, blir nå stadig mer motstridende. Inflasjonen, som har avtatt fra toppen, men fortsatt er over Feds 2%-mål, er på vei tilbake ettersom bedrifter sliter med å håndtere Trump-administrasjonens nye tariffer. Samtidig er arbeidsmarkedet stadig mer skjørt, med en månedlig jobbvekst som nesten stoppet opp i løpet av sommeren.

Hvis sentralbanken prioriterer inflasjon og holder rentene uendret, vil risikoen for en resesjon øke. Omvendt, hvis den fokuserer på å støtte arbeidsmarkedet ved å gjenoppta rentekutt, risikerer inflasjonen å bli sittende fast over målet.

Det er en delikat balansegang, og Powells valg vil avgjøre om den amerikanske økonomien kan lykkes med å myke opp.

Den endeløse debatten: Hva ser Powell?

I talen sin la Jerome Powell frem to hovedargumenter for å rettferdiggjøre muligheten for å kutte renten. Begge fokuserte på å tyde de nåværende «uvanlige» økonomiske signalene.

For det første svekkes arbeidsmarkedet under overflaten. Powell argumenterer for at den tilsynelatende stabiliteten i arbeidsledighetsraten (som fortsatt ligger rett over 4 %) maskerer en underliggende svakhet. Både tilbudet og etterspørselen etter arbeidskraft faller samtidig. Han avviser argumentet om at nedgangen utelukkende skyldes mangel på arbeidskraft (f.eks. på grunn av strammere innvandringspolitikk), og advarer om at det å ignorere tegn på svekkende etterspørsel kan føre til en plutselig resesjon på arbeidsmarkedet.

For det andre kan et avkjølende arbeidsmarked dempe inflasjonen. Powell hevder at et avkjølende arbeidsmarked vil bidra til å forhindre at prissjokk fra import (forårsaket av tollsatser) utvikler seg til en vedvarende inflasjonsspiral. Dette synet gjenspeiler synspunktet til sentralbanksjef Christopher Waller, som har etterlyst tidligere kutt.

Powells argument har imidlertid blitt møtt med sterk motstand fra noen andre medlemmer av Fed. Presidenten i Cleveland Fed, Beth Hammack, sa at «prispresset bygger seg opp på en dårlig måte» og at arbeidsmarkedet «går bra foreløpig». Hun var skeptisk til at prissjokkene fra tollsatser var midlertidige, og bemerket at bedriftene testet vannet for prisøkninger.

Eksterne eksperter uttrykte også bekymring. «Talen var mild når det gjaldt prispress, samtidig som den overvurderte risikoen for svakhet på arbeidsmarkedet», sa Michael Strain fra American Enterprise Institute. Strain advarte om at hvis Fed kutter rentene nå, men blir tvunget til å heve dem igjen i 2026, vil sentralbankens troverdighet bli alvorlig skadet.

Splittelsen er ikke begrenset til taler. JPMorgan sa at et rentekutt i september sannsynligvis ikke vil være enstemmig i Federal Open Market Committee (FOMC). Det ville markere et betydelig avvik fra Feds tradisjon med nesten enstemmig beslutningstaking. I denne sammenhengen ville Jerome Powell, som styreleder, ha det siste ordet.

Styreleder Jerome Powell i Federal Reserve har antydet muligheten for at sentralbanken kan kutte renten i september, men har unngått å komme med en fast uttalelse (Foto: Getty).

Spøkelset fra «feilene i 2021»: En dyr lekse

Å kutte renten da inflasjonen viste tegn til å gå i feil retning var ikke første gang Fed under Jerome Powell sto overfor en sjanse. En av de mest kostbare feilene kom i 2021, da Fed vurderte inflasjonen under pandemitiden som «forbigående».

Den spådommen var fullstendig feil: inflasjonen steg raskt til det høyeste nivået på fire tiår ettersom høy etterspørsel kolliderte med en tett forsyningskjede. Fed måtte deretter heve renten kraftig og holde den høy over lengre tid for å få inflasjonen tilbake til 2 %, og oppnådde noen resultater inntil Trumps nye tariffer satte fart på prispresset igjen.

