É necessário um mecanismo inovador para criar uma bolsa de valores para startups vietnamitas.

Na conferência sobre startups inovadoras realizada em 1º de novembro na cidade de Ho Chi Minh, muitas opiniões apontaram que a criação de uma bolsa de valores especializada para startups é uma solução urgente para preencher a "lacuna de saída" e completar o ciclo de capital de risco no Vietnã.

As bolsas de valores para startups inovadoras precisam de mecanismos revolucionários para "se transformarem em dragões".

O workshop “Avaliação do ecossistema nacional de startups inovadoras em 2025 e disseminação de novas políticas de capital de risco” é considerado um fórum importante, com foco na criação de uma bolsa de valores especializada para startups inovadoras.

O evento, organizado pelo Departamento de Startups e Empresas de Tecnologia em colaboração com o Departamento de Ciência e Tecnologia da Cidade de Ho Chi Minh, reuniu diversos especialistas, investidores e representantes de fundos para discutir soluções para a "saída" estratégica do ecossistema de startups vietnamita. Houve consenso de que, além de eliminar o gargalo do "capital semente" (insumo), a criação de um "ambiente propício para o acesso a capital de alto nível" é uma necessidade urgente para o desenvolvimento sustentável das startups vietnamitas.

Ao participar do workshop, o Sr. Lam Dinh Thang, Diretor do Departamento de Ciência e Tecnologia da Cidade de Ho Chi Minh , enfatizou que o ambiente legal para investimentos de risco avançou significativamente, demonstrando uma nova mentalidade de gestão estatal mais aberta e prática.

O Sr. Thang analisou que o Decreto 264/2025/ND-CP sobre investimento de risco, emitido em 14 de outubro de 2025, é uma medida "realmente engajada" do Governo , demonstrando claramente a vontade de caminhar ao lado do setor privado, com as empresas - especialmente as empresas criativas.

O ponto de virada do modelo de fundos de capital de risco (FCR) sob o Decreto 264 é o “direito de socialização desde a criação do fundo”, não conferindo ao Estado direitos exclusivos. Esses fundos operam sob o modelo empresarial (Sociedade de Responsabilidade Limitada ou Sociedade Anônima), em conformidade com a Lei das Empresas, colocando o Estado na posição de “investidor em pé de igualdade” em vez de “detentor de monopólio”.

O Sr. Lam Dinh Thang afirmou que, diferentemente do que acontecia antes, quando muitos fundos apenas "se comprometiam a investir" no papel, sem efetivamente investir, o novo mecanismo obriga os investidores a contribuírem com dinheiro real para a empresa. Graças a isso, a fonte de capital torna-se mais substancial, embora a escala possa ser menor, o que traz maior eficiência e responsabilidade ao processo de investimento.

O Sr. Lam Dinh Thang, Diretor do Departamento de Ciência e Tecnologia da Cidade de Ho Chi Minh, fez sua apresentação no workshop.

Para o Fundo Nacional de Investimentos, o capital estatal inicial mínimo é de 500 bilhões de VND, com o objetivo de atingir um capital social de 2 trilhões de VND em 5 anos (proveniente do orçamento estatal e de capital socializado). Mais importante ainda, essa política adota um "limite de risco específico". A perda total decorrente de um ciclo de investimento é claramente definida e não excede 50% do capital social do fundo. Essa é uma abordagem "realista" e altamente orientada para o mercado, que incentiva os gestores de fundos a ousarem inovar e criar.

Além disso, o Decreto estipula claramente o mecanismo de isenção de responsabilidade para organizações e indivíduos de gestão de fundos caso ocorram perdas devido a "riscos objetivos", como flutuações de mercado, mudanças de políticas, desastres naturais e desde que tenham cumprido integralmente as normas de investimento e os princípios internos.

Se o Decreto 264 resolve o problema do "capital semente", a questão da saída para os investidores representa uma grande lacuna no ecossistema de startups vietnamita.

