Выявление «узких мест» в потоках капитала: от институтов к возможностям его поглощения.

Если эти узкие места не будут тщательно выявлены и устранены, достижение двузначного роста будет затруднительным, несмотря на обилие ресурсов в обществе.

В стремлении к прорывному экономическому росту приток капитала рассматривается как «жизненная сила», питающая эти цели. Однако в настоящее время этому притоку препятствуют «проблемы», существующие со всех трех сторон: банковская система, сами предприятия и институциональная инфраструктура. Если эти узкие места не будут выявлены и устранены, стремление к двузначному росту будет трудно реализовать, несмотря на обилие ресурсов в обществе.

Поток капитала блокируется из-за отсутствия механизмов распределения рисков.

В настоящее время банковское кредитование сопряжено с чрезмерной нагрузкой, поскольку рынок капитала (облигации, акции) еще не в полной мере восстановил доверие после недавних колебаний. Это давление создает риски несоответствия сроков погашения, поскольку капитал, привлекаемый кредитными учреждениями, в основном краткосрочный (80%), в то время как потребности бизнеса в инфраструктурных и технологических проектах носят среднесрочный и долгосрочный характер.

Г-н Дао Минь Ту, член Национального консультативного совета по финансовой и денежно-кредитной политике, отметил, что чрезмерная зависимость от банковского кредитования увеличивает системный риск. Банки должны обеспечивать безопасность ликвидности, поэтому они не могут произвольно смягчать условия кредитования. Проблема заключается в отсутствии четкого механизма распределения рисков между государством и банками в ключевых проектах.

Кроме того, процесс оценки по-прежнему в значительной степени опирается на традиционное залоговое обеспечение. Хотя Государственный банк Вьетнама и призвал к переходу на управление денежными потоками и кредитный рейтинг, внедрение этих мер в филиалах остается осторожным из-за опасений по поводу безнадежных долгов.

В настоящее время банковское кредитование сопряжено со слишком большой нагрузкой, поскольку рынок капитала (облигации, акции) еще не в полной мере восстановил доверие после недавних колебаний.

Процесс оценки по-прежнему в значительной степени опирается на традиционное залоговое обеспечение. (Фото: Vietnam+)

С точки зрения коммерческих банковских систем, генеральный директор Вьетнамского инвестиционно-девелоперского банка ( BIDV ) г-н Ле Нгок Лам предложил рекомендации, направленные на «преодоление барьеров» для среднесрочных и долгосрочных потоков капитала. Ярким примером является предложение разрешить продажу неработающих кредитов по рыночным ценам, даже ниже первоначальной стоимости, при условии прозрачности процесса. Это срочное решение для высвобождения ресурсов, в настоящее время связанных с непогашенной задолженностью, помогающее банкам очистить свои балансы и быстро перенаправить средства в новые производственные сектора, вместо того чтобы ждать затянувшихся на годы процессов реализации активов.

Кроме того, существует серьезная проблема с финансированием стратегической инфраструктуры. В настоящее время масштабы мегапроектов в энергетике, нефтегазовой отрасли, реализуемых компаниями EVN или PVN, часто достигают десятков триллионов донгов, легко превышая максимальный кредитный лимит для одного клиента, установленный правилами безопасности Государственного банка Вьетнама.

Поэтому г-н Лам предложил создать специальный механизм для снятия этого ограничения, аналогичный модели, предусмотренной в Резолюции 258/2025/QH15, чтобы создать условия для того, чтобы крупные банки могли сосредоточить свое финансирование на ключевых национальных проектах. Снятие кредитного лимита для ведущих корпораций не только поможет проектам энергетической безопасности уложиться в сроки, но и создаст волновой эффект, обеспечив прочную инфраструктурную основу, что также является необходимым условием для обеспечения двузначного экономического роста.

Масштабы мегапроектов часто достигают десятков триллионов донгов, легко превышая максимальный кредитный лимит для одного клиента, установленный правилами безопасности Государственного банка Вьетнама. (Фото: Vietnam+)

Институции — «Самый сложный узел из всех узлов»

С точки зрения бизнеса, особенно малых и средних предприятий (МСП), слабая финансовая устойчивость и недостаточная прозрачность являются главными препятствиями на пути к получению капитала. После пандемии и рыночных колебаний многие предприятия столкнулись с сокращением собственного капитала, что привело к неспособности соответствовать финансовым показателям безопасности, необходимым для получения кредитов.

Заместитель директора Департамента финансовых учреждений ( Министерство финансов ) г-жа Фам Тхи Тхань Там проанализировала ситуацию и отметила, что эффективность использования капитала во вьетнамских предприятиях по-прежнему низка, а высокий коэффициент ICOR отражает устаревшие технологии и методы управления. Многие предприятия до сих пор работают в «семейном» стиле, им не хватает стандартизированной финансовой отчетности, что вызывает нежелание кредитных учреждений и международных инвесторов проявлять осторожность.

Для малых и средних предприятий (МСП) слабая финансовая устойчивость и недостаточная прозрачность являются главными препятствиями на пути к получению капитала.

Когда предприятия прозрачны, капитал приходит к ним естественным образом, вместо того чтобы им приходилось его выпрашивать. (Фото: Vietnam+)

Даже для крупных компаний отсутствие инструментов управления валютными и процентными рисками затрудняет привлечение международного капитала. Председатель FPT г-н Чыонг Гиа Бинь откровенно отметил, что вьетнамским компаниям необходимо перейти на международные стандарты для повышения производительности и прозрачности данных, тем самым укрепляя доверие к долгосрочным инвестициям. Когда компании прозрачны, капитал будет поступать к ним естественным образом, а не заставлять их «выпрашивать» его.

