Presiune tot mai mare asupra scadenței obligațiunilor

Principalul total al datoriei aferente obligațiunilor scadente în grupul nebancar în ultimele 8 luni ale anului 2025 va fi de aproximativ 126.400 miliarde VND. Fotografie: Shutterstock

Presiunea termenelor limită

La sfârșitul lunii mai 2025, piața obligațiunilor corporative a înregistrat un caz rar. Două obligațiuni în valoare de 4.000 de miliarde VND emise de Hung Thinh Quy Nhon Entertainment Services Joint Stock Company - investitorul proiectului Merryland Quy Nhon, au făcut obiectul în mod neașteptat al „răscumpărării obligatorii”. Motivul a fost că întreprinderea nu a achitat la timp cea de-a 16-a rată de dobândă (din 12 februarie 2025 până în 12 mai 2025) a lotului de obligațiuni HQNCH2124003.

Deținătorii de obligațiuni au trimis o solicitare scrisă emitentului de a răscumpăra obligatoriu toate obligațiunile înainte de scadență. O zi mai târziu, compania de valori mobiliare care reprezenta deținătorii de obligațiuni a confirmat incidentul și a emis o notificare de încălcare. În mod special, aceasta a implicat și o clauză de încălcare reciprocă pentru lotul de obligațiuni rămas.

„În cazul în care această întreprindere imobiliară nu plătește integral și la timp principalul și dobânda aferente celor două obligațiuni înainte de data scadenței obligatorii, reprezentantul deținătorului de obligațiuni va continua procedura de solicitare a garantului să îndeplinească obligația în numele său și/sau să gestioneze garanția aferentă obligațiunii”, se preciza clar în notificarea de încălcare.

Fără a lua în considerare obligația de decontare neașteptată, presiunea anterioară asupra scadenței era prognozată să revină mai puternică în mai 2025, după ce s-a răcit în aprilie. În aprilie 2025, piața nu a înregistrat niciun caz nou de întârziere la plata principalului și a dobânzilor. Cu toate acestea, în această lună, odată cu cazul de întârziere la plata dobânzilor de către Hung Thinh Quy Nhon, BKAV Antivirus Software Joint Stock Company (BKAV Pro) a ratat și termenul limită de plată atât a principalului, cât și a dobânzii. Conform anunțului din 27 mai - la o zi după data scadenței, această companie a declarat că se află în proces de negociere.

Lotul de obligațiuni BKAV Pro menționat mai sus a fost emis în mai 2021, inițial cu un termen de 3 ani și o rată a dobânzii de 10,5%/an, dar a fost prelungit pentru încă un an cu o rată a dobânzii de 11%/an pentru anul de prelungire. În același timp, au fost adăugate și garanții, care includ în prezent peste 6,1 milioane de acțiuni BKAV Pro deținute de BKAV și toată contribuția de capital a domnului Nguyen Tu Quang la Vietnam Digital Transformation Platform Company Limited (DXP), cu prevederea ca o serie de companii afiliate să raporteze situația veniturilor, cheltuielilor și acumulării maxime de flux de numerar în limita capacității de plată a principalului și a dobânzii pentru a asigura un minim de 1,5 miliarde VND/lună.

La recenta adunare generală a acționarilor VNDirect Securities Company, a fost menționată posibilitatea plății cu întârziere a lotului de obligațiuni emis de BKAV Pro. În rolul de consultant privind documentele de ofertă, reprezentare a deținătorilor de obligațiuni, agenți de înregistrare și plată și subscriere a emisiunii, VNDirect a trebuit să trimită un document prin care solicita BKAV Pro să corecteze încălcarea cauzată de neîndeplinirea obligației de a acumula o sumă minimă de 4,5 miliarde VND în perioadele decembrie 2024 - februarie 2025.

Imaginea de ansamblu este încă luminoasă.

