Er styrken til den amerikanske dollaren i ferd med å svinge?

Den samtidige nedgangen i dollaren og amerikanske statsobligasjoner signaliserer et historisk vendepunkt for global finansiell dominans, og legger et enormt press på den amerikanske økonomien.

Dollarindeksen falt med mer enn 10 % mens obligasjonsrentene steg kraftig, noe som skapte et sjeldent sjokk som fikk investorer til å tvile på tilliten til amerikansk finanspolitikk (bildet: den amerikanske dollaren). Foto: AFP/VNA

Den uvanlige volatiliteten og den samtidige svekkelsen av amerikanske statsobligasjoner og dollaren signaliserer en global revurdering av USAs finansielle styrke, noe som reiser alvorlige spørsmål om valutaens langvarige hegemoniske posisjon. I en fersk kommentar på Chinausfocus.com uttalte Han Liqun, en forsker ved China Institute of Contemporary International Relations, at den amerikanske dollarens dominans snart kan stå overfor et betydelig vendepunkt.

Press på offentlig gjeld og rekordunderskudd

Svekkelsen av det amerikanske finanssystemet stammer fra den ustanselige økningen i budsjettunderskuddet. I regnskapsåret 2024 nådde det føderale budsjettunderskuddet 1,8 billioner dollar, det høyeste nivået på to århundrer utenom COVID-19-pandemien. Offentlig låneopptak fortsetter å øke og oversteg 1,3 billioner dollar i første halvdel av regnskapsåret 2025 (som slutter i mars).

Ifølge det amerikanske kongressens budsjettkontor forventes «One Big Beautiful Bill», som er fremmet av Trump-administrasjonen, å øke den amerikanske statsgjelden med omtrent 3,4 billioner dollar i løpet av det neste tiåret.

Som en konsekvens ble det amerikanske finansdepartementet tvunget til å øke gjeldsutstedelsen. Per august i fjor hadde den føderale gjelden steget til over 37 billioner dollar, med en gjeldsgrad på nesten 140 % og årlige rentebetalinger på omtrent 1 billion dollar.

Stigende rentekostnader er hovedgrunnen til at president Trump presser den amerikanske sentralbanken (Fed) til å kutte renten.

Tilbud og etterspørsel er i ubalanse.

Til tross for en kraftig økning i tilbudet av statsobligasjoner, var markedets etterspørsel svakere enn forventet. Globale sentralbanker og investorer kjøpte ikke langsiktige statsobligasjoner i det tempoet den amerikanske regjeringen forventet. Denne ubalansen mellom tilbud og etterspørsel presset statsobligasjonsrentene høyere, med en 30-årig statsobligasjonsrente som kort oversteg 5 %.

Ray Dalio, grunnleggeren av Bridgewater Associates, uttalte på en nylig konferanse at den amerikanske regjeringen ville trenge å utstede ytterligere 12 billioner dollar i obligasjoner for å dekke underskuddet (2 billioner dollar), renter (1 billion dollar) og kostnadene ved refinansiering av forfallende gjeld (9 billioner dollar). Han bemerket at det for øyeblikket ikke er tilstrekkelig etterspørsel i markedet til å absorbere et så stort utstedelsesvolum, noe som fører til en ubalanse.

Svekkelsen av statsobligasjoner sammenfaller med en nedgang i den amerikanske dollaren. Siden januar i år har den amerikanske dollarindeksen falt med mer enn 10 %, og har gjentatte ganger falt under 97. Etter at president Trump kunngjorde sterke gjengjeldelsestariffer i april i fjor, falt indeksen under 100 i flere dager og nådde sitt laveste nivå på nesten tre år. Dette står i skarp kontrast til perioden fra juni 2021 til september 2022, da indeksen viste jevn vekst.

Sameksistensen av svake statsobligasjoner og en svak amerikansk dollar er et sjeldent scenario og har tiltrukket seg betydelig markedsoppmerksomhet. Siden Bretton Woods-systemets kollaps i 1971 har amerikanske statsobligasjoner vært en sentral pilar i dollaren, og har forvandlet den til både en "kredittdollar" og en "gjeldsdollar" med obligasjoner som sikkerhet.

Vanligvis har korrelasjonen mellom obligasjonsrenter og dollarindeksen en tendens til å favorisere USA: en blomstrende økonomi kan presse både renter og dollarindeksen høyere; eller et søk etter trygge havner kan øke etterspørselen etter obligasjoner og dollarindeksen, samtidig som det presser renten lavere.

Det nåværende scenarioet er imidlertid sjeldent, der markedet begynner å tvile på den amerikanske regjeringens kredittverdighet, eller når regjeringen utsteder for mange obligasjoner. Dette fører til en svekkelse av etterspørselen og tvinger regjeringen til å selge obligasjoner med rabatt (høyere avkastning).

I dette scenariet fører markedets pessimistiske stemning om den amerikanske økonomien til at penger strømmer ut av statsobligasjoner og inn i andre dollar-denominerte eiendeler, i stedet for inn i andre markeder eller valutaer, og dermed presser dollarindeksen lavere.

For å opprettholde stabiliteten i de globale markedene og det finansielle systemet, argumenterer ekspert Liqun for at USA må gjenopprette tilliten til statsobligasjoner og dollaren. Dette avhenger av to hovedfaktorer:

For det første må Washington effektivt kontrollere budsjettunderskuddet og oppnå en mer bærekraftig betalingsbalanse for å øke markedets tillit til statsobligasjoner.

For det andre må Washington opprettholde uavhengigheten i sin pengepolitikk, slik at dollarens verdi bestemmes av markedet snarere enn politisk inngripen, og dermed styrke tilliten til valutaen.

Trump-administrasjonens politikk viser for tiden tegn til å undergrave stabiliteten i offentlig gjeld og dollar. Til tross for Trumps gjentatte løfter, både under valgkampen og etter at han tiltrådte, om å øke inntektene og redusere utgiftene, fortsetter det amerikanske budsjettunderskuddet å vokse. Økte tollsatser og press på sentralbanken forverrer denne ustabiliteten. Hvis dette sjeldne systemiske sjokket ikke løses, kan det sette det globale finanssystemet i betydelig fare, og dollarens hegemoniske posisjon kan snart stå overfor et historisk vendepunkt.

Kilde: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm