По данным журнала The Economist, вместо того чтобы ужесточать фискальную политику в условиях высокой инфляции и низкой безработицы, богатые страны предпринимают «невероятно смелые» шаги, чтобы сделать наоборот — увеличивают расходы и заимствования.
Государственные бюджеты богатых стран испытывают всё большую нагрузку. Хотя США избежали дефолта, за первые пять месяцев года дефицит бюджета составил 2,1 триллиона долларов, что эквивалентно 8,1% ВВП.
В Европейском союзе политики приходят к выводу, что рост процентных ставок означает, что пакет расходов на восстановление экономики в размере 800 миллиардов долларов опустошит государственный бюджет, большая часть которого взята в долг.
Правительство Японии недавно отказалось от графика реализации программы экономической политики, направленной на сбалансирование бюджета, которая не включает платежи по текущему счёту, однако дефицит остаётся более 6% ВВП. 13 июня доходность двухлетних государственных облигаций Великобритании выросла выше уровня, наблюдавшегося во время облигационного кризиса, спровоцированного временным бюджетом в сентябре прошлого года.
Дефицит бюджета США. Источник: The Economist
По мнению журнала Economist , фискальная политика богатых стран не только кажется безрассудной, но и неадекватной сегодняшним экономическим обстоятельствам.
Учитывая сложившуюся ситуацию, Федеральная резервная система США (ФРС) 14 июня сохранила процентные ставки без изменений, ожидая дальнейших сигналов о состоянии экономики. Однако, учитывая базовую инфляцию выше 5%, мало кто верит, что процентные ставки останутся неизменными.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) также готов снова повысить процентные ставки, а Банк Англии (BoE) почти наверняка последует его примеру 22 июня. С ростом номинальной заработной платы на 6,5% Великобритания является единственной страной, которая столкнулась с угрозой спирали роста заработной платы.
Высокая инфляция, низкая безработица и растущие процентные ставки означают, что миру необходима политика сдерживания, то есть ограничение расходов и заимствований. Однако богатые страны действуют наоборот. Дефицит бюджета США ранее превышал 6% только в периоды потрясений: во время Второй мировой войны, после мирового финансового кризиса и совсем недавно, после локдауна, введенного в связи с COVID-19.
Нет такой катастрофы, которая потребовала бы экстренных расходов. Даже европейский энергетический кризис смягчился. Поэтому главная цель масштабных государственных заимствований — стимулировать экономику, повышая процентные ставки выше, чем следовало бы. Более высокие процентные ставки повышают вероятность финансовой нестабильности.
Государственные бюджеты также страдают. Например, каждое повышение процентных ставок на один процентный пункт увеличивает стоимость обслуживания государственного долга Великобритании на 0,5% ВВП в год. Одна из причин трудностей США заключается в том, что ФРС вынуждена платить больше процентов по деньгам, которые она создает для выкупа государственных облигаций США в годы стимулирования экономики. Иными словами, денежно-кредитная политика может контролировать инфляцию только при условии разумной фискальной политики. Риск потери контроля возрастает по мере роста процентных ставок.
Но политики мало что сделали, чтобы изменить ситуацию. Даже после того, как «Закон о фискальной ответственности» повысил потолок госдолга США и сократил расходы, чистый государственный долг страны, по прогнозам, вырастет с сегодняшних 98% ВВП до 115% к 2033 году.
В прошлом году британское правительство планировало затянуть пояса, но теперь планирует снизить налоги. Еврозона в целом выглядит достаточно прочной, но многие государства-члены уязвимы. При текущих процентных ставках, которые, вероятно, будут расти, сокращение соотношения государственного долга Италии к ВВП на один процентный пункт в год потребует профицита бюджета до вычета процентов в размере 2,4% ВВП.
Почему некоторые богатые страны продолжают увеличивать расходы, даже если при этом они, возможно, и занимают больше? Возможно, это связано с тем, как политики относятся к неотложным вопросам или с их знанием модели дефицита.
По данным организации CEIC Data, занимающейся сбором экономических данных, в Италии государственный долг в процентном отношении к ВВП снизился с пикового значения в 144,7% в декабре 2022 года, но остаётся значительно выше уровня в 103,9% в декабре 2007 года. Долг высок, но страна нуждается во многих статьях расходов, требующих увеличения расходов.
Пенсионные системы и системы здравоохранения испытывают давление из-за старения населения. Цели достижения углеродной нейтральности требуют государственных инвестиций. Геополитические риски увеличивают потребность в расходах на оборону. Для удовлетворения этих потребностей необходимо либо повысить налоги, либо согласиться на увеличение эмиссии денег и рост инфляции.
В Соединённых Штатах в начале этого месяца, после того как Конгресс одобрил 103-е повышение потолка госдолга с 1945 года, наблюдатели полагают, что последует 104-е и последующие повышения. Адель Махмуд, председатель Каирского форума экономических исследований (Египет), заявил, что кризис потолка госдолга повторится, поскольку правительство США тратит больше, чем ему положено, и полагается на заёмные средства для финансирования своей деятельности.
Даже в Германии, стране, известной своей фискальной дисциплиной, где государственный долг на конец прошлого года составлял всего 66,4% ВВП, взгляды на фискальную политику постепенно меняются и становятся предметом дискуссий.
Динамика соотношения государственного долга к ВВП Германии. Источник: данные CEIC.
Столкнувшись с чередой кризисов, вызванных пандемией и конфликтом на Украине, Германия отошла от своей характерной жесткой бюджетной политики. В 2020 году, после восьми лет сбалансированного бюджета (2012–2019), когда общий государственный долг сократился примерно с 80% ВВП до всего лишь 60%, тогдашний канцлер Ангела Меркель объявила о готовности страны к значительным расходам для компенсации экономических последствий COVID-19.
И по мере того, как последствия изменения климата становятся все более очевидными, некоторые политики в Германии, в частности Партия зеленых, утверждают, что к нему следует относиться как к неотложной проблеме, требующей инвестиций наравне с пандемиями и войнами.
Марсель Фратцшер, президент Немецкого института экономических исследований, согласен с этим. Он считает, что увеличение расходов следует учитывать при взвешивании «за» и «против»: быстрое и экономичное или медленное и более сложное решение. «Если бы правительство Германии было честным, оно бы признало, что мы находимся в состоянии практически перманентного кризиса, что нас ждут серьёзные перемены, и что это не вариант», — говорит он.
Однако некоторые немецкие экономисты считают последние три года фискальным исключением и хотят как можно скорее восстановить механизм раздувания госдолга. Они утверждают, что правительство смогло свободно тратить средства во время пандемии благодаря экономии, достигнутой в предыдущие годы.
Никлас Потрафке, экономист Института экономических исследований Ifo в Мюнхене (Германия), отметил, что правительство отреагировало на пандемию экспансионистской фискальной политикой. Однако конфликт на Украине спровоцировал новый кризис и дальнейшее ужесточение фискальной политики. «Меня беспокоит, что пандемия и война на Украине сформировали менталитет постоянного увеличения бюджетных расходов. Правительству необходимо рассмотреть стратегии консолидации», — сказал он.
Пхиен Ан ( по данным Economist, FP, Синьхуа )
Ссылка на источник
Комментарий (0)