O equilíbrio entre lucros e riscos das empresas de valores mobiliários.

Com um número cada vez menor de novos clientes, as corretoras de valores mobiliários precisam encontrar maneiras de atrair novos clientes e fidelizar os antigos, aumentando a participação de mercado com produtos e serviços preferenciais e atrativos, entre os quais se destacam os produtos de empréstimo com margem.

Com um número cada vez menor de novos clientes, as corretoras de valores mobiliários precisam encontrar maneiras de atrair novos clientes e fidelizar os antigos, aumentando a participação de mercado com produtos e serviços preferenciais e atrativos, entre os quais se destacam os produtos de empréstimo com margem.

Fonte de renda ampla e estável para empresas de valores mobiliários.

O empréstimo com margem gera receita para corretoras por meio de juros e taxas de transação. As taxas de juros para empréstimos com margem em corretoras flutuam entre 10% e 14% ao ano, proporcionando uma fonte de renda estável e mais elevada em comparação com outros produtos e serviços, aumentando significativamente a receita das empresas.

Em mercados em expansão, o empréstimo com margem também é um fator positivo para aumentar a liquidez do mercado. Esse serviço também auxilia investidores individuais com pouco capital a participar do mercado de ações. Para muitos investidores, o empréstimo com margem é uma maneira rápida de aumentar os lucros, sendo adequado para aqueles com alta tolerância ao risco.

A simples comparação da proporção da receita proveniente de juros e recebíveis de empréstimos das corretoras nos primeiros nove meses de 2024 com o mesmo período do ano anterior revela uma diferença significativa. Segundo as estatísticas do autor, das 27 grandes corretoras, 21 aumentaram a proporção de juros e recebíveis de empréstimos em relação à receita operacional total. Por outro lado, apenas 11 empresas aumentaram a proporção de ativos financeiros contabilizados no resultado (FVTPL) em relação à receita operacional total, principalmente devido à baixa receita gerada pelas operações de negociação própria no mesmo período do ano anterior. Já no setor de corretagem, muitas empresas também registraram uma queda acentuada na receita, o que resultou em uma contribuição significativa para a receita operacional total.

De modo geral, entre as 27 empresas listadas, a proporção de atividades de negociação por conta própria diminuiu em mais de 1,6%, as atividades de corretagem aumentaram ligeiramente em 0,2%, enquanto o segmento de empréstimos cresceu 4,3%. Em termos absolutos, o total de juros e recebíveis de empréstimos das 27 empresas nos primeiros 9 meses de 2024 aumentou em mais de 37% em comparação com o mesmo período do ano anterior.

Em muitas corretoras, as atividades de empréstimo com margem são incentivadas, chegando a se tornar a principal atividade geradora de receita e lucro para todo o negócio.

A Yuanta, corretora de valores mobiliários de capital coreano que opera no Vietnã, tem demonstrado uma estratégia focada principalmente em empréstimos com margem, em detrimento da negociação por conta própria. Nos primeiros nove meses de 2024, os juros e recebíveis de empréstimos da Yuanta atingiram VND 293 bilhões, representando 62,5% da receita operacional total, um aumento expressivo em relação aos 47,2% registrados no mesmo período do ano anterior. Enquanto isso, embora o segmento de corretagem tenha apresentado crescimento, sua contribuição se manteve praticamente a mesma do ano passado, em torno de 30%.

MBKE, Mirae Asset, PHS e FPTS também são empresas com recebíveis de juros de empréstimos representando mais de 50% da receita operacional total no período de 9 meses de 2024. Mesmo empresas que anteriormente tinham atividades de empréstimo com margem limitada agora têm promovido continuamente esse segmento, atraindo recursos financeiros, notadamente VIX, KAFI, VPS, ACBS...

A importância das operações com margem tem sido cada vez mais destacada na estrutura operacional das corretoras. No mercado, o endividamento com margem atinge novos patamares a cada período.

As estatísticas da FiinTrade, com base nos Relatórios Financeiros do terceiro trimestre de 2024 de 68 corretoras que representam 99% do capital social de todo o setor, mostram que o saldo devedor de empréstimos com garantia atingiu mais de 228 trilhões de VND em 30 de setembro de 2024, um ligeiro aumento em comparação com o final do segundo trimestre de 2024, e continuou a atingir um novo pico.

Os riscos estão sempre presentes.

Embora traga lucros enormes para as corretoras, a margem não é uma "varinha mágica". Aumentar a margem significa aumentar a pressão sobre as corretoras.

Quando se trata da clássica lição sobre margem, investidores e o mundo financeiro devem se lembrar do caso da Thang Long Securities (TLS). De uma corretora líder no mercado, com a maior participação no segmento de ações por muitos anos, a TLS entrou em declínio devido à sua atuação com margem. Em 2010, os produtos com margem ainda eram uma novidade. Como pioneira, a TLS utilizou a margem e ascendeu rapidamente no ranking. No entanto, quando a economia entrou em crise e o mercado de ações despencou, foi justamente a margem que levou a TLS à falência. A má gestão de riscos em seus empréstimos fez com que a TLS perdesse sua capacidade de pagamento, forçando a empresa a se reestruturar e o nome Thang Long Securities a desaparecer do mercado financeiro.

No mercado, o número de novas contas de valores mobiliários abertas está em tendência de queda. Em setembro de 2024, o número de novas contas abertas foi de apenas cerca de 159.000, o menor desde março de 2024 e apenas metade do mês anterior.

Em 2019, o mercado financeiro foi novamente abalado por operações de margem. Diversas corretoras sofreram perdas de centenas de bilhões de dong devido a empréstimos com margem para ações da FTM (Duc Quan Investment and Development JSC). Dezenas de quedas bruscas no pregão de julho de 2029 fizeram com que as ações da FTM despencassem de VND 24.000 por ação para mais de VND 3.000 por ação. Os empréstimos com margem para ações da FTM causaram grandes prejuízos a muitas corretoras durante esse período.

