Jerome Powells store sjansespill: Fastlåst mellom inflasjon og resesjon

(Dan Tri Newspaper) – I Jackson Hole hintet Jerome Powell om muligheten for at Fed kutter renten. Men dette er et risikabelt trekk, som setter den amerikanske økonomien overfor et vanskelig dilemma: akseptere inflasjon eller møte resesjon?

I år har kanskje ikke det årlige økonomiske symposiet i Jackson Hole i Grand Teton, Wyoming (USA) vært like støyende som tidligere år. Men budskapet fra sentralbanksjef Jerome Powell er tyngre enn noensinne. Som en av verdens mest innflytelsesrike økonomiske politikere blir hvert ord han sier gransket nøye av finansmiljøet.

Den 22. august (lokal tid) antydet Powells tale på konferansen muligheten for et rentekutt fra Fed i september, etter måneder med en haukeaktig holdning. Dette trekket utløste umiddelbart en sterk oppgang på Wall Street, ettersom investorene mente det var på tide at Fed ga grønt lys for en ny lettelsessyklus.

En dypere analyse avslører imidlertid at Powells budskap ikke bare var dueaktig. Han malte dyktig et komplekst økonomisk bilde der Fed står overfor et stort sjansespill: å prioritere hvilken av de to alvorlige truslene – stigende inflasjon og et skjørt arbeidsmarked – som skal prioriteres.

Disse to risikoene, som allerede er alvorlige, blir nå enda mer motstridende. Inflasjonen, selv om den er nede fra toppen, er fortsatt over Feds mål på 2 % og dukker opp igjen ettersom bedrifter sliter med å håndtere nye tollsatser innført av Trump-administrasjonen. Samtidig er arbeidsmarkedet stadig mer skjørt, med en månedlig jobbvekst som nesten stoppet opp i sommer.

Hvis sentralbanken prioriterer inflasjon og holder renten uendret, vil risikoen for en resesjon øke. Omvendt, hvis den fokuserer på å støtte arbeidsmarkedet ved å gjenoppta rentekutt, risikerer inflasjonen å bli sittende fast over målnivået.

Dette er en risikabel balansegang, og Powells valg vil avgjøre om den amerikanske økonomien kan oppnå en vellykket myk landing.

Debatten er langt fra over: Hva ser Powell?

I talen sin presenterte Jerome Powell to hovedargumenter for å rettferdiggjøre muligheten for å kutte renten. Begge fokuserte på å tyde de nåværende «anomale» økonomiske signalene.

For det første svekkes arbeidsmarkedet subtilt. Powell argumenterer for at det utad stabile bildet av arbeidsledighetsraten (fortsatt lav over 4 %) maskerer en underliggende svakhet. Både tilbudet av og etterspørselen etter arbeidskraft synker samtidig. Han avviser argumentet om at denne nedgangen utelukkende skyldes mangel på arbeidskraft (for eksempel fra strammere innvandringspolitikk), og advarer om at det å ignorere tegn på svekket etterspørsel kan føre til en plutselig resesjon på arbeidsmarkedet.

For det andre kan et avkjølende arbeidsmarked dempe inflasjonen. Powell hevder at et mindre opphetet arbeidsmarked vil bidra til å forhindre at prissjokk fra importerte varer (på grunn av tollsatser) utvikler seg til en langvarig inflasjonsspiral. Dette synet er i samsvar med synspunktet til sentralbanksjef Christopher Waller, som har etterlyst tidligere rentekutt.

Powells argument møtte imidlertid sterk motstand fra noen andre medlemmer av Fed. Beth Hammack, president for Cleveland Fed-avdelingen, argumenterte for at «prispresset forverres» og at arbeidsmarkedet «for tiden er stabilt». Hun tvilte på at prissjokkene fra tollsatser var midlertidige, og bemerket at bedrifter eksperimenterte med å heve prisene.

Eksterne eksperter har også uttrykt bekymring. Michael Strain fra American Enterprise Institute kommenterte: «Talen var noe myk når det gjaldt prispress, samtidig som risikoen for en svekkende arbeidsstyrke ble overvurdert.» Strain advarte om at hvis Fed kutter renten nå, men deretter må heve den igjen i 2026, vil sentralbankens troverdighet bli alvorlig skadet.

Denne uenigheten er ikke begrenset til taler. JPMorgan har indikert at et rentekutt i september sannsynligvis ikke vil få enstemmig støtte fra Federal Open Market Committee (FOMC). Dette markerer et betydelig avvik fra Feds tradisjon med nesten enstemmig konsensusbeslutningstaking. I denne sammenhengen vil Jerome Powell som styreleder ha den endelige makten over liv og død.

Styreleder Jerome Powell i USAs sentralbank, Federal Reserve, har antydet muligheten for at sentralbanken kan kutte renten i september, men har unngått å komme med en endelig uttalelse (Foto: Getty).

Spøkelset av «2021-feilen»: En kostbar lærdom.

