Продолжая выпускать казначейские обязательства для привлечения денег, изменил ли Государственный банк свою денежно-кредитную политику?

ANTD.VN — В течение последних шести сессий Государственный банк непрерывно выпускал казначейские векселя, привлекая от банков в общей сложности 90 000 миллиардов донгов. Является ли это шагом оператора к изменению и ужесточению денежно-кредитной политики?

28 сентября Государственный банк продолжил изымать почти 20 000 млрд донгов через торги казначейскими векселями. Это была шестая сессия подряд, на которой оператор предлагал казначейские векселя, увеличив объём изъятий с межбанковского рынка до 90 000 млрд донгов.

Все векселя, выпущенные в ходе этих раундов, имеют срок погашения 28 дней и предлагаются к продаже путем торгов по процентной ставке.

Ранее последний раз оператор снимал деньги через канал казначейских векселей в феврале этого года, при этом общий объем снятия составил почти 400 000 млрд донгов за 1 месяц.

Оценивая постоянные действия оператора по изъятию денег, комментаторы говорят, что это делается для корректировки краткосрочного состояния ликвидности, а не означает, что Госбанк ужесточит денежно-кредитную политику.

По данным аналитического отдела компании SSI Securities (SSI Research), выпуск казначейских векселей — это распространённая мера, направленная на корректировку краткосрочной ликвидности системы. Этот шаг не означает, что Государственный банк изменит свою денежно-кредитную политику.

Thanh khoản hệ thống dư thừa là nguyên nhân NHNN liên tục phát hành tín phiếu hút tiền về ảnh 1

Избыточная ликвидность системы является причиной того, что Государственный банк постоянно выпускает кредитные ноты для изъятия денег.

Фактически, по мнению экспертов, выпуск казначейских векселей можно считать позитивным шагом, поскольку Госбанк вместо продажи валюты из валютных резервов может оценить наличие ликвидности и скорректировать процентные ставки на межбанковском рынке, чтобы сбалансировать давление на обменный курс.

По мнению аналитической группы, опасения по поводу изменения политики вполне понятны, поскольку в июне прошлого года Государственный банк также выпустил казначейские векселя на открытом рынке, общий объем эмиссии составил почти 660 000 млрд донгов.

Однако текущая ситуация имеет множество отличий. Первое отличие связано с механизмом торгов. В прошлом году эмиссия казначейских векселей проводилась на аукционе по объёму (а затем была преобразована в аукцион по процентной ставке), тогда как аукцион по процентной ставке используется уже пять дней.

Процентная ставка по эмиссии почти такая же, как и в прошлом году (в более долгосрочной перспективе), но ее характер относительно иной.

В частности, ликвидности в банках предостаточно, но причина этой проблемы в этом году существенно отличается от прошлогодней.

В 2022 году основной причиной стало достижение максимального лимита роста кредитования с середины года, тогда как в 2023 году медленный рост кредитования был обусловлен замедлением экономического роста.

Важное отличие заключается в том, что SBV решил начать выпуск казначейских векселей с 2023 года в качестве опции вместо продажи валютных резервов, как в 2022 году, чтобы ограничить долгосрочное воздействие на ликвидность банковской системы.

Что касается обменных курсов, то, в отличие от прошлого года, уровень колебаний обменных курсов на банковском рынке и чёрном рынке показывает, что разрыв между спросом и предложением больше смещается в сторону банковского рынка. Это, скорее всего, связано со спекулятивной деятельностью коммерческих банков на обменном курсе.

«Валютная позиция в системе пока не испытывает слишком большого давления благодаря обильному предложению иностранной валюты. Ещё одним положительным моментом является то, что позиция SBV относительно отличается от аналогичного периода прошлого года», — говорится в отчёте.

Во-вторых, Государственный банк выпустил казначейские векселя по относительно низким процентным ставкам, а межбанковская процентная ставка существенно не изменилась, что свидетельствует об избытке ликвидности на рынке 2. Оценка избыточной ликвидности банковской системы также может помочь управляющему органу получить более полное представление о ситуации.

В первой половине года Государственный банк Вьетнама приобрел 6 миллиардов долларов США для пополнения валютных источников, что эквивалентно 130 000 миллиардов донгов, влитых в ликвидность системы. Поэтому аналитическая группа считает, что выпуск казначейских векселей в настоящее время может стать первым шагом к проверке ликвидности и оценке соответствующих процентных ставок на рынке 2, чтобы минимизировать влияние на уровень процентных ставок на рынке 1.

Оценивая также решение оператора о выпуске казначейских векселей, компания Dragon Viet Securities (VDSC) заявила, что в настоящее время, когда разница в процентных ставках по паре USD и VND на межбанковском рынке составляет 4–5 процентных пунктов для сроков менее 1 месяца, а также учитывая последние ожидания относительно денежно-кредитной политики ФРС, она продолжит наращивать объемы операций с переносом.

Таким образом, решение SBV о выпуске казначейских векселей сразу после результатов заседания ФРС также является шагом по снижению влияния этой деятельности на давление на обменный курс.

Аналитическая группа полагает, что в ближайшее время Государственный банк может продолжить выпуск кредитных нот, однако это не означает изменения денежно-кредитной политики, поскольку регулирование денежной массы является своевременным и гибким. В то же время эффективность интервенций в отношении давления на обменный курс также зависит от многих факторов, прежде всего от динамики индекса доллара США.

Maybank Securities (MBKE) также отметил, что рассмотрение Государственным банком возможности изъятия средств из текущей системы является мерой по снижению давления на обменный курс и возвращению его к целевому уровню (+/- 3% в текущем году). В августе-сентябре обменный курс быстро рос и демонстрировал признаки превышения целевого порога (более 3%).

По мнению Maybank, это тщательно рассчитанный шаг, основанный на наблюдении за ликвидностью системы (которая в настоящее время в избытке), и мудрый ход (нет необходимости использовать инструменты продажи иностранной валюты, как в прошлом году).

MayBank полагает, что Государственный банк тщательно рассчитывает объемы изъятий через казначейские векселя, чтобы гарантировать, что этих средств будет достаточно для достижения целей повышения процентных ставок на межбанковском рынке, тем самым снижая давление на обменные курсы; не вызывая перебоев с ликвидностью для всей экономики; и обеспечивая дальнейшее снижение реальной процентной ставки по экономике (ставки кредитования).

Ссылка на источник