Wietnamski rynek akcji jest gotowy na odbicie w 2026 roku.

Podpis pod zdjęciem

Inwestorzy monitorują rozwój sytuacji na rynku. Zdjęcie dzięki uprzejmości Hua Chung/TTXVN.

Pomimo początkowych ostrożnych reakcji, fundamenty pod napływ kapitału zagranicznego i zrównoważony wzrost zostały stworzone. Zniesienie wymogu depozytu zabezpieczającego przed transakcją dla inwestorów zagranicznych i awans do indeksu FTSE stanowią historyczny punkt zwrotny dla wietnamskiego rynku akcji. Dzięki nowym technologiom transakcyjnym, reformom instytucjonalnym i zbliżającej się aktywacji kapitału zagranicznego, oczekuje się, że indeks VN-Index otworzy nowe możliwości wzrostu od 2026 roku.

Aby lepiej zrozumieć rozwój sytuacji na wietnamskim rynku akcji i oczekiwania dotyczące wietnamskich akcji w 2026 r., reporter Vietnam News Agency przeprowadził wywiad z panem Nghiem Bao Namem, szefem zespołu ds. strategii rynkowej w Nhat Viet Securities Joint Stock Company.

Jakie wąskie gardła rynkowe zostały rozwiązane do 2025 roku? Jak te usprawnienia wpłynęły na nastroje inwestorów i przepływy pieniężne?

Patrząc wstecz na rok 2025, historycznym punktem zwrotnym, który pomógł wietnamskiemu rynkowi akcji „przekształcić się w smoka”, było skuteczne zniesienie wymogu wstępnego finansowania dla zagranicznych inwestorów i instytucji, wprowadzonego w życie Okólnikiem 68/2024/TT-BTC i doprecyzowanego Okólnikiem 18/2025/TT-BTC (obowiązującym od 5 maja 2025 r.).

To długotrwałe „wąskie gardło” utrudniało Wietnamowi ocenę międzynarodowych agencji ratingowych. Nowy mechanizm pozwala zagranicznym organizacjom składać zlecenia kupna bez konieczności natychmiastowego pozyskania 100% środków, co zbliża rynek wietnamski do praktyk międzynarodowych i bezpośrednio prowadzi do oficjalnego uznania Wietnamu przez FTSE Russell za wschodzący rynek wtórny 8 października 2025 roku.

Jednocześnie przejrzystość i nadzór nad wietnamskim rynkiem akcji zostały wyniesione na nowy poziom dzięki Okólnikowi 19/2025/TT-BTC, który nakłada na spółki publiczne obowiązek ujawniania informacji w języku angielskim i przeprowadzania rygorystycznych audytów historii wkładów kapitałowych w ciągu ostatnich 10 lat, eliminując obawy dotyczące „fikcyjnego kapitału” lub asymetrii informacji, które wcześniej zniechęcały zagraniczne inwestycje.

Jednak wbrew oczekiwaniom natychmiastowego wzrostu, rynek i przepływy kapitału po ogłoszeniu oficjalnego podwyższenia ratingu podążały za trendem „sprzedaży po wiadomościach”, z fazą konsolidacji korekcyjnej w IV kw. 2025 r. Euforyczne nastroje krajowych inwestorów indywidualnych szybko zmieniły się w ostrożną realizację zysków po początkowym gwałtownym wzroście na początku roku. Przepływy kapitału nie rozprzestrzeniły się masowo, lecz uległy gwałtownej dywersyfikacji, wycofując się ze spekulacyjnych grup akcji i konsolidując się w grupie VN30 oraz wiodących akcjach branżowych, które mają potencjał przyciągnięcia kapitału zagranicznego. W rzeczywistości duże przepływy kapitału z pasywnych ETF-ów nie zostały wypłacone natychmiast, ale wymagają technicznego opóźnienia (zwykle 6-12 miesięcy) na restrukturyzację portfeli, co spowodowało, że płynność rynku utrzymała się na niskim lub średnim poziomie pod koniec 2025 r., tworząc podstawę do akumulacji na potrzeby cyklu wzrostu w 2026 r.

