Przedsiębiorstwa szukają sposobów na restrukturyzację długu obligacyjnego

Obszar miejski Aqua City o powierzchni 1000 hektarów, w który zainwestowała i rozwinęła firma Novaland

Teren miejski Aqua City o powierzchni 1000 hektarów jest inwestycją i rozwojem spółki Novaland .

Przekształć posiadaczy obligacji w akcjonariuszy

W połowie 2025 roku Hoang Anh Gia Lai Group (HAGL) ogłosiła plan restrukturyzacji swojego ogromnego długu obligacyjnego przedsiębiorstw poprzez jego konwersję na akcje.

Po dostosowaniu planu, HAGL zgodził się wyemitować 210 milionów akcji w celu konwersji długu płatnego o wartości 2520 miliardów VND. Cena emisyjna wynosi 12 000 VND za akcję. Nowe akcje wyemitowane w celu konwersji długu będą objęte ograniczeniem możliwości przeniesienia przez 1 rok. Wartość konwertowanego długu lub liczba wyemitowanych akcji pozostają niezmienione w porównaniu z poprzednim planem.

Zmiana dotyczy strony otrzymującej akcje. Zamiast emisji akcji zamiennych obligatariuszom w celu wypełnienia części zobowiązań wynikających z obligacji, po korekcie, wierzycielami uczestniczącymi w emisji będą 1 organizacja i 5 osób fizycznych. Pan Doan Nguyen Duc (Bau Duc) – przewodniczący rady dyrektorów HAGL wielokrotnie wyrażał zaniepokojenie długiem spółki. Na dorocznym walnym zgromadzeniu akcjonariuszy (WZA) w 2025 roku pan Duc stwierdził, że w przypadku zamiany długu, HAGL zredukuje zadłużenie o tysiące miliardów VND, a obniżone odsetki zostaną uwzględnione w zyskach, ponieważ zostały już w pełni zabezpieczone.

Po wydłużeniu okresu obowiązywania obligacji coraz więcej przedsiębiorstw decyduje się na zamianę obligacji na akcje w celu restrukturyzacji zadłużenia.

W przypadku długu obligacyjnego przedsiębiorstwa mogą skorzystać z realnych opcji restrukturyzacji zadłużenia, w tym opcji „barterowej” – zamiany długu obligacyjnego na aktywa lub akcje. Dzięki tym opcjom uczestnicy rynku negocjują i ustalają między sobą warunki procesu spłaty zadłużenia, zamiast korzystać z procedur sądowych lub interwencji agencji zarządzających.

Rzeczywistość pokazuje, że po wydłużeniu okresu emisji obligacji coraz więcej przedsiębiorstw decyduje się na zamianę długu obligacyjnego na akcje w celu restrukturyzacji zadłużenia.

Niedawno, na początku sierpnia 2025 r., nadzwyczajne walne zgromadzenie akcjonariuszy spółki No Va Real Estate Investment Group Joint Stock Company (Novaland) zatwierdziło również plan restrukturyzacji zadłużenia i wzmocnienia sytuacji finansowej.

Novaland planuje wyemitować prawie 320 milionów akcji (stanowiących około 16,4% całkowitej liczby akcji w obrocie), aby dokonać konwersji zadłużenia o łącznej wartości ponad 8719 miliardów VND. Z tego 168 milionów akcji zostanie wyemitowanych prywatnie po cenie 15746 VND za akcję, co pozwoli na konwersję zadłużenia w wysokości 2645 miliardów VND od 3 wierzycieli: NovaGroup, Diamond Properties i pani Hoang Thu Chau. Pozostałe 151,85 miliona akcji zostanie wykorzystane do konwersji zadłużenia w wysokości ponad 6000 miliardów VND z 13 kodów obligacji wyemitowanych w latach 2021-2022.

