Высокие процентные ставки заставляют банки с осторожностью выпускать облигации.

В апреле 2026 года банкам, выпускающим облигации, приходилось соглашаться на процентные ставки до 8,9% годовых, в то время как за аналогичный период прошлого года процентные ставки по облигациям составляли всего около 5,2% годовых. Повышение процентных ставок является основной причиной резкого снижения объемов выпуска облигаций в банковском секторе.

Процентные ставки по депозитам сопоставимы с процентными ставками по кредитам.

Статистика Вьетнамской ассоциации рынка облигаций (VBMA) показывает, что в апреле 2026 года банкам, успешно выпустившим облигации, пришлось согласиться на очень высокие процентные ставки. Соответственно, MSB, Bac A Bank и Techcombank были вынуждены выплачивать проценты по облигациям в размере до 8,4–8,9% годовых. В то же время в прошлом году (апрель 2025 года) Techcombank и MSB выплачивали проценты по облигациям всего в размере 5,2–5,3% годовых.

Основной причиной резкого снижения доли выпуска банковских облигаций в первые четыре месяца текущего года является рост процентных ставок. Согласно статистике ВБМА, если в первом квартале 2025 года 100% выпущенных на рынке корпоративных облигаций принадлежали банковскому сектору, то к первому кварталу 2026 года доля банковских облигаций составила всего 30%, в то время как лидирующие позиции заняли облигации в сфере недвижимости с показателем в 60%.

По словам г-на Динь Куанг Хина, руководителя отдела макроэкономики и рыночной стратегии VNDirect, средняя процентная ставка по частным облигациям, выпущенным банками в апреле 2026 года, достигла 8,5% годовых, что на 1,6 процентных пункта больше по сравнению с концом 2025 года и на 3,1 процентных пункта больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это свидетельствует о значительном давлении на ликвидность и увеличении стоимости капитала в банковском секторе.

Согласно отчету Государственного банка Вьетнама (SBV), средняя процентная ставка по кредитам в отечественных коммерческих банках, обновленная по состоянию на март 2026 года, составляет 7,4–9,7% годовых, что на 0,3 процентных пункта выше по сравнению с февралем 2026 года и на 0,7 процентных пункта выше по сравнению с концом 2025 года.

Аналитики FiinGroup также считают, что текущие процентные ставки по облигациям близки к доходности кредитования, что сужает маржу прибыли, и именно это является причиной снижения объемов выпуска облигаций банками.

Хотя облигации остаются важным инструментом для банков, позволяющим пополнять среднесрочный и долгосрочный капитал, эксперты считают, что рост процентных ставок оказал давление на стоимость капитала и рентабельность, в результате чего темпы выпуска банковских облигаций во втором квартале остаются осторожными, вместо резкого роста, как в предыдущие годы в это же время.

В первом квартале 2026 года, несмотря на периодическое сильное давление на капитал (особенно в связи с празднованием китайского Нового года), банки в основном отдавали приоритет гибким источникам финансирования (депозиты, межбанковские фонды, операции на открытом рынке) для решения проблем с ограниченной ликвидностью, вместо того чтобы прибегать к выпуску облигаций, что привело к снижению активности в выпуске корпоративных облигаций этой группой в течение квартала.

Рост процентных ставок также является причиной увеличения числа публичных выпусков облигаций в первом квартале этого года, в частности, таких нефинансовых предприятий, как Transimex Joint Stock Company, Coteccons Construction Joint Stock Company и BAF Agriculture Joint Stock Company. В то же время, в предыдущие годы публичные выпуски облигаций обычно были исключительной прерогативой банков. Конечно, увеличение разнообразия эмитентов на рынке публичных облигаций частично обусловлено Постановлением 245/2025/ND-CP, вступившим в силу в сентябре 2025 года, которое позволяет предприятиям многих других секторов привлекать средства посредством выпуска облигаций.

Статистические данные из финансовых отчетов за первый квартал 2026 года 27 банков, акции которых котируются на бирже, показывают, что почти половина из них столкнулась со снижением мобилизации капитала и была вынуждена в большей степени полагаться на другие каналы мобилизации капитала вне первичного рынка, включая выпуск облигаций и межбанковский рынок.

Однако, по мнению экспертов, межбанковский рынок также приближается к своему пределу, а процентные ставки по облигациям становятся высокими, что повлияет на стоимость капитала.

Доктор Кан Ван Люк, главный экономист BIDV и член Национального консультативного совета по финансовой и денежно-кредитной политике, заявил: «Банки, нуждающиеся в капитале для кредитования, вынуждены привлекать средства из различных источников, включая выпуск облигаций. Кроме того, долгосрочное кредитование сопряжено с высокими рисками, требуя от банков увеличения резервов, что приводит к увеличению стоимости капитала».

