Czy siła dolara amerykańskiego słabnie?

Jednoczesny spadek wartości dolara i amerykańskich obligacji skarbowych sygnalizuje moment zwrotny w historii światowej dominacji finansowej, wywierając ogromną presję na gospodarkę USA.

Indeks dolara spadł o ponad 10%, a rentowność obligacji gwałtownie wzrosła, co wywołało rzadki szok, który zwątpił w zaufanie inwestorów do amerykańskiej polityki fiskalnej (na zdjęciu: dolar amerykański). Zdjęcie: AFP/VNA

Niezwykła zmienność i jednoczesne osłabienie amerykańskich obligacji skarbowych oraz dolara sygnalizują globalną rewizję siły finansowej USA, co rodzi poważne pytania o długotrwałą hegemoniczną pozycję tej waluty. W niedawnym komentarzu na stronie Chinausfocus.com, Han Liqun, badacz z China Institute of Contemporary International Relations, stwierdził, że dominacja dolara amerykańskiego może wkrótce stanąć w obliczu istotnego punktu zwrotnego.

Presja na dług publiczny i rekordowe deficyty

Osłabienie amerykańskiego systemu finansowego wynika z nieustannego wzrostu deficytu budżetowego. W roku fiskalnym 2024 deficyt budżetu federalnego osiągnął 1,8 biliona dolarów, co stanowi najwyższy poziom od dwóch stuleci, nie licząc okresu pandemii COVID-19. Zadłużenie rządowe nadal rośnie, przekraczając 1,3 biliona dolarów w pierwszej połowie roku fiskalnego 2025 (kończącego się w marcu).

Według Biura Budżetowego Kongresu USA ustawa „One Big Beautiful Bill”, promowana przez administrację Trumpa, ma zwiększyć dług publiczny USA o około 3,4 biliona dolarów w ciągu następnej dekady.

W rezultacie Departament Skarbu USA został zmuszony do zwiększenia emisji długu. Do sierpnia ubiegłego roku dług federalny wzrósł do ponad 37 bilionów dolarów, przy relacji długu do PKB wynoszącej prawie 140% i rocznych płatnościach odsetek wynoszących około 1 biliona dolarów.

Rosnące koszty odsetek to główny powód, dla którego prezydent Trump naciska na Rezerwę Federalną (FED) w celu obniżenia stóp procentowych.

Podaż i popyt są niezrównoważone.

Pomimo gwałtownego wzrostu podaży obligacji skarbowych, popyt na rynku był słabszy niż oczekiwano. Globalne banki centralne i inwestorzy nie nabywali długoterminowych obligacji skarbowych w tempie przewidywanym przez rząd USA. Ta nierównowaga między podażą a popytem spowodowała wzrost rentowności obligacji skarbowych, a rentowność 30-letnich obligacji skarbowych chwilowo przekroczyła 5%.

Ray Dalio, założyciel Bridgewater Associates, stwierdził na niedawnej konferencji, że rząd USA musiałby wyemitować dodatkowe obligacje o wartości 12 bilionów dolarów, aby pokryć deficyt (2 biliony dolarów), odsetki (1 bilion dolarów) oraz koszty refinansowania zapadającego długu (9 bilionów dolarów). Zauważył, że obecnie popyt na rynku jest niewystarczający, aby wchłonąć tak dużą emisję, co prowadzi do nierównowagi.

Osłabienie obligacji skarbowych zbiega się ze spadkiem wartości dolara amerykańskiego. Od stycznia tego roku indeks dolara amerykańskiego spadł o ponad 10%, wielokrotnie spadając poniżej 97 punktów. Po tym, jak prezydent Trump ogłosił w kwietniu ubiegłego roku wysokie cła odwetowe, indeks spadł poniżej 100 punktów na kilka dni, osiągając najniższy poziom od prawie trzech lat. Stanowi to wyraźny kontrast z okresem od czerwca 2021 r. do września 2022 r., kiedy indeks wykazywał stabilny wzrost.

Współistnienie słabych obligacji skarbowych i słabego dolara amerykańskiego jest rzadkim scenariuszem i przyciągnęło znaczną uwagę rynku. Od upadku systemu z Bretton Woods w 1971 roku, obligacje skarbowe USA stały się kluczowym filarem dolara, przekształcając go zarówno w „dolara kredytowego”, jak i „dolara dłużnego” zabezpieczonego obligacjami.

Zazwyczaj korelacja między rentownością obligacji a indeksem dolara sprzyja Stanom Zjednoczonym: rozkwit gospodarki może spowodować wzrost zarówno rentowności, jak i indeksu dolara; lub poszukiwanie bezpiecznych przystani może zwiększyć popyt na obligacje i indeks dolara, jednocześnie obniżając rentowność.

Obecny scenariusz jest jednak rzadki, gdy rynek zaczyna wątpić w wiarygodność kredytową rządu USA lub gdy rząd emituje zbyt wiele obligacji. Prowadzi to do osłabienia popytu i zmusza rząd do sprzedaży obligacji z dyskontem (wyższa rentowność).

W tym scenariuszu pesymistyczne nastawienie rynku do gospodarki USA powoduje odpływ pieniędzy z obligacji skarbowych do innych aktywów denominowanych w dolarach, zamiast do innych rynków lub walut, co prowadzi do obniżenia indeksu dolara.

Aby utrzymać stabilność rynków globalnych i systemu finansowego, ekspert Liqun argumentuje, że Stany Zjednoczone muszą odbudować zaufanie do obligacji skarbowych i dolara. Zależy to od dwóch głównych czynników:

Po pierwsze, Waszyngton musi skutecznie kontrolować deficyt budżetowy i osiągnąć bardziej zrównoważony bilans płatniczy, aby zwiększyć zaufanie rynku do obligacji skarbowych.

Po drugie, Waszyngton musi zachować niezależność swojej polityki pieniężnej, pozwalając, aby wartość dolara była ustalana przez rynek, a nie przez interwencję polityczną, zwiększając w ten sposób zaufanie do waluty.

Obecnie polityka administracji Trumpa wykazuje oznaki podważania stabilności długu publicznego i dolara. Pomimo wielokrotnych obietnic Trumpa, zarówno w trakcie kampanii, jak i po objęciu urzędu, o zwiększeniu dochodów i ograniczeniu wydatków, deficyt budżetowy USA nadal rośnie. Rosnące cła i presja na Fed pogłębiają tę niestabilność. Jeśli problem nie zostanie rozwiązany, ten rzadki wstrząs systemowy może narazić globalny system finansowy na znaczne ryzyko, a hegemoniczna pozycja dolara może wkrótce stanąć w obliczu historycznego punktu zwrotnego.

Źródło: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm