Система KRX не только сокращает время расчетов и соответствует критерию цикла T+2, но и позволяет осуществлять такие операции, как внутридневная торговля. — Фото: QUANG DINH
В предстоящий период перехода от статуса пограничного рынка к статусу развивающегося рынка эксперты считают, что вьетнамскому фондовому рынку необходимы существенные улучшения, такие как совершенствование торговых механизмов и диверсификация продуктов, выходящая за рамки только качественных ценных бумаг, для привлечения и удержания крупных потоков иностранного капитала.
Внедрение передовых торговых механизмов, таких как отложенные расчеты, торговля в момент закрытия торгов (T0), короткие продажи или даже торговля в обеденное время, обсуждается как решение для повышения привлекательности рынка. Однако, по мнению экспертов, помимо преимуществ, существуют и сопутствующие риски, которые необходимо учитывать...
Возможности для увеличения ликвидности
В интервью газете Tuoi Tre г-н Томас Нгуен, директор по зарубежным рынкам компании SSI Securities, заявил, что международные инвесторы всегда стремятся к улучшению условий торговли и появлению большего количества новых продуктов на рынке. Применение внутридневной торговли или механизмов коротких продаж станет важным преимуществом для вьетнамского рынка.
Обладая обширным опытом работы на международных рынках, г-н Томас прогнозирует значительное увеличение объема рыночных торгов за счет внедрения новых механизмов и продуктов.
В настоящее время средний суточный объем торгов во Вьетнаме превышает 50 триллионов донгов, но г-н Томас отметил, что поддержание и увеличение этого масштаба имеет решающее значение. Высокая ликвидность всегда является чрезвычайно привлекательным фактором для иностранных инвесторов.
Тем не менее, нельзя отрицать, что внедрение новых механизмов и продуктов будет сопряжено с рядом проблем, наряду с возможностями. Некоторые инвесторы выразили опасения по поводу риска неограниченных потерь при коротких продажах. В то время как максимальный убыток при покупке акций составляет 100%, при коротких продажах цена акций может расти бесконечно, что может привести к потенциально очень большим потерям.
Если инвестор продает акции в короткую позицию по цене 10 000 VND, а затем цена вырастает до 50 000 VND, ему придется выкупить их обратно по цене, в пять раз превышающей первоначальную, что приведет к значительным убыткам.
В масштабах рынка короткие продажи могут усиливать падение цен, вызывая панику и нестабильность во время спадов на рынке.
Именно поэтому исторически некоторым странам приходилось временно запрещать короткие продажи для стабилизации рынка. Однако г-н Буй Ван Хуй, заместитель председателя совета директоров и директор по инвестиционным исследованиям акционерного общества FIDT, считает, что вьетнамский фондовый рынок, как и мировой рынок в целом, сейчас сильно отличается от прошлого.
Короткие продажи — важный инструмент для увеличения ликвидности, создания баланса и эффективная стратегия хеджирования рисков, сказал г-н Хуй. При использовании коротких продаж акции, цены на которые были чрезмерно завышены, вскоре скорректируются до разумного уровня благодаря давлению со стороны продавцов на коротких позициях.
«Сам продукт не представляет опасности, а риски связаны с тем, как люди его используют и обращаются с ним», — добавил г-н Хуй.
Система KRX закладывает основу для разработки новых финансовых продуктов, отвечающих требованиям меняющегося фондового рынка. — Фото: Куанг Динь
Ожидание новых продуктов и усовершенствованных торговых механизмов.
По мнению г-на Хуя, внедрение торговли в течение обеденного перерыва, если оно будет принято, станет изменением, соответствующим международной практике. Однако вместо отмены обеденного перерыва торговлю следует внедрять в более раннее время дня.
«Первоначально этот метод торговли мог применяться только к определенным группам, таким как профессиональные инвесторы, или к конкретным группам акций, отвечающим критериям ликвидности и фундаментальных показателей», — предположил г-н Хуй.
Заместитель генерального директора Kien Thiet Vietnam Securities, г-н До Бао Нгок, также считает, что опыт некоторых рынков показывает, что отмена обеденных перерывов не всегда приводит к значительному увеличению ликвидности.
«Для Вьетнама отмена обеденного перерыва может помочь рынку быстрее реагировать на международные новости и принести пользу институциональным инвесторам, но влияние на общую ликвидность может быть незначительным, поскольку большинство по-прежнему составляют индивидуальные инвесторы», — предсказал г-н Нгок.
Между тем, для брокерских фирм торговля в обеденное время требует увеличения штата сотрудников и непрерывной работы, что создает дополнительное давление на издержки для небольших компаний.
Между тем, по словам г-на Нгока, рынку сейчас нужны новые продукты, поскольку инвесторы сокращают цикл расчетов, что повышает интерес к коротким продажам, особенно учитывая, что вьетнамский фондовый рынок все еще довольно ограничен в плане предлагаемых продуктов.
Помимо фьючерсных контрактов на индекс VN30 и государственных облигаций, других популярных производных инструментов, таких как контракты на отдельные акции или опционы, нет. «Кроме того, расчетный цикл в настоящее время все еще находится на уровне T+2, в то время как на развивающихся рынках обычно используется T+0 или T+1, что считается ключевым фактором повышения гибкости и привлекательности для иностранного капитала», — сказал г-н Нгок.
Некоторые эксперты также утверждают, что торговля в обеденное время не является решающим фактором в модернизации рынка. В условиях высокой волатильности рынка непрерывная торговля может даже выявить ограничения, особенно когда персонал и системы еще не освоили работу.