Conform datelor prognozate de FiinGroup, valoarea totală a principalului obligațiunilor corporative scadente pentru plată de către grupul nebancar în mai 2025 este estimată să ajungă la 11.400 miliarde VND, dublu față de luna precedentă. În al doilea trimestru al anului 2025, datoria totală estimată a principalului obligațiunilor corporative scadente pentru plată de către grupul nebancar este de așteptat să ajungă la aproximativ 24.400 miliarde VND, o creștere de 26,6% față de primul trimestru al anului.

Unele cazuri de „întârziere” au apărut atunci când presiunea scadenței a crescut. Cu toate acestea, în segmentul mare rămas, majoritatea companiilor și-au achitat prompt și și-au prelungit datoriile și chiar au emis în mod proactiv noi obligațiuni în avans, cu scopul de a restructura datoria din vechiul lot de obligațiuni.

Conform ultimei actualizări, Wincommerce General Trading Services Joint Stock Company a finalizat plata principalului și a dobânzii la obligațiuni la data scadenței. „Gigantul” din industria de retail aflat în faza de expansiune a raportat încă o pierdere de aproape 600 de miliarde VND numai în 2024, crescând astfel pierderea acumulată până la sfârșitul anului 2024 la aproape 3.960 de miliarde VND. Cu toate acestea, cu un capital social mare (peste 8.300 de miliarde VND) și un flux de numerar garantat, obligațiile de plată a dobânzii și a principalului sunt îndeplinite la scadență. ASG Group, Phu Long Real Estate sau Rong Viet Securities au finalizat, de asemenea, plata.

Între timp, recent, My Real Estate Joint Stock Company a organizat cu succes o întâlnire a deținătorilor de obligațiuni cu o nouă dată de scadență întârziată cu 2 ani față de termenul vechi. Loturile inițiale de obligațiuni erau așteptate să ajungă la scadență în aprilie-iunie anul acesta și s-a convenit asupra unui plan de prelungire cu deținătorii de obligațiuni. Primele loturi de obligațiuni au fost prelungite cu doar câteva zile înainte de data scadenței. Cu toate acestea, fiind mai proactive în cazul loturilor de obligațiuni ulterioare, întâlnirile deținătorilor de obligațiuni au aprobat restructurarea datoriilor cu până la o jumătate de lună în avans.

Și mai proactiv, Nam Long Investment Joint Stock Company a emis 2 obligațiuni pentru a-și restructura datoria în ultima jumătate de an. Recent, Consiliul de Administrație al Nam Long Investment Joint Stock Company (cod NLG - HoSE) a aprobat planul de emisiune de obligațiuni al companiei cu o valoare nominală totală de 660 de miliarde VND. Fondurile vor achita integral principalul datorat de obligațiunile NLG 2018001 emise acum 7 ani, cu o valoare nominală totală de exact 660 de miliarde VND. Lotul de obligațiuni menționat mai sus va ajunge la scadență pe 19 iunie 2025. Noul lot de obligațiuni va fi emis în al doilea trimestru al anului 2025.

Reducerea datoriilor prin negociere și restructurare

Conform calculelor Fiingroup, se așteaptă ca presiunea de a plăti principalul obligațiunilor din grupul nebancar în iunie 2025 să scadă semnificativ față de luna trecută. Mai exact, valoarea totală a datoriei principale a obligațiunilor corporative scadente în grupul nebancar este estimată la 7.300 miliarde VND, în scădere cu 33,6%. Dintre acestea, sectorul imobiliar continuă să reprezinte o proporție mare, cu aproximativ 5.900 miliarde VND în obligațiuni scadente în iunie 2025, echivalentul a 61,4% din valoarea totală la scadență a întregii piețe în luna respectivă. Pe lângă Nam Long, cu un plan de restructurare a datoriilor destul de clar, printre emitenții notabili cu obligațiuni care ajung la scadență în această perioadă se numără Saigon Glory (1.100 miliarde VND) și Signo Land (1.000 miliarde VND).