Кроме того, самым большим и часто упоминаемым препятствием являются институциональные барьеры, юридические процедуры и задержки в выполнении служебных обязанностей. Правовая система, касающаяся инвестиций, земли и тендеров, несмотря на многочисленные реформы, по-прежнему страдает от дублирования функций, что вызывает у чиновников опасения и страх совершить ошибки, приводящие к задержкам как в государственных, так и в частных инвестиционных проектах.

Премьер-министр Ле Минь Хунг отметил, что медленное выделение государственных инвестиций обусловлено слабой административной дисциплиной и порядком. Он подчеркнул необходимость перехода от управления к созиданию и существенного сокращения административных процедур для снижения затрат на соблюдение требований для предприятий. Проблема «капитала, ожидающего проектов», или проектов в сфере недвижимости и инфраструктуры, застопорившихся на годы из-за процедурных препятствий, привела к замораживанию огромного объема социального капитала.

Международный венчурный капитал пока не может активно поступать во Вьетнам. (Фото: Vietnam+)

Кроме того, отсутствие механизмов тестирования (песочниц) для новых экономических моделей (таких как финтех и цифровая экономика) также препятствует значительному притоку международного венчурного капитала во Вьетнам.

Г-н Дуонг Тхань Тунг, заместитель генерального директора, отвечающий за стратегические, рисковые и транзакционные консультационные услуги в Deloitte Юго-Восточной Азии (Вьетнам), утверждает, что основная проблема заключается не в «недостатке масштаба капитала», а скорее в «отсутствии подходящей структуры для поглощения капитала». Он четко анализирует разницу между долгосрочными и краткосрочными международными потоками капитала. Долгосрочный капитал требует способности генерировать устойчивый денежный поток, независимый от краткосрочных колебаний, и всегда стремится к надежным «точкам выхода», таким как IPO или передача активов. Он называет это необходимостью достаточно глубокой и надежной «операционной системы» рынка капитала, чтобы не только продлить срок действия капитала, но и повысить оценку бизнеса.

Отсутствие механизмов тестирования (песочниц) для новых экономических моделей (таких как финтех и цифровая экономика) также препятствует значительному притоку международного венчурного капитала во Вьетнам.

Разница между долгосрочными и краткосрочными международными потоками капитала. (Фото: Vietnam+)

​

По словам г-на Тунга, этой «операционной системой» является Международная финансовая корпорация (МФК) с ее синхронизированным институциональным и экосистемным пакетом, включающим надежную правовую базу и обеспечение исполнения контрактов, прозрачные процессы разрешения споров и защиту обязательств/прав инвесторов посредством международно-стандартизированного раскрытия информации. Г-н Тунг подчеркнул, что это не только ворота для иностранного капитала, но и инструмент для повышения потенциала вьетнамских предприятий в «выходе на глобальный рынок», создающий основу для эффективного привлечения долгосрочного капитала и напрямую способствующий достижению цели высокого и устойчивого роста.

Малые и средние предприятия (МСП) находятся в невыгодном положении с точки зрения капитала и технологий. (Фото: Vietnam+)

В качестве практического примера со стороны делового сообщества, г-н Нгуен Ван Тан, председатель Вьетнамской ассоциации малых и средних предприятий (VINASME), указал на еще одно системное институциональное «узкое место», а именно на отсутствие механизмов для объединения экономических субъектов.

Г-н Тан утверждал, что, несмотря на то, что во Вьетнаме насчитывается более 1 миллиона предприятий и 5,2 миллиона домохозяйств, занимающихся предпринимательской деятельностью, координация между «четырьмя столпами» – включая государственных служащих, крупные корпорации, сектор прямых иностранных инвестиций (ПИИ) и малые и средние предприятия (МСП) – остается очень слабой. Он откровенно заявил, что нынешний механизм, при котором «крупные игроки» направляют «мелких игроков», еще не стал действенным и в основном по-прежнему основан на личных отношениях, а не на юридически обязывающей симбиотической экосистеме.

«Мы не сможем добиться прорывного роста, если предприятия будут продолжать работать изолированно. Для создания системных изменений правительство должно играть координирующую роль, разрабатывая конкретные политические рамки, которые будут поощрять или обязывать крупные корпорации поддерживать малый бизнес в участии в цепочке создания стоимости», — предложил г-н Тан.

Отсутствие институционального «посредника», связывающего различные сегменты бизнеса, не только ослабляет малые и средние предприятия с точки зрения капитала и технологий, но и замедляет приток ресурсов во всей экономике в условиях необходимости двузначного роста. Для высвобождения капитала первоочередной задачей должно стать устранение институциональных препятствий. Только когда будут устранены правовые барьеры, защищен дух инноваций и установлены стандарты прозрачности, капитал действительно станет движущей силой прорыва страны в новую эпоху.

Для разблокирования потоков капитала первоочередной задачей должно стать устранение институциональных препятствий. (Фото: Vietnam+)

Приглашаем читателей следить за этой серией статей:

(Вьетнам+)

Источник: https://www.vietnamplus.vn/nhan-dien-diem-nghen-dong-von-tu-the-che-den-nang-luc-hap-thu-post1111991.vnp