Давление на погашение корпоративных облигаций остается высоким

Предприятиям предстоит выплатить облигации на сумму более 20 000 млрд донгов в последнем месяце года и подготовить сотни тысяч миллиардов донгов на следующий год.

Недавний отчёт VNDirect показывает, что давление на корпоративные облигации отдельных компаний, подлежащие погашению, вновь возросло в последний месяц года. По оценкам этого подразделения, общая сумма облигаций, подлежащих погашению, составила около 20 200 млрд донгов, что значительно превышает показатель за два предыдущих месяца.

В следующем году давление на погашение долга ослабнет в первые два месяца года, а затем быстро возрастёт. Прогнозируется, что к апрелю 2024 года стоимость корпоративных облигаций с приближающимся сроком погашения достигнет почти 34 500 млрд донгов.

«Давление на облигации с погашением остаётся высоким», — также оценивает инвестиционно-консалтинговая компания FIDT. Исследовательский отдел этого подразделения подсчитал, что в 2024 году объём облигаций с погашением превысит 297 000 млрд донгов. Это рекордный показатель за многие годы, в три раза превышающий показатель 2020 года. К 2025 году этот показатель составит около 270 000 млрд донгов, что ниже, чем в 2024 году, но всё же значительно больше, чем в предыдущие годы.

Наибольшая доля в следующем году будет приходиться на сектор недвижимости: сумма погашения облигаций составит более 123 000 млрд донгов. «Можно сказать, что в этом секторе сохраняется давление, связанное с необходимостью погашения, в условиях по-прежнему неблагоприятной рыночной ситуации», — говорится в отчёте.

Между тем, активность досрочного выкупа снижается. По данным VNDirect, в ноябре объём выкупа составил всего около 5000 млрд донгов, что на 72% меньше, чем в предыдущем месяце. Этот показатель также является одним из самых низких за последние два года.

Это можно объяснить тем, что многие предприятия испытывают трудности в своей деятельности и денежном потоке. В частности, сектор недвижимости — группа, мобилизующая большую часть капитала через облигации, — ещё не «разморожен».

По данным рейтингового агентства VIS Rating, наряду со строительством, компании, занимающиеся недвижимостью, в целом демонстрируют слабое финансовое положение, что отражается в высокой финансовой зависимости и низком уровне денежных резервов. Соотношение долга к прибыли до налогообложения, амортизации и процентов (EBITDA) у компаний, выпускающих облигации в сфере недвижимости, по состоянию на третий квартал составило 10,2, что является самым высоким показателем среди отраслей.

Предвидя будущую необходимость погашения задолженности, компании активно вели переговоры с держателями облигаций. В ноябре компания VNDirect оценила переговоры об изменении условий выпуска облигаций как положительные. По состоянию на 27 ноября Ханойская фондовая биржа (HNX) объявила, что около 64 предприятий достигли соглашений об отсрочке погашения задолженности на общую сумму более 111 000 млрд донгов.

Только за первую половину декабря, по данным VnExpress , 8 компаний достигли соглашений об изменении условий по 9 лотам облигаций. Помимо продления, компании также запросили снижение процентной ставки, изменение срока выплаты процентов и продление графика погашения основного долга на общую сумму более 8 100 млрд донгов.

По данным рейтингового агентства VIS, не только благодаря поддержке держателей облигаций, но и благодаря самим предприятиям улучшилась способность погашать задолженность благодаря восстановлению деловой активности, привлечению денежных средств и доступу к новым источникам финансирования. В результате, начиная со следующего года, количество новых выпусков облигаций с потенциальными рисками и темпы роста проблемной задолженности в банках замедлятся.

Сиддхартха