Avkoding av Feds rentepolitikk

I over et år har beslutningstakere i sentralbanken (Fed) konsekvent hatt synspunktet om at det er bedre å heve renten kraftig enn å øke den sakte, noe som tyder på at den amerikanske sentralbanken er spesielt bekymret for risikoen for vedvarende høy inflasjon. Dette synet er imidlertid i endring.

I løpet av det siste året har sentralbanken brukt den svekkende økonomien som argument for å forklare sin beslutning om å slutte å heve renten. (Kilde: Reuters)

Risikoen for høy inflasjon er konstant.

Noen Fed-representanter foretrekker fortsatt høyere renter, og viser til muligheten for å kutte dem senere. Men andre ser risikoen som mer balansert, og er bekymret for at det er unødvendig å heve renten og svekke økonomien, eller at det kan utløse en ny finanskrise.

Skiftet til et mer balansert syn på renter støttes av data: Inflasjonen og arbeidsmarkedet har avtatt. I tillegg vil de uvanlig raske renteøkningene som er gjennomført det siste halvannet året fortsette å svekke forbrukeretterspørselen i de kommende månedene.

Fed-representanter har besluttet å heve renten i 11 av de siste 12 møtene, senest en økning på 0,25 prosentpoeng i juli 2023, noe som bringer styringsrenten til 5,25–5,5 %, den høyeste på 22 år. De ser ut til å ha nådd bred enighet om å holde renten uendret på møtet fra 19. til 20. september, for å ha mer tid til å vurdere og evaluere hvordan økonomien reagerer på renteøkningen.

Det viktigste spørsmålet er hvilke faktorer som vil presse Fed til å heve renten i november eller desember.

I juni 2023 forbeholdt de fleste tjenestemennene i dette byrået seg synspunktet om at det burde bli to beskjedne renteøkninger til, som betyr en økning på et kvart poeng mellom nå og slutten av 2023 (etter økningen på et kvart poeng i juli). Hvorvidt renten skal heves eller ikke er imidlertid fortsatt et åpent spørsmål.

I løpet av det siste året har sentralbanken brukt en svekkende økonomi som begrunnelse for å vente med å heve renten. Etter hvert som inflasjonen avtar, flyttes denne «byrden» over på en voksende økonomi – og bruker dette som en grunn til å forankre renten høyere.

Det er akkurat det Fed-sjef Jerome Powell nylig sa: Risikoen for at bedre økonomisk aktivitet enn forventet vil oppveie den siste tidens fremgang i kampen mot inflasjon.

Bevis på sterkere vekst enn forventet «kan sette fremgangen mot inflasjonen i fare, og muligens tvinge frem ytterligere innstramming av pengepolitikken», sa Powell på Jackson Hole-konferansen i august i fjor.

Fremme forsvarspolitikk

Det finnes en tankegang innen sentralbanken som fortsatt er bekymret for inflasjon og ønsker å sikre seg mot den ved å heve renten i høst. Disse politikerne frykter at en avslutning på innstrammingskampanjen bare vil føre til at sentralbanken noen måneder senere innser at de ikke har gjort nok.

Denne mangelen ville være spesielt forstyrrende dersom finansmarkedene, etter å ha blitt revet med av synet av fallende inflasjon og fallende renter, nå innså den motsatte virkeligheten.

«Det er en risiko for overinnstramming», sa Cleveland Fed-president Loretta Mester i et intervju i fjor. «Men vi har undervurdert inflasjonen. Å la inflasjonen vare lenger ville være skadelig for økonomien. Jeg ville være forberedt på å kutte renten ganske raskt neste år.»

Noen Fed-representanter bekymrer seg for at det er unødvendig å heve renten og svekke økonomien, eller at det vil utløse en ny finansiell uro. (Kilde: AP)

Forrige uke sa også sentralbanksjef Christopher Waller at den amerikanske sentralbanken bør heve renten hvis den anser det som nødvendig, fordi en liten økning i renten ikke nødvendigvis vil presse verdens økonomi nummer én inn i en resesjon.

Lorie Loga, president i Dallas Fed, deler det samme synet. Hun sa at det at Fed ikke hever renten i september ikke betyr at de har stoppet rentehevingen.

Hold rentene høye lenger

En annen tankegang går inn for en pause i renteøkningene. De ønsker å flytte fokuset fra hvor høye rentene skal heves til hvor lenge de skal holdes der de er. Den amerikanske økonomien opprettholdt en vekstrate på 2,1 % i andre kvartal 2023 og kan nå over 3 % i tredje kvartal.

Men denne gruppen av Fed-tjenestemenn tviler på muligheten for stabil vekst, spesielt når den kinesiske og europeiske økonomien er i tilbakegang, og USA også vil lide under den negative effekten av renteøkninger på grunn av etterslepseffekten.

Risikoen for høyere og mer langsiktig inflasjon må nå balanseres mot risikoen for at overdreven pengepolitisk innstramming vil føre til en skarpere økonomisk nedgang, sa Susan Collins, president i Boston Fed. Fed må være tålmodig på dette stadiet av politikksyklusen.

Renten på den 10-årige amerikanske statsobligasjonen har steget fra 3,9 % til 4,25 % siden Feds rentemøte i juli. Dette har økt lånekostnadene, spesielt boliglånsrentene, som nylig nådde et 22-årshøydepunkt.

Mange bekymrer seg også for at dersom en ny renteøkning senere viser seg å være unødvendig, vil rentekuttprosessen bli mer komplisert og få verre konsekvenser enn haukene har spådd.

[annonse_2]
Kilde