Между тем, по мнению экспертов, система KRX изначально работала стабильно, без каких-либо серьезных ошибок, влияющих на рыночные операции. Это служит основой для дальнейших исследований и разработок новых торговых продуктов, интегрированных в систему KRX, для лучшего удовлетворения меняющихся потребностей рынка, включая новые торговые механизмы, такие как внутридневная торговля и продажа ценных бумаг до момента расчетов.
Учитывая риски, чему следует отдать приоритет?
Запуск системы KRX является важнейшим шагом в реформировании системы торговли, хотя для ее стабилизации потребуется больше времени. «Разумным решением было бы сначала провести пилотный запуск торговли в обеденное время с использованием таких продуктов, как варранты и деривативы, чтобы оценить эффект, прежде чем рассматривать возможность расширения этой возможности на базовые акции», — предложил г-н Нгок.
По словам г-на Нгока, разрешение на продажу ценных бумаг до момента расчетов окажет положительное влияние на настроения инвесторов и ликвидность. Инвесторы почувствуют себя более гибкими, смогут быстро высвободить капитал и снизят риск оказаться «застрявшими с непроданными ценными бумагами». Таким образом, рыночная ликвидность увеличится за счет более быстрого оборота капитала.
Однако такая политика также сопряжена с рисками, поскольку многие частные инвесторы могут заниматься краткосрочной торговлей, что приводит к значительной внутридневной волатильности. «Тем не менее, это не оказывает существенного негативного влияния на рынок в целом. Для снижения рисков необходимо обеспечить своевременное реагирование на платежные риски по мере их возникновения», — сказал г-н Нгок.
Председатель совета директоров Вьетнамской депозитарно-клиринговой корпорации по ценным бумагам (VSDC) г-н Нгуен Сон заявил, что продажа ценных бумаг, ожидающих расчетов, регулируется Циркуляром 120, и эта функция также интегрирована в систему KRX. Однако наибольшая проблема в настоящее время заключается не в технической инфраструктуре, а в возможностях участников рынка по управлению рисками.
Ежегодная статистика показывает, что во многих случаях по-прежнему требуется обработка ошибок после совершения транзакций, или даже отсрочка или отмена платежей из-за слабого контроля за требованиями к марже клиентов. «Эта реальность демонстрирует присущий риск дефолта при осуществлении внутридневной торговли и продаже ценных бумаг до момента расчетов. Этот риск необходимо тщательно учитывать при сравнении с преимуществами данного продукта», — сказал г-н Сон.
По словам г-на Сона, для минимизации рисков участникам рынка необходимо создавать серьезные и строгие процессы управления рисками и обеспечивать наличие ресурсов для выполнения платежных обязательств от имени клиентов в случае необходимости. Регулирующие органы должны продолжать совершенствовать механизмы мониторинга и обработки рисков, а также применять санкции к компаниям, работающим на рынке ценных бумаг, которые не соблюдают правила управления рисками при внутридневной торговле.
«В первую очередь будет рассмотрена продажа ценных бумаг до момента расчетов, затем — внутридневная торговля. Кроме того, важной частью плана после официального запуска системы KRX является торговля в обеденное время. Внедрение торговли в обеденное время даст инвесторам больше времени для совершения сделок, снизит давление от заявок в начале дня и будет соответствовать международной практике», — сказал г-н Сон.
Внутридневная торговля сопряжена со значительными рисками.
Председатель совета директоров VSDC г-н Нгуен Сон заявил, что практическое применение на других фондовых рынках показывает, что внутридневная торговля представляет собой высокий риск для инвесторов и рынка, если ее не контролировать должным образом.
Даже на фондовом рынке США, несмотря на высокие финансовые и квалификационные требования к инвесторам, прибыль от таких сделок получают лишь более 10% инвесторов. Сингапурский рынок находится в аналогичной ситуации. На Тайване, хотя рынок был создан в 1961 году, регулирующие органы разрешили внутридневную торговлю только в 2014 году.
Практический опыт международных рынков является ценным уроком для вьетнамского рынка, и решение о времени внутридневной торговли не будет приниматься мгновенно. Оно будет тщательно рассмотрено регулирующими органами на основе расчетов, которые будут наиболее выгодны для рынка, когда позволят условия.
Чтобы привлечь инвесторов, необходимо иметь привлекательные продукты.
Г-н Томас Нгуен, директор по зарубежным рынкам в SSI Securities Corporation, заявил, что масштабы притока капитала из активно управляемых фондов во Вьетнам могут быть меньше, чем многие прогнозируют, поскольку вьетнамский рынок еще недостаточно развит, чтобы привлечь крупные активно управляемые фонды для агрессивных инвестиций.
Таким образом, по мнению г-на Томаса Нгуена, процесс модернизации и достигнутые результаты — это лишь один шаг в долгосрочном плане развития рынка капитала. Самый большой риск для вьетнамского рынка заключается в том, что он модернизируется, но не продолжает развиваться. Рынок делает недостаточно для того, чтобы стать более привлекательным и доступным для инвесторов.
«Помните, если у вас есть рынок, и вы приглашаете людей, но нет привлекательных товаров или продуктов, никто не заинтересуется и уйдет. После модернизации Вьетнаму придется работать еще усерднее», — посоветовал Томас Нгуен.
БИНЬ КХАНЬ - ХА КУАН
Источник: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm
Комментарий (0)