Jak „odwiązać” obligacje infrastrukturalne w transporcie?

Jako jedno z wiodących przedsiębiorstw inwestujących obecnie w budowę infrastruktury transportowej w Wietnamie, Deo Ca Group proponuje wiele rozwiązań mających na celu przyciągnięcie inwestorów do emisji obligacji, tworząc w ten sposób zasoby umożliwiające inwestowanie w infrastrukturę transportową w ramach metody PPP.

Długoterminowe obligacje mają trudności z przyciągnięciem inwestorów

W odniesieniu do kwestii kapitału na rozwój infrastruktury, pan Nguyen Huu Hung, wiceprezes zarządu Deo Ca Group, właśnie przesłał do Ministerstwa Finansów swoją opinię na temat rozwiązań mających na celu mobilizację kapitału inwestycyjnego na projekty infrastruktury transportowej w ramach metody partnerstwa publiczno-prywatnego (PPP).

Według szacunków, obecnie inwestorzy nadal nie są „zainteresowani” mobilizacją środków poprzez emisję obligacji w celu mobilizacji środków na rozwój infrastruktury transportowej (zdjęcie ilustracyjne).

Według pana Hunga infrastruktura transportowa odgrywa kluczową rolę w rozwoju społeczno-gospodarczym kraju i jest jednym z trzech strategicznych przełomów, w które należy priorytetowo inwestować.

Biorąc pod uwagę ograniczone zasoby budżetu państwa, oczekuje się, że uchwalona w 2021 r. ustawa o PPP pomoże uzupełnić lukę kapitałową między potrzebami inwestycyjnymi w infrastrukturę a możliwościami finansowymi budżetu.

Jednak wdrażanie PPP w Wietnamie napotkało wiele przeszkód z powodu braku zsynchronizowanej polityki, co doprowadziło do niskiej liczby udanych projektów i ostrożności sektora prywatnego. Liczne wąskie gardła sprawiają, że projekty PPP są nieatrakcyjne, co nie otwiera inwestorom możliwości mobilizacji zasobów na projekty inwestycyjne PPP.

Dokładniej, postanowienia artykułu 78 ust. 1 ustawy o PPP wyraźnie stanowią: „Przedsiębiorstwa realizujące projekty PPP mogą emitować i odkupywać pojedyncze obligacje, które wyemitowały zgodnie z przepisami niniejszej ustawy, ustawy o przedsiębiorstwach i papierach wartościowych, w celu mobilizacji kapitału na realizację projektów PPP; nie mogą emitować pojedynczych obligacji zamiennych i obligacji z indywidualnymi warrantami”.

Jednakże w rzeczywistości żadnemu przedsiębiorstwu realizującemu projekt nie udało się wyemitować obligacji w celu inwestowania w projekty PPP.

Powodem, dla którego obligacje nie przyciągają inwestorów, jest długi okres zapadalności obligacji (20–30 lat w zależności od cyklu spłaty).

Ponadto okres realizacji projektu trwa zazwyczaj 24–36 miesięcy, a emisja obligacji wiąże się z koniecznością zapłaty odsetek w momencie emisji. W rezultacie zgromadzony kapitał pożyczkowy nie jest od razu inwestowany w projekt, co powoduje wzrost kosztów odsetek i obniża efektywność inwestycyjną projektu.

„Ponadto jedynym zabezpieczeniem są prawa do pobierania opłat drogowych w ramach projektu, które nie są gwarantowane przez rząd” – powiedział przedstawiciel Deo Ca Group.

Proponując rozwiązania mające na celu przyciągnięcie inwestorów do inwestowania w obligacje emitowane przez przedsiębiorstwa realizujące projekty PPP, Grupa Deo Ca zarekomendowała, aby Rząd emitował gwarancje kredytowe i ubezpieczenia ryzyka dla projektów inwestycyjnych w infrastrukturę transportową w ramach metody partnerstwa publiczno-prywatnego.