O Sr. Pham Hong Quat, Diretor do Departamento de Startups e Empresas de Tecnologia (Ministério da Ciência e Tecnologia), afirmou que o ecossistema de startups vietnamita está se desenvolvendo rapidamente, com abundante capital de risco para investimentos iniciais, mas carece de capital para a fase de expansão. Os investidores iniciais têm dificuldade em revender ações, e a realização de IPOs em bolsas de valores tradicionais é praticamente impossível para startups nacionais.

Segundo o Sr. Quat, as bolsas de valores existentes são projetadas de acordo com o "pensamento tradicional", focando em ativos tangíveis e lucros passados, enquanto o valor essencial das startups reside na propriedade intelectual (PI), na tecnologia central, nos dados do usuário e no potencial de mercado, fatores que o modelo tradicional não consegue avaliar com precisão.

O Sr. Pham Hong Quat, Diretor do Departamento de Startups e Empresas de Tecnologia (Ministério da Ciência e Tecnologia), fez uma apresentação no workshop.

“O futuro do mercado de capitais reside na capacidade de precificar e negociar o intocável. Ao mesmo tempo, a formação de uma bolsa de valores dedicada a startups abrirá um canal para a mobilização de capital a médio e longo prazo, ajudando os investidores a desinvestir capital com facilidade e abrindo novos fluxos de capital”, enfatizou o Sr. Quat.

Concordando com o ponto de vista acima, o Dr. Tran Quy, Diretor do Instituto Vietnamita para o Desenvolvimento da Economia Digital, compartilhou lições internacionais sobre o modelo de bolsa de valores para empresas iniciantes.

O Sr. Quy analisou que o modelo da KOSDAQ (Coreia) é bem-sucedido graças aos seus critérios flexíveis de listagem, que não exigem que as empresas sejam lucrativas, mas se concentram no potencial de crescimento e na capacidade de P&D (pesquisa e desenvolvimento).

O modelo AIM (Reino Unido) destaca-se pelo seu mecanismo de monitorização socializada através de um Consultor Nomeado (NomAd), que ajuda a garantir a qualidade e a transparência das empresas antes da abertura de capital. Já o modelo TSX-V (Canadá) funciona como uma "incubadora de capitalização", permitindo que empresas jovens amadureçam gradualmente antes de serem oficialmente listadas na bolsa.

Com base nessas experiências, especialistas acreditam que o Vietnã pode estudar um modelo de bolsa de valores especializado na forma de uma zona piloto, como, por exemplo, a proposta “VIE-Growth”, que opera sob o mecanismo de “Sandbox Regulatório”.

O Dr. Tran Quy, Diretor do Instituto Vietnamita para o Desenvolvimento da Economia Digital, compartilha sua experiência em bolsas de valores para startups inovadoras.

Assim, esse modelo precisa garantir flexibilidade nos critérios de listagem, possivelmente eliminando a exigência de lucro, juntamente com um mecanismo de monitoramento rigoroso por meio de um patrocinador ou consultor licenciado. Em particular, a aplicação de tecnologia de avaliação de ativos digitais e dados do usuário deve ser considerada um fundamento essencial do mecanismo operacional da bolsa.

Desde a política de "capital semente" prevista no Decreto 264 até a ideia de criar uma bolsa de valores para startups, especialistas afirmam que o Vietnã está gradualmente concluindo um ciclo fechado de investimento de risco, do insumo (fundo) ao produto (bolsa).

Resolver esse "quebra-cabeça" estratégico não só ajuda a desbloquear os fluxos de capital interno, como também contribui para elevar o ecossistema de startups vietnamita, criando uma posição competitiva em relação a centros de inovação regionais como Singapura ou Coreia do Sul.

Se bem projetada e operada com transparência, a bolsa de valores KNST se tornará uma "plataforma de lançamento" para que as startups vietnamitas "cresçam e se tornem gigantes", alcancem níveis regionais e afirmem sua posição no mapa global da inovação.

Fonte: https://baotintuc.vn/khoa-hoc-cong-nghe/can-co-che-dot-pha-de-hinh-thanh-san-chung-khoan-cho-startup-viet-20251101154659938.htm