Biorąc pod uwagę zmienne warunki rynkowe w 2025 roku dotyczące płynności, kursów walutowych i przepływów kapitału zagranicznego, jak ocenia Pan/Pani politykę rządu i agencji regulacyjnych mającą na celu stabilizację rynku i zwiększenie atrakcyjności kapitału krajowego i zagranicznego? Które czynniki okazały się najskuteczniejsze?

W 2025 roku skuteczne zarządzanie przyniosło wiele pozytywnych wyników, takich jak stały wzrost zarejestrowanych i wypłaconych bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ), który osiągnął nowe rekordy, rynek akcji osiągnął historyczne maksima, wysoki wzrost kredytów prognozowany na poziomie 18-20% w całym roku oraz dziewięciomiesięczny wzrost produktu krajowego brutto (PKB) o 7,85%, zbliżając się do docelowego poziomu 8%. Aby osiągnąć te pozytywne wyniki, rząd i agencje regulacyjne wykazały się elastycznością w realizacji polityki mającej na celu osiągnięcie wysokiego i stabilnego wzrostu gospodarczego .

Do najważniejszych działań należą: Plan modernizacji wietnamskiego rynku akcji, mający na celu osiągnięcie statusu FTSE Russell w 2025 roku i MSCI w 2030 roku, wraz z konkretnymi działaniami mającymi na celu usunięcie barier technicznych związanych z płatnościami, powiernictwem i kwestiami prawnymi. Plan okazał się skuteczny i ściśle zgodny z jego celami, co potwierdza oficjalne przejęcie Wietnamu przez FTSE w październiku 2025 roku. Modernizacja ta pomoże Wietnamowi przyciągnąć znaczną ilość kapitału na rynek, a jednocześnie wzmocni reputację wietnamskiego rynku akcji na świecie.

Dekret Rządowy nr 245/2025/ND-CP zmienia i uzupełnia kilka artykułów Dekretu Rządowego nr 155/2020/ND-CP z dnia 31 grudnia 2020 r., szczegółowo opisując wdrożenie kilku artykułów Ustawy o Papierach Wartościowych. Dekret ten skraca okres notowań akcji z 90 do 30 dni. Przepisy skracają również proces notowań i obrotu papierami wartościowymi o 3-6 miesięcy w porównaniu z obecnym okresem, umożliwiając przedsiębiorstwom lepsze wykorzystanie okresów sprzyjającej koniunktury rynkowej do mobilizacji długoterminowego kapitału na rozwój działalności.

Rząd konsekwentnie dąży do utrzymania niskich stóp procentowych w celu stymulowania wzrostu gospodarczego. Do końca listopada Skarb Państwa wpompował na rynek ponad 330 bilionów VND za pośrednictwem kanału operacji otwartego rynku (OMO), aby wesprzeć płynność systemu bankowego i zapobiec zbyt gwałtownemu wzrostowi stóp procentowych kredytów. Jednocześnie, na początku grudnia, Bank Państwowy Wietnamu przetestował kanał 14-dniowych swapów walutowych (FX swap), aby wesprzeć płynność VND dla systemu bankowego w okresie kończącym rok.

Wprowadzone polityki mają na celu wspieranie długoterminowego rozwoju. Jednak w perspektywie krótkoterminowej, ze względu na czynniki zewnętrzne i cykle koniunkturalne, warunki makroekonomiczne nadal napotykają pewne trudności, takie jak utrzymująca się zmienność kursów walutowych i wycofywanie się kapitału zagranicznego z wietnamskiego rynku akcji. Tendencja ta wkrótce się zatrzyma, gdy Wietnam oficjalnie wejdzie do indeksu FTSE Global Benchmark we wrześniu 2026 roku, a gospodarka stopniowo się ustabilizuje po nieoczekiwanych zmianach w polityce taryfowej Stanów Zjednoczonych.

Polityką, która okazała się natychmiast skuteczna, był Dekret 245, który pod koniec 2025 r. zaowocował falą ofert publicznych takich spółek, jak VPX, VCK, HPA… wykorzystujących pozytywne trendy rynkowe w 2025 r. do pozyskania kapitału na potrzeby długoterminowego wzrostu.