Wcześniej czterech obligatariuszy Hai An Transport and Stevedoring JSC (HAH) również zgodziło się na zamianę obligacji na akcje. Hai An wyemitował 8,55 mln akcji po cenie konwersji 23 739 VND za akcję, aby zamienić 203 obligacje o kodzie HAHH2328001. Jest to partia obligacji wyemitowana przez spółkę w lutym 2024 roku w celu pozyskania środków na budowę nowych statków. Chociaż termin wykupu wynosi 5 lat, po zaledwie roku ponad 40% obligacji zostało zamienionych na akcje.

Wydaj więcej, aby spłacić dług

Oprócz emisji akcji w celu konwersji długu obligacyjnego, niektóre przedsiębiorstwa decydują się na emisję nowych obligacji w celu spłaty starego zadłużenia. Na przykład Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (kod CII) właśnie zdecydowała się na emisję nowych obligacji w celu spłaty starego zadłużenia.

Ostatnio, 18 sierpnia 2025 r., CII wyemitowało 20 obligacji zamiennych, pozyskując w ten sposób 2000 mld VND na wcześniejszą spłatę obligacji CII012029_G, CIIB2426001, CIIH2427002 oraz częściową spłatę kapitału kredytu bankowego. Następnie przedsiębiorstwo zmieniło plan i przeznaczy ponad 1035 mld VND na wcześniejszą spłatę wszystkich obligacji CII012029_G, a pozostałą część na kapitał inwestycyjny.

Grupa IPA (kod IPA) regularnie emitowała obligacje restrukturyzacyjne w 2024 roku, aby spłacić obligacje zbliżające się do terminu zapadalności. Jednak niedawno IPA zatwierdziła prywatną ofertę 50 milionów akcji po minimalnej cenie 20 000 VND za akcję, aby rozwiązać problem zadłużenia.

Dysponując kwotą 1000 miliardów VND, IPA planuje przeznaczyć ją na spłatę kapitału i odsetek od obligacji korporacyjnych wyemitowanych w 2024 r. Obecnie koszty odsetek stanowią znaczne obciążenie, które uszczupla zyski przedsiębiorstw.

Chociaż wiele przedsiębiorstw decyduje się na tę strategię, aby zmniejszyć presję zadłużenia, nie zawsze cieszy się ona poparciem akcjonariuszy.

Dla inwestorów, gdy spółka emituje dodatkowe akcje, następuje rozwodnienie, co wpływa na cenę akcji i interesy obecnych akcjonariuszy. Tymczasem po stronie obligatariuszy, z inwestycji o bardziej stabilnej stopie zwrotu niż obligacje, po przekształceniu się w akcjonariuszy, ta grupa inwestorów musi liczyć się z ryzykiem wahań cen akcji.

Z punktu widzenia organizacji emitujących presja na zapadalność obligacji w nadchodzącym okresie będzie nadal bardzo duża.

Według danych FiinGroup oczekiwany przepływ środków pieniężnych z obligacji (wliczając kapitał i odsetki) szacuje się na 26 900 mld VND we wrześniu i 155 900 mld VND w pozostałych 5 miesiącach 2025 r.

Presja na zapadalność obligacji korporacyjnych w latach 2026-2027 sięga 370 000 mld VND, z czego około 60-70% przypada na sektor nieruchomości. Oczekuje się, że w pierwszej połowie 2026 r. sektor pozabankowy będzie miał obligacje o wartości około 81 500 mld VND do wykupu, przy czym nieruchomości nadal będą stanowić znaczną część (70,8%).

W obliczu tej presji oczekuje się, że wiele firm będzie nadal szukać sposobów na redukcję obciążenia krótkoterminowym zadłużeniem. Chociaż może to w pewnym stopniu wpłynąć na interesy akcjonariuszy, są to również rozwiązania tymczasowe, pozwalające na płynniejsze zarządzanie przepływami pieniężnymi.

Source: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-tim-duong-tai-cau-truc-no-trai-phieu-d382814.html