Denne feilen fikk store konsekvenser. Den skadet ikke bare Feds troverdighet, men undergravde også det nye pengepolitiske rammeverket, som ble innført i 2020 – en strategi som lar Fed tolerere høyere inflasjon i visse perioder for å kompensere for tidligere perioder med lav inflasjon.

I ettertid innrømmer mange eksperter at det var en feil. Raghuram Rajan, tidligere sentralbanksjef i Reserve Bank of India, sa at det var et proaktivt forsøk på å styrke Feds policyarsenal, men «dessverre kom det på et tidspunkt da situasjonen endret seg».

Nå signaliserer sentralbanken en tilbakevending til en mer tradisjonell tilnærming, der målet er 2 % inflasjon i stedet for gjennomsnittlig inflasjon over tid. Men endringene vil sannsynligvis ikke ha en umiddelbar innvirkning på rentejusteringer i de kommende månedene.

Dessuten truer en ny risiko Feds uavhengighet: politisk innblanding. President Trump leter aktivt etter en kandidat til å etterfølge Powell som Fed-formann, med lave renter som sin topprioritet. Han har utnevnt en lojalist til styret og offentlig krevd at flere andre medlemmer går av. Dette politiske presset gjør Feds beslutning vanskeligere enn noensinne.

Vil den «myke landingen» lykkes?

Selv om utsiktene til et rentekutt i september har økt kraftig, er tempoet for ytterligere lettelser fortsatt uklart. John Higgins, en ekspert hos Capital Economics, sa at Powell har «hellt tre bøtter med kaldt vann» på forventningene om et kraftig rentekutt fra Fed. Han pekte på tre grunner: nåværende renter er bare litt strammere, den nøytrale renten vil sannsynligvis være høyere enn på 2010-tallet, og det nye politiske rammeverket vil balansere risikoen for toveis inflasjon.

Men andre er mer optimistiske. Ryan Sweet, sjeføkonom i USA ved Oxford Economics, kalte rentekuttet i september et «forsikringstrekk». Powell ser ut til å forberede seg på en gradvis normalisering av rentene, forutsatt at økonomien presterer som forventet. Ifølge Sweet vil Fed sannsynligvis kutte renten én gang på hvert av sine gjenværende møter i år.

Dette argumentet stammer delvis fra bekymringer om at arbeidsmarkedet er i ferd med å gå inn i en «Wile E. Coyote»-tilstand – et øyeblikk der bedrifter plutselig kutter ned jobber i hopetall og økonomien stuper. Selv om nedgangen i stor grad skyldes mangel på arbeidskraft, må sentralbanken handle ut fra antagelsen om at svak etterspørsel også bidrar.

Fed befant seg på grensen mellom markedsforventninger og politisk realitet i sin beslutning om å kutte renten i september (Foto: AInvest).

Kort sagt, nok en måned med svak jobbvekst ville styrke argumentene for at Fed kutter renten i september, som en forsikring mot et reelt sammenbrudd i arbeidsmarkedet, samtidig som rentene holdes høye nok til å begrense tollinflasjonen. Tempoet i ytterligere kutt vil avhenge helt av hvordan økonomien presterer.

Risikoen er imidlertid enorm. Det verst tenkelige scenarioet, som James Clouse, tidligere visedirektør for pengepolitikk i Fed, og Raghuram Rajan begge advarer om, er at Fed kutter rentene og raskt blir tvunget til å reversere dem. «Det er et alvorlig slag mot troverdigheten», sier Rajan. «Du kan vente og se, men du kan ikke endre politikken over natten. Det er den uskrevne regelen for sentralbankvirksomhet.»

Jerome Powells mål om en «myk landing» er fortsatt i horisonten, men det er mange variabler fremover. Det største spørsmålet gjenstår om Fed kan styre økonomien trygt hjem, eller om den vil vakle mellom inflasjon og resesjon.

Kilde: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm