Czy siła dolara amerykańskiego słabnie?

Podpis pod zdjęciem — Indeks dolara spadł o ponad 10% wraz ze wzrostem rentowności obligacji, co wywołało rzadki szok, który sprawił, że inwestorzy zwątpili w zaufanie do amerykańskiej polityki finansowej (na zdjęciu: dolar amerykański). Zdjęcie: AFP/TTXVN

Niezwykła zmienność i jednoczesna słabość amerykańskich obligacji skarbowych oraz dolara (USD) sygnalizują globalną rewizję amerykańskiej potęgi finansowej, co rodzi poważne pytania o długotrwałą hegemonię tej waluty. W niedawnym komentarzu na stronie Chinausfocus.com, Han Liqun, badacz z China Institute of Contemporary International Relations, stwierdził, że hegemonia dolara amerykańskiego może wkrótce stanąć w obliczu przełomu.

Presja na dług publiczny i rekordowy deficyt

Pogorszenie się amerykańskiego systemu finansowego wynika z nieustannego wzrostu deficytu budżetowego. W roku fiskalnym 2024 deficyt budżetu federalnego osiągnie 1,8 biliona dolarów, co będzie najwyższym wynikiem od dwóch stuleci, nie licząc pandemii COVID-19. Zadłużenie rządowe będzie nadal rosło, przekraczając 1,3 biliona dolarów w pierwszej połowie roku fiskalnego 2025 (kończącego się w marcu).

Według Congressional Budget Office ustawa „One Big Beautiful Bill” forsowana przez administrację Trumpa ma zwiększyć dług publiczny USA o około 3,4 biliona dolarów w ciągu następnej dekady.

W rezultacie Departament Skarbu USA został zmuszony do zwiększenia emisji długu. W sierpniu dług federalny wzrósł do ponad 37 bilionów dolarów, przy relacji długu do PKB wynoszącej prawie 140% i rocznych płatnościach odsetek wynoszących około 1 biliona dolarów.

Rosnące koszty odsetek to główny powód, dla którego prezydent Trump naciska na Rezerwę Federalną (Fed) w celu obniżenia stóp procentowych.

Nierównowaga podaży i popytu

Pomimo gwałtownego wzrostu podaży obligacji skarbowych, popyt rynkowy okazał się słabszy niż oczekiwano. Globalne banki centralne i inwestorzy nie skupowali długoterminowych obligacji skarbowych w tempie, jakiego oczekiwał rząd USA. Ta nierównowaga między podażą a popytem doprowadziła do wzrostu rentowności obligacji skarbowych, a rentowność 30-letnich obligacji skarbowych chwilowo przekroczyła 5%.

Ray Dalio, założyciel Bridgewater Associates, powiedział na niedawnej konferencji, że rząd USA będzie musiał wyemitować kolejne 12 bilionów dolarów w obligacjach, aby pokryć deficyt (2 biliony dolarów), odsetki (1 bilion dolarów) i koszty refinansowania zapadającego długu (9 bilionów dolarów). Ekspert zauważył, że obecnie popyt na rynku jest niewystarczający, aby wchłonąć tak dużą emisję, co prowadzi do nierównowagi.

Spadek wartości obligacji skarbowych zbiegł się ze spadkiem wartości dolara amerykańskiego. Od stycznia indeks dolara amerykańskiego spadł o ponad 10%, kilkukrotnie spadając poniżej 97 punktów. Po tym, jak prezydent Trump ogłosił w kwietniu agresywne cła wzajemne, indeks spadł poniżej 100 punktów na kilka dni, osiągając najniższy poziom od prawie trzech lat. Stanowi to wyraźny kontrast z okresem od czerwca 2021 r. do września 2022 r., kiedy indeks stale rósł.

Współistnienie słabych obligacji skarbowych i słabego dolara amerykańskiego jest rzadkim scenariuszem i przyciągnęło znaczną uwagę rynku. Od upadku systemu z Bretton Woods w 1971 roku, obligacje skarbowe USA stały się podstawą dolara, przekształcając go w „dolara kredytowego” i „dolara dłużnego” zabezpieczonego obligacjami.

Zazwyczaj korelacja między rentownością obligacji a indeksem dolara sprzyja Stanom Zjednoczonym: rozkwit gospodarki może spowodować wzrost zarówno rentowności, jak i indeksu dolara; lub ucieczka do bezpiecznych inwestycji może spowodować wzrost popytu na obligacje i indeks dolara, a jednocześnie spadek rentowności.

Jednak obecny scenariusz jest rzadki, w którym rynek zaczyna wątpić w wiarygodność kredytową rządu USA lub emituje zbyt wiele obligacji. Prowadzi to do osłabienia popytu i zmusza rząd do sprzedaży obligacji z dyskontem (wyższą rentownością).

W tej sytuacji pesymizm rynku co do gospodarki USA sprawia, że pieniądze odpływają z obligacji skarbowych nie w kierunku innych aktywów denominowanych w dolarach, lecz w kierunku innych rynków lub walut, co prowadzi do obniżenia indeksu dolara.

Aby utrzymać stabilność globalnego systemu finansowego i rynków, Liqun stwierdził, że Stany Zjednoczone muszą odbudować zaufanie do obligacji skarbowych i dolara. Zależy to od dwóch głównych czynników:

Po pierwsze, Waszyngton musi skutecznie kontrolować deficyt budżetowy i osiągnąć bardziej zrównoważony bilans płatniczy, aby zwiększyć zaufanie rynku do obligacji skarbowych.

Po drugie, Waszyngton musi zachować niezależność polityki pieniężnej, pozwalając, aby wartość dolara była ustalana przez rynki, a nie przez interwencję polityczną, zwiększając w ten sposób zaufanie do waluty.

Polityka administracji Trumpa już teraz wykazuje oznaki podważania stabilności długu publicznego i dolara. Pomimo wielokrotnych obietnic, zarówno w trakcie kampanii, jak i po objęciu urzędu, o zwiększeniu dochodów i ograniczeniu wydatków, deficyt budżetowy USA nadal rośnie. Rosnące cła i presja na Fed potęgują niepewność. Jeśli ten rzadki wstrząs systemowy nie zostanie rozwiązany, może narazić globalny system finansowy na ogromne ryzyko, a hegemonia dolara może wkrótce stanąć w obliczu historycznego punktu zwrotnego.

Źródło: https://baotintuc.vn/phan-tichnhan-dinh/suc-manh-dong-do-la-my-dang-lung-lay-20251014085626907.htm