Предприятия и банки отложат свои планы по выпуску ценных бумаг.

Согласно данным FiinGroup, рынок облигаций обычно ускоряется во втором и третьем кварталах каждого года, когда возрастает спрос на производство и реализацию проектов, а кредитные учреждения наращивают привлечение средств для поддержки роста кредитования и обеспечения показателей безопасности ликвидности.

Однако в этом году, в условиях сохранения высоких процентных ставок, рыночная активность, вероятно, будет более низкой как в производственном, так и в банковском секторах. Эмитенты будут более осторожны в реализации своих планов по привлечению средств, ожидая более четких сигналов относительно политики процентных ставок и макроэкономической ситуации.

«Высокие процентные ставки продолжают повышать стоимость выпуска облигаций, что может замедлить планы компаний по привлечению средств. Однако степень влияния процентных ставок на планы выпуска корпоративных облигаций будет зависеть от профиля каждой компании», — проанализировала компания FiinGroup.

Хотя в предстоящий период на рынке корпоративных облигаций, как ожидается, будет преобладать осторожность, эксперты также считают, что контроль над кредитованием в сфере недвижимости в этом году заставит застройщиков активнее обращаться к корпоративным облигациям, чтобы компенсировать дефицит банковского кредитования.

Аналогично, г-н Нгуен Дык Тхонг, генеральный директор компании SSI Securities, добавил, что в настоящее время вьетнамская экономика в значительной степени зависит от банковского кредитования. Между тем, на рынок капитала (включая фондовый рынок и рынок корпоративных облигаций) в настоящее время приходится лишь около 15-20% от общего объема капитала экономики. Г-н Тхонг ожидает, что в будущем рынок капитала станет эффективным каналом привлечения средств для всех видов бизнеса.

Для компаний, работающих в сфере недвижимости, обращение к облигациям в предстоящий период обусловлено не только дефицитом кредитов, но и большим объемом облигаций с истекающим сроком погашения, составляющим приблизительно 125 000 миллиардов донгов.

Однако рост процентных ставок увеличивает риск невозвратных долгов по облигациям, обеспеченным недвижимостью. Данные FiinGroup показывают, что за первые три месяца текущего года общий объем проблемных облигаций на рынке составил 12 800 миллиардов донгов, что на 6,3% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Из этой суммы 54,6% проблемных корпоративных облигаций приходится на сектор недвижимости.

С 2024 года наблюдается снижение количества вновь возникающих проблемных облигаций, что свидетельствует о значительном улучшении платежеспособности и финансовой устойчивости эмитентов в последние годы.

Однако резкое повышение процентных ставок в первом квартале 2026 года и вероятность сохранения высоких ставок в последующих кварталах могут оказать давление на платежеспособность заемщиков, вынудив эмитентов облигаций с плавающей процентной ставкой пересмотреть свои финансы или договориться с держателями облигаций о переносе или конвертации долговых обязательств.

Аналитики VIS Rating считают, что ужесточение кредитной политики банков и повышение процентных ставок по кредитам в 2026 году приведут к существенной дифференциации кредитных профилей. Соответственно, доступ к банковскому капиталу смогут получить только крупные застройщики со значительным портфелем завершенных проектов, в то время как те, кто сталкивается с затяжными юридическими проблемами или активно участвует в проектах курортной недвижимости, будут продолжать испытывать давление на ликвидность в 2026 году.

Эта ситуация вынуждает застройщиков более активно продвигать три других канала привлечения средств, помимо кредитования, включая корпоративные облигации.

Председатель совета директоров FiinGroup г-н Нгуен Куанг Тхуан советует инвесторам не гнаться за высокими процентными ставками, а вместо этого понимать природу выпущенных облигаций, особенно их правовой статус.

Этот эксперт предупреждает, что в последнее время появились формы онлайн-сбережений, замаскированные под облигации. Без строгого контроля существует риск того, что в ближайшие несколько лет появятся серьезные случаи, связанные со спекулятивными облигациями с процентными ставками 12-14% годовых.

По мнению экспертов, при инвестировании в корпоративные облигации инвесторы должны обращать внимание на финансовое состояние компании и понимать его, тщательно изучать условия выпуска облигаций и кредитный рейтинг компании.

Источник: https://baodautu.vn/lai-suat-dat-do-ngan-hang-chun-tay-phat-hanh-trai-phieu-d595015.html