Estimările experților de la Fiingroup arată că datoria principală totală a obligațiunilor scadente în grupul nebancar în ultimele 8 luni ale anului 2025 va fi de aproximativ 126.400 miliarde VND, din care imobiliarele reprezintă aproximativ 79.400 miliarde VND (reprezentând 63% din valoarea totală la scadență). Presiunea asupra scadenței obligațiunilor în grupul nebancar este așteptată să atingă un vârf în al treilea trimestru al anului 2025.

Conform datelor prognozate de FiinGroup, valoarea totală a principalului obligațiunilor corporative care ajung la scadență în grupuri nebancare în mai 2025 este estimată să ajungă la 11.400 miliarde VND, dublu față de luna precedentă.

Un semnal pozitiv este faptul că răscumpărările anticipate de obligațiuni corporative au redus valoarea estimată a principalului obligațiunilor scadente în 2025 din sectorul nebancar la 159.800 miliarde VND, de la o valoare estimată de 171.900 miliarde VND la începutul anului.

Statisticile VNDirect arată că, la 15 aprilie 2025, 118 emitenți au încheiat acorduri de prelungire a termenelor obligațiunilor cu deținătorii de obligațiuni și au raportat oficial către HNX. Valoarea totală a obligațiunilor cu termene prelungite este de peste 178.000 de miliarde VND. Dintre acestea, valoarea obligațiunilor care ajung la scadență în 2025 și care au fost prelungite este de peste 20.000 de miliarde VND, reprezentând 10% din valoarea totală a obligațiunilor corporative individuale care ajung la scadență în 2025 și 11,2% din valoarea totală a obligațiunilor cu termene prelungite.

Anterior, în primul trimestru al anului 2025, o serie de emitenți au ajuns la acorduri pentru prelungirea scadenței obligațiunilor de mare valoare, cum ar fi Construction Business Development Company 3, care a ajuns la un acord pentru prelungirea unui lot de obligațiuni în valoare de 2.250 miliarde VND, însă perioada de prelungire a fost destul de modestă (1 an). TNL Asset Investment and Leasing Joint Stock Company a ajuns la un acord pentru prelungirea mai multor loturi de obligațiuni cu o valoare totală de peste 2.900 miliarde VND. TNR Holdings Vietnam Real Estate Investment and Development Joint Stock Company a ajuns la un acord pentru prelungirea mai multor loturi de obligațiuni cu o valoare totală de peste 2.800 miliarde VND. Perioada de prelungire pentru aceste două loturi de obligațiuni este de 2 ani.

Negocierile timpurii cu deținătorii de obligațiuni sau restructurarea proactivă a surselor de capital prin emiterea de noi obligațiuni vor reduce presiunea asupra companiilor atunci când transferă obligațiile de rambursare a datoriilor în viitor. Cu toate acestea, nu toate companiile pot convinge deținătorii de obligațiuni să continue să asiste sau să cumpere obligațiuni noi.

În ceea ce privește emisiunea de obligațiuni de către BKAV Pro, conducerea VNDirect a declarat că firma se pregătește să înființeze un grup de lucru pentru a ajuta BKAV Pro. „BKAV are probleme în a ambala produse tehnologice pentru a le lansa pe piață sau BKAV nu a rezolvat problema conectării cunoștințelor globale pentru a rezolva problemele clienților corporativi actuali”, a explicat dna Pham Minh Huong, președinta Consiliului de Administrație al VNDirect, dificultățile întâmpinate în decontarea obligațiunii la scadență a BKAV Pro.

Pe lângă acestea, șeful VNDirect consideră că nevoia de transformare digitală și aplicare a tehnologiei este încă foarte mare în contextul actual și consideră că VNDirect are multă experiență din perioadele anterioare în a ajuta companiile care se confruntă cu dificultăți financiare.

Totuși, rolul acestei societăți de valori mobiliare este de a reprezenta deținătorii de obligațiuni. Voința deținătorilor de obligațiuni înșiși este condiția care determină statutul lotului de obligațiuni, precum și situația financiară a acestei întreprinderi tehnologice.

Sursă: https://baodautu.vn/gia-tang-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d297494.html