As lições do passado tornaram as corretoras mais cautelosas na concessão de empréstimos com margem. Ao mesmo tempo, a supervisão cada vez mais rigorosa por parte de agências estaduais, da Comissão de Valores Mobiliários e das bolsas de valores também contribuiu significativamente para minimizar as perdas.

Em outubro de 2024, a Bolsa de Valores de Ho Chi Minh (HoSE) anunciou uma lista de 85 ações que não seriam elegíveis para negociação com margem no quarto trimestre de 2024, incluindo ações conhecidas que estavam sob alerta ou controle, como AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF, VNE... Na sequência, a Bolsa de Valores de Hanói (HNX) também anunciou 85 ações que não seriam elegíveis para negociação com margem, incluindo ações que estavam sob alerta, controle, suspensão, restrição, lucro semestral negativo... como DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API, CTP, VTV… No total, existem 170 ações que não podem ser negociadas com margem em ambas as bolsas no último trimestre deste ano.

No entanto, ainda existem corretoras que ultrapassam os limites da regulamentação. Mais recentemente, a DNSE Securities JSC foi multada pela Comissão Estadual de Valores Mobiliários no início de novembro de 2024 por violar as normas que limitam a negociação com margem.

Especificamente, o código de ação L18 foi adicionado pela HNX à lista de títulos inelegíveis para negociação com margem a partir de 8 de abril de 2024, mas a DNSE ainda oferece empréstimo com margem para esse código de ação de 8 de abril de 2024 a 8 de maio de 2024.

Em outubro de 2024, a Pinetree Securities JSC foi multada por violar as normas sobre restrições à negociação com margem. A empresa concedeu novos empréstimos de títulos que não constavam mais da lista de títulos permitidos para negociação com margem e contabilizou esses títulos como ativos reais de clientes em contas de negociação com margem.

A Kafi Securities JSC também foi multada por violar regulamentos sobre a taxa de margem inicial, a taxa de margem de manutenção, as restrições à negociação com margem, por permitir que os clientes realizassem negociações com margem e por retirar dinheiro acima do poder de compra atual na conta de negociação com margem do cliente.

O problema de equilibrar lucro e capital

A disputa pelas margens está pendendo para as corretoras com vantagens em capital e capacidade financeira. Portanto, o mercado também registrou empresas que estão perdendo força nessa corrida.

A SHS é uma empresa atípica que registrou queda nos juros de empréstimos e recebíveis no terceiro trimestre de 2024 e ao longo dos nove meses do ano. Somente no terceiro trimestre de 2024, os juros de empréstimos e recebíveis da SHS diminuíram 47% em comparação com o mesmo período do ano anterior, enquanto o saldo devedor de empréstimos com margem da SHS permaneceu praticamente inalterado em relação ao início do ano. Isso pressionou o segmento de operações proprietárias da SHS. Infelizmente, devido à forte queda tanto nas operações proprietárias quanto nas de corretagem no terceiro trimestre de 2024, o lucro líquido da SHS neste trimestre caiu 65%. Vale ressaltar que a SHS continua aumentando seu capital regularmente, mas esse fluxo de capital não está sendo direcionado para atividades com margem.

A corrida pelas margens continua. Quando o limite está quase atingido, as corretoras se apressam em aumentar seu capital. Diversas corretoras, de grandes a pequenas, têm apresentado planos de aumento de capital recentemente, como Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS, VIX...

De acordo com a regulamentação, o total de empréstimos com margem em aberto de uma corretora não deve exceder 200% do seu patrimônio líquido. Com o aumento contínuo das operações com margem, muitas corretoras estão prestes a ficar sem espaço para empréstimos com margem.

Atualmente, a empresa com o maior índice de alavancagem é a HSC, com empréstimos com margem pendentes no final do terceiro trimestre de 2024 superiores a 19,286 bilhões de VND, o que representa 1,92 vezes o valor do patrimônio líquido. Em seguida, vem a Mirae Asset, com 1,85 vezes, enquanto a FPTS e a KAFF apresentam índices superiores a 1,7 vezes.

A HSC planeja captar mais de 10 trilhões de VND por meio da oferta de ações aos acionistas existentes, sendo que aproximadamente 3,6 trilhões de VND serão arrecadados com a oferta. Esse montante será utilizado para aumentar o capital de giro da empresa, expandir a capacidade de empréstimo com margem e complementar o capital para atividades de negociação proprietária.

A Kafi também vem se preparando para aumentar seu capital para um máximo de 5 trilhões de VND. Anteriormente, a empresa planejava alocar capital adicional aos seus segmentos operacionais, incluindo 45% para negociação própria, 45% para empréstimos com margem e 5% para atividades de corretagem.

Contudo, a busca por margens não se resume apenas a capital, mas também à gestão de riscos. Equilibrar lucros e riscos no empréstimo com margem é um desafio estratégico para as corretoras. Embora a margem abra oportunidades para o crescimento da receita proveniente de juros e taxas de transação, os riscos também aumentam quando o mercado apresenta fortes flutuações ou quando os clientes não conseguem pagar. Portanto, para alcançar esse equilíbrio, é necessária uma política eficaz de gestão de riscos, incluindo medidas para controlar os índices de margem, avaliar a capacidade de pagamento dos clientes e aplicar tecnologia de monitoramento. Somente mantendo a estabilidade e protegendo a segurança do capital é que as corretoras podem maximizar os benefícios do empréstimo com margem sem comprometer sua reputação ou eficiência a longo prazo.

Fonte: https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html