Å kutte renten når inflasjonen viser tegn til å gå i feil retning er ikke første gang Fed under Jerome Powell har stått overfor en sjanse. En av de mest kostbare feilene skjedde i 2021, da Fed vurderte inflasjon fra pandemitiden som bare «midlertidig».

Den spådommen viste seg å være alvorlig feil: inflasjonen steg raskt til sitt høyeste nivå på fire tiår ettersom økende etterspørsel kolliderte med overbelastede forsyningskjeder. Fed måtte deretter aggressivt heve renten og holde den høy over en lengre periode for å få inflasjonen ned til 2 %, og oppnådde en viss suksess inntil Trumps nye tariffer ga nytt liv til prispresset.

Denne feilen fikk store konsekvenser. Den skadet ikke bare Feds troverdighet, men forstyrret også det nye pengepolitiske rammeverket som ble lansert i 2020 – en strategi som tillot Fed å tolerere høyere inflasjon i visse perioder for å kompensere for tidligere perioder med lav inflasjon.

I ettertid erkjenner mange eksperter at det var en feil. Raghuram Rajan, tidligere sentralbanksjef i Reserve Bank of India, hevder at det var et proaktivt forsøk på å styrke Feds politiske arsenal, men «dessverre kom det på et tidspunkt da situasjonen var i endring».

Nå signaliserer sentralbanken en tilbakevending til en mer tradisjonell tilnærming, der inflasjonen sikter mot 2 % i stedet for et gjennomsnitt over tid. Men disse endringene vil sannsynligvis ikke ha en umiddelbar innvirkning på rentejusteringene i de kommende månedene.

Videre truer en ny risiko Feds uavhengighet: politisk innblanding. President Trump søker aktivt en etterfølger til Powell som styreleder, med et primært kriterium som støtte til lave renter. Han har utnevnt en lojalist til styret og offentlig oppfordret flere andre medlemmer til å trekke seg. Dette politiske presset gjør Feds beslutning vanskeligere enn noensinne.

Vil en «myk landing» lykkes?

Selv om utsiktene til et rentekutt i september har økt kraftig, er tempoet for ytterligere lettelser fortsatt uklart. John Higgins, en ekspert hos Capital Economics, hevder at Powell har «hellt tre bøtter med kaldt vann» på forventningene om et drastisk rentekutt fra Fed. Han peker på tre grunner: nåværende renter er bare litt stramme, den nøytrale renten kan være høyere enn på 2010-tallet, og det nye politiske rammeverket vil balansere inflasjonsrisikoen i begge retninger.

Noen andre eksperter er imidlertid mer optimistiske. Ryan Sweet, sjefsekspert på USA ved Oxford Economics, kalte muligheten for et rentekutt i september et «sikkerhetsnett». Powell ser ut til å forberede seg på en gradvis normalisering av rentene, forutsatt at økonomien utvikler seg som anslått. Ifølge Sweet kan det hende at Fed kutter renten én gang på hvert av sine gjenværende møter i år.

Dette argumentet stammer delvis fra bekymringer om at arbeidsmarkedet er i ferd med å gå inn i en «Wile E. Coyote»-tilstand – et øyeblikk der bedrifter plutselig kutter ned bemanningen i massevis og økonomien stuper. Selv om nedgangen først og fremst skyldes mangel på arbeidskraft, må sentralbanken fortsatt handle ut fra antagelsen om at svak etterspørsel også bidrar.

Fed befant seg på en hårfin grense mellom markedsforventninger og politisk realitet i sin rentekuttsbeslutning i september (Foto: AInvest).

Kort sagt, hvis jobbveksten forblir svak i en måned til, vil begrunnelsen for at sentralbanken kutter renten i september bli ytterligere styrket. Dette ville være et «forsikringstiltak» mot risikoen for et reelt sammenbrudd i arbeidsmarkedet, samtidig som rentene holdes høye nok til å dempe inflasjonen fra tollsatser. Tempoet i påfølgende kutt vil avhenge helt av hvordan økonomien utvikler seg.

Risikoen er imidlertid betydelig. Det verst tenkelige scenarioet, som James Clouse, tidligere visepresident for pengepolitikk i Fed, og Raghuram Rajan begge advarer om, er at Fed senker renten og deretter raskt blir tvunget til å reversere. «Det ville være et alvorlig slag mot troverdigheten», sa Rajan. «Du kan vente og se, men du kan ikke endre politikken på et øyeblikk. Det er en uskreven regel i sentralbankvirksomhet.»

Jerome Powells mål om en «myk landing» er fortsatt i horisonten, men himmelen foran oss er tett av variabler. Det største spørsmålet gjenstår om Fed kan styre det økonomiske skipet trygt til bestemmelsesstedet, eller om den vil vakle mellom inflasjon og resesjon.

Kilde: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/canh-bac-lon-cua-jerome-powell-mac-ket-giua-lam-phat-va-suy-thoai-20250824220914749.htm