Компании ищут способы реструктуризации долга по облигациям

Городская зона Aqua City площадью 1000 гектаров, инвестируемая и развиваемая компанией Novaland

Городская территория Aqua City площадью 1000 гектаров инвестируется и развивается компанией Novaland .

Превратить держателей облигаций в акционеров

В середине 2025 года Hoang Anh Gia Lai Group (HAGL) объявила о плане реструктуризации своего огромного долга по корпоративным облигациям путем конвертации его в акции.

После корректировки плана HAGL согласилась выпустить 210 миллионов акций для конвертации кредиторской задолженности на сумму 2 520 миллиардов донгов. Цена выпуска составляет 12 000 донгов за акцию. Новые акции, выпущенные для конвертации долга, будут ограничены в передаче в течение одного года. Стоимость конвертируемой задолженности или количество выпущенных акций остаются неизменными по сравнению с предыдущим планом.

Изменение касается стороны, получающей акции. Вместо выпуска конвертируемых акций для держателей облигаций для погашения части долговых обязательств по облигациям, после корректировки в число кредиторов, участвующих в выпуске, вошли одна организация и пять физических лиц. Г-н Доан Нгуен Дык (Бау Дык), председатель совета директоров HAGL, неоднократно выражал обеспокоенность по поводу задолженности компании. На годовом общем собрании акционеров (AGM) 2025 года г-н Дык заявил, что в случае обмена долга HAGL сократит долг на тысячи миллиардов донгов, а сократившаяся задолженность по процентам будет учтена в прибыли, поскольку ранее она была полностью зарезервирована.

После расширения облигационного долга все больше предприятий решают конвертировать облигационный долг в акции для реструктуризации долга.

В отношении облигационного долга компании могут применять различные варианты реструктуризации долга, включая «бартер» — конвертацию облигаций в активы или акции. Эти варианты позволяют участникам рынка договариваться и принимать решения о порядке урегулирования долга друг с другом, избегая необходимости прибегать к судебным процедурам или вмешательству управляющих компаний.

Реальность показывает, что после расширения облигационного долга все больше предприятий решают конвертировать облигационный долг в акции с целью реструктуризации долга.

Недавно состоявшееся в начале августа 2025 года внеочередное общее собрание акционеров акционерного общества No Va Real Estate Investment Group (Novaland) также одобрило план реструктуризации задолженности и укрепления финансового положения.

Novaland планирует выпустить около 320 миллионов акций (что составит около 16,4% от общего количества выпущенных акций) для конвертации общей суммы долга более 8 719 млрд донгов. Из них 168 миллионов акций будут выпущены в частном порядке по цене 15 746 донгов за акцию для конвертации долга в размере 2 645 млрд донгов от трёх кредиторов: NovaGroup, Diamond Properties и г-жи Хоанг Тху Чау. Оставшиеся 151,85 миллиона акций будут использованы для конвертации долга в размере более 6 000 млрд донгов по 13 облигациям, выпущенным в период с 2021 по 2022 год.

Ранее четыре держателя облигаций Hai An Transport and Stevedoring JSC (HAH) также согласились конвертировать облигации в акции. Hai An выпустила 8,55 млн акций по цене конвертации 23 739 донгов за акцию для конвертации 203 облигаций с кодом HAHH2328001. Это пакет облигаций, выпущенных компанией в феврале 2024 года для привлечения средств на строительство новых судов. Несмотря на то, что срок выпуска составляет 5 лет, всего через год более 40% облигаций были конвертированы в акции.

Выпустить больше, чтобы погасить долг

Помимо выпуска акций для конвертации облигаций, некоторые компании предпочитают выпускать новые облигации для погашения старой задолженности. Например, акционерная компания Ho Chi Minh City Infrastructure Investment Joint Stock Company (код CII) недавно приняла решение выпустить новые облигации для погашения старой задолженности.

Совсем недавно, 18 августа 2025 года, CII выпустила 20 конвертируемых облигаций, тем самым привлекая 2000 млрд донгов для досрочного погашения облигаций CII012029_G, CIIB2426001, CIIH2427002 и частичного погашения основного долга банковского кредита. После этого предприятие изменило свой план и направит более 1035 млрд донгов на досрочное погашение всех облигаций CII012029_G, а остальная сумма будет направлена на инвестиционный капитал.

Что касается IPA Group (код IPA), эта компания в 2024 году регулярно выпускала облигации реструктуризации долга для погашения облигаций, срок погашения которых приближается. Однако недавно IPA одобрила частное размещение 50 миллионов акций по минимальной цене 20 000 донгов за акцию для решения проблемы задолженности.

Мобилизировав 1000 млрд донгов, IPA планирует использовать их для выплаты основного долга и процентов по корпоративным облигациям, выпущенным в 2024 году. В настоящее время расходы на выплату процентов представляют собой значительное бремя, которое подрывает прибыль бизнеса.

Хотя многие предприятия выбирают эту стратегию для снижения долговой нагрузки, она не всегда получает поддержку акционеров.

Для инвесторов, когда компания выпускает дополнительные акции, происходит разводнение, что влияет на цену акций и интересы существующих акционеров. В то же время, что касается держателей облигаций, то, учитывая более стабильную доходность, чем облигации, при конвертации в акционеров эта группа инвесторов сталкивается с риском колебаний цены акций.

С точки зрения организаций-эмитентов, давление, связанное с необходимостью погашения облигаций, в предстоящий период по-прежнему будет очень сильным.

По данным FiinGroup, ожидаемый денежный поток, который будет выплачен по облигациям (включая основную сумму и проценты), оценивается в 26 900 млрд донгов в сентябре и 155 900 млрд донгов за оставшиеся 5 месяцев 2025 года.

Давление на погашение корпоративных облигаций в 2026–2027 годах составит до 370 000 млрд донгов, из которых на сектор недвижимости приходится около 60–70%. Ожидается, что в первой половине 2026 года объем облигаций небанковской группы, подлежащих погашению, составит около 81 500 млрд донгов, при этом на сектор недвижимости по-прежнему будет приходиться значительная доля (70,8%).

Столкнувшись с этим давлением, ожидается, что многие компании продолжат искать способы сокращения бремени краткосрочной задолженности. Хотя это может в некоторой степени затронуть интересы акционеров, это также временные решения, позволяющие более плавно управлять денежными потоками.

Источник: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-tim-duong-tai-cau-truc-no-trai-phieu-d382814.html