W szczególności projekty inwestycji w infrastrukturę transportową realizowane w ramach partnerstwa publiczno-prywatnego muszą zostać dodane do listy podmiotów uprawnionych zgodnie z postanowieniami art. 2 ustawy/dekretu o zarządzaniu długiem publicznym nr 20/2017/QH14; Przedsiębiorstwa realizujące projekty inwestycyjne zgodnie z postanowieniami ustawy o inwestycjach realizowanych w ramach partnerstwa publiczno-prywatnego muszą zostać dodane do listy podmiotów kwalifikujących się do gwarancji rządowych zgodnie z art. 41 ustawy/dekretu o zarządzaniu długiem publicznym nr 20/2017/QH14.

Obowiązujące prawo o PPP nie pozwala również przedsiębiorstwom realizującym projekty PPP na emitowanie obligacji na rzecz społeczeństwa, co ogranicza podmioty i rynki kapitałowe, do których mają dostęp przedsiębiorstwa realizujące projekty PPP.

„Właściwe organy muszą zbadać i zmienić treść artykułu 78 Ustawy o PPP oraz przepisy rozporządzenia w sprawie zarządzania finansami projektów PPP, aby umożliwić przedsiębiorstwom projektowym emisję obligacji na rzecz społeczeństwa, zmniejszając presję na kapitał budżetowy i kapitał kredytów bankowych” – zaproponowała Grupa Deo Ca.

Dalsze badania nad konkretnymi politykami

Również według lidera Deo Ca Group, obecnie podatek dochodowy od osób prawnych/podatek dochodowy od osób fizycznych od inwestycji w obligacje korporacyjne emitowane w celu inwestowania w projekty inwestycyjne w infrastrukturę transportową w ramach PPP jest naliczany w wysokości 5% (liczony od odsetek od obligacji) dla zagranicznych kontrahentów.

Inwestorzy muszą zapłacić 0,1% podatku od całkowitej wartości transakcji przy przenoszeniu/sprzedaży obligacji, opłaty na rzecz depozytu centralnego zgodnie z obowiązującymi przepisami oraz opłaty transakcyjne zgodnie z przepisami każdej firmy papierów wartościowych.

Polityka zwolnień/obniżek podatkowych przyczyni się do zwiększenia atrakcyjności obligacji długoterminowych ze względu na specyfikę branży inwestycji w infrastrukturę transportową, przyczyniając się do promowania inwestycji infrastrukturalnych, poprawy gospodarki kraju w ogólności, a rynku akcji w szczególności.

Ponadto ustawa o papierach wartościowych z 2021 r. (art. 91 dotyczący funduszy inwestycyjnych papierów wartościowych) zezwala inwestorom zagranicznym na udział w tworzeniu funduszy inwestycyjnych, ale nie przewiduje konkretnego funduszu infrastrukturalnego.

Dekret 174/2020/ND-CP ustanawia przepisy mające na celu wsparcie rozwoju ETF, ale nie został jeszcze zastosowany w sektorze infrastruktury transportowej ani nie ma wyspecjalizowanego ETF dla sektora infrastruktury transportowej” – poruszyła tę kwestię Grupa Deo Ca.

„Przedsiębiorstwa realizujące projekty PPP mają inną charakterystykę niż zwykłe przedsiębiorstwa produkcyjne i biznesowe. W związku z tym władze muszą również przeanalizować konkretne strategie w celu otwarcia źródeł kapitału, takie jak: mechanizmy księgowe, które zapewnią odzwierciedlenie charakterystyki i efektywności inwestycyjnej projektów infrastruktury transportowej w formie PPP, a także doprecyzowanie przepisów regulujących procedury zwrotu podatku VAT dla projektów…” – zaproponowała dalej Grupa Deo Ca.

Source: https://www.baogiaothong.vn/cach-nao-coi-troi-cho-trai-phieu-ha-tang-giao-thong-192250329170748039.htm