Jego zdaniem, jakie są najważniejsze rozwiązania, które należy dalej promować w 2026 r., aby poprawić przejrzystość, rozwinąć technologię handlową, wzmocnić zdolność ładu korporacyjnego i chronić inwestorów?

Zgodnie z celami strategicznymi i wytycznymi agencji regulacyjnych na rok 2026, aby poprawić przejrzystość informacji, agencje regulacyjne muszą podjąć działania zachęcające przedsiębiorstwa do szybszego wdrażania międzynarodowych standardów rachunkowości i zrównoważonego rozwoju, takich jak Międzynarodowe Standardy Rachunkowości (MSR) i Międzynarodowe Standardy Sprawozdawczości Finansowej (MSSF). Oprócz wdrażania międzynarodowych standardów przez przedsiębiorstwa, agencje regulacyjne muszą również wzmocnić nadzór i nakładać surowe kary, aby odstraszać i zapobiegać naruszeniom związanym z ujawnianiem informacji i manipulacją cenami akcji.

W ramach promocji technologii transakcyjnych, w 2025 roku wietnamska giełda wdroży system KRX, zwiększając szybkość przetwarzania zleceń z 1 miliona do 3-5 milionów zleceń dziennie. W latach 2026 i 2027 planowane jest również uruchomienie mechanizmu Central Counterparty Clearing (CCP), który pozwoli na rozdzielenie ryzyka rozliczeniowego, minimalizację ryzyka kontrahenta i zwiększenie bezpieczeństwa całego systemu.

Jednocześnie, aby chronić inwestorów i zwiększyć przejrzystość informacji, agencje regulacyjne muszą promować publiczny rating przedsiębiorstw. Takie działanie pomoże przedsiębiorstwom uzyskać dostęp do zróżnicowanych źródeł kapitału, a inwestorzy będą mieli łatwiejszy dostęp do informacji i będą mogli dokonywać porównań przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

Jakie główne trendy, jego zdaniem, będą napędzać rynek w 2026 roku i jakie rozwiązania należy wdrożyć w pierwszej kolejności, aby spełnić te oczekiwania?

Według ocen międzynarodowych organizacji analitycznych, jeśli awans indeksu FTSE Emerging Market przebiegnie zgodnie z planem (ocena techniczna w marcu 2026 r., ogłoszenie awansu we wrześniu 2026 r.), a otoczenie makroekonomiczne będzie sprzyjające (stopy procentowe na poziomie 5,6-6,0%, kontrolowany kurs walutowy, wzrost zysku na akcję (EPS) na poziomie 18-20%), rynek wietnamski mógłby przyciągnąć 6-8 mld USD kapitału zagranicznego poprzez przepływy aktywne i pasywne.

W sprzyjającym scenariuszu indeks VN może osiągnąć przedział 1800-2000 punktów w 2026 r. dzięki czterem czynnikom: silnemu napływowi kapitału zagranicznego po podniesieniu ratingu, nowej technologii handlowej KRX zwiększającej głębokość rynku, silnemu cyklowi wzrostu zysków przedsiębiorstw i stabilnej polityce makroekonomicznej.

Wietnamski rynek akcji wkracza w nowy rozdział: jest bardziej stabilny, bardziej ujednolicony i bardziej zintegrowany.

Lata 2026–2030 będą przełomowe, gdyż Wietnam otrzyma napływ kapitału na modernizację rynku, wyższe standardy technologiczne i lepsze zarządzanie ryzykiem, co zapoczątkuje nowy cykl wzrostu dla rynku i dla spółek papierów wartościowych, które wykorzystają okazje we właściwym czasie.

Szczególnie w 2026 roku, przy ciągłym nacisku na stymulowanie krajowej konsumpcji i inwestycji, a także dążeniu do dwucyfrowego wzrostu PKB, możemy być świadkami fali IPO wielu dużych spółek z udziałem kapitału zagranicznego. Rosnąca liczba inwestorów wchodzących na rynek będzie wymagać bardziej dostępnych rozwiązań podatkowych, a systemy i produkty muszą być wygodne, aby ułatwić wejście na rynek nowym inwestorom.

Dziękuję, panie!

Source: https://baotintuc.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-viet-nam-cho-cu-bat-2026-20251219084343911.htm