Несмотря на резкое падение индекса доллара США, донг всё ещё обесценился почти на 3% по сравнению с началом года, что стало результатом политики поддержания низких процентных ставок для поддержки экономического роста. Колебания обменного курса вызывают множество вопросов об инфляционном давлении, динамике процентных ставок и цепной реакции на внутреннее производство и деловую активность.
Давление со стороны мягкой политики
Хотя индекс доллара США упал примерно на 10% с начала года, донг всё ещё обесценился на 2,7–2,8% по отношению к доллару США. Эта динамика отражает парадокс, происходящий на вьетнамском валютном рынке в условиях продолжающейся политики низких процентных ставок для стимулирования экономического роста.
Согласно данным на 8 июля, курс доллара США на свободном рынке продолжал расти, колеблясь в диапазоне 26 433–26 508 донгов за доллар США. В то же время в коммерческих банках курс имел тенденцию к небольшому снижению. Например, во Vietcombank и BIDV курс снизился на 25 донгов в обоих направлениях, достигнув примерно 25 965–26 330 донгов за доллар США.
Однако, согласно данным Главного статистического управления, средний индекс цен в долларах США во втором квартале 2025 года вырос на 2,98%, а за первые 6 месяцев года – на 3,30%. Донг также обесценился не только по отношению к доллару США, но и по отношению к другим валютам, таким как японская иена и британский фунт стерлингов, что свидетельствует о том, что давление на обменный курс исходит не только от доллара США, но и является результатом воздействия многих факторов.
На пресс-конференции, посвященной итогам второго квартала 2025 года, директор Департамента денежно-кредитной политики Госбанка г-н Фам Чи Куанг пояснил, что основной причиной обесценения донгов стали низкие процентные ставки. Выполняя указание правительства по поддержке роста, ГСБ потребовал от банковской системы сократить издержки, снизив процентные ставки по кредитам еще на 0,6 процентного пункта по сравнению с концом 2024 года. В то же время межбанковские процентные ставки также поддерживаются на очень низком уровне для обеспечения ликвидности кредитной системы.
«В этом контексте донг перестал быть достаточно привлекательным по сравнению с долларом США, и финансовые учреждения, как правило, переходят на иностранные валюты. Иностранный капитал непрерывно уходит с фондового рынка с 2024 года, что оказывает сильное давление на валютный рынок», — прокомментировал г-н Куанг.
Более того, разница в процентных ставках между донгами и долларами США, достигшая отрицательных значений, стимулировала спрос на иностранные валюты в качестве безопасного убежища. Спекуляции с долларом США возобновились, оказывая давление на обменный курс, несмотря на то, что общий платёжный баланс по-прежнему остаётся профицитным.
Г-н Нгуен Тхе Минь, директор по исследованиям и разработкам для частных клиентов компании Yuanta Vietnam Securities, отметил, что превышение курсом USD/VND отметки в 26 000 донгов — это сигнал, который нельзя игнорировать. По его словам, основная причина заключается в том, что разрыв в процентных ставках между VND и USD увеличивается, в то время как спрос на USD остается высоким из-за роста импорта, а потоки инвестиционного капитала существенно не улучшились.
«В настоящее время у ФРС нет явного давления в сторону снижения процентных ставок, поскольку уровень безработицы в США остаётся стабильным, а инфляция не достигла целевого уровня. Если экономическая ситуация в США ухудшится во второй половине года, в частности, рост замедлится, а инфляция останется высокой, ФРС будет вынуждена действовать в направлении смягчения денежно-кредитной политики», — прокомментировал г-н Минь.
По данным CME Group, рынок ожидает 1-2 снижений процентной ставки в сентябре или октябре. К этому времени давление на курс доллара США к донгам может начать ослабевать.
Прогнозировать множество колебаний
По словам г-на Фам Чи Куанга, директора Департамента денежно-кредитной политики (Государственный банк), обменный курс во второй половине 2025 года по-прежнему будет находиться под большим давлением новой тарифной политики администрации президента США Дональда Трампа.
В частности, 7 июля г-н Трамп подписал указ о введении высоких взаимных тарифов на экспорт из ряда азиатских стран, включая Южную Корею, Японию и Малайзию в размере 25%, Индонезию, Бангладеш, Камбоджу и Таиланд в размере 32–36%, а также Лаос и Мьянму в размере до 40%.
Г-н Куанг отметил, что при таких высоких налоговых ставках мировые потоки прямых иностранных инвестиций могут существенно скорректироваться, поскольку транснациональные корпорации вынуждены перенаправлять потоки инвестиционного капитала в страны с налоговыми льготами.
Вьетнам, будучи страной с высокой степенью открытости и зависимости от экспорта, особенно в США, испытает на себе значительный эффект перетока. Это создаст волны потоков капитала, что приведет к колебаниям обменного курса и внутренних процентных ставок.
Помимо тарифов, ключевую роль играет и мировая денежно-кредитная политика, особенно решения Федеральной резервной системы США (ФРС). С начала 2025 года ФРС дважды откладывала план снижения процентных ставок из-за опасений по поводу нестабильной инфляции в США и последствий конфронтационной экономической политики Трампа.
Между тем, другие крупные экономики, такие как Европа и Япония, изначально контролировали инфляцию, что привело к явному расхождению политики — фактору, который оказывает дополнительное давление на обменные курсы в развивающихся странах, включая Вьетнам.
Эксперт по финансам и банковскому делу доктор Нгуен Чи Хьеу также выступил с аналогичным предупреждением. Он предсказал, что курс доллара США к донгам в 2025 году может вырасти как минимум на 5%, если текущая тенденция сохранится. В частности, риск торговой войны между США и Азией может изменить мировой торговый баланс, напрямую повлияв на валютный курс стран, зависящих от импорта и экспорта, таких как Вьетнам.
Другим внутренним фактором, который нельзя игнорировать, является то, что структура роста Вьетнама по-прежнему сильно зависит от импорта сырья, техники, топлива и т. д. Это означает, что спрос на иностранную валюту увеличится во второй половине года, продолжая оказывать давление на обменный курс.
Что касается инфляции, то, хотя в первые шесть месяцев года она держалась на уровне 3,27%, что ниже целевого показателя в 4,5%, г-н Хьеу предупредил, что «ситуация может усложниться» во второй половине года, если цены на энергоносители, обменные курсы и стоимость импорта одновременно вырастут. В это время не только инфляция, но и процентные ставки могут оказаться под давлением из-за необходимости корректировки.
Для предотвращения курсовых рисков д-р Хьеу рекомендует предприятиям, особенно импортным группам, использовать инструменты хеджирования, такие как форвардные валютные контракты, которые помогают зафиксировать обменный курс с момента подписания контракта и избежать колебаний обменного курса, которые приводят к финансовым потерям.
Г-н Хьеу заявил, что в долгосрочной перспективе предприятиям необходимо диверсифицировать рынки импорта и экспорта, снизить чрезмерную зависимость от США (экспорт) и Китая (импорт) и в то же время улучшить свои возможности по самообеспечению сырьем, чтобы снизить давление на валютный курс.
Что касается внутренних процентных ставок, средняя процентная ставка по новым кредитам снизилась на 0,64 процентных пункта по сравнению с концом 2024 года, до 6,24% в год.
По словам руководителя SBV, регулирующее агентство продолжит внимательно следить за инфляционной ситуацией, гибко корректировать кредитные лимиты и инструменты денежно-кредитной политики для обеспечения двойной цели: стабилизации макроэкономики и поддержки роста.
Источник: https://baolamdong.vn/chu-truong-noi-long-tien-te-dang-lam-nong-ty-gia-381819.html